Este artigo não faz previsões, nem narrações macro. Com a perspectiva do Jason, vou falar apenas de três coisas:
Como ver o Bitcoin como um ativo;
Como entender esta rodada de queda;
Como ver o desenvolvimento de longo prazo do Bitcoin a seguir
É preciso deixar isso bem claro: aqui não é uma recomendação de investimento, e sim uma estrutura de pensamento. Antes de qualquer investimento, primeiro pergunte uma coisa: você consegue arcar com os riscos correspondentes?
Primeiro: como encarar o Bitcoin como um ativo
Ainda acredito que o Bitcoin é uma categoria de ativo totalmente nova e, no longo prazo, ele é um “ouro” ainda melhor
(1) A quantidade total é limitada: 21 milhões de moedas, está no código, e ninguém consegue alterar. O ouro ainda tem novas extrações a cada ano; o Bitcoin não tem.
(2) Transferibilidade extremamente alta. Cem milhões de dólares em ouro, para levar de um país a outro, precisam de escolta armada; já um bilhão de dólares em Bitcoin, basta uma sequência de chaves. Em uma era em que a geopolítica e as incertezas globais estão aumentando, a própria transferibilidade dos ativos já tem um prêmio.
(3) Auditável. Cada transação do Bitcoin está na blockchain, e qualquer pessoa pode verificar. Já as reservas de ouro: você só precisa acreditar nos relatórios do banco central; na prática, as reservas de ouro dos EUA já faz muitos anos que não passam por uma auditoria independente verdadeira de terceiros.
Alguém vai dizer: “o Bitcoin não é usado principalmente em áreas cinzentas?” Essa visão já está ultrapassada. Cada vez mais países, e os centros financeiros, estão colocando pressão na legislação e na conformidade para empurrar a parte cinzenta para fora. Historicamente, a maioria das tecnologias disruptivas sempre seguiu esse caminho: primeiro muita confusão, depois regulamentação. A internet no início e os primeiros pagamentos eletrônicos passaram por isso. E tem mais um número-chave: a penetração de moedas digitais no mundo hoje é de aproximadamente 3%-4%. Você pode comparar com a penetração da internet quando a bolha estourou em 2000, que era em torno de 5%; e o e-commerce quando a Alibaba abriu capital em 2014 na China, com penetração de cerca de 3%, chegando a 60% dez anos depois.
Eu não estou dizendo que o Bitcoin necessariamente vai replicar exatamente essa curva. Mas se você acredita que é uma categoria de ativos real, com valor de longo prazo, então 3%-4% ainda significa que estamos muito no começo. No início há oportunidades, mas também significa que a volatilidade vai ser enorme!
Segundo: como entender essa rodada de queda?
Primeiro, coloque os fatos na mesa: o topo do Bitcoin em outubro de 2025, perto de 126 mil dólares. Depois, por quatro meses, continuou caindo; em 5-6 de fevereiro de 2026, a queda foi a mais forte: no mesmo dia caiu 15% e chegou a ficar abaixo de 61 mil dólares. O índice Medo e Ganância caiu para dígitos — uma faixa extrema que só apareceu poucas vezes na história. No dia seguinte, porém, houve uma recuperação de 11%, voltando a ficar acima de 70 mil.
É isso que é o Bitcoin: a sua volatilidade é várias vezes maior do que a de ativos tradicionais. Se uma queda de 15% em um dia faria você não conseguir dormir, então esse ativo talvez realmente não seja adequado para você. Não é um problema de capacidade; é um problema de tolerância do sistema nervoso.
Então por que ele cai? Minha opinião é que foi uma venda cíclica em um cenário de altíssima concordância. O Bitcoin tem um ciclo de quatro anos bem claro, porque o seu mecanismo é o halving a cada quatro anos. Historicamente, nos 12 a 18 meses após cada halving, vemos um topo cíclico e depois entramos em uma correção. O halving anterior foi em abril de 2024; o topo ocorreu em outubro de 2025, aproximadamente 18 meses depois — quase perfeitamente em linha com o histórico. Isso não é uma previsão; é consenso. E consenso significa que jogadores antigos, que já passaram por muitas rodadas de ciclos na história, começam a vender de forma sistemática nesse período para travar lucros. A visão de longo prazo positiva e as vendas por etapas nunca são contraditórias. O ouro caiu de 2011 (1900) a 2015 (1050), uma queda de 45%; depois voltou a subir até hoje, chegando perto de 5000.
O que é realmente diferente nesta rodada é o ETF e a rotação de mãos. Em 2024, os EUA aprovaram o ETF de Bitcoin — isso é realmente importante, porque de uma vez abriu uma porta de conformidade para grandes volumes de dinheiro institucional. Mas muita gente ignora isso: o ETF traz compradores novos, porém não faz com que os compradores antigos realizem a liquidação antecipadamente. Os detentores de Bitcoin no passado eram basicamente dois tipos: mineradores do início e os primeiros crentes (OG), com custos extremamente baixos, alguns de apenas algumas centenas de dólares. Quando surgem grandes ordens de compra de instituições e o Bitcoin sobe até 120 mil dólares, se você fosse um deles, venderia? Provavelmente. Por isso, eu acho que o essencial nesta rodada não é que o Bitcoin “não presta”, e sim que, antes de virar um ativo mainstream, ele precisa passar por uma grande rotação histórica: dos crentes iniciais para instituições de alocação de longo prazo. O ETF é só o primeiro passo, e a rotação talvez ainda não tenha terminado.
Uma regra frequentemente ignorada: se você olhar para todas as grandes retrações do Bitcoin juntas, vai notar um fenômeno bem interessante.
Em 2011, caiu de 32 dólares para 2 dólares — uma queda de 93%.
De 2013 a 2015, caiu de 1.100 dólares para 170 dólares — uma queda de 85%.
De 2017 a 2018, caiu de cerca de 20.000 dólares para 3.200 dólares — uma queda de 84%.
De 2021 a 2022, caiu de 69.000 dólares para 15.500 dólares — uma queda de 77%.
De 2025 a 2026, até agora a queda foi de aproximadamente 50%.
A cada rodada, o tamanho das quedas vai ficando menor. Isso geralmente significa uma coisa: o ativo está amadurecendo e a volatilidade está diminuindo, porque a composição dos detentores está mudando. Claro que uma retração de 50% ainda é grande, mas isso não é um bug — é uma feature. Volatilidade alta é o preço que você paga para obter retornos acima da média. Se o Bitcoin tivesse apenas 5% de volatilidade, o seu retorno de longo prazo seria mais ou menos como o de títulos do Tesouro.
Terceiro: como olhar isso de verdade no longo prazo?
Tenho um quadro simples: se você acredita que o Bitcoin é “ouro digital”, então o seu valor de longo prazo deve servir de referência ao ouro físico. Hoje, a capitalização do ouro é de cerca de 20 trilhões de dólares; quando o Bitcoin estava em 70 mil dólares, a capitalização total era de aproximadamente 1,4 trilhão de dólares — só cerca de 7% do ouro. Mesmo que essa narrativa se concretize apenas pela metade, se o Bitcoin chegar a 30%-50% da capitalização do ouro, do ponto de vista de hoje ainda há um potencial de alta muito grande.
Mas eu preciso ser honesto com você em duas coisas: eu realmente não estou recomendando que você compre agora. A rotação talvez ainda não tenha terminado; o mercado no curto prazo ainda está bem frágil. Uma queda de 50% talvez não seja um fundo — ou talvez seja; ninguém sabe. Quem sabe é gênio/sábio (ou “um deus”). E aqui, ainda não há recomendação de investimento; a volatilidade dos ativos digitais não é adequada para a maioria das pessoas.
Qual é, de fato, o risco? Alguns perguntam se o Bitcoin pode virar zero. Particularmente, acho que a probabilidade dele virar zero pode ser menor do que a probabilidade dele, no longo prazo, chegar à metade da capitalização do ouro. O risco real costuma não estar no ativo em si, e sim em duas coisas:
(1) A sua estrutura de posições. Se você fizer all in, usar alavancagem ou usar dinheiro que não deveria usar, mesmo que o Bitcoin suba 10 vezes no futuro, você pode ser forçado a sair no meio do caminho — e de um jeito bem feio.
(2) Você entende a fundo os ativos. Se você só ouviu que vai subir, quando cair 50% você certamente não vai aguentar. Só entendendo de verdade a lógica subjacente é que você pode manter a razão durante uma grande queda.
Vou te fazer uma conta bem simples. Se este ciclo for igual ao anterior: do topo ao fundo, cai 75%. E se na época você já tivesse comprado no ponto em que estava 50% de queda? Você conseguiria aguentar mais 50% de queda? Isso não é previsão; é aritmética.
O último é a comparação.
Em 2000, havia uma empresa que todo mundo conhecia bem. O preço das ações caiu de 113 dólares para 5,5 dólares — uma queda de 95%. Naquela época, todo mundo dizia que a bolha da internet tinha estourado e que o e-commerce não funcionava. Hoje, o preço dessa empresa está em torno de 240 dólares — cerca de 42 vezes a alta. Ela se chama Amazon. Fácil dizer depois, mas com uma condição: você precisa estar vivo para chegar até aquele dia.
Bitcoin também é assim: a lógica de longo prazo não mudou, mas a volatilidade de curto prazo é suficiente para matar qualquer pessoa que não faça gestão de posições. Por isso, o que realmente importa nunca é se ele vai subir ou não, e sim se você consegue sobreviver até o dia em que ele suba.
Por fim, uma pergunta: quando o ouro sobe 60% e o Bitcoin cai 50%, você acha que isso é uma falha da narrativa do “ouro digital”, ou que essa rodada de viradas ainda não terminou? O Bitcoin evoluiu de um ativo especulativo para um ativo de alocação? Ou, na essência, é apenas uma grande especulação?
A forma como você responde, na verdade, revela a sua crença mais fundamental nesse tipo de ativo. O artigo termina aqui. Obrigado, Jason. Nos vemos na seção de comentários!