Analistas da Compass Point, Michael Donovan e Ed Engel, disseram que os mercados estão dando pouco crédito aos futuros pipelines de data centers de IA, apesar de bilhões de dólares em contratos de locação já assinados. Para isso, a Compass Point estima o valor da renda de aluguel futura proveniente de contratos assinados, depois de contabilizar o custo restante de construir cada instalação. Em seguida, compara esse número com o valor da empresa de cada companhia para estimar quanto, se é que há, investidores estão pagando por projetos de desenvolvimento futuros.
Várias empresas que estão transformando antigos sites de mineração de bitcoin em data centers de IA podem valer mais do que suas atuais avaliações de mercado sugerem, porque os investidores estão subestimando o valor de seus contratos assinados com clientes, de acordo com um relatório da Compass Point.
Analistas Michael Donovan e Ed Engel desenvolveram uma estrutura que separa o valor de arrendamentos de IA de longo prazo já sob contrato dos projetos que ainda não garantiram clientes. Eles argumentam que essas empresas deveriam ser avaliadas cada vez mais como proprietárias de imóveis que geram renda de aluguel, em vez de mineradoras tradicionais de bitcoin, cujos ganhos dependem dos preços das criptomoedas.
Para fazer isso, a Compass Point estima o valor da renda de aluguel futura proveniente de contratos assinados, após contabilizar o custo restante para construir cada instalação. Em seguida, compara esse valor com o valor da empresa de cada companhia para estimar quanto, se é que é, os investidores estão pagando por projetos de desenvolvimento futuros.
Usando essa abordagem, a empresa disse que Applied Digital (APLD), TeraWulf (WULF) e Cipher Mining (CIFR) parecem oferecer os maiores desencontros entre seus negócios contratados e suas avaliações atuais. Em cada caso, a Compass Point argumenta que o mercado está atribuindo pouco, ou nenhum, valor a capacidade adicional de IA que ainda não foi arrendada, apesar do potencial de esses projetos gerarem uma receita de aluguel significativa quando forem concluídos.
A Core Scientific (CORZ) e a Riot Platforms (RIOT) se destacam por razões diferentes. A Compass Point disse que os contratos existentes da Core Scientific já estão em grande parte refletidos em sua avaliação, o que significa que o upside adicional provavelmente dependerá da assinatura de novos clientes. A Riot, por sua vez, é avaliada mais pelo potencial futuro do que pela renda atual dos aluguéis, com os investidores atribuindo um prêmio ao campus de Corsicana e à ampla carteira de desenvolvimento de IA, apesar de sua capacidade contratada relativamente limitada hoje.
O relatório argumenta que os próximos dois anos serão um ponto de virada para o setor, já que as empresas saem de apenas anunciar acordos de infraestrutura de IA para entregá-los. À medida que os projetos são concluídos, os inquilinos se mudam e os pagamentos de aluguel começam, e os investidores passam a ter uma visão mais clara do fluxo de caixa recorrente que essas instalações podem gerar. As empresas que executarem com sucesso podem ser recompensadas com avaliações mais alinhadas com outros ativos de infraestrutura geradores de renda.
O setor já se tornou uma das negociações relacionadas a IA mais fortes do mercado. Ao longo do último ano, as ações de várias ex-mineradoras de bitcoin subiram acentuadamente à medida que revelaram parcerias com hyperscalers e empresas de IA que buscam grandes quantidades de energia e capacidade computacional. Ainda assim, os retornos variaram, já que os investidores ponderaram prazos de construção, necessidades de financiamento e a velocidade das assinaturas com clientes.
A mudança mais ampla reflete como muitas empresas de mineração estão convertendo locais com grande disponibilidade de energia e infraestrutura elétrica existente para cargas de trabalho de IA e computação de alto desempenho. Diferentemente da mineração de bitcoin, em que a receita pode oscilar com os preços das criptomoedas, arrendamentos de longo prazo com clientes de grau de investimento oferecem a perspectiva de um fluxo de caixa mais estável e previsível.
Após recentes quedas no grupo, a Compass Point disse que o mercado pode estar entrando em uma nova fase em que a execução importa mais do que os anúncios. À medida que as instalações entram em operação e os contratos assinados começam a gerar receita, a empresa espera que os investidores se concentrem menos no potencial futuro e mais no fluxo de caixa que esses projetos entregam.