O mercado de criptomoedas de 2026 está passando por um "cozimento lento de sapos" sem precedentes. Sem pânico de crash, sem o susto das exchanges quebrando, apenas quedas suaves dia após dia, semana após semana, mês após mês — essa queda gradual é mais desoladora do que qualquer colapso.
Minha avaliação: Em 2026, as criptomoedas estarão em um bear market lento, com grande probabilidade de o Bitcoin cair para a faixa de 40 mil dólares.
Uma, champanhe em Davos vs sangue on-chain
Janeiro de 2026, Davos, Suíça. O fundador da Binance, Zhao Changpeng (CZ), vestido com sua famosa camiseta preta, entrou no estúdio da CNBC (Squawk Box) e, diante das câmeras do mundo, soltou uma frase que fez os bulls ficarem em êxtase:
"A lógica do ciclo de quatro anos do Bitcoin já morreu. Em 2026, veremos o super ciclo (super cycle)."
As razões soam infalíveis — os EUA estão sem precedentes em sua abordagem amigável às criptos, o prêmio de risco regulatório está se dissipando, outros países estão seguindo o exemplo, e os canais de ETF estão abertos, tudo aponta para uma "mudança estrutural".
Mas se você puxar a lente de volta dos salões de champagne de Davos para os dados on-chain, a imagem não é tão boa.
No mesmo período, o Bitcoin deslizava silenciosamente de seu pico histórico em outubro de 2025 (cerca de $126.000) para a faixa de $87.000–$89.000, uma queda de quase 30% em relação ao pico. O ETF de Bitcoin à vista não apenas registrou centenas de milhões de dólares em saídas líquidas em janeiro, mas o volume diário de negociação caiu pela metade em relação ao frenesi de 2024. Mineradores vendendo em prejuízo, saldo de stablecoins nas exchanges diminuindo continuamente, e a taxa de criação de novos endereços atingindo a menor velocidade em anos.
CZ falou sobre o "super ciclo". O que o mercado está fazendo, no entanto, é uma coisa — votando com os pés e saindo.
É por isso que eu digo: o mercado de criptomoedas de 2026 não é um colapso abrupto, mas um bear market lento e cuidadosamente disfarçado — o cozimento lento de sapos é a tendência mais cruel. E a "teoria do super ciclo de CZ" é justamente a tampa que mantém os sapos confortavelmente dentro da panela sem pular para fora.
Dois, por que o "super ciclo" é a narrativa mais perigosa? — Porque faz você não vender
Primeiro, é importante esclarecer que o conceito de "super ciclo" (super cycle) não foi inventado pelo CZ, ele descreve uma alta sustentada que se desvia do ritmo do halving de quatro anos, impulsionada pela adoção institucional e pelo esclarecimento regulatório. Soa bonito. O problema é —
Narrativa ≠ compra
A suposição subjacente do super ciclo é: regulamentação amigável → instituições entrando em peso → compras constantes → preços subindo sem correções profundas.
Mas o que realmente aconteceu no primeiro semestre de 2026 foi outra coisa: o ETF realmente teve um fluxo acumulado de $56B+, mas a velocidade do novo fluxo líquido diminuiu drasticamente, e até mesmo houve resgates líquidos em certos períodos. "Os canais estão abertos" não significa que "o dinheiro está fluindo continuamente" — esta é a verdade que o mercado não quer enfrentar.
"Ciclo não-morto" ≈ "não morto nem vivo"
Como o CEO da Bitwise, Hunter Horsley, admitiu em uma observação embaraçosa: o mercado na verdade começou a entrar em bear market em fevereiro de 2025, mas foi sustentado pelo "comprador institucional de reservas corporativas" como a MicroStrategy, que manteve os preços, criando uma "máquina de moer invisível onde os gráficos parecem um bull market, mas on-chain é um bear market."
Em outras palavras — o maior perigo da teoria do super ciclo não é que ela esteja errada, mas que ela cria uma ilusão nos pequenos investidores de que "não há motivo para temer a queda, porque a tendência estrutural de alta vai se recuperar". Essa ilusão é a base psicológica que permite que as quedas continuem por tanto tempo.
Quando você acredita que não vai morrer, você não para de perder. Quando você não para de perder, você é a rã na água morna.
Três, seis lógicas inegociáveis: por que o "super ciclo" está sendo desmascarado pela realidade um a um
1. AI é o único deus verdadeiro de 2026 — as criptos foram "rebaixadas" pelo capital
Vou te fazer uma pergunta: entre 2025 e 2026, o que os parceiros dos principais VCs, bancos de investimento e fundos soberanos estão discutindo durante os jantares de trabalho semanais?
Não é sobre o halving do Bitcoin, não é sobre qual L2 acelerou 0,3 segundos. Eles estão discutindo a próxima geração da arquitetura da Nvidia, economia de agentes, custo de inferência de grandes modelos, AI x energia.
Até mesmo as ações de computação de A-shares/conectores de luz conseguiram desenvolver tendências, enquanto o mercado de criptomoedas, além do reequilíbrio de volume do ETF de BTC, mal encontra uma entrada de apetite de risco incremental. O capital é inteligente — quando a AI apresentou uma narrativa de produtividade com ROI quantificável, a ideia de criptomoeda como "ouro digital/credibilidade descentralizada" parece uma história da década passada.
Sem capital incremental, não há bull market. Super ciclo? Primeiro precisamos resolver a questão básica: "quem vai assumir as compras?"
2. MicroStrategy (Strategy): o maior bull, mas também o maior represamento
A MicroStrategy possui mais de 840.000 BTC, com um custo médio de cerca de $66.000. À primeira vista, cair para $40K é apenas um "prejuízo flutuante". Mas, profundamente analisando —
As suas posições são construídas com dívida corporativa + financiamento de ações; quando o preço do BTC começa a cair, a avaliação de sua "empresa de reservas de Bitcoin" diminui, a capacidade de financiamento de ações se reduz; uma vez que o mercado comece a precificar que "Saylor não tem balas infinitas", o desconto da MSTR pode desencadear uma expectativa de venda em cadeia; um problema maior é: 840.000 BTC na verdade desapareceram da circulação — isso não é uma contração de oferta saudável, é um represamento de ativos, e uma vez que for forçado a desbloquear/vender, a queda será estrutural.
CZ disse: "o ciclo de quatro anos morreu", mas o ciclo de balanço do MicroStrategy pode ser o relógio oculto mais perigoso de 2026.
3. Mineradores: vender moedas em prejuízo é a fonte mais estável de pressão de venda
No primeiro trimestre de 2026, empresas de mineração listadas em bolsa venderam um recorde de cerca de 32.000 BTC em um único trimestre. A razão é muito simples —
Após o halving, a recompensa de bloco é de apenas 3,125 BTC, mas a taxa de hash da rede ainda está aumentando; os custos de energia não caíram, a depreciação das máquinas não parou, e os custos operacionais são rígidos; os mineradores não são HODLers, eles são empresas de fluxo de caixa, e se o fluxo de caixa for negativo, precisam vender.
A rendição dos mineradores não é "quase lá", já está acontecendo. E o final da rendição muitas vezes é o verdadeiro fundo — ainda não chegamos lá.
4. Vácuo narrativo: Neste ciclo, não conseguimos encontrar o próximo "gancho de FOMO"
ICO de 2017 / Contrato inteligente ETH
2020–2021 Verão DeFi + NFT + entrada institucional
Aprovação do ETF em 2024 + expectativa de halving
2026 ... L2? RWA? PayFi? AI coin?
Layer2 é muito técnico, RWA é muito lento, AI coin é muito copiado, Meme é muito competitivo. Nenhuma narrativa pode fazer quem está fora dizer "quero comprar também".
Sem nova narrativa = sem novos investidores = troca de ativos existente = quedas contínuas.
5. Volume em queda: stablecoins estão descendo, as exchanges se tornaram "canais de saída"
O volume de USDT/USDC está caindo há vários meses, o volume diário de negociação à vista nas exchanges caiu pela metade em relação ao pico, e a criação de novos endereços na blockchain está praticamente parada. O capital não está "esperando para comprar na correção", mas está saindo de forma sistemática.
Um mercado com volume em queda, cada "recuperação" é apenas uma janela de oportunidade para a liquidação de posições perdedoras — até que a última pessoa relutante também se renda.
6. A "notícia positiva" macro só pode sustentar, não pode impulsionar
Sim, os fundos de pensão dos EUA começaram a alocar BTC em ETFs, sim, a postura regulatória está aquecendo, a SEC removeu as criptomoedas da lista de riscos principais. Essas notícias positivas tornam pouco provável que o Bitcoin caia 80% como em 2018/2022, mas elas não sustentam as quedas contínuas. Elas criam uma ilusão de um "piso que não vai à falência", permitindo que o bear market se desenrole de maneira mais tranquila.
E isso, por sua vez, explica perfeitamente o que significa "cozimento lento de sapos".
Quatro, então: por que estou de olho em $40.000 para o BTC?
Não é porque eu quero ser bearish, mas porque as seis linhas acima apontam para o mesmo padrão de comportamento de preços:
AI sugando recursos → sem apetite de risco incremental para entrar; MicroStrategy como represamento → toda vez que encontra resistência, há a sombra da dúvida sobre "será que teremos que vender?" pesando.
Os mineradores continuam vendendo → sempre há pressão de venda estrutural do lado à vista;
Vácuo narrativo + volume em queda → Colheita entre os operadores, a profundidade lentamente secando;
A narrativa do "super ciclo" de CZ → faz com que muitos mantenham suas posições sem stop loss, fazendo a queda ser "longa e suave" em vez de "curta e dolorosa";
Notícias macro só sustentam, não impulsionam → quando cai para níveis psicológicos críticos, haverá compradores, mas depois de comprar, o preço sobe um pouco e é novamente derrubado.
O resultado dessa combinação não é um colapso, mas um deslocamento gradual do centro de gravidade — de $126K → $88K → $70K → ... o próximo nível, antes que o mercado entre em pânico, o ponto psicológico de $40.000 é o mais consistente com a "estrutura de suporte + preço de desligamento dos mineradores + ressonância do custo médio das instituições".
Cinco, uma carta para os amigos que ainda estão mergulhados no sonho do "super ciclo"
Quando CZ disse em Davos que "tinha uma forte sensação do super ciclo", não se esqueça — ele mesmo disse que não faz trades, apenas acumula BTC e BNB. Ele não está errado, olhando a longo prazo, a tendência pode ser para cima. Mas "a longo prazo para cima" e "você deve suportar uma queda de 40% por três anos" são duas coisas completamente diferentes.
O verdadeiro perigo da teoria do super ciclo não é que ela esteja 100% errada, mas que ela manipula a linha do tempo — ela usa uma visão de dez anos para te convencer a ignorar o fluxo de caixa e a gestão de riscos dos próximos doze meses.
Um bull market precisa de duas coisas: capital incremental e narrativa incremental. O mercado de criptomoedas de 2026 não tem nenhum dos dois.
O super ciclo de CZ pode, talvez, um dia chegar. Mas não antes de a AI secar todo o capital quente, não antes de os mineradores se renderem, não antes de esse represamento de ativos ser limpo.
Antes disso, bem-vindo ao bear market lento. A temperatura da água está perfeita, não durma.
Isenção de responsabilidade: Este texto é a visão de mercado pessoal do autor e não constitui qualquer conselho de investimento. As criptomoedas são ativos de alto risco extremo, por favor, julgue de forma independente e faça uma boa gestão de riscos. Eu pessoalmente vendi uma parte das minhas criptomoedas, com o objetivo de entrar quando o preço cair, e ainda estou bem posicionado em BNB. Veja mais detalhes no meu artigo fixado.
