Vale a pena ler este longo texto de Gavin Baker com atenção. O mercado está em pânico e os spreads de crédito de grandes empresas estão se alargando em escala enorme, mas ele aponta um fato-chave negligenciado:
os preços de aluguel spot de GPUs são pelo menos 2x o preço dos contratos.
O que isso significa? Empresas que assinaram contratos de computação com GPUs em 2024-2025 agora estão com lucro acima do nível “justo”, enquanto a precificação da capacidade computacional das atuais megaempresas está subprecificada. Após o vencimento dos contratos e a renegociação de preços, a taxa de crescimento do fluxo de caixa operacional deve acelerar de 31% no 1º trimestre para 50% no 2º.
O consenso do mercado prevê que, em 2028, será necessário adicionar 25-35 GW de capacidade computacional, com capex de 1,5-2,2 trilhões, e fluxo de caixa operacional de 1,3-1,4 trilhões; a lacuna de 1000-7000 bilhões precisaria ser coberta por dívida. Mas, se houver renegociação de contratos + aceleração de crescimento, essa lacuna pode simplesmente desaparecer.
O mercado de CDS é fácil de ser manipulado — já fizeram uma vez, no contexto da crise financeira global, vendendo ações a descoberto antes e comprando CDS depois. Não se assuste com os sinais de CDS.
O risco real não é o crédito, e sim a conexão à rede elétrica e a energia para alimentar as GPUs. Mas, nessa frente, as coisas estão melhorando.
Minha avaliação: a preocupação com o crédito das megaempresas está com precificação exagerada. O ciclo de investimentos em infraestrutura de IA está muito longe de ter acabado; e ativos ligados à eletricidade têm mais “alpha” do que o próprio setor de semicondutores.
$BTC #AI基础设施 #美股 #半导体
os preços de aluguel spot de GPUs são pelo menos 2x o preço dos contratos.
O que isso significa? Empresas que assinaram contratos de computação com GPUs em 2024-2025 agora estão com lucro acima do nível “justo”, enquanto a precificação da capacidade computacional das atuais megaempresas está subprecificada. Após o vencimento dos contratos e a renegociação de preços, a taxa de crescimento do fluxo de caixa operacional deve acelerar de 31% no 1º trimestre para 50% no 2º.
O consenso do mercado prevê que, em 2028, será necessário adicionar 25-35 GW de capacidade computacional, com capex de 1,5-2,2 trilhões, e fluxo de caixa operacional de 1,3-1,4 trilhões; a lacuna de 1000-7000 bilhões precisaria ser coberta por dívida. Mas, se houver renegociação de contratos + aceleração de crescimento, essa lacuna pode simplesmente desaparecer.
O mercado de CDS é fácil de ser manipulado — já fizeram uma vez, no contexto da crise financeira global, vendendo ações a descoberto antes e comprando CDS depois. Não se assuste com os sinais de CDS.
O risco real não é o crédito, e sim a conexão à rede elétrica e a energia para alimentar as GPUs. Mas, nessa frente, as coisas estão melhorando.
Minha avaliação: a preocupação com o crédito das megaempresas está com precificação exagerada. O ciclo de investimentos em infraestrutura de IA está muito longe de ter acabado; e ativos ligados à eletricidade têm mais “alpha” do que o próprio setor de semicondutores.
$BTC #AI基础设施 #美股 #半导体