Pensando num cenário em que Bessent "protege" o mercado de títulos não corrigindo déficits (rs) mas sim o único instrumento que ele de fato controla: a composição da dívida.
Hoje, as Letras (bills) são 21,5% da dívida total. Ele poderia deixar esse percentual subir até máximas do ciclo ou até níveis de pico em recessões. As formas de chegar lá vão de gradual (emissões no status quo) a rápida (reduzir o tamanho dos leilões de corte + Fed migra para bills) até nuclear (oferta de recompra para dívida com vencimentos longos financiada com bills — suicídio político, não vai acontecer).
O caminho mais provável, se isso se materializar: caso 4. Reduzir o tamanho dos leilões de corte enquanto o Fed adiciona bills. Escala: avançar para 25% em bills = ~US$ 1 tri a mais em bills, US$ 1 tri a menos de duration. Para 30% = um deslocamento de US$ 2,5 tri.
Impacto no mercado do cenário de 25% em bills:
• Compressão do prêmio de risco ~40-50bp
• Títulos sobem 7%
• Ações sobem 15%
• Ouro +10%
• US$ (USD) cai 8-10%
• Pico de crescimento real e inflação
Cenário de 30% em bills fica selvagem:
• Ouro e ações podem subir >20%
• Dólar cai >15%
• Títulos ficam mais complicados — o prêmio de risco ajuda, mas estímulo de inflação/crescimento compensa. TIPS performam melhor do que nominais.
Não pense que isso é o plano real, mas vale sim simular. Se a narrativa é "proteger títulos a qualquer custo" e a disciplina fiscal está fora da mesa, a composição da dívida é o único instrumento restante.
Hoje, as Letras (bills) são 21,5% da dívida total. Ele poderia deixar esse percentual subir até máximas do ciclo ou até níveis de pico em recessões. As formas de chegar lá vão de gradual (emissões no status quo) a rápida (reduzir o tamanho dos leilões de corte + Fed migra para bills) até nuclear (oferta de recompra para dívida com vencimentos longos financiada com bills — suicídio político, não vai acontecer).
O caminho mais provável, se isso se materializar: caso 4. Reduzir o tamanho dos leilões de corte enquanto o Fed adiciona bills. Escala: avançar para 25% em bills = ~US$ 1 tri a mais em bills, US$ 1 tri a menos de duration. Para 30% = um deslocamento de US$ 2,5 tri.
Impacto no mercado do cenário de 25% em bills:
• Compressão do prêmio de risco ~40-50bp
• Títulos sobem 7%
• Ações sobem 15%
• Ouro +10%
• US$ (USD) cai 8-10%
• Pico de crescimento real e inflação
Cenário de 30% em bills fica selvagem:
• Ouro e ações podem subir >20%
• Dólar cai >15%
• Títulos ficam mais complicados — o prêmio de risco ajuda, mas estímulo de inflação/crescimento compensa. TIPS performam melhor do que nominais.
Não pense que isso é o plano real, mas vale sim simular. Se a narrativa é "proteger títulos a qualquer custo" e a disciplina fiscal está fora da mesa, a composição da dívida é o único instrumento restante.