Um coro de alertas sobre uma bolha de IA está ficando mais alto em meados de julho de 2026, com veteranos do mercado, investidores bilionários e analistas independentes apontando para níveis de avaliação não vistos desde a queda do setor de tecnologia no estouro da bolha dot-com, como evidência de que as ações de inteligência artificial podem estar severamente supervalorizadas.
O S&P 500 está exibindo um sinal de alerta de avaliação não visto desde o fim dos anos 1990, e vozes de destaque, incluindo Ray Dalio e Peter Schiff, estão aumentando a urgência no debate, mesmo quando algumas ações de tecnologia registraram uma recuperação parcial esta semana após uma queda impulsionada pelo medo.
A preocupação não é apenas que as ações de IA estejam caras.
Analistas estão se concentrando cada vez mais em um problema estrutural dentro da própria indústria: a premissa fundamental de que, ao escalar modelos de IA, surgem ganhos proporcionais de capacidade e receita pode estar se desintegrando. Por anos, empresas de IA venderam aos investidores a lógica de que modelos maiores geram produtos melhores, que geram lucros maiores.
Essa tese agora está sob escrutínio, e o descompasso entre centenas de bilhões em gastos de capital e os fluxos de caixa reais de curto prazo que estão sendo gerados está ficando mais difícil de ignorar.
A Alphabet, por exemplo, está sendo observada de perto por analistas do Seeking Alpha, que argumentam que ela pode se tornar o primeiro grande hiperscaler a cortar a orientação de investimentos em IA à medida que o fluxo de caixa livre se deteriora e as condições de financiamento apertam, aumentando a perspectiva de mais dívida e diluição de capital.
Risco de concentração e o problema oculto da dívida
Um dos perigos mais subestimados no ambiente atual é o quanto o desempenho geral do mercado está atrelado a apenas algumas empresas megacap expostas à IA. Quando a concentração é tão extrema, problemas em um pequeno grupo de ações podem se espalhar rapidamente por carteiras que parecem diversificadas na superfície.
A Semafor informou esta semana que as preocupações estão aumentando especificamente com gigantes da indústria carregando dívidas não divulgadas ou subestimadas, mesmo quando seus preços das ações se recuperaram de uma recente venda motivada pelo medo de uma bolha de IA. A recuperação encobre a questão de alavancagem subjacente, em vez de resolvê-la.
Leia também: Modelos de IA da China enfrentam ameaça devastadora de sanções dos EUA sobre roubo de IP
Schiff, um antigo cético em ações de tecnologia, declarou esta semana que a bolha de ações de IA já estourou, citando a queda de 46% do veículo ligado à SpaceX SPCX como um indicador revelador. “O gráfico não está com boa aparência”, disse Schiff. Ray Dalio, por sua vez, emitiu uma declaração direta de seis palavras, enviando aos observadores uma mensagem considerada arrepiante para Wall Street sobre as avaliações de IA, embora sua formulação exata não tenha sido totalmente divulgada na cobertura disponível.
As duas intervenções ocorreram dentro de horas uma da outra em 21 de julho, comprimindo um desconforto que vinha sendo construído lentamente em um único ciclo de notícias de alarme concentrado.
Por que esta bolha pode ser diferente
Nem todo mundo acredita que a bolha da IA — se é que existe — terminará do mesmo jeito que o crash das dot-com.
A The Atlantic publicou uma análise defendendo que não se trata de uma bolha comum, observando que gigantes de tecnologia estão contraindo bilhões não apenas para inflar preços das ações, mas para adquirir talentos de IA e infraestrutura física em uma escala que deixa ativos produtivos reais para trás, mesmo que as avaliações desabem.
Algumas bolhas, observam historiadores, destroem capital enquanto ainda constroem a base para ganhos futuros de produtividade — como a era das dot-com fez para a banda larga e o e-commerce.
A questão que os investidores enfrentam agora é se os ativos que estão sendo construídos hoje vão gerar retornos suficientes para justificar os preços atuais, ou se a lacuna entre investimento e monetização será fatal às avaliações antes de a tecnologia amadurecer. Com o petróleo de volta acima de US$ 90 devido à escalada da guerra com o Irã, acrescentando pressão macroeconômica, gestores de portfólio estão ficando sem lugares confortáveis para se esconder.
Leia também: Mistral pousa na Microsoft com bilhões, mas a independência de IA da Europa é complicada