Nas corridas de baixa, histórias de exchanges que deram calote já não faltam para quem acompanha. Depois do FTX, ao olhar para uma exchange, além de dados como volume de negociação e taxas — que todo mundo observa — agora também vale a pena ver mais uma coisa: quanto de ativos publicamente verificáveis ela realmente tem.

Essa corrida de baixa que tive ao conversar com a IA: quando perguntei, usuários comuns, além de ver marca e reputação, que outros dados ajudam a avaliar uma exchange? Ela me respondeu com um indicador que eu quase não prestava atenção antes — Assets (ativos públicos on-chain). Sinceramente, eu nunca tinha olhado muito para esse dado; no dia a dia, eu focava mais em volume, produtos e promoções. Desta vez, aproveitei e pesquisei um pouco e achei bem interessante.

Simplificando, Assets é o valor total, convertido a preços em tempo real, de ativos como BTC, ETH, USDT etc. em carteiras identificáveis e públicas das exchanges. Você pode entender isso como um “cofre” on-chain das exchanges, visível para todos. Claro, isso não representa necessariamente que uma exchange seja absolutamente segura, afinal só conseguimos ver os ativos, não os passivos, e as variações no preço das moedas também afetam os números. Mas, com essa dimensão a mais, pelo menos dá para saber aproximadamente quanto de ativos públicos uma exchange tem no momento, se nos últimos tempos esse valor está aumentando ou diminuindo, e para onde o capital do mercado está fluindo.

Atualmente, os dados de Assets da DeFiLlama para as 4 maiores exchanges chinesas: defillama.com/cexs

🥇 Binance: US$ 135,9 bilhões

🥈 OKX: US$ 20,9 bilhões

🥉 Bybit: US$ 12,9 bilhões

④ Gate: US$ 5,2 bilhões

A primeira coisa que me chamou atenção foi a Binance; a diferença para as outras realmente é um pouco exagerada — os ativos públicos on-chain são mais de 6 vezes os da segunda colocada. A OKX vem firme em segundo, a Bybit em terceiro e a Gate em quarto. As quatro fazem parte do topo global das exchanges, mas a escala dos ativos públicos já formou uma hierarquia bem clara.

Depois, abri também os Inflows (fluxo de entrada de capital) e achei esse dado ainda mais intrigante. Muita gente se preocupa com quanto dinheiro uma exchange tem; eu prefiro saber se esse dinheiro está entrando ou saindo. Nos dados do último mês, Binance, OKX e Bybit apresentaram saídas líquidas em graus diferentes, sendo que a saída da OKX foi relativamente mais evidente; já a Gate foi a única entre as quatro maiores em chinês que manteve entrada líquida tanto no recorte de 7 dias quanto no de 30 dias.

Mas acho que não é preciso tirar conclusões apressadas desse dado. Saída de capital pode ser apenas saque de usuários, migração para carteiras, rebalanceamento de ativos ou até mesmo o efeito das oscilações de preço; entrada líquida também não significa, necessariamente, que algo seja melhor. É mais como um termômetro, refletindo o estado atual. Se realmente houve mudança, ainda precisamos observar por um período mais longo.

Seguindo esses dados, também fui olhar a estrutura de negócios de cada uma e encontrei algumas coisas interessantes.

A Binance continua sendo a “versátil completa” com o ecossistema mais abrangente, liderando em escala de ativos, spot, ações dos EUA, contratos e mais; a OKX, nos últimos anos, vem caminhando para se tornar uma plataforma financeira completa, com carteiras, Web3 e uma estrutura de ferramentas cada vez mais completa; o perfil da Bybit continua bem focado em trading, com muitos usuários profissionais. Já a Gate me passa a impressão de estar testando novas direções de crescimento e lançando novos tipos de produto. Por exemplo, no fim de semana passado, o mercado de previsões da Gate ficou em segundo lugar em volume de negociação no fim de semana, com cerca de US$ 7 milhões. Cada vez mais usuários estão começando a experimentar esse novo formato de negociação. Se esses novos negócios trouxeram mais capital, ainda não dá para concluir, mas, ao colocar isso junto com o fluxo de capital recente, acho um fenômeno bem interessante para acompanhar daqui para frente.

（⚠️Assets = valor total dos ativos on-chain em carteiras públicas e identificáveis da exchange; não representa a situação do passivo）

Agora tenho mais um ângulo para observar as exchanges. Antes eu olhava mais para a atividade da exchange, como volume de negociação, taxas, promoções e velocidade de listagem; agora também olho Assets e Inflows.

Claro, um ou dois dias de dados não dizem muita coisa, mas, se alongarmos o período, muitas mudanças vão aparecendo aos poucos. Se os ativos públicos estão engrossando ou afinando, se o capital está entrando ou saindo de forma contínua — tudo isso deixa rastros.

Essa classificação, a IA me recomendou usar como um indicador de observação de longo prazo das exchanges, voltando de tempos em tempos para ver o que mudou.

Quando vocês observam as exchanges, quais indicadores costumam olhar?

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