No início de 2026, os mercados globais tiveram um desempenho forte. Mas nesta sexta-feira, os investidores podem enfrentar seu primeiro teste real: o relatório de emprego não agrícola de dezembro dos EUA será divulgado, ao mesmo tempo em que a Suprema Corte americana pode emitir uma decisão sobre a legalidade da maioria das políticas tarifárias de Trump.
Apesar da intervenção repentina do governo Trump no setor petrolífero da Venezuela e da mudança nos setores líderes do mercado acionário, os mercados de ações e títulos americanos mantiveram uma trajetória estável no início de janeiro.
"Recentemente, há muitas notícias, mas o mercado como um todo tem se mostrado estranhamente calmo, o que é um pouco incomum." disse Michael Arone, estrategista-chefe de investimentos da State Street Investment Management, em entrevista na quinta-feira.
Mas esse cenário de tranquilidade pode ser quebrado em breve. Steve Sosnick, estrategista-chefe de mercado da Interactive Brokers, apontou que os traders de opções estão se preparando para o dia de maior volatilidade desde o início do ano. Com base no preço de opções at-the-money com vencimento na sexta-feira, a variação diária do S&P 500 pode chegar a ±0,9%.
O movimento do mercado de opções também reflete que as expectativas de volatilidade dos investidores estão esquentando. Segundo dados da FactSet, embora o S&P 500 continue subindo, o índice de volatilidade do Chicago Board Options Exchange (VIX, o “índice do medo” de Wall Street) vinha aumentando gradualmente desde 2026 e, na quinta-feira, o indicador estava em 15,5.
Mas Sosenick questionou a cautela dos investidores. Em comentários fornecidos ao (Observação do Mercado), ele disse: “O desempenho relativamente moderado do mercado de opções sugere que ainda há espaço para o surgimento de uma surpresa no mercado.”
Relatório de emprego não agrícola: o teste decisivo do mercado
Na sexta-feira desta semana, às 21h30 (horário de Pequim), os investidores receberão o primeiro relatório mensal de emprego NFP de 2026 do Departamento do Trabalho dos EUA. O relatório abrange os dados de emprego de dezembro do ano passado. Tom Essaye, fundador e presidente da Sevens Report Research, disse que, independentemente de os dados virem acima ou abaixo das expectativas, ainda há riscos embutidos para os investidores.
Dados da FactSet mostram que, até quinta-feira, a estimativa de P/L para os próximos 12 meses do S&P 500 já havia superado 22 vezes. Em comparação com níveis históricos, essa avaliação está em patamar elevado, praticamente equivalente ao nível observado quando o mercado atingiu o topo no início de janeiro de 2022 — justamente no começo de um ciclo de baixa de 9 meses.
Esses dizem que isso significa que o mercado já não tem margem para erros. De acordo com a expectativa do mercado, o número projetado de novas vagas de emprego não agrícola nos EUA em dezembro passado foi de 60 mil, próximo aos 64 mil da estimativa preliminar de início de novembro; a taxa de desemprego deve cair de 4,6% para 4,5%.
Se os dados vierem fortes demais, os investidores podem reduzir as expectativas de quantas vezes o Federal Reserve deve cortar juros este ano, o que pode interromper o impulso de alta do mercado de ações. Ao mesmo tempo, se os dados vierem fracos demais, isso pode reacender as preocupações do mercado sobre as perspectivas da economia e do mercado de trabalho, levando os investidores a reexaminar as altas avaliações de parte dos setores.
A empresa disse: “Assim como nos dois últimos relatórios de emprego não agrícola (NFP), o cenário mais ideal é que apareça um número do tipo ‘garota de ouro’ — que mostre um crescimento robusto do emprego, mantendo a taxa de desemprego estável. Só assim é possível continuar impulsionando a alta do mercado de ações.”
O mercado também tem motivos para otimismo. O relatório de cortes de pessoal de uma empresa desafiante divulgado na quarta-feira mostra que, em dezembro, o número de demissões nos EUA caiu para o menor nível em 17 meses; naquele mês, foram anunciadas apenas 35.553 demissões. Ao mesmo tempo, os planos de contratação das empresas atingiram o maior patamar de dezembro em três anos.
Decisão sobre tarifas: a decisão-chave da Suprema Corte
A Suprema Corte dos EUA também pode proferir uma decisão nesta sexta-feira sobre a legalidade da maioria das políticas tarifárias de Trump. No site da Suprema Corte, está indicado que sexta-feira será o “dia do veredito”, o que significa que, após a sessão começar às 10h (horário do leste dos EUA), os grandes juízes podem anunciar o resultado da decisão.
Na plataforma de previsão Polymarket, os traders estimam que a probabilidade de a Suprema Corte apoiar a política tarifária de Trump é de apenas 24%. Pelo tom das perguntas dos juízes durante a audiência no final do ano passado, a maioria das instituições de Wall Street já está se preparando para uma decisão desfavorável ao governo Trump.
Vários estrategistas de mercado entrevistados pelo (Observação do Mercado) também disseram que, mesmo que a Suprema Corte determine que pelo menos parte das tarifas é inválida, o mercado ainda pode digerir essa decisão de forma relativamente estável. Manas Singh, chief investment officer da Crossbridge Capital Group, disse que esse resultado talvez já tenha sido precificado pelo mercado.
Se a Suprema Corte decidir que as tarifas impostas por Trump com base em estado de emergência são ilegais, espera-se que o governo procure outra forma de implementar sua política tarifária. No entanto, ainda não está claro se a Casa Branca exigirá uma ação do Congresso ou se seguirá uma outra autorização executiva para substituir as tarifas-alvo por uma alternativa.
Manas Singh apontou que, embora a reversão das tarifas talvez não cause um grande impacto no mercado como um todo, os investidores devem acompanhar de perto o desempenho das ações de varejistas como Walmart e Dollar Tree (Dál e). Mais de 1.000 empresas, incluindo a Dollar Tree e a Goodyear Tire & Rubber Company, entraram com ações judiciais para reembolsar as tarifas já pagas.
“Os investidores também vão observar de perto o que a Dollar Tree e a Walmart vão fazer, porque todo mundo quer saber se essas empresas vão conseguir recuperar o dinheiro das tarifas cobradas.” Disse Manas Singh.
Um relatório do governo mostra que, até meados de dezembro do ano passado, os impostos cobrados pelas alfândegas dos EUA, com base nas tarifas adicionais impostas por Trump sob o argumento de estado de emergência, somaram cerca de 133 bilhões de dólares.
Manas Singh acredita que, se as tarifas forem derrubadas, como o mercado espera, o dólar pode enfraquecer imediatamente. Ao mesmo tempo, a curva de rendimentos dos Treasuries dos EUA pode continuar a inclinar mais, devido à queda das taxas de curto prazo. Essa decisão também pode afetar a política do Federal Reserve.
“Se as tarifas forem derrubadas, que razão o Federal Reserve teria para não cortar juros?” disse ele.
Por outro lado, o economista-chefe da consultoria de estratégia de fundos Global Advisor, Hardika Singh, disse que, se a Suprema Corte decidir manter a política tarifária de Trump, o mercado de ações dos EUA poderá passar por uma rodada de alta. Embora a taxa de inflação ainda esteja acima da meta anual de 2% do Federal Reserve, o crescimento da economia americana não mostrou sinais de desaceleração desde a implementação da nova política de tarifas. Além disso, em meio à preocupação contínua dos investidores com um déficit fiscal elevado dos EUA, as tarifas também oferecem uma nova fonte de receita para o governo.
“O ponto mais interessante é que, no começo, a política tarifária foi vista como um ‘monstro das enchentes’, chegando até a ser considerada como o símbolo do fim do capitalismo.” Hardika Singh disse: “Mas agora, tanto investidores em ações quanto em títulos estão orando para que a política tarifária seja mantida, seja por qual caminho for. Isso é suficiente para provar quão rápido mudou o sentimento do mercado atualmente.”