Pessoal, quem entende? Quando a recepção do hotel corre atrás de cinco estrelas, a multa antitruste da Ctrip já está a caminho - essa onda de 'ganhar dinheiro em silêncio' dos gigantes, no final, foi mesmo alvo da vigilância regulatória. Como alguém que está imerso no mundo das criptomoedas há muitos anos, eu percebi essa estratégia de imediato: isso não é apenas uma cópia dos gigantes das criptomoedas que controlam o mercado com aquisições de capital e, em seguida, colhem freneticamente os investidores de varejo e parceiros do ecossistema?
No dia 14 de janeiro, aconteceu uma cena icônica, que pode ser considerada a grande sátira do ano: de um lado, a recepção do hotel implorando por boas avaliações, e do outro, o anúncio de abertura de investigação da Administração Geral de Supervisão do Mercado caindo sobre a Ctrip. Assim que a notícia saiu, as ações da Ctrip na Bolsa de Hong Kong despencaram quase 10%, e na Bolsa dos EUA, a queda foi de mais de 18%, levando junto o 'irmão' da Ctrip, Tongcheng, para a sepultura. Essa queda foi mais emocionante do que a de uma certa moeda Meme no círculo das criptomoedas sendo esmagada por uma baleia, só que, neste caso, o que foi colhido foi a cadeia da indústria do turismo, e não os investidores de varejo do mercado de criptomoedas.
Lógica de controle exposta: o domínio de "pista" construído por meio de aquisições é semelhante ao frenesi de aquisições no mundo das criptomoedas.
A capacidade da Ctrip de ser arrogante ao ponto de "não ver o concorrente através do telescópio" não se deve a inovações tecnológicas, mas sim ao domínio de capital—essa operação é exatamente a mesma que a onda de aquisições de bilhões no mundo das criptomoedas em 2025 e a integração de gigantes na pista. Dados do Bank of Communications International mostram que a Ctrip tem uma participação de mercado de 56% sozinha e, somando-se a aquisição total da Qunar e o controle da Tongcheng, o sistema Ctrip monopoliza diretamente mais de 70% do mercado OTA doméstico.
Ao reverter a história, você entenderá que, a partir de 2015, a Ctrip iniciou o "modo de compras", fundindo-se com a Qunar, investindo na Tongcheng e adquirindo a eLong, engolindo à força quase 80% da participação de mercado de hospedagem online com aquisições de capital. Qual é a diferença entre isso e os grandes players do setor de criptomoedas que gastam bilhões para adquirir concorrentes e consolidar pools de liquidez? Ambos começam eliminando concorrentes com capital e, em seguida, exercem o poder de precificação à vontade. Quando resta apenas um jogador na pista, as regras são naturalmente determinadas por ele.
As táticas de colheita são severas: 40% de custo total + ajuste de preços forçado, mais absurdo do que manipulação de contratos em criptomoedas.
Os jogadores do mundo das criptomoedas temem o controle das baleias e os contratos com manipulação, mas as táticas de colheita da Ctrip são tão severas que superam isso. Para garantir que os comerciantes permaneçam, a Ctrip criou um sistema de "placas especiais" e "placas de ouro", que na essência é uma forma disfarçada de "vinculação exclusiva"—se os comerciantes quiserem obter tráfego, devem prometer retirar seus produtos de outras plataformas, caso contrário, terão seu tráfego limitado e produtos retirados. Isso não é suficiente, com comissões elevadas de 15%-20% como base, a comissão para recursos escassos sobe para 30%, além das taxas de promoção, fazendo com que o custo total dos comerciantes chegue a 40%.
Mais repugnante é aquele "assistente de ajuste de preços" que é a caixa de Pandora, forçando os hotéis a reduzir os preços, e quando o comerciante fecha, ele ainda será automaticamente reativado, com um ajuste de preço máximo de 5 vezes por dia. Um tipo de quarto de hotel que custa 210 yuans foi forçado a 180 yuans, e o lucro já escasso foi completamente espremido. Essa cena é muito parecida com certos projetos no mundo das criptomoedas, onde as regras podem ser facilmente alteradas com permissões de contrato, e os pequenos investidores e as partes do ecossistema só podem ser passivamente explorados. No primeiro semestre de 2025, a receita por quarto em hotéis como Marriott e Huazhu caiu coletivamente, e a raiz do problema é que a "baleia" Ctrip está drenando os recursos.
A margem bruta de 81,7% supera a LV: ganhando silenciosamente 90% do lucro, tornando-se uma baleia invisível no mundo das criptomoedas.
O mais absurdo é a capacidade de lucro da Ctrip, que pode ser chamada de "máquina de imprimir dinheiro da indústria". Nos primeiros três trimestres de 2025, com menos de 10% da receita do setor, ela capturou 90% do lucro, com uma margem bruta consolidada de 81,7% que aniquila diretamente a LV e a Pop Mart, indústrias de altíssimo lucro. Considerando a margem líquida, ela ocupa o lugar mais lucrativo da internet chinesa, mas é ainda mais discreta que uma baleia invisível no mundo das criptomoedas—exceto quando o "assistente de ajuste de preços" e "venda de passagens para familiaridade" estão em alta, geralmente não há muito barulho, sendo um típico caso de ganhar dinheiro silenciosamente.
Esse ecossistema de "dominância única" é mortal para a indústria. Assim como em certos setores do mundo das criptomoedas que são controlados por uma única baleia gigante, a inovação para. Na cadeia de turismo, deveria haver uma vitória compartilhada entre hotéis, plataformas e usuários, mas a Ctrip se tornou o único centro de interesses, fazendo com que todos na cadeia de suprimentos tenham que olhar para ela com respeito. Esse tipo de ecossistema eventualmente desmoronará.
O fim da vigilância não é o ponto final: as mudanças na indústria do turismo trazem lições para o mundo das criptomoedas.
A Ctrip respondeu que cooperará ativamente com a investigação, mas essa onda de tempestade antimonopólio já rasgou a fenda do monopólio na indústria. Jogadores como Fliggy, Meituan e Douyin vão aproveitar a oportunidade para se posicionar? O ecossistema de turismo pode retornar à saúde? Essas questões são semelhantes às demandas do mundo das criptomoedas por regulamentação que normatiza o comportamento das baleias e encoraja a diversidade do ecossistema.
Na minha opinião, nenhuma indústria pode suportar um monopolista que "não vê o concorrente através do telescópio". As lições do mundo das criptomoedas já são muitas, e as táticas de controle de capital e domínio das regras, no final, não escapam aos olhos da regulamentação. O deslizamento da Ctrip é um alerta para todas as indústrias: a saúde do ecossistema é sempre mais importante do que os lucros exorbitantes de um único gigante.
Por fim, gostaria de perguntar a todos: que problemas você já encontrou na Ctrip? Que estratégias de monopólio semelhantes você já viu no mundo das criptomoedas? Vamos conversar sobre suas experiências de evitar armadilhas na seção de comentários, siga-me@链上标哥 #加密市场观察 $BTC .
