O lendário fundador da BitMEX, Arthur Hayes, lançou em 6 de agosto uma visão altamente explosiva: a atual construção frenética de infraestrutura de IA em todo o mundo está inflando uma enorme bolha de crédito, cujo tamanho e riscos podem superar em muito a crise de crédito dos subprimes de 2008.
E o desfecho dessa crise potencial pode levar o Bitcoin a um patamar impressionante — US$ 1 milhão.
Ele aponta para um risco estrutural que está sendo ignorado em conjunto pela Wall Street e pelo Vale do Silício — um roteiro surpreendentemente semelhante ao de 2008. O “veneno” de 2008 eram hipotecas subprime embaladas de forma impecável em CDOs; hoje, o “protagonista” é o chip de GPU de alto desempenho que sustenta o império da IA.
Hayes认为，这场AI信贷泡沫的引爆点，源于三个致命的错配 ：
Aposta de capital sem precedentes: os gigantes de tecnologia estão travando uma corrida maluca de armamentos. A Goldman Sachs estima que, só em 2026, os gastos de capital dos provedores de serviços em nuvem ultrapassarão 525 bilhões de dólares. A maior parte desse dinheiro é tomada por empréstimo via emissão de dívida. Se somarmos a dívida total dos cinco grandes — Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle — incluindo também compromissos de compra e acordos de arrendamento escondidos fora dos demonstrativos, já chega a um número astronômico de 3 trilhões de dólares.
“Riqueza de papel com um braço e a outra mão”: o crescimento da receita de muitas empresas de IA parece muito bonito, mas na verdade é um “jogo de circuito” — você compra meus serviços em nuvem, eu compro suas licenças de chips. O dinheiro gira nesse pequeno círculo: a receita dispara, mas onde estão os lucros reais, vindos de fora do círculo?
A falha mais letal: o “prazo de validade” das garantias. A garantia central dessa onda de dívidas — chips de GPU — tem um ciclo de atualização tecnológica tão rápido que talvez dure apenas 18 meses. Mas os empréstimos assumidos para comprá-los têm duração de 3, 5 anos ou mais. Isso significa que, quando você ainda estiver pagando um chip antigo de três anos atrás, o valor dele no mercado pode já ter despencado por causa do lançamento de novos produtos. Esse “desencontro de morte” entre a vida útil do ativo e o prazo da dívida é a mesma história da queda do preço das casas em 2008, que furou a bolha das hipotecas.
A taxa de alavancagem da Oracle chegou a quase 6 vezes o seu EBITDA. As agências de rating já deixaram “perspectiva negativa” no ar. E, no conjunto do batalhão de gigantes da IA, o nível de alavancagem está subindo a uma velocidade de 0,3 vez por trimestre, já ultrapassando o setor de energia.
Na lógica de Hayes, IA e criptomoedas (Crypto) são como as duas pontas de uma gangorra: elas disputam o mesmo lote de “dinheiro inteligente” que busca alto risco e alto retorno.
Agora, a IA é aquele “o mais popular entre os mais populares”. Ela tem relatórios financeiros impressionantes da Nvidia, uma avaliação de mais de 100 bilhões de dólares da OpenAI, e âncoras concretas de precificação. Já o mercado de cripto, por depender mais de grandes narrativas e de consenso, fica mais apagado sob o brilho da IA.
Mas Hayes acha que isso é apenas temporário. A oportunidade verdadeira está justamente depois que a bolha da IA estourar.
Imagine este cenário: o relatório de resultados de um grande player de IA de repente “estoura”, ou a comercialização de algum aplicativo de IA famoso é provada como um enunciado falso, fazendo a avaliação despencar mais de 30%. O capital em pânico vai se retirar das ações de IA e dos fundos relacionados como uma maré.
Para onde vai esse dinheiro?
Elas vão procurar a próxima narrativa capaz de abrigar o sonho de “revolução tecnológica”. Nesse momento, os ativos cripto — que há anos são tratados como “ouro digital” e “futuro descentralizado”, especialmente o Bitcoin — se tornarão o refúgio mais atraente.
Esse é o caminho de transmissão “macroeconomia → cripto” descrito por Hayes: a narrativa da IA se rompe → grande fuga de capital → entrada no mercado cripto.
Se a infraestrutura de IA realmente provocar uma crise de crédito “no estilo 2008”, o que vai acontecer em seguida?
A resposta é praticamente inevitável: o banco central põe a máquina de imprimir dinheiro em funcionamento, realizando um grande afluxo de liquidez para salvar o mercado.
Na crise global de liquidez provocada pelas máscaras em 2020, o Bitcoin e todos os ativos de risco também passaram, no início, por uma queda desesperada. No entanto, quando o Federal Reserve abriu o “QE infinito”, uma avalanche de liquidez entrou no mercado; o Bitcoin reagiu primeiro, voltou a disparar e seguiu acelerando até atingir novas máximas históricas. Seu desempenho está fortemente correlacionado com a expansão do balanço do banco central.
O jogo de Hayes aposta justamente nessa repetição histórica.
