O antigo “acordo de arbitragem de taxas” já ficou no passado; a Ethena @Ethena Labs passou por uma transformação completa para um motor de “rendimento com múltiplas estratégias”
👉 De acordo com a composição de reservas mais recente divulgada oficialmente pela Ethena:
Atualmente, o percentual de operações de basis trading de criptomoedas na reserva total do USDe já é inferior a 1%, enquanto antes isso era uma das principais fontes de receita da Ethena.
➤ No início de 2024, quando o USDe foi lançado: era comumente usado em estratégias delta-neutras, explorando a diferença entre as taxas de hedge em posições opostas
No mercado em alta, a taxa de funding nos contratos futuros perpétuos era muito alta. O sUSDe chegou a superar dois dígitos na taxa anualizada em determinado momento. Tudo isso, na verdade, foi construído sobre a taxa de funding dos mercados de perpétuos de cripto.
➤ Em abril de 2026: a Ethena anunciou o maior reembolso/reforma de reservas desde o início do lançamento
Reduziu a participação das posições em contratos perpétuos, que antes eram a força absoluta, para cerca de 11%; e, até agora, a participação do basis trading já caiu para menos de 1%
👉 O que sustenta o principal rendimento de $USDE agora?
1️⃣ Basis trading em mercados não cripto
Funding e diferença de basis entre mercados tradicionais, como ações e commodities
2️⃣ Receita de juros do empréstimo DeFi com supercolateralização on-chain
3️⃣ Empréstimos com supercolateralização direcionados a contrapartes institucionais
Os parceiros incluem Anchorage Digital, Maple Institutional, Coinbase Asset Management, entre outros
4️⃣ RWA (Ativos do mundo real): Treasuries de curto prazo, ativos de crédito com alta liquidez etc.
👉 Para detentores do USDe: a lógica de manter mudou
Antes, você assumia o “risco único das taxas de funding”; agora, é uma “carteira diversificada” entre cripto e mercados tradicionais, com riscos de ponto único significativamente diluídos
Para toda a indústria, a Ethena está evoluindo de um “protocolo de dólar sintético” para um motor de rendimento com múltiplas estratégias
Isso se aproxima mais da estrutura de gestão de risco de fundos multi-estratégia nas finanças tradicionais; o protocolo não depende mais de apostar em um único alpha, e sua robustez é maior
Agora, pode-se anunciar oficialmente: o rótulo “Ethena = protocolo de arbitragem” pode finalmente ser aposentado
👉 De acordo com a composição de reservas mais recente divulgada oficialmente pela Ethena:
Atualmente, o percentual de operações de basis trading de criptomoedas na reserva total do USDe já é inferior a 1%, enquanto antes isso era uma das principais fontes de receita da Ethena.
➤ No início de 2024, quando o USDe foi lançado: era comumente usado em estratégias delta-neutras, explorando a diferença entre as taxas de hedge em posições opostas
No mercado em alta, a taxa de funding nos contratos futuros perpétuos era muito alta. O sUSDe chegou a superar dois dígitos na taxa anualizada em determinado momento. Tudo isso, na verdade, foi construído sobre a taxa de funding dos mercados de perpétuos de cripto.
➤ Em abril de 2026: a Ethena anunciou o maior reembolso/reforma de reservas desde o início do lançamento
Reduziu a participação das posições em contratos perpétuos, que antes eram a força absoluta, para cerca de 11%; e, até agora, a participação do basis trading já caiu para menos de 1%
👉 O que sustenta o principal rendimento de $USDE agora?
1️⃣ Basis trading em mercados não cripto
Funding e diferença de basis entre mercados tradicionais, como ações e commodities
2️⃣ Receita de juros do empréstimo DeFi com supercolateralização on-chain
3️⃣ Empréstimos com supercolateralização direcionados a contrapartes institucionais
Os parceiros incluem Anchorage Digital, Maple Institutional, Coinbase Asset Management, entre outros
4️⃣ RWA (Ativos do mundo real): Treasuries de curto prazo, ativos de crédito com alta liquidez etc.
👉 Para detentores do USDe: a lógica de manter mudou
Antes, você assumia o “risco único das taxas de funding”; agora, é uma “carteira diversificada” entre cripto e mercados tradicionais, com riscos de ponto único significativamente diluídos
Para toda a indústria, a Ethena está evoluindo de um “protocolo de dólar sintético” para um motor de rendimento com múltiplas estratégias
Isso se aproxima mais da estrutura de gestão de risco de fundos multi-estratégia nas finanças tradicionais; o protocolo não depende mais de apostar em um único alpha, e sua robustez é maior
Agora, pode-se anunciar oficialmente: o rótulo “Ethena = protocolo de arbitragem” pode finalmente ser aposentado