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Crescem as preocupações no mercado de criptomoedas de que o mecanismo usado por Michael Saylor para comprar Bitcoin de forma contínua tenha começado a perder impulso, o que se refletiu na última onda de vendas da maior criptomoeda do mundo, revelando fragilidades em um dos modelos financeiros mais importantes que sustentou a demanda por Bitcoin nos últimos dois anos.
Essas preocupações se concentram no modelo de financiamento adotado pela Stratégiq, que a transformou no maior comprador institucional de Bitcoin ao emitir títulos repetidamente para financiar novas compras.
No entanto, os investidores passaram a se perguntar se esse modelo consegue continuar, à medida que o Bitcoin segue negociado sem ultrapassar a faixa dos 60 mil dólares, as obrigações financeiras da empresa aumentam e, junto disso, ocorre uma forte queda no valor de mercado de suas ações preferenciais.
Observadores veem que a continuidade dessas pressões pode ameaçar uma das maiores fontes de demanda institucional recorrente por Bitcoin — o que aumenta ainda mais a pressão já existente sobre o mercado de criptomoedas.
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A ação preferencial, que virou de uma história de sucesso para uma fonte de preocupação
A empresa havia apresentado suas ações preferenciais, conhecidas como STRC, como seu “momento iPhone”, em referência a um produto de investimento voltado a investidores individuais que lhes oferece um retorno mensal elevado sem estar exposto às oscilações intensas que a ação ordinária da empresa enfrenta.
Mas a realidade foi diferente: o preço dessas ações caiu para cerca de US$ 75 após serem lançadas a US$ 100, causando grandes perdas contábeis aos investidores que acreditavam estar comprando uma forma mais segura de se beneficiar da estratégia da empresa de investir em Bitcoin.
Com a queda na demanda por esses títulos, o retorno exigido por eles aumentou de forma significativa, o que enfraqueceu a confiança no instrumento de financiamento em que a empresa se apoiava para continuar comprando Bitcoin.
Alex Bloom, fundador e CEO da Two Prime, especializada em gestão de ativos ligados ao Bitcoin, disse que o desempenho instável da Stratégiq está deixando os mercados apreensivos e trazendo à mente grandes casos de colapso financeiro vistos anteriormente.
A importância da STRC vai além de um simples título
As ações da STRC não são apenas um instrumento de investimento que gera renda periódica; elas se tornaram um dos pilares fundamentais em que a Stratégiq se apoia para financiar compras de Bitcoin.
Se os investidores não estiverem mais dispostos a comprar esses títulos a menos que os preços estejam extremamente baixos, ou se optarem por não comprá-los totalmente, o custo do financiamento subirá de forma perceptível — o que pode limitar a capacidade da empresa de continuar comprando mais Bitcoin.
A empresa não emitiu nenhum comentário imediato em resposta aos pedidos da mídia para se pronunciar sobre esses desdobramentos.
Produtos como a STRC representavam uma nova geração de instrumentos financeiros ligados a criptomoedas. Eles buscavam integrar ativos digitais altamente voláteis em instrumentos de investimento que fornecessem renda regular, com o objetivo de atrair um segmento mais amplo de investidores.
Perda de confiança no modelo financeiro
Andréa Cobillich, chefe de derivativos no banco Ameyna, disse que a causa fundamental da queda do Bitcoin está na fraqueza do ciclo atual do mercado, mas o principal motor dessa baixa é a queda da confiança na própria estratégia da Stratégiq.
Ele acrescentou que os movimentos recentes de preços indicam que as promessas que acompanharam esses instrumentos de investimento começaram a perder credibilidade.
Ele explicou que a ação da STRC é diferente das obrigações tradicionais, pois não possui um prazo de vencimento específico e não concede a seus detentores qualquer direito direto sobre os ativos de Bitcoin que a empresa possui. Além disso, o conselho pode reduzir ou suspender a distribuição de dividendos a qualquer momento.
Ele apontou que muitos investidores talvez não tenham percebido plenamente esses riscos estruturais ao comprar esses títulos, observando que a classificação de crédito da empresa em nível B- reflete a natureza especulativa desses investimentos.
A venda de Bitcoin pela primeira vez em anos aumenta preocupações
Durante uma conferência de anúncio dos resultados do segundo trimestre do ano passado, Michael Sailor descreveu esses títulos como contas de poupança de alto rendimento, explicando que eles dobram o retorno tradicional para investidores que acreditam no futuro do Bitcoin.
Naquela época, Sailor indicou que os investidores individuais passaram a deter cerca de 80% dessas emissões.
Mas as preocupações aumentaram de forma clara depois que a empresa anunciou no início de junho a venda de 32 unidades de Bitcoin, na primeira venda desde 2022.
Embora a quantidade vendida represente uma parcela muito pequena do total das participações da empresa, ela carregou um simbolismo importante, pois contradiz o compromisso repetido do Sailor de não vender qualquer Bitcoin. Isso levou os investidores a reavaliar as premissas sobre as quais todo o modelo de financiamento se baseia.
O impacto se estende a todo o mercado de criptomoedas
As repercussões da crise não se limitam apenas à Stratégiq: a participação de investidores individuais no mercado de criptomoedas apresentou uma queda notável nos últimos meses.
Além disso, os fundos negociados à vista relacionados ao Bitcoin registraram saídas líquidas de quase 3 bilhões de dólares durante junho, enquanto muitos investidores que entraram no mercado após o lançamento desses fundos ainda continuam com prejuízos.
Isso levou a que o Bitcoin se tornasse ainda mais dependente da demanda institucional, no momento em que a confiança em um dos mecanismos mais importantes que forneciam essa demanda de forma contínua começou a cair.
Essa situação levanta preocupações de que o mercado fique ainda mais frágil caso as pressões sobre as fontes de financiamento institucional continuem.
Um teste real para o futuro da engenharia financeira no mercado de criptomoedas
Ao longo de anos, a Stratégiq conseguiu demonstrar que a engenharia financeira pode oferecer um meio de transformar o Bitcoin em uma estratégia de compra contínua, baseada na captação de recursos nos mercados.
Mas a queda acentuada no valor da STRC submete essa ideia a um teste difícil: a questão passa a ser se os produtos financeiros criados para transformar ativos de alto risco em instrumentos de investimento que fornecem renda regular conseguem resistir em mercados em baixa.
Observadores consideram que a crise atual pode revelar que os riscos fundamentais não desapareceram, mas apenas foram reembalados dentro de estruturas financeiras mais complexas.
Se esse cenário se confirmar, os mercados podem precisar reavaliar muitos produtos financeiros ligados às criptomoedas, o que pode se refletir na velocidade de adoção por investidores institucionais desta classe de ativos na próxima etapa.$BTC $TSLAB