O dólar americano entrou no novo ano com várias decisões importantes. Após anos de manutenção de sua força, impulsionado pelo crescimento econômico superior dos EUA, pela política de aperto rigoroso da Reserva Federal (Fed) e por múltiplas crises globais de risco, os fatores que impulsionavam o dólar em larga escala estão gradualmente enfraquecendo, embora ainda não tenham colapsado completamente.
A FXStreet prevê que o próximo ano será um período de transição, e não uma mudança completa na tendência do USD.
Um ano de transição para o USD
O cenário base para 2026 é que o USD enfraquecerá moderadamente, principalmente impulsionado por moedas de alta volatilidade e subavaliadas, quando a diferença de juros se reduzir e o crescimento global se tornar menos desigual. Espera-se que a Fed seja mais cautelosa na flexibilização da política monetária, mas a probabilidade de cortes significativos de juros ainda é baixa. A inflação de serviços é difícil de reduzir, o mercado de trabalho americano permanece sólido e a política fiscal expansiva indica que a normalização rápida da política monetária nos EUA é improvável.
No mercado cambial, isso traz oportunidades de escolha, em vez de um mercado de queda forte para o USD.
O risco de curto prazo pode ser a tensão sobre o gasto federal nos EUA, quando a possibilidade de fechamento do governo pode causar volatilidade no mercado e aumentar a demanda por proteção do USD, mas ainda é difícil criar uma tendência de queda prolongada para o dólar.
Um pouco mais longe, o fim do mandato do presidente da Fed, Jerome Powell, em maio, aumenta ainda mais a instabilidade, pois o mercado começa a discutir a possibilidade de que uma nova liderança na Fed possa adotar uma política mais flexível no futuro.
Em resumo, o próximo ano não será necessariamente o fim do domínio do dólar, mas sim uma fase em que o dólar já não é tão atraente, mas ainda é muito importante para o mundo.
O dólar em 2025: do domínio superior à fase de esgotamento?
O ano passado não foi afetado por um único choque, mas por uma série contínua de eventos que continuamente desafiaram e, no final, fortaleceram o dólar.
Tudo começou com um consenso de que o crescimento econômico americano iria desacelerar e que a Fed começaria a flexibilizar sua política cedo. No entanto, essa previsão foi precipitada, pois a economia americana permaneceu estável. As atividades econômicas continuaram estáveis, a inflação diminuiu apenas lentamente e o mercado de trabalho permaneceu apertado, fazendo com que a Fed continuasse com cautela.
A inflação também é um ponto quente recorrente. A pressão inflacionária geral diminuiu, mas de forma desigual, especialmente no setor de serviços. Cada vez que os dados inflacionários são mais altos do que o esperado, debate sobre o grau de aperto da política monetária renasce, e o resultado é sempre um dólar mais forte e um lembrete de que o processo de redução da inflação ainda não terminou.
O fator geopolítico também é um problema persistente. As tensões no Oriente Médio, o conflito na Ucrânia e as relações EUA-China – especialmente no comércio – continuam causando instabilidade nos mercados.
Fora dos EUA, ainda não há nenhuma região que se torne um contraponto significativo: a Europa luta para encontrar impulso de crescimento, a economia chinesa está se recuperando de forma incerta e o crescimento baixo em outras regiões limita ainda mais a possibilidade de uma queda prolongada do dólar.
E há o fator Trump: a política americana não é necessariamente um fator direcional claro para a tendência do USD, mas sim uma causa de maior volatilidade cambial. Como mostra o gráfico de tempo abaixo, cada vez que as tensões sobre política ou geopolítica aumentam, o dólar americano se beneficia por seu papel de 'refúgio seguro'.
Ao entrar em 2026, isso provavelmente ainda não mudará. O mandato do presidente Trump pode impactar o mercado cambial por meio de instabilidades comerciais, políticas fiscais ou regulatórias, mais do que por uma direção política previsível.
Política da Reserva Federal: flexibilização cautelosa, não reversão
A política da Fed continua sendo o fator-chave que determina a tendência do USD. O mercado está cada vez mais convencido de que as taxas de juros já passaram pelo pico.
No entanto, as expectativas sobre a velocidade e o grau da redução de juros no futuro ainda são bastante nebulosas e podem estar excessivamente otimistas.
A inflação nos EUA caiu significativamente, mas a fase final do processo de redução da inflação até a meta é muito difícil, já que tanto a inflação geral quanto a inflação core (Índice de Preços ao Consumidor – IPC) ainda estão acima da meta de 2,0% da Fed. A inflação de serviços ainda é alta, os aumentos salariais só diminuíram levemente, e as condições financeiras já se tornaram mais frouxas. O mercado de trabalho não está mais muito quente, mas ainda é sustentável quando comparado a fases anteriores.
Com esse cenário, é provável que a Fed reduza os juros lentamente, com ajustes flexíveis conforme a realidade econômica, e não seguindo uma direção de flexibilização acentuada.
Isso é importante para o mercado cambial, pois a diferença de juros entre os EUA e outros países será difícil de se reduzir rapidamente como o mercado espera atualmente.
Portanto, se o USD enfraquecer devido à redução de juros pela Fed, essa tendência ocorrerá de forma ordenada, sem ser excessivamente abrupta ou intensa.
Impulso fiscal e ciclo político
A política fiscal dos EUA continua sendo um fator familiar que torna as perspectivas do dólar americano (USD) complexas. Os déficits orçamentários grandes, o aumento contínuo da emissão de dívida e o ambiente político profundamente dividido já não são problemas temporários, mas parte integrante da realidade geral.
Atualmente, há uma tensão bastante evidente.
Por um lado, a política fiscal expansiva continua apoiando o crescimento econômico, atrasando quaisquer sinais de recessão e, indiretamente, ajudando o dólar a se fortalecer, graças à superioridade econômica dos EUA em relação a muitos outros países. Por outro lado, a emissão contínua de títulos pelo Tesouro dos EUA levanta muitas questões sobre a sustentabilidade da dívida pública e se os investidores internacionais continuarão dispostos a comprar esse volume crescente de dívida.
Até agora, os mercados têm demonstrado relativa calma diante desse problema de 'déficit duplo'. A demanda por ativos americanos ainda é muito alta, graças à liquidez abundante, aos rendimentos atraentes e à escassez de alternativas competitivas em termos de escala.
A política traz uma nova camada de instabilidade. Os anos eleitorais – incluindo as eleições intermediárias em novembro de 2026 – normalmente aumentam o prêmio de risco e criam volatilidade de curto prazo no mercado cambial (FX).
O fechamento recente do governo americano é um exemplo claro: embora as atividades do governo tenham retornado à normalidade após 43 dias, os problemas estruturais subjacentes ainda não foram resolvidos.
O Congresso americano adiou o prazo final para aprovar o orçamento seguinte até 30 de janeiro, mantendo a possibilidade de um novo impasse sempre presente.
Valuation e posição: muitos, mas ainda não 'quebrados'
Do ponto de vista de valorização, o dólar americano já não está barato, mas também não é excessivamente caro. No entanto, se o dólar está 'caro' ou 'barato' raramente é o fator decisivo para grandes mudanças de ciclo do dólar.
No entanto, o fator de posição de mercado conta uma história mais interessante: os investidores especulativos estão atualmente com uma posição de venda líquida de dólar no maior nível dos últimos anos. Em outras palavras, uma grande parte do mercado já apostou na tendência de enfraquecimento do dólar. Isso não invalida a visão de queda, mas altera o risco. Quando a posição de venda se torna extremamente desequilibrada, torna-se mais difícil para o dólar cair ainda mais, e o risco de fortes recuperações curtas por liquidação de posições de venda aumenta.
Isso é ainda mais importante diante de políticas que podem mudar abruptamente e de tensões geopolíticas que surgem de forma imprevista.
Juntando tudo, o fato de o dólar estar em um nível de valorização relativamente alto, combinado com uma grande posição de venda no mercado, torna menos provável um cenário de queda forte e prolongada do USD. Em vez disso, é mais provável que ocorram períodos de volatilidade intensa, com o dólar enfraquecendo e depois se recuperando abruptamente em sentido contrário à tendência principal.
O fator geopolítico, embora muitas vezes silencioso, é uma fonte bastante estável de apoio ao dólar americano.
Em vez de um único choque geopolítico grande, os mercados atualmente enfrentam múltiplos riscos menores que se acumulam ao longo do tempo.
As tensões no Oriente Médio ainda não têm fim, o conflito na Ucrânia continua pesando sobre a economia europeia, e as relações EUA-China estão em um estado frágil. Além disso, problemas de interrupção nas rotas comerciais globais e disputas estratégicas cada vez mais destacadas mantêm o nível de instabilidade global em níveis altos.
Tudo isso não significa que o dólar americano sempre subirá. Mas, em geral, esses riscos reforçam uma tendência familiar: sempre que a instabilidade aumenta e a liquidez se torna necessária, os fluxos de capital de refúgio seguro voltam-se para o USD.
Perspectivas para as principais pares cambiais
● EUR/USD: O euro (EUR) deve ser suportado à medida que o cenário econômico melhora gradualmente e as preocupações com energia diminuem. No entanto, problemas internos na Europa, como crescimento fraco, restrições ao gasto fiscal e a possibilidade de o Banco Central Europeu (BCE) adotar uma política mais flexível antes da Fed, limitarão fortemente a recuperação do EUR.
● USD/JPY: O fato de o Japão começar a abandonar gradualmente sua política monetária extremamente flexível ajuda o iene japonês (JPY) a se beneficiar parcialmente, mas a diferença de rendimento com os EUA ainda é muito grande, e o risco de intervenção oficial no mercado cambial continua presente. O mercado pode testemunhar muitas volatilidades intensas com riscos bilaterais, em vez de uma tendência estável clara.
● GBP/USD: A libra esterlina (GBP) ainda enfrenta muitos desafios. Crescimento fraco, espaço fiscal limitado e instabilidade política ainda são constantes. A valorização atual oferece um pequeno apoio, mas o Reino Unido ainda não tem um impulso claro de crescimento neste ciclo.
● USD/CNY: A política da China ainda prioriza a estabilidade em vez de estimular a economia excessivamente. A pressão para desvalorização do yuan (CNY) ainda existe, mas o governo chinês não permitirá que a taxa de câmbio se desvie muito ou perca controle. Essa abordagem ajuda a limitar o risco de um forte aumento do dólar na Ásia, mas também restringe o potencial de recuperação das moedas de mercados emergentes com forte ligação ao ciclo chinês.
● Moedas de commodities: Moedas como o dólar australiano (AUD), o dólar canadense (CAD) e a coroa norueguesa (NOK) normalmente se beneficiam quando o sentimento de risco melhora e os preços das commodities se estabilizam. No entanto, os ganhos podem não ser uniformes e dependerão muito dos dados econômicos da China.
Cenários e riscos para 2026
De acordo com o cenário base (probabilidade de 60%), o dólar americano se enfraquecerá gradualmente à medida que a diferença de taxas de juros entre os EUA e outros países diminuir e o crescimento global se tornar menos desigual. Esse é um cenário de ajuste suave, não uma reversão abrupta.
Um cenário mais otimista para o dólar americano (cerca de 25%) ocorrerá se fatores familiares, como inflação mais persistente do que o esperado, a Fed adiar ou não cortar os juros, ou um novo choque geopolítico, aumentarem drasticamente a demanda por refúgio seguro e liquidez.
O cenário de queda forte do dólar tem probabilidade menor, cerca de 15%. Para que esse cenário ocorra, seria necessário um crescimento econômico global mais claro e a Fed entrar em um ciclo de flexibilização monetária intensa, fazendo com que o dólar americano perdesse sua vantagem de rendimento.
Outro fator imprevisível está na própria Fed. Com o mandato do presidente Powell chegando ao fim em maio, o mercado pode começar a se interessar pelo sucessor antes mesmo de qualquer mudança oficial.
A ideia de que o sucessor possa adotar uma política mais moderada pode gradualmente pressionar o dólar para baixo, reduzindo a confiança na manutenção do rendimento real dos EUA. No entanto, assim como muitas análises atuais, esse impacto ocorrerá de forma desigual e em momentos específicos, e não como uma reversão clara.
Em resumo, os riscos ainda estão inclinados para fortes aumentos repentinos de força do dólar, mesmo que a tendência geral de longo prazo possa ser ligeiramente fraca.
Análise técnica do Dólar Americano
Do ponto de vista técnico, a recente queda do dólar parece mais um período de descanso em um intervalo mais amplo, e não uma reversão clara da tendência, pelo menos quando observado pelo Índice do Dólar Americano.
Ao passar para os gráficos semanal e mensal, a imagem fica mais clara: o DXY ainda está bastante distante do nível pré-pandemia, e a demanda por compra surge sempre que há sinais de instabilidade no mercado.
Em direção à redução, a primeira área importante a observar é a região em torno de 96,30, que é o nível mais baixo nos últimos três anos. Se essa região for rompida de forma decisiva, a média móvel de 200 meses, em torno de 92,00, será reavaliada.
Abaixo deste nível, a região abaixo de 90,00, que foi testada durante o fundo em 2021, tornar-se-á o próximo suporte importante.
Na direção de alta, a média móvel de 100 semanas em torno de 103,40 é a primeira barreira a superar. Se essa resistência for rompida, o dólar pode se direcionar para a região de 110,00, que foi estabelecida no início de janeiro de 2025.
Se esse nível for superado, o pico pós-pandemia em torno de 114,80, que apareceu no final de 2022, será o próximo alvo possível.
Globalmente, a análise técnica está bastante alinhada com o cenário macroeconômico geral. Ainda há espaço para queda, mas esse processo certamente não será fácil ou sem resistência.
Na verdade, os fatores técnicos indicam que o DXY ainda está em uma zona de acumulação, exigindo atenção constante às mudanças de sentimento do mercado e a possibilidade de fortes reversões, em vez de uma queda contínua em uma única direção.
É improvável que o próximo ano marque o fim do papel central do dólar no sistema financeiro global.
Em vez disso, é o fim de um período particularmente favorável, quando economia, política e geopolítica estavam todos alinhados a favor do dólar.
Quando esses fatores se equilibrarem gradualmente, o dólar americano perderá gradualmente sua posição, mas sua importância permanecerá. Para investidores e formuladores de políticas, o desafio será distinguir entre correções cíclicas e mudanças estruturais de longo prazo.
A probabilidade de uma correção de curto prazo será muito maior do que a de uma mudança estrutural significativa.