Na noite de quarta-feira, por volta das 20h, quando o relatório de empregos ADP dos EUA saiu, o mercado praticamente se ajoelhou. O emprego recém-criado no setor privado em julho foi de apenas 44 mil, enquanto a expectativa do mercado era pelo menos algo na faixa de 65 mil a 70 mil. A diferença foi enorme. Os dados de junho ainda foram revisados para baixo, para 95 mil. Em menos de um mês, o crescimento do emprego foi reduzido à metade — e não é só isso: foi o menor aumento registrado em seis meses.
No instante em que os dados foram divulgados, o ouro reagiu primeiro: disparou direto do lugar, rompendo US$ 4.286; durante o pregão, chegou a tocar acima de US$ 4.300, atingindo a maior alta em seis semanas. A rentabilidade dos Treasuries americanos de 10 anos caiu junto. A lógica do mercado mudou instantaneamente para o roteiro familiar: "quanto piores os empregos, melhores as expectativas de liquidez".
Essa mudança de lógica, na verdade, é bem sutil. Antes, o ouro estava sendo pressionado de forma muito intensa; a causa central eram três coisas: o “valentão”/Trump criando atritos geopolíticos no Oriente Médio, elevando o dólar; Bessent pressionando a rentabilidade dos Treasuries; e Waller/“Wosh” defendendo uma postura mais hawkish na reunião do Fed. Agora, essas três montanhas estão afrouxando ao mesmo tempo: no Oriente Médio, Trump soltou a mão—houve progresso nas negociações entre EUA e Irã; Bessent virou para salvar o iene, empurrando o iene para cima e, ao mesmo tempo, derrubando o índice do dólar; e a atuação de Waller na reunião do Fed de julho colocou uma interrogação na credibilidade do Fed na visão de Wall Street. Além disso, com a dívida americana prestes a ultrapassar US$ 40 trilhões e o governo dos EUA enfrentando risco de shutdown em setembro, esse conjunto de fatores juntos torna a alta do ouro nesta rodada realmente pouco surpreendente.
Os dados da CME também confirmam a mudança nas expectativas do mercado. A probabilidade de um aumento de 25 pontos-base em setembro caiu de 68% na segunda-feira para cerca de 55%—embora ainda esteja acima de 50%, a direção já começou a afrouxar. A economista-chefe da ADP, Nela Richardson, disse “o padrão de contratação está passando por uma mudança estrutural”, e essa frase está bem certeira: não é apenas uma oscilação cíclica, é um arrefecimento estrutural.
A reação do mercado cripto a esse conjunto de dados é bem direta. O bitcoin no curto prazo ainda está sendo pressionado por US$ 65 mil, mas a cada queda há dinheiro entrando; a razão central é que os ETFs seguem com entradas líquidas contínuas. Em 3 de agosto, houve entrada líquida de US$ 170 milhões; em 4 de agosto, entrada líquida de US$ 211,5 milhões; em 5 de agosto, entrou mais US$ 47,6 milhões. Três dias seguidos com dinheiro chegando—para os vendidos/shorters, não está tão fácil “esmagar” diretamente. O IBIT da BlackRock ficou com mais de 60% desse total, indicando claramente que o dinheiro institucional continua dando mais valor aos players do topo.
O desempenho do Ethereum nessa rodada está ainda mais forte do que o do “Biggie”/BTC: saiu de perto de 1820 e foi puxando até 1927, com o gráfico de 1 hora voltando a ficar acima de várias médias móveis. Os 1900 viraram o divisor de águas de curto prazo entre compradores e vendedores; enquanto essa região for mantida, tocar 1928 a 1936 por cima é um cenário bem provável. Se 1936 realmente se firmar, ver 1950 também não é impossível. O lado dos ETFs spot de Ethereum também está dando resultados: em 4 de agosto, houve entrada líquida de US$ 53,1 milhões; em 5 de agosto, entrou mais US$ 5,6 milhões. As instituições não correram junto com notícias negativas, e esse sinal é ainda mais convincente do que o número de entrada do dia por si só.
Mas, por outro lado, esse rali ainda parece mais uma correção de expectativas do que uma reversão de tendência. Quem realmente define a direção é o dado de nonfarm de sexta-feira. Agora, o mercado espera que o新增 de empregos em julho fique em torno de 85 mil a 91 mil. Se os dados vierem fracos, o mercado continuará negociando a lógica de afrouxamento de liquidez; se vierem fortes demais, a expectativa de alta de juros voltará. Portanto, neste ponto, a direção ainda não está totalmente definida.
O interessante é que, no mesmo dia, a SanDisk divulgou seu relatório financeiro. Os números foram realmente bem impressionantes: receita trimestral de US$ 8,97 bilhões, alta de 372% ano a ano e crescimento de 51% em relação ao trimestre anterior; lucro por ação não-GAAP de US$ 39,25; receita anual crescendo 175%; além disso, adicionou US$ 14 bilhões de novas autorizações de recompra. Mas o preço da ação ainda caiu, porque o mercado levou demais a sério a alta dos preços da memória para IA e as demandas dos data centers. A orientação de receita para o próximo trimestre ficou entre US$ 10,3 e 10,8 bilhões, e a guidance de lucro por ação entre US$ 44 e 46 dólares. Embora os dados sejam bons, não foram tão exagerados a ponto de elevar ainda mais as expectativas do mercado; assim, virou o caso típico de “realizar lucro após boas notícias do balanço”.
Isso, na verdade, explica bem o problema: com os mesmos dados, dentro de diferentes molduras de expectativa do mercado, a interpretação pode ser completamente oposta. Se os dados da ADP vierem ruins, o mercado interpreta como notícia positiva porque a expectativa de alta de juros está esfriando; se o relatório da SanDisk vier bom, o mercado acaba derrubando a ação porque as expectativas já estavam demais adiantadas. A lógica no mercado cripto é exatamente a mesma: o ponto-chave não é se os dados são bons ou ruins, e sim como o mercado interpreta o impacto desses dados na liquidez.
Voltando ao mercado cripto, o sinal transmitido por esses dados da ADP é bem claro: o mercado de trabalho está arrefecendo rapidamente, e um “soft landing” está escorregando para a “borda de uma recessão”. Para o mercado cripto, a variável-chave já saiu do emprego isolado e passou para um problema maior: “o arrefecimento do emprego consegue superar a pressão inflacionária?”. Na sexta-feira, o dado do payroll (nonfarm) e, na próxima semana, o CPI continuarão decidindo a precificação de política para setembro. Combinados, fatores como entradas contínuas em ETFs, queda na probabilidade de alta de juros e pressão sobre o índice do dólar favorecem a recuperação de valuation dos criptoativos. A tendência geral é mais compradora, mas o ritmo vai depender de como saem os dados de sexta.$BTC $ETH $SOL #ADP就业数据
