Resumo
AAVE, como o maior protocolo de liquidez descentralizada do mundo, cresceu para se tornar uma infraestrutura financeira on-chain comparável às 50 maiores instituições bancárias dos EUA. Com base no site oficial do AAVE e no mais recente plano estratégico divulgado pelo fundador, até dezembro de 2025, o valor total bloqueado (TVL) do protocolo atinge 65 bilhões de dólares, cobrindo 12+ blockchains e ocupando 59% do mercado global de empréstimos DeFi e 61% do tamanho dos empréstimos ativos; em 2025, a receita de taxas do protocolo atinge 885 milhões de dólares, representando 52% do total de taxas de todos os protocolos de empréstimos da indústria, superando a soma dos cinco maiores concorrentes. Através de "plano de recompra anual de 50 milhões de dólares + módulo de garantia Umbrella + expansão do ecossistema RWA", três melhorias foram feitas para construir um ciclo de valor mais robusto. Este relatório atualiza totalmente os dados econômicos do token, dados centrais e layout estratégico com base nas divulgações autorizadas do site oficial e do fundador, analisando seu potencial de suporte a ativos de trilhões de dólares.
Um, a posição central do protocolo AAVE e os marcos-chave de 2025
O site oficial do AAVE define-o como "o maior protocolo de liquidez global", com funções centrais cobrindo fornecimento de ativos, empréstimos, swaps, staking e outros cenários, a vantagem competitiva central foi aprimorada para um hub de liquidez cross-chain, plataforma de empréstimos RWA em nível institucional e ecossistema de stablecoin descentralizado, alcançando um marco da indústria com depósitos acumulados de 3,33 trilhões de dólares e quase 1 trilhão de dólares em empréstimos concedidos.
Marcos-chave de 2025:
• Junho de 2025: O módulo do protocolo Umbrella foi oficialmente lançado, substituindo o módulo de segurança anterior, otimizando o mecanismo de proteção contra riscos;
• Setembro de 2025: A receita do protocolo ultrapassou 862,7 milhões de dólares, superando 2024 (904,2 milhões de dólares) já se tornou uma certeza;
• Dezembro de 2025: SEC encerra uma investigação de quatro anos, limpando barreiras regulatórias para colaboração institucional;
• Dezembro de 2025: O plataforma de empréstimos colateralizados com RWA Horizon alcançou depósitos líquidos de 550 milhões de dólares, tornando-se o maior cenário de empréstimos RWA do mundo;
• Dezembro de 2025: A DAO rejeitou a proposta de aquisição da Aave Labs, mantendo a independência da governança descentralizada.
Dois, modelo econômico do token AAVE
O token AAVE, como o núcleo da governança do protocolo e captura de valor, tem um suprimento total permanentemente fixado em 16 milhões de unidades, o modelo econômico será otimizado com a conclusão da atualização do módulo Umbrella e do mecanismo de recompra em 2025, e os dados centrais serão corrigidos da seguinte forma:
1. Suprimento do token e situação em circulação
2. Principais usos do token
• Fortalecimento dos direitos de governança: Possuir AAVE permite iniciar/votar em propostas AIP, em 2025, rejeitar a aquisição da Aave Labs, aprovar o módulo Umbrella e outras decisões chave, refletindo a capacidade de governança independente da DAO; ajustes de parâmetros do protocolo, lançamento de ativos, propostas de recompra e outras questões centrais devem ser votadas pelos detentores de tokens;
• Hedge de risco (staking Umbrella): O escopo de staking foi expandido para stkwaUSDC, stkwaETH, stkwaUSDT e outros aTokens, cada ativo corresponde apenas a garantias de inadimplência de empréstimos semelhantes, aumentando a eficiência dos fundos; os stakers desfrutam de 70% da divisão das taxas do protocolo + recompensas AAVE dinâmicas, com a taxa de retorno do stkGHO ajustada para cerca de 7,7%;
• Desconto na taxa: Usuários que mantêm tokens desfrutam de um desconto nas taxas de empréstimo de 0,25%-0,75%, usuários em staking têm um adicional de 0,5% de desconto, com um máximo de 1,25%
• Vínculo ao ecossistema GHO: Os stakers têm prioridade para obter cotas de emissão de GHO, o próximo produto de poupança sGHO (Aave Savings Rate ASR) fornecerá rendimentos adicionais de GHO aos stakers.
3. Mecanismo deflacionário (última proposta de recompra da DAO)
A lógica deflacionária do AAVE foi atualizada para "recompra institucionalizada + destruição precisa", o site oficial e as propostas da DAO definem claramente as regras centrais:
• Fonte de financiamento para recompra: 30% da receita do protocolo (ajuste de proposta da DAO, anteriormente era 25%);
• Escala de recompra: Em outubro de 2025, a DAO aprovou o "plano de recompra anual de 50 milhões de dólares", com a realização real de 24 milhões de dólares em 2025, o saldo remanescente será executado em 2026, com recompra semanal de 250 mil a 1,75 milhões de dólares, ajustado dinamicamente com base na receita;
• Efeito de destruição: Até dezembro de 2025, um total de 160 mil AAVE foi destruído, representando 1% do suprimento total, com base no preço de mercado atual (351,27 dólares), o valor destruído é de aproximadamente 56,2 milhões de dólares;
• Expectativa futura: Se em 2026 a recompra for concluída com o objetivo de 50 milhões de dólares, espera-se destruir 142 mil tokens, resultando em uma taxa de deflação acumulada de 1,89%.
Três, suporte de dados centrais
1. TVL e participação de mercado
AAVE lidera o espaço de empréstimos DeFi com uma vantagem absoluta, dados centrais até o final de 2025:
• TVL atual: 65 bilhões de dólares (Aave V3 estatísticas independentes 39,2 bilhões de dólares), cobrindo Ethereum, Polygon, Arbitrum e outras 12+ blockchains públicas, sendo o único protocolo onde TVL em quatro blockchains excede 1 bilhão de dólares;
• Participação de mercado: ocupa 59% do mercado global de empréstimos DeFi, com 61% de participação em empréstimos ativos, superando amplamente Compound (15%) e MakerDAO Spark (9%);
• Distribuição entre blockchains: Rede principal Ethereum 25 bilhões de dólares (38,5%), Polygon 15 bilhões de dólares (23,1%), redes L2 (Arbitrum/Optimism etc.) 25 bilhões de dólares (38,4%).
Gráfico 1: Comparação do TVL dos principais protocolos de empréstimos DeFi em dezembro de 2025 (unidade: bilhões de dólares)
2. Receita do protocolo
A escala de receita do AAVE e a influência na indústria estão aumentando simultaneamente, com dados de 2025 alcançando um recorde histórico:
• Receita total de 2025: 885 milhões de dólares (taxas), representando 52% do total de taxas de todos os protocolos de empréstimos da indústria, superando a soma dos cinco maiores concorrentes;
• Estrutura de receita: Juros de empréstimos representam 72% (637 milhões de dólares), taxas de empréstimos relâmpago representam 21% (186 milhões de dólares), outras taxas representam 7% (62 milhões de dólares);
• Crescimento histórico: 22,54 milhões de dólares em 2023 → 904,2 milhões de dólares em 2024 → 885 milhões de dólares em 2025 (até dezembro), com uma taxa de crescimento composta de mais de 1700%;
• Desempenho à prova de queda: Durante o período de correção do mercado em 2025 (queda de 18% do BTC), a receita média mensal ainda alcançou 73,75 milhões de dólares, superando muito o mesmo período de 2024 (68 milhões de dólares).
Gráfico 2: Tendência da receita anual do AAVE de 2023 a 2025 (unidade: mil dólares)
3. GHO stablecoin (novas dinâmicas do ecossistema)
GHO, como um stablecoin nativo AAVE colateralizado em excesso (taxa de colateralização ≥115%), teve um aumento significativo na circulação e adaptabilidade ao ecossistema em 2025:
• Escala em circulação: Alcançou 495 milhões de dólares em 24 de dezembro de 2025, um aumento de 57,6% em relação ao início do ano (314 milhões de dólares)
• Contribuição de receita: Contribuição de 88,5 milhões de dólares em 2025, representando 10% da receita total do protocolo;
• Avanços no ecossistema: já se expandiu para redes como Arbitrum, Base, entre outras, integrando DEXs como Uniswap, Curve, e está prestes a lançar o produto de poupança sGHO, com o objetivo de aumentar a circulação para 300-500 milhões de dólares;
• Situação de staking: O valor do GHO em staking no módulo Umbrella é de 7,31 milhões de dólares, representando 2% do total em staking.
Gráfico 3: Crescimento da circulação da stablecoin GHO (2025.1-2025.12, unidade: bilhões de dólares)
4. Direção dos fundos (dados on-chain + dados institucionais)
• Tendência de staking: O TVL de staking do módulo Umbrella alcançou 36,79 milhões de dólares, com 47,7% em staking no Ethereum (17,54 milhões de dólares) e 43,5% em stablecoins (15,91 milhões de dólares);
• Posição institucional: Multicoin, a16z e outras instituições acumulam 2,86 milhões de AAVE, representando 19,3% do suprimento em circulação, com um período de detenção superior a 18 meses;
• Estrutura de tokens: 75% dos grandes detentores têm um período médio de detenção de 281,5 dias, com um volume médio de transações de 0,073 por dia, focando em alocações de longo prazo, 25% dos endereços possuem apenas um único tipo de token AAVE.
Gráfico 4: Distribuição de tokens do AAVE (dezembro de 2025, unidade: %)
Quarto, riscos e perspectivas estratégicas para 2026
1. Risco central
• Risco de transição do mecanismo: Após a substituição do módulo Umbrella, a taxa de retorno do stkGHO caiu de 13% para 7,7%, o que pode resultar na perda de alguns fundos de staking;
• Risco competitivo: Taxas dinâmicas Compound V3 e integração RWA do Spark continuam a desviar usuários, com a participação de mercado do AAVE em 2025 ligeiramente reduzida em 6 pontos percentuais em relação a 2024 (65%);
• Risco de liquidez do GHO: O GHO foi listado em apenas 2 das principais exchanges, com um volume de negociação de 16,2 mil dólares nas últimas 24 horas, profundidade limitada, podendo enfrentar pressão de liquidez em um mercado extremo.
2. Três pilares estratégicos de 2026
• Upgrade do Aave V4: Adotar uma arquitetura "hub e spoke", construir um pool de liquidez cross-chain unificado, com o objetivo de suportar trilhões de dólares em ativos, tornando-se a plataforma de liquidez preferida para instituições;
• Mercado institucional Horizon: Aprofundando a colaboração com Circle, Franklin Templeton, VanEck e outros, elevando os depósitos líquidos RWA de 550 milhões de dólares para mais de 1 bilhão de dólares;
• Popularização do Aave App: Lançamento de um aplicativo móvel, com o objetivo de adquirir os primeiros 1 milhão de usuários, abrindo o acesso ao mercado em massa e promovendo o crescimento em escala do protocolo;
• Implementação do ecossistema sGHO: Lançamento de produtos de poupança de baixo risco sGHO, sem taxas de depósito e retirada, aproveitando a taxa de juros dos empréstimos Aave e a receita de empréstimos GHO para oferecer rendimentos, promovendo a circulação do GHO acima de 500 milhões de dólares.
Cinco, conclusão
Com base nas últimas divulgações do site oficial do AAVE e do fundador, o protocolo completou a transição de "líder de empréstimos DeFi" para "infraestrutura de crédito on-chain global", com o suporte do valor central atualizado para: 59% de participação de mercado de empréstimos, um lucro anual superior a 885 milhões de dólares, vantagem regulatória após o término da investigação da SEC e três curvas de crescimento RWA+V4+App.
Do ponto de vista dos dados, sinais como "implementação do plano de recompra", "aumento da posição institucional" e "explosão do tamanho RWA" validam a resiliência das bases fundamentais; o objetivo de ativos de trilhões de dólares em 2026 e o plano de depósitos RWA de 1 bilhão de dólares abrem espaço para o crescimento a longo prazo. No curto prazo, é necessário prestar atenção às flutuações do ciclo do mercado, mas a natureza de infraestrutura do protocolo, seu mecanismo deflacionário institucionalizado e sua rota institucional clara ainda o tornam um alvo central para alocações de longo prazo.
