Pessoal, recentemente, seja negociando cripto ou ações, todo mundo está de olho na liquidez macro. Mas o setor financeiro tradicional (TradFi) acabou de divulgar um sinal extremamente “hardcore”: a superunicórnio SHEIN (Shein) deve começar a sondar a demanda por um IPO em Hong Kong ainda esta semana — e até pode iniciar roadshow já na quinta-feira! A expectativa é levantar entre US$ 2 bilhões e US$ 3 bilhões.
Não pense que isso é só coisa do setor de e-commerce. Encaren isso como um caso clássico: uma “gigante Web2” fracassa em conformidade geopolítica e acaba sendo obrigada a abrir sangrando no mercado secundário. Para quem joga Crypto, isso tem um valor enorme como referência. Vamos analisar esse babado pela ótica do Web3 e entender, na prática, o quão carente de capital o mercado de capitais está hoje:
📉 1. “Corte no tornozelo” da avaliação; a clássica armadilha de gente presa na alta
Se você acha que as moedas clonadas (shitcoins) caíram demais, venha ver o desempenho dos melhores VC’s. No auge em 2022, a avaliação da SHEIN chegou a 98,2 bilhões de dólares — sem dúvida, o terceiro maior unicórnio do mundo. Mas desta vez, no IPO de Hong Kong, a avaliação alvo que circula no mercado é de apenas 30 a 40 bilhões de dólares.
De uma vez só, quase 60 bilhões de dólares em valor de mercado evaporaram! Em 2023 e também na rodada privada de abril deste ano, a empresa ainda se agarrava a uma avaliação de 64 bilhões de dólares — agora, finalmente encaram a realidade. O que isso mostra? O “trancamento do ar” no mercado primário já não aguenta; os VC’s da fase inicial precisam de liquidez para fazer Exit, mesmo que seja um grande descarte com desconto de três por um, para transformar riqueza só no papel em dinheiro vivo (cash).
🔀 2. Tentar ir para os EUA e para o Reino Unido também deu com os burros n’água; Hong Kong virou “o comprador final” ou “um porto seguro”?
O sonho inicial da SHEIN era tocar o sino em Nova York; depois, pensou em partir para Londres. Só que, por causa de várias verificações da cadeia de suprimentos e fatores regulatórios, foi bloqueada de todas as formas. No fim, fez a volta e conseguiu o registro na Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, correndo em seguida para a Bolsa de Hong Kong.
Esta trama a gente, do mundo das cripto, já conhece bem demais! O time do projeto quer “ir a um big bureau” em regiões onde a regulamentação é mais rígida, buscando conformidade. Resultado: a SEC foi atrás de complicar de todas as formas — no fim, só restou escolher as “Forças Orientais” mais amigáveis a políticas. Agora, Hong Kong não é apenas um oásis para o Web3, mas também virou o último salva-vidas de captação para esses gigantes que saíram para o exterior. Esse “chupão” de 2 a 3 bilhões de dólares depende de a liquidez dentro do pool das ações de Hong Kong aguentar.
⚔️ 3. O fosso de proteção foi sufocado pela concorrência interna; os fundamentos sofreram um “ataque de rebaixamento dimensional”
O PvP do e-commerce (jogo contra jogo) é mais cruel do que a briga entre blockchains. A situação da SHEIN está sendo atacada por múltiplas frentes ao mesmo tempo:
“Gas费”暴涨：A UE começa a cobrar, a partir do mês passado, uma taxa de 3 euros por cada pacote de comércio eletrônico de baixo valor. Os EUA também cancelaram os isentos de impostos de pequeno valor. O período em que se lucrava com brechas de isenção, mantendo um ticket médio absurdamente baixo, chegou ao fim — os custos de atrito das transações dispararam.
Concorrente “suga-sangue”: o Temu, versão internacional da Pinduoduo, está despejando dinheiro sem parar para abocanhar tráfego, brigando de frente no mercado de baixa renda com a SHEIN, como se fosse luta corpo a corpo.
Agulhada nos resultados: o prospecto preliminar entregue no mês passado indica que a SHEIN registrou um prejuízo trimestral de 99 milhões de dólares (devido à revogação das políticas de isenção dos EUA e a um tratamento contábil do valor justo de uma ação preferencial de até 328 milhões de dólares). Mesmo que parte disso seja prejuízo apenas contábil, a desaceleração da taxa de crescimento da receita já é uma evidência clara.
💡 Recado de riqueza, pessoal do fórum:
A liquidez macro secou em todas as frentes. Até uma empresa como a SHEIN — que já foi uma “vaca leiteira” de caixa e líder de e-commerce transfronteiriço — agora, no inverno do capital, não tem escolha a não ser aceitar uma listagem “Down Round” (financiamento com desvalorização) com sangue. No mundo TradFi, o dinheiro não é fácil de conseguir; e isso, na verdade, mostra que o capital está ficando cada vez mais exigente.
A bolha do mercado primário inevitavelmente vai estourar no secundário. Quer você emita Token ou ações, sem dinheiro novo para comprar no balcão, a avaliação só pode voltar à média. Se a SHEIN realmente acabar indo a mercado com avaliação de 30 bilhões de dólares, então seria um preço de “bottom-fishing” com excelente custo-benefício — mas o mercado secundário vai comprar? Se até esse nível de nova oferta romper a emissão (break de preço), significa que investidores de varejo e instituições não acreditam mais no “grande sonho” de crescimento do Web2.
Foco na migração de recursos da Ásia-Pacífico: IPOs de dezenas de bilhões de dólares não são coisa pequena para as ações de Hong Kong. Se o capital da região for todo para subscrever a nova emissão, no curto prazo haverá um efeito de sucção (influxo) no fluxo de caixa do mercado.
Nesta quinta-feira, vamos ver como vai ser o grande espetáculo de roadshow da SHEIN em Hong Kong. Se fosse com você, diante de um gigante do Web2 que teve o tornozelo da avaliação cortado, você escolheria entrar na nova emissão (IPO) ou voltaria a reforçar seu acirrado “investimento na crença cripto”? 👇
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