Eu não estou dizendo que o preço vai a zero. Eu não estou dizendo que a cadeia vai parar de gerar blocos, ou que as stablecoins vão desaparecer silenciosamente. O que estou dizendo é algo que é muito desconfortável para alguém como eu, que passou a maior parte dos últimos dez anos "morando" neste setor.
Eu apostei minha carreira, rede social e até muita da minha autoidentidade em "cripto". Eu vivi o boom das ICOs, o verão do DeFi, a loucura dos NFTs, a narrativa do ponto (points), moedas meme... basicamente passei por tudo isso. Nos grupos do Telegram, no CT (Crypto Twitter), em eventos e em muitas ligações com fundadores, a premissa padrão quase sempre é a mesma: cripto é o centro do universo, nosso trabalho é expandir esse universo.
Mas o que eu acredito agora é quase exatamente o oposto.
A criptografia, enquanto pequeno mundo autoconsistente e fechado, está desaparecendo.
Essa tecnologia em breve se dissolverá em tudo, e aqueles que encararem a velha bolha como o fim ficarão para trás.
Então, por que ainda estou otimista?
Porque essa "morte" é a porta de entrada para um futuro ainda maior do que a indústria que temos defendido.
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A Bolha que Criamos
Na história moderna da criptografia, o aspecto mais proeminente foi basicamente construído por criptógrafos nativos para criptógrafos nativos.
Não se trata de qualquer pessoa que realize transações. Nem de qualquer pessoa que deseje um sistema financeiro melhor e mais diferente. O público-alvo é muito mais restrito: aqueles que já têm suas vidas financeiras na blockchain.
Otimizamos praticamente tudo em função deste usuário:
• A interface padrão é aquela que você prefere usar para transferir quantias de dinheiro de cinco ou seis dígitos por meio de um plugin de navegador.
• O método de ensino é basicamente equivalente à "aprendizagem multithread".
• O conjunto de funcionalidades gira em torno de fazendas, pontos, emissões e elementos de metajogo que apenas aqueles já envolvidos entenderão.
Mais importante ainda, nossa estratégia de GTM (Crescimento/Entrada no Mercado) é essencialmente eficaz apenas para nós mesmos:
Emita um token e configure um plano de pontos.
Mineração de liquidez
Abra o código de indicação
Eles criam uma instância do Discord, contratam um estagiário para gerenciar a conta e chamam isso de "comunidade".
Este é o metapadrão do "cripto para cripto": um sistema de incentivos de circuito fechado que visa o pequeno grupo de endereços de carteira que já sabem como minerar, rotacionar e despejar criptomoedas. O que muitos fundadores querem dizer com "aquisição de clientes" é, na verdade, "recuperar as carteiras pelas quais todos estão disputando desesperadamente".
Subjacente a isso está uma premissa que sustentou muitas carreiras: com o passar do tempo, o mundo se tornará cada vez mais parecido conosco.
Mas isso não aconteceu. O número de usuários está aumentando, mas a cultura permanece nichada e autorreferencial. A maioria das atividades ainda gira em torno do mesmo conjunto de comportamentos: negociar ativos on-chain, alavancar e aproveitar incentivos de curto prazo, etc.
O que temos chamado de "indústria cripto" se assemelha mais a um mundo de jogo MMO altamente dinâmico.
Foi muito interessante. E, sinceramente, foi ótimo.
Mas tem um limite máximo desde o início.
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O que quero dizer com "morte"?
Então, quando digo que "criptomoedas estão mortas", não quero dizer que a blockchain vai ser desativada e que todos devem ir para casa. Não quero dizer que os tokens vão desaparecer, nem que a tecnologia falhou.
O que estou dizendo é:
• O setor de criptomoedas como uma indústria separada irá se dissolver. As fronteiras entre “criptomoedas” e “fintech”, “infraestrutura de IA”, “pagamentos”, “marketplaces” e “cassinos” ficarão difusas. “Startups de criptomoedas” deixarão de ser uma categoria real, tornando-se simplesmente startups que “por acaso usam blockchain”.
• A grande maioria dos aplicativos voltados exclusivamente para usuários nativos de criptomoedas vai morrer ou nunca crescer de verdade. Se o seu mercado endereçável total (TAM) for apenas para "pessoas que já passam todo o seu tempo na blockchain", então você está construindo um beco sem saída. Esse caminho sempre existirá, e algumas pessoas podem ganhar dinheiro com ele, mas não é assim que essa tecnologia vai mudar o mundo.
• Esse rótulo se tornará um fardo. Chamar algo de "cripto" ou "Web3" não agrega mais valor para usuários, reguladores ou investidores. Fundadores comuns integrarão diretamente essas "trilhas", mas não aceitarão essa identidade.
• O mercado de criptomoedas não vence "transformando o mundo inteiro em nativos digitais". Ele vence permitindo que todos se beneficiem sem precisar ser nativos digitais.
A “morte” à qual me refiro é a morte da criptografia como um pequeno mundo consciente e independente — o mundo que espera que o mundo exterior entre em nosso universo, aprenda nossa linguagem e siga nossos rituais.
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De “nativos criptográficos” a “nativos do mundo real”
A verdadeira popularização da tecnologia costuma ser bastante tediosa. Inicialmente, atrai excêntricos e crentes incondicionais; se a tecnologia for real, ela se infiltrará silenciosamente em tudo. As pessoas deixarão de falar sobre "tecnologia" e começarão a falar sobre "o que ela pode fazer".
Acho que estamos caminhando para esta fase: a medida do sucesso não é "mais nativos digitais", mas "mais pessoas comuns".
Já vimos algumas novas filmagens:
• Os usuários do Polymarket estão analisando as probabilidades eleitorais sem nem perceber que estão consultando a blockchain;
Comerciantes em Lagos ou Buenos Aires usam USDT para liquidar faturas porque os fundos chegam em segundos;
• Os depositantes em países com alta inflação mantêm USDC não porque estejam "otimistas em relação às criptomoedas", mas porque suas moedas locais estão em colapso.
Essas pessoas incorporaram a criptografia em suas vidas sem precisar saber o que é um rollup. A tecnologia tornou suas vidas mais baratas, mais rápidas e melhores.
Mas não se trata apenas de "apostadores" versus "pessoas comuns". Há muito tempo negligenciamos uma enorme parcela da classe média: são pessoas com conhecimento tecnológico, que valorizam a privacidade e o controle, ou que apreciam o acesso direto ao mercado, mas que não têm absolutamente nenhum interesse em mineração, pontos ou fazendas de rendimento. Elas querem hospedagem própria, mas não querem aderir à cultura nativa das criptomoedas; querem um caminho melhor, não uma nova imagem.
Para ser justo, agora estamos mais perto de atendê-los do que nunca: a abertura de contas e a experiência do usuário foram drasticamente aprimoradas, experiência priorizada em dispositivos móveis, login social, Apple Pay e cartões, carteiras abstratas… e para usar a infraestrutura on-chain, você não precisa mais de um “mestrado em criptomoedas”.
Portanto, o gargalo não é mais a experiência do usuário (UX), mas sim a "intenção".
Agora que podemos entregar essas coisas a qualquer pessoa, o que devemos escolher construir? A quem devemos escolher servir?
Muitas vezes, a resposta ainda é:
"Estamos resolvendo os problemas dos nativos digitais para os nativos digitais."
"Estamos facilitando a entrada para pessoas que já estão na blockchain."
“Estamos construindo um cassino melhor para um grupo de pessoas que passam o dia todo sentadas às mesas de jogo.”
Essa parte será esquecida pelo tempo.
A criptografia seguirá o mesmo caminho de outras tecnologias fundamentais: ninguém diz "Eu sou um usuário da internet" e ninguém se vangloria de "Eu uso a nuvem". Você está usando um produto; você está fazendo algo.
A expressão "usuários de criptomoedas" soará tão estranha no futuro quanto agora.
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Pelo que vale a pena viver?
Não se trata de destruir a cultura por completo. Alguns aspectos da cultura criptoindígena devem ser preservados e até mesmo disseminados:
• Acesso sem necessidade de permissão: Qualquer pessoa pode acessar e criar conteúdo.
• Liquidez global e mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana: Mercados que nunca fecham
• Composabilidade: Estado aberto e API aberta
• Propriedade do usuário (opcional): quando realmente melhora o produto.
Existe outro tipo de "estranheza boa" que também vale a pena preservar:
• Desenvolva e publique de forma aberta, conforme necessário.
• Instinto de código aberto
• Ousar realizar experiências financeiras que um conselho de administração normal jamais aprovaria.
Ao mesmo tempo, precisamos ser honestos: os cassinos bancaram grande parte da infraestrutura. O fluxo especulativo e as taxas exorbitantes, das quais todos gostam de rir, financiaram a infraestrutura, sustentando, em última análise, cenários corriqueiros, porém essenciais, como pagamentos. O objetivo não é eliminar os cassinos, mas sim parar de tratá-los como a totalidade da cidade.
A cultura cripto nos deu verdadeiros presentes. A questão não é enterrá-los, mas sim "incorporá-los" em tudo.
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Por que a fórmula das florestas primárias está chegando ao fim?
Se você concorda com esses pontos, deve reexaminar o roteiro atual.
A mineração de liquidez, os pontos e os airdrops envolvem, em sua maioria, a movimentação dos mesmos fundos entre diferentes interfaces de usuário. O ciclo é: lançamento, início da exploração, continuação da exploração, desistência e, em seguida, reclamações de que "os usuários são muito mercenários". Os dados explodem no primeiro dia, mas a taxa de retenção é péssima no terceiro mês.
Do ponto de vista do investidor, você gradualmente reconhece aquele padrão familiar de hype: a equipe é hábil em gerar atenção e motivação, mas mal consegue articular isso quando questionada sobre o assunto:
• Além das tomografias computadorizadas, para quem exatamente serve este exame?
• Se as recompensas foram descontinuadas, por que ainda estão sendo usadas?
• O que isso significa para pessoas que não pensam em termos de bp e símbolos de token?
O problema não é a falta de capacidade de alcançar as pessoas comuns. Finalmente temos ferramentas suficientes. O problema é que raramente estamos dispostos a criar coisas que as pessoas comuns considerem "significativas".
Essa mentalidade também levará a retrocessos no crescimento: assim que você tentar sair da bolha, encontrará problemas de conformidade.
KYC (Conheça Seu Cliente) e regulamentação não surgem num momento definido e imposto de cima para baixo; são "puxados" das margens — quando os fundadores percebem que a não conformidade impede o crescimento.
• Assim que você entrar em contato com uma rede de pagamento real, o processo KYC será acionado em algum ponto.
• Se você deseja uma contraparte institucional, precisa de mecanismos de salvaguarda.
• No que diz respeito a crédito, identidade e ativos reais, a abordagem de "todos permanecerem invisíveis" em breve se tornará inviável.
Uma parte da economia on-chain continuará anônima e não regulamentada — essa é a sua natureza. Mas é irrealista presumir ingenuamente que "a maior parte da atividade econômica estará concentrada lá".
A ideia de que "todos vocês acabarão como nós eventualmente" é, essencialmente, uma forma de evitar o trabalho árduo e real: resolução de problemas, distribuição e modelos de negócios. Dá para sentir o cansaço agora: a euforia não se traduz mais em adoção sustentada ou retorno financeiro. Isso não se limita ao nível macro; trata-se de estabelecer um limite para si mesmo.
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Criptografia como a base do mundo
Se o roteiro antigo está desaparecendo, o que vem a seguir?
Eu penso nisso como três camadas.
1) Camada de infraestrutura: silenciosa, entediante e enorme
A tecnologia blockchain se tornará o padrão em certas áreas: liquidação de tipos específicos de pagamentos e mercados; melhor fluxo transfronteiriço de stablecoins; e compartilhamento de informações como identidade, garantias e registros de propriedade.
A maioria dos usuários nunca saberá ou se importará que isso seja "na blockchain". Eles apenas experimentarão liquidações mais rápidas, acesso mais confiável, globalização natural e recursos monetários programáveis que os bancos nunca ofereceram.
2) Camada de produto: Não é um "produto criptografado", apenas um produto.
Aplicações em fintech, comércio e outras áreas serão implementadas na blockchain quando forem "verdadeiramente úteis", ocultando amplamente sua complexidade e competindo em dimensões nas quais todos os produtos devem competir: preço, velocidade, experiência e confiança.
Eles não usam marketing "on-chain"; em vez disso, vendem: mais barato, mais rápido, mais global, mais componível e, às vezes, mais justo.
3) Camada especulativa: persiste, mas é reinserida em seu contexto.
Os cassinos não vão desaparecer. Eles simplesmente deixarão de ser tudo. Moedas meme, derivativos peculiares e espaços puramente especulativos sempre existirão. Alguns permanecerão à margem, enquanto outros se integrarão ao mercado financeiro e ao entretenimento convencionais. Mas nenhum deles precisa desaparecer.
A principal mudança é que se tornou um setor vertical dentro de um panorama mais amplo, em vez de ser a base de toda uma "indústria".
O objetivo final é que a criptografia seja integrada à pilha de tecnologia, em vez de se tornar uma entidade separada.
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Quem ganha e quem perde?
Se a criptografia se tornar "uma camada adicional sobre tudo", os incentivos mudarão.
[Aos construtores]
• Perdedores: Equipes que desenvolvem soluções apenas para a CT e para aquele pequeno círculo de endereços on-chain; suas principais habilidades são a criação de fazendas de tokens, programas de pontos e curvas de emissão.
• Vencedores: Equipes que começam com problemas reais do usuário e tratam a criptografia como um detalhe de implementação; fundadores que estão dispostos a se "entediar" em pontos cruciais (confiança, conformidade, distribuição).
[Para investidores]
• Perdedores: Fundos que usam "criptografia para pessoas criptografadas" como tema principal e apostam na reflexividade como modelo de negócio.
• Vencedores: Investidores (pagamentos, crédito, identidade, mercado, dados) que apostam na demanda genuína, na retenção e em caminhos de distribuição sustentáveis em amplos mercados.
[Para indústrias existentes]
• Perdedores: Pessoas que baseiam seu senso de identidade em "Estou aqui; o mundo deve se adaptar a mim"; aqueles que se recusam a se integrar e insistem que "criptografia pura é a única abordagem correta" para o ecossistema.
• Vencedores: Equipes capazes de criar trilhas sonoras e produtos que usuários reais apreciam e até mesmo utilizam; equipes que conseguem se integrar aos fluxos financeiros e de consumo existentes e que estão dispostas a cooperar quando surgem novas demandas. Vitórias verdadeiramente duradouras e significativas vêm da inserção na economia real.
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A dor de deixar ir
Se você está nessa área há muito tempo, é difícil de aceitar.
Depois de passar anos em um bunker, ouvir "o bunker está fechando, o campo de batalha mudou" parece uma traição. O tempo, a energia e a convicção investidos na defesa do local valiam muito naquela época em que as coisas eram menos aceitas.
A identidade de muitas pessoas é construída em torno de "Sou pioneiro, sou diferente, estou jogando um jogo que os de fora não entendem". A ideia de que o mundo possa adotar ferramentas em vez de identidades pode ser vista como uma sensação de perda.
Mas essa é precisamente a trajetória normal das tecnologias bem-sucedidas.
A internet morreu como subcultura porque se tornou entediante e onipresente. A computação em nuvem deixou de ser empolgante porque todas as empresas sérias a adotaram discretamente. Ninguém lamentará essas mortes. Elas são o preço da vitória.
A maturidade da criptografia significa que a criptografia que conhecemos deve desaparecer. Isso não é um fracasso; é aquilo que um dia dissemos desejar, e agora chegou a hora de pagar o preço.
A criptografia morreu. Vida longa à criptografia.
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Se fizermos isso direito
Não discutiremos mais a “adoção da criptografia” como uma questão separada.
O que iremos discutir é:
• Produtos e empresas que dependem dessas trilhas
Um mercado mais global, mais aberto e mais programável do que o sistema antigo.
• Pessoas cujas vidas foram transformadas pelo acesso a ferramentas que o sistema bancário local jamais poderia fornecer.
Você pode se apegar à indústria fechada, autoindulgente e intertextual que construímos, na esperança de que o mundo eventualmente concorde em entrar nela. Ou pode aceitar que essa fase está terminando e que estamos começando a construir e investir nela para todos.
Nossa missão nunca foi transformar todos em nativos digitais. Nossa missão é tornar o mundo um lugar melhor com as ferramentas que criamos — mesmo que o mundo eventualmente se esqueça de seus nomes.
Se você é construtor ou investidor, faça a si mesmo uma pergunta simples:
Estou otimizando para nativos digitais do mundo das criptomoedas ou para o mundo todo?
Sua resposta determinará de que lado você se posicionará neste obituário.
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