A corrida de IA entre gigantes da tecnologia chega ao “teste dos relatórios financeiros” — a Microsoft vai muito bem; a Meta, porém, tropeça.
Na quarta-feira após o pregão, duas empresas entregaram seus relatórios trimestrais no mesmo dia, mas receberam reações do mercado totalmente diferentes: a Microsoft, apoiada por uma orientação sólida para gastos de capital e por um crescimento acima do esperado no negócio de nuvem, viu suas ações dispararem significativamente no after-hours; já a Meta, apesar de registrar um recorde histórico de receita, deixou os lucros abaixo do esperado, e os investimentos contínuos em IA e o pagamento elevado de indenizações de processos judiciais aumentaram a preocupação dos investidores com a conversão do caixa livre em despesas, fazendo com que as ações despencassem no after-hours. O contraste entre dois balanços — um em alta e outro em queda — evidencia de forma clara a lógica de precificação diferenciada do capital para o retorno sobre investimentos em IA na atualidade.
A Microsoft prova que a IA já está gerando lucro; os gastos de capital se mantêm estáveis
Na quarta-feira à tarde, a Microsoft divulgou resultados do 4º trimestre fiscal acima do esperado, e as ações nos EUA subiram quase 9% no pós-pregão.
Esse relatório reverte duas grandes preocupações negativas do mercado: por um lado, prova que os investimentos em grande escala no negócio de nuvem já começaram a gerar retornos; por outro, os resultados do segmento de software continuam acima das expectativas do mercado.
O lucro por ação (EPS) da Microsoft no trimestre foi de US$ 4,81, contra US$ 3,65 no mesmo período do ano anterior, acima das expectativas de consenso de Wall Street de US$ 4,24. Esse valor inclui ganhos contábeis não recorrentes de 27 centavos por ação; desses, US$ 3,2 bilhões vêm de ganhos não realizados do investimento na Anthropic. No 4º trimestre fiscal, a avaliação da Anthropic subiu de US$ 35 bilhões para US$ 90 bilhões.
A receita total da Microsoft no trimestre atingiu US$ 90 bilhões; o mercado esperava US$ 87,6 bilhões, crescimento de 18%.
O mercado já tinha uma prévia: os gastos de capital neste trimestre seriam de cerca de US$ 41 bilhões, e o total de gastos de capital no ano fiscal chegaria a US$ 145 bilhões. O CFO Amy Hood disse que, após concluir o ajuste do enquadramento contábil, a orientação para gastos de capital no ano-calendário de 2026 permanece inalterada. A notícia impulsionou fortemente a alta da ação no pós-mercado.
Além disso, a empresa forneceu uma orientação otimista de resultados para este trimestre e para o próximo ano fiscal, e as expectativas brilhantes para os negócios de nuvem e de software comercial reforçaram ainda mais a confiança do mercado.
A previsão estável de gastos de capital da Microsoft contrasta fortemente com o desempenho da Alphabet da semana passada — depois que a Alphabet elevou sua orientação de gastos de capital para 2026 na teleconferência de resultados, sua ação caiu acentuadamente.
A Microsoft e outras gigantes de tecnologia que pesaram pesado na IA investiram dezenas de bilhões de dólares na construção de novos data centers. No coração dos investidores permanece uma dúvida central: quando esses investimentos vultosos vão gerar retorno?
O crescimento da receita do negócio de nuvem Azure — 43% — foi o foco máximo do mercado, acima da expectativa de 40%.
Azure e produtos de software de servidor foram agrupados no segmento de Cloud Inteligente; as receitas totais do segmento cresceram 32% ano a ano, a margem de lucro operacional permaneceu em 40,6%, igual à do ano anterior. A Microsoft conseguiu neutralizar a pressão causada pelo aumento dos custos de depreciação, e os principais indicadores do segmento de Cloud Inteligente ficaram, todos, acima das expectativas de Wall Street.
O segmento de software comercial também entregou um resultado acima do esperado: as receitas do segmento cresceram 15% ano a ano, acima da expectativa; a margem de lucro operacional subiu levemente em relação ao ano anterior, quebrando as previsões pessimistas do mercado até então. Neste ano, as ações da Microsoft já caíram 19% no acumulado. O mercado temia que a IA pressionasse as receitas do software tradicional e comprimisse o espaço de lucros, mas o desempenho deste segmento tem potencial para aliviar essa preocupação.
Até o momento, o segmento de software comercial tem receitas acima das expectativas dos analistas há 16 trimestres consecutivos.
A taxa de penetração paga das ferramentas de escritório com IA da Microsoft, o Microsoft 365 Copilot, continua subindo. Seis meses atrás, quando a empresa divulgou dados dos usuários pela primeira vez, dos 450 milhões de usuários do Microsoft 365 apenas 3% haviam ativado o Copilot. Agora, a taxa de penetração paga está perto de 7%; embora a base total ainda seja baixa, a velocidade de crescimento é extremamente rápida.
Resultados da Meta levantam novas preocupações; o fluxo de caixa livre pode virar negativo no próximo ano
O balanço da Meta veio abaixo do esperado. Essa gigante das redes sociais teve dificuldade para convencer Wall Street a validar seus enormes investimentos em IA, e a ação sofreu um duro golpe no pós-mercado.
Na quarta-feira, essa gigante das redes sociais divulgou os resultados do 2T; os investidores esperavam que a administração revelasse mais detalhes da estratégia de IA, mas viram apenas lucros abaixo do esperado e alertas sobre possíveis problemas legais.
A Meta despencou 7,3% após o pregão. Antes da divulgação dos resultados, a ação já havia caído 11% no acumulado do ano.
#Beneficiado pelos modelos de IA que impulsionam o negócio de publicidade, a receita da empresa no 2T cresceu 28% ano a ano, atingindo um recorde histórico de US$ 60,8 bilhões — acima da expectativa dos analistas de US$ 60,2 bilhões.
Mas o lucro por ação foi de apenas US$ 6,18, ante US$ 7,14 no mesmo período do ano passado, também abaixo da expectativa de Wall Street de US$ 7,19. A fraqueza do desempenho se deve principalmente a três itens de despesa: provisões relacionadas a processos judiciais de US$ 2,4 bilhões, indenizações de desligamento geradas por demissões nesta rodada de US$ 1,2 bilhão e um aumento de 67% nas despesas de P&D ano a ano.
A trajetória das ações da Meta e o retorno sobre capital investido (ROIC) estão profundamente vinculados. Mas, desta vez, a conferência de resultados não trouxe uma expectativa clara de retorno; a administração apenas repetiu que os investimentos em IA têm espaço para ajustes com flexibilidade.
A empresa elevou o limite inferior da orientação de gastos de capital para 2026. A faixa anual de gastos de capital, que antes era de US$ 125 bilhões–145 bilhões, foi ajustada para US$ 130 bilhões–145 bilhões. O CFO Susan Li se recusou a divulgar a orientação de gastos de capital para 2027.
O plano de venda de capacidade de computação de data centers no negócio de nuvem, aguardado pelo mercado, também não se concretizou. O CEO Mark Zuckerberg disse que a empresa “pode” vender capacidade de computação para o exterior; ela já recebeu “muitas ofertas”, mas não assumiu nenhum compromisso definitivo.
A ideia central transmitida por Zuckerberg na conferência de resultados é diversificar e equilibrar o desenvolvimento de longo prazo com ganhos de curto prazo.
“Não podemos olhar apenas para investimentos de longo prazo”, disse Zuckerberg. “Mas se, simplesmente, vender toda a capacidade de computação para obter lucro no curto prazo, também é uma decisão míope.”
A empresa atualmente está desenvolvendo internamente agentes de IA pessoais, lançando ferramentas de agentes e uma plataforma para desenvolvedores voltadas para clientes corporativos. Ao mesmo tempo, disputa o mercado de modelos de base de ponta com a Anthropic e a OpenAI.
Embora o foco quase todo desta teleconferência de resultados tenha se concentrado em investimentos em IA, a empresa também alertou que uma série de ações judiciais relacionadas ao uso de redes sociais por adolescentes pode levar a perdas relevantes. Os EUA já programaram múltiplos julgamentos relacionados ao longo deste ano.
Ainda não está claro se a provisão de US$ 2,4 bilhões para processos judiciais no 2T vem de casos desse tipo. De um lado, a empresa precisa arcar com indenizações judiciais elevadas; de outro, continua a aumentar de forma agressiva investimentos pesados em IA. As despesas duplas intensificam ainda mais a preocupação dos investidores com o controle de custos da empresa.
A Meta mal conseguiu gerar fluxo de caixa livre positivo no 2T — apenas US$ 784 milhões. Esse número provavelmente deve virar negativo em 2027.