Em um ambiente de mercado com volatilidade crescente, "Renda Fixa +" está se tornando a escolha central de cada vez mais investidores, devido à sua combinação de relativa estabilidade e flexibilidade.
Como vice-gerente de negócios da Yinhua Fund e líder da equipe de múltiplos ativos, Yu Lei, com mais de 20 anos de experiência em investimentos em pensões corporativas, utiliza a metodologia de "alocação de ativos + busca de valorização estável" para criar soluções de retorno a longo prazo mais certas para os investidores.
Os dados do "Resumo de Dados de Negócios do Fundo de Pensões Empresariais Nacionais de 2024" divulgados pelo Ministério dos Recursos Humanos e da Segurança Social mostram que a taxa de retorno média ponderada do plano único da Yinhua Fund, que inclui ativos com direitos, ocupa o 4º lugar entre os gestores de pensões, demonstrando a eficácia e a replicabilidade de sua estrutura de investimento a longo prazo.
1. A partir do investimento em pensões: equilibrando retornos estáveis e gestão de riscos.
Yu Lei ingressou na Yin Hua Fund em 2024, atualmente é Vice-Presidente de Negócios da empresa, e também Diretora dos Departamentos de Gestão de Investimentos em Pensões e de Ativos Múltiplos, bem como Diretora do Departamento de Gestão de Investimentos FOF, tendo se dedicado por mais de vinte anos ao campo de investimentos em pensões.
Os fundos de pensão têm uma característica significativa de longo prazo, exigindo não apenas a busca por retornos estáveis, mas também sendo sensíveis a flutuações e retiradas.
Para pensões, na gestão prática, frequentemente enfrenta uma dupla avaliação rigorosa: por um lado, deve ser responsável pelos retornos absolutos, por outro lado, deve ser classificada em relação a todo o mercado. Portanto, o gerente de investimentos deve prestar atenção tanto na alocação de ativos quanto na seleção de setores, e deve se esforçar para garantir a segurança geral da combinação.
Após passar por várias flutuações cíclicas, no investimento previdenciário de mais de 20 anos, Yu Lei formou gradualmente um conjunto de conceitos de investimento estáveis e claros: perseguir a maximização do retorno a longo prazo com um controle rigoroso das retiradas.
Em relação ao longo-prazismo, Yu Lei enfatiza que um bom investimento deve ser orientado para resultados a longo prazo. Emoções ou estilos de curto prazo não devem ser fatores dominantes, e a avaliação dos ativos deve ser feita a partir da perspectiva de dois a três anos. Ela frequentemente lembra à equipe: ‘o valor do gerente de investimentos é esforçar-se para criar um desempenho de investimento sólido e estável a longo prazo para os investidores, e não perseguir tendências de curto prazo.’
Ela enfatiza repetidamente a importância do controle de retiradas. Em sua visão, retornos totais no ciclo parecem iguais, mas se houver flutuações extremas no meio, a experiência de investimento do investidor pode ser completamente diferente, até mesmo resultar em perdas. Portanto, sua disciplina de investimento é muito clara: qualquer decisão deve ser feita dentro do limite de retiradas controláveis, e cada produto deve ter um limite de retiradas claramente definido.
Ela lembra que, com base nas experiências de gestão de várias rodadas de ciclos passados, a volatilidade do valor líquido tem um impacto possivelmente maior sobre o comportamento dos investidores do que o desempenho propriamente dito. Isso porque muitos investidores comuns no mercado geralmente carecem da capacidade de alocação de ativos, frequentemente ‘comprando no pico e vendendo na baixa’.
‘E a ‘renda fixa +’ pode ajudar os investidores a evitar decisões emocionais, buscando manter a estrutura estável da combinação em meio a flutuações, sendo uma das melhores opções para a alocação de ativos para investidores comuns.’
Após ingressar na Yin Hua Fund, Yu Lei transferiu completamente para o sistema ‘renda fixa +’ um conjunto de metodologias estáveis e replicáveis que ela desenvolveu a partir de mais de 20 anos de experiência em gestão de pensões.
1. Priorizar a perspectiva da combinação, a colaboração entre ativos aumenta a estabilidade.
Diferentemente de muitos gerentes de fundos com um estilo voltado para ações, Yu Lei sempre enfatiza a ‘perspectiva da combinação’.
‘Fazer ‘renda fixa +’ não pode ser apenas ver as árvores e não a floresta.’ Ela afirmou que muitos investimentos tradicionais em ações são impulsionados pela ‘perspectiva do setor’, e os gerentes de investimentos frequentemente começam a partir da indústria ou da empresa, focando a longo prazo em algumas pistas, tornando difícil sair da estrutura do setor. No entanto, em ‘renda fixa +’, é necessário partir da combinação geral, primeiro construindo a estrutura de risco dos ativos, antes de entrar na seleção de setores e ações.
Primeiro, construa um limite inferior com ativos de retiradas controláveis, e então, dentro do orçamento de risco permitido, adicione gradualmente ativos de crescimento, permitindo que a combinação possua simultaneamente as três partes de colchão de segurança, elasticidade e alocação estrutural.
Ela acredita que uma excelente combinação de ‘renda fixa +’ não se concentra em uma única classe de ativos ou setor, mas busca, através da alocação dinâmica entre ativos, setores e ciclos, manter a estrutura ótima da combinação em um ambiente volátil.
Na prática, ela não apenas compara a avaliação e as expectativas de retorno de diferentes classes de ativos, mas também calcula a contribuição marginal de diferentes ativos para a volatilidade da combinação, avaliando o grau de controle das retiradas após a assunção de risco. ‘Durante os momentos de pessimismo do mercado em julho e agosto de 2024, olhamos firmemente para o mercado de ações e, após a recuperação do mercado no início de outubro, ajustamos oportunamente nossa atenção para os ativos de ações e direcionamos para títulos conversíveis que ainda não iniciaram sua recuperação; e em setembro deste ano, voltamos nosso foco para o mercado de títulos.’
Essa colaboração dinâmica entre ativos visa garantir que a combinação tenha ‘capacidade de respiração’ em diferentes ciclos, adaptando-se tanto à alta do mercado quanto à baixa.
2. Compreender a contradição principal do mercado, a comparação de custo-benefício permeia a alocação de ativos.
Especificamente na alocação de ativos, Yu Lei considera a contradição principal do mercado como um ponto de ancoragem na alocação de ativos, e deve-se agir de acordo quando a linha principal do mercado está clara.
Ela acredita que cada ano tem uma variável central que domina o mercado, e a alocação de ativos deve seguir essa variável central.
Por exemplo, a principal contradição de 2025 é entre liquidez e expansão de avaliação; mesmo que a avaliação da tecnologia e da inovação farmacêutica suba, ainda precisa ser observada com atenção. ‘Seguir a contradição principal é uma forma de ‘racionalidade de tendência’, e deve estar alinhada com o mercado.’ Assim ela se expressou.
A ‘comparação de custo-benefício’ é outro conceito central em suas decisões de alocação de ativos.
Ela enfatiza que não existem ações absolutamente boas ou más; o importante é a correspondência entre preço e expectativa.
Ela nunca usa os conceitos tradicionais de ‘avaliação baixa’ ou ‘avaliação alta’ como critérios de julgamento, mas mede, sob o mesmo orçamento de risco, como diferentes ativos podem oferecer retornos ajustados ao risco nos próximos um a três anos, comparando-os dentro de um quadro de ‘custo-benefício’ mais tridimensional.
Através da comparação de níveis de avaliação, densidade de investimentos, grau de emoção extrema, direção da mudança da prosperidade e custo de retirada potencial, uma classificação de custo-benefício é realizada. Ela enfatiza: ‘Todos os ativos podem ser substituídos, desde que o custo-benefício mude, a alocação deve ser ajustada de acordo.’
A ‘comparação de custo-benefício’ injetou um pensamento ‘contrário’ em sua estrutura de alocação de ativos. Ela acredita que o investimento não deve apenas seguir a tendência, mas também unir tendência e contrariedade, e deve ser ‘contrário’ em momentos adequados.
Quando a relação custo-benefício apresenta diferenças extremas, e a emoção e a densidade de investimentos atingem um ponto de inflexão, ajustes racionais devem ser feitos com base na relação risco-retorno, utilizando as flutuações do mercado para buscar aumentar o retorno da combinação.
Ela nadou contra a corrente em várias ocasiões durante os momentos de pior sentimento do mercado e também saiu antecipadamente em momentos de maior densidade de mercado. Todas essas decisões foram tomadas com base na interação entre a estrutura de contradições principais e o sistema de custo-benefício.
Claro, a inversão de Yu Lei pressupõe a construção de um colchão de segurança adequado.
3. Estabelecer um colchão de segurança e focar na gestão do orçamento de risco.
Ao discutir o conceito de ‘colchão de segurança’, Yu Lei afirmou que o orçamento de risco é o limite de todas as alocações de ativos. Sem um colchão de segurança, nunca se assumirá riscos altos imprudentemente, nem se exporá a retiradas incontroláveis em busca de elasticidade de curto prazo.
Por exemplo, alguns ativos tecnológicos têm alta volatilidade no mercado A, então ela direciona seu olhar para o índice de tecnologia Hang Seng, buscando reduzir a volatilidade sem diminuir a exposição ao tema.
Ela sempre constrói a combinação na ordem fixa de ‘colchão de segurança - elasticidade - alocação estrutural’: buscando garantir primeiro o limite inferior do valor líquido, para depois adicionar gradualmente ativos de crescimento; só na premissa de que os dois primeiros estejam sólidos, é que usará uma pequena quantidade de ativos estruturais para buscar aumentar os retornos.
Até 30 de setembro, a obra representativa do produto de renda fixa + de Yu Lei, o Fundo de Títulos Yin Hua Sheng Hong A, teve um crescimento de valor líquido de 6,81% desde que ela assumiu a gestão em 18 de fevereiro deste ano. O benchmark de desempenho no mesmo período foi de 1,28%, resultando em um retorno excedente de 5,53%. (Os dados de desempenho do fundo são provenientes da verificação do banco custodiante; os dados do benchmark de desempenho no mesmo período são da Wind, intervalo estatístico: 2025.02.18-2025.9.30)
De maneira geral, a filosofia de alocação de ativos de Yu Lei é uma metodologia altamente sistematizada, estruturada e comprovada ao longo do tempo.
Seu núcleo reside em partir da combinação, com o custo-benefício como linha principal, a contradição principal como direção e o orçamento de risco como limite inferior, ajustando dinamicamente através de ativos cruzados, setores cruzados e ciclos cruzados, esforçando-se para manter a estabilidade da combinação entre as flutuações do mercado.
Como disse Yu Lei, uma combinação de ‘renda fixa +’ excelente não é medida apenas por seu desempenho em uma única fase, mas pela capacidade de oferecer uma experiência de investimento sustentável, previsível e replicável a longo prazo.
2. A equipe de ativos múltiplos da Yin Hua: o poder da plataforma leva os investimentos a se tornarem sustentáveis.
‘A Yin Hua ‘renda fixa +’ não é uma marca de uma única pessoa, mas a capacidade de resolução ecológica da plataforma. A decisão de alocação de ativos é um consenso da equipe, e não um julgamento pessoal.’ Ao discutir o sistema de investimentos, Yu Lei enfatizou isso várias vezes.
Diferente de muitos sistemas de investimento que dependem da capacidade pessoal do gerente de fundos, a Yin Hua ‘renda fixa +’ enfatiza a ecologia da plataforma, com uma equipe de ativos múltiplos de cerca de cinquenta pessoas, cobrindo todos os postos de dívida, ações, alocação de ativos, no exterior, quantitativo, FOF, entre outros.
A equipe de renda fixa conta com cerca de vinte pessoas, que se dedicam a negócios de pensões corporativas, enquanto a equipe de ações é composta por mais de dez membros com estilos complementares, abrangendo estilos equilibrados, de crescimento e de valor, compartilhando os resultados da pesquisa e investimento da empresa em indústrias estratégicas de longo prazo, como tecnologia, manufatura de alta qualidade, consumo e farmacêutica; a equipe de alocação de ativos é responsável pela decisão de ativos cruzados, oferecendo uma perspectiva global e capacidade de diversificação de riscos.
Assim, garante-se que a parte ofensiva da combinação tenha armas suficientes à disposição, ao mesmo tempo que se faz uma defesa eficaz, explorando plenamente as oportunidades de investimento de diferentes ativos através da alocação de ativos.
Yu Lei enfatiza especialmente que a equipe de investimento possui uma ‘cultura colaborativa’, formando um ciclo virtuoso de fluxo bidirecional de informações de pesquisa e otimização colaborativa de estratégias de investimento.
Nesse sistema, não há pesquisadores isolados, nem gerentes de investimentos responsáveis apenas por uma única classe de ativos. Cada julgamento de investimento, cada escolha de setor, passa por discussões em equipe e validações multidimensionais.
Com base em dados detalhados, modelos de avaliação e previsões de lucros, é feita uma avaliação preliminar dos grandes ativos, que é discutida amplamente por membros da equipe e especialistas do setor a partir de suas respectivas perspectivas profissionais, culminando na convergência de opiniões dispersas em um consenso claro. Ela chama isso de ‘misturar as informações para que os sinais realmente valiosos possam emergir.’
Para capturar rapidamente e claramente esse ‘consenso implícito’, a equipe de ativos múltiplos da Yin Hua, explorando o potencial das tecnologias de IA como LLM e Agent, construiu um sistema baseado em um modelo de linguagem grande, intercalando ferramentas inteligentes em todos os aspectos da pesquisa e investimento.
No sistema tradicional de pesquisa e investimento, algumas opiniões valiosas frequentemente estão dispersas nas anotações dos pesquisadores e nos detalhes das discussões. No entanto, na plataforma inteligente, as atas de reuniões, anotações de pesquisa e discussões estratégicas são extraídas e agregadas automaticamente, retornando feedback à equipe de alocação de ativos, facilitando a identificação de quais opiniões são apenas incidentais e quais estão formando um ‘consenso’, permitindo que a equipe chegue rapidamente a julgamentos direcionais em um ambiente de informações complexas.
Por exemplo, quando a equipe observou, no meio de 2025, que o setor de medicamentos inovadores estava subindo rapidamente e a densidade estava aumentando, diferentes membros da equipe mencionaram o mesmo sinal em reuniões diferentes e em diferentes estruturas setoriais - a relação custo-benefício do setor de tecnologia estava aumentando.
Esse julgamento não é uma conclusão ‘de cabeça’ de um único gerente de investimentos do setor, mas uma opinião que se repete entre vários pesquisadores e em diferentes cenários de reuniões.
No final, o julgamento de ‘estagnação tecnológica e superlotação de medicamentos inovadores’ foi identificado pela equipe de alocação de ativos como um ‘sinal coletivo recorrente’, impulsionando assim a mudança estrutural. As escolhas de setor feitas naquela ocasião foram plenamente validadas no mercado subsequente.
‘Esse sistema permite que vejamos mais rapidamente o consenso um do outro, e também detectemos mais rapidamente os riscos que foram negligenciados’, ela disse.
Essa estrutura de investimento em equipe e sistemática faz com que a combinação de ‘renda fixa +’ não dependa mais do ‘julgamento heroico’ de uma única pessoa, mas sim da compreensão geral da equipe sobre o mercado, a indústria e os ativos. Como disse Yu Lei, ‘escolher a ‘renda fixa +’ da Yin Hua não é escolher um gerente de investimentos, mas sim escolher toda a plataforma de pesquisa e investimento.’
3. Com foco nas necessidades dos investidores, construir um sistema de produtos que priorize a estabilidade antes do avanço.
Yu Lei acredita que um sistema maduro de ‘renda fixa +’ deve cobrir investidores com diferentes preferências de risco e necessidades de alocação, portanto, os produtos não devem ser homogêneos, mas apresentar um design gradativo de ‘baixa volatilidade a alta volatilidade’.
Baseando-se nessa ideia, a Yin Hua gradualmente construiu uma série de produtos de três níveis para seu sistema de produtos ‘renda fixa +’, de acordo com a exposição ao risco.
Dentre eles, produtos de baixa volatilidade priorizam o controle de retiradas e podem ser adequados para investidores que buscam estabilidade; produtos de média volatilidade, buscam valorização gradual com margens de segurança; produtos de média a alta volatilidade, capturam crescimento de médio a longo prazo ao assumir riscos moderados.
Yu Lei enfatiza que essas três categorias de produtos não são isoladas, mas sim um sistema de níveis construído em torno do orçamento de risco e da experiência da combinação. Em sua visão, um verdadeiro sistema de ‘renda fixa +’ maduro deve permitir que os investidores escolham livremente os níveis de acordo com sua própria preferência de risco, e também deve permitir que os investidores mudem para linhas de produtos adequadas em diferentes fases do mercado.
Com isso, ela também está preparando um novo produto de média volatilidade - o Fundo Misto Sheng An da Yin Hua com seis meses de duração, para oferecer aos investidores uma outra opção de ‘renda fixa +’ que possa ser mantida a longo prazo.
4. Perspectiva de novos produtos: Yu Lei lança um novo produto ‘renda fixa +’.
Segundo informações, o Fundo Misto de Renda Fixa Sheng An será lançado a partir de 1º de dezembro, posicionado como um produto de ‘renda fixa +’ de média volatilidade, focando no equilíbrio entre agressividade e segurança, buscando controlar a volatilidade do valor líquido através de uma alocação razoável entre ações e títulos e alcançar um crescimento estável do valor líquido.
O produto continuará com o estilo de investimento ‘long-termism, alocação equilibrada, retiradas controláveis’, inicialmente construindo um ‘colchão de segurança’ com ativos de retiradas controláveis, e, com base na controlabilidade de riscos, adicionando gradualmente configurações de crescimento de acordo com o custo-benefício, buscando retornos excessivos em meio à solidez.
Especificamente, no que diz respeito a títulos de dívida, o risco de crédito será rigorosamente controlado, buscando ganhos de capital em etapas através de transações de grau médio a alto, visando retornos acima da média. No que diz respeito às ações, serão escolhidos setores em alta e empresas com barreiras competitivas claras, visando maximizar o retorno a longo prazo; além disso, será feita uma inversão moderada com base nas flutuações do mercado, a fim de aumentar o desempenho.
‘Os novos produtos não sacrificarão a solidez para buscar desempenho de curto prazo; dou mais importância à capacidade de replicação a longo prazo.’ Yu Lei espera que o Fundo Misto de Renda Fixa Sheng An da Yin Hua possa se tornar um ‘produto que os investidores podem manter a longo prazo’, permitindo que os investidores não dependam do timing, não precisem ajustar suas posições com frequência, mas busquem uma experiência estável a longo prazo através de uma combinação com um sistema, ritmo e base.
Olhando para o futuro, Yu Lei expressou otimismo em relação ao mercado de ações nos próximos dois anos. Ela acredita que a estabilização de preços e do setor imobiliário será uma variável importante na fundamentação do mercado nos próximos dois anos e que, ao observar o momento do aparecimento de pontos de inflexão, o mercado de ações A poderá esperar oportunidades de investimento à medida que a fundamentação melhora.
Atualmente, é necessário manter uma mente aberta, pois a inovação tecnológica ainda é uma direção de investimento a longo prazo. Também é importante prestar atenção em indicadores pré-postagem da recuperação do consumo, como aviação, hotelaria e turismo, e antecipar oportunidades estruturais.
Conclusão: deixe o profissionalismo para os profissionais, permitindo que o longo prazo se torne a resposta.
No contexto da grande era da ‘renda fixa +’, a equipe de ativos múltiplos da Yin Hua, liderada por Yu Lei, com capacidade de alocação em plataforma, cultura colaborativa, grandes modelos de plataforma e uma metodologia de investimento estável e a longo prazo, construiu uma solução madura de ‘renda fixa +’ para os investidores.
Olhando para o futuro, ela espera que, através da capacidade de colaboração multidimensional e da plataforma da Yin Hua, mais investidores possam participar de investimentos a longo prazo de maneira mais tranquila.
Com o lançamento do novo produto, o Fundo Misto de Renda Fixa + Yin Hua Sheng An com seis meses de duração, o sistema de ‘renda fixa +’ da Yin Hua também entrará em uma fase mais madura, atendendo ainda mais às necessidades diversificadas de alocação dos investidores.
$银华盛安六个月持有混合A(F025993)$ $银华盛安六个月持有混合C(F025994)$
Currículo de Yu Lei: Mestrado. Trabalhou na China Life Asset Management Co., Ltd. e na China Life Pension Insurance Co., Ltd. Em abril de 2024, ingressou na Yin Hua Fund Management Co., Ltd. Atualmente é Vice-Presidente de Negócios/Diretora/Gerente de Investimentos (Anuidade, Previdência)/Gerente de Fundos. Atualmente gerencia os seguintes fundos: Yin Hua Sheng Hong Títulos A/C (desde 18 de fevereiro de 2025), Yin Hua Yu Xiang Títulos A/C/E (desde 21 de agosto de 2025).
Os dados de desempenho do fundo gerido por Yu Lei são os seguintes: o Fundo de Títulos Yin Hua Sheng Hong A foi fundado em 26 de abril de 2024, e desde a eficácia do contrato do fundo até agora, a taxa de crescimento do valor líquido é de 9,94%, enquanto a taxa de retorno do benchmark no mesmo período é de 6,74%. O Fundo de Títulos Yin Hua Sheng Hong C foi fundado em 26 de abril de 2024, e desde a eficácia do contrato do fundo até agora, a taxa de crescimento do valor líquido é de 9,49%, enquanto a taxa de retorno do benchmark no mesmo período é de 6,74%. O Fundo de Títulos Yin Hua Yu Xiang A foi fundado em 15 de maio de 2024, e desde a eficácia do contrato do fundo até agora, a taxa de crescimento do valor líquido é de 3,95%, enquanto a taxa de retorno do benchmark no mesmo período é de 4,73%. O Fundo de Títulos Yin Hua Yu Xiang C foi fundado em 15 de maio de 2024, e desde a eficácia do contrato do fundo até agora, a taxa de crescimento do valor líquido é de 3,53%, enquanto a taxa de retorno do benchmark no mesmo período é de 4,73%. (Os dados acima são provenientes do relatório regular do fundo, até 30 de setembro de 2025.)
Investir apresenta riscos, e é necessário agir com cautela. O fundo é uma ferramenta de investimento de longo prazo, cuja principal função é diversificar investimentos e reduzir os riscos individuais associados ao investimento em um único título. Os fundos diferem de instrumentos financeiros, como depósitos bancários, que oferecem previsões de rendimento fixo. Ao comprar um produto de fundo, você pode tanto compartilhar os lucros gerados pelo investimento do fundo de acordo com a participação que possui, quanto assumir as perdas decorrentes dos investimentos do fundo.
Antes de tomar decisões de investimento, por favor, leia atentamente o contrato do fundo, o prospecto do fundo e outros documentos legais do produto, além deste aviso de risco, para compreender plenamente as características de risco e retorno deste fundo e as características do produto, considerando cuidadosamente os fatores de risco envolvidos, e com base em seus objetivos de investimento, prazo de investimento, experiência de investimento e situação patrimonial, avaliar cuidadosamente sua capacidade de suportar riscos. Depois de entender as informações do produto e as opiniões de adequação da venda, faça julgamentos racionais e tome decisões de investimento com cautela.
De acordo com as leis e regulamentos relevantes, a Yin Hua Fund Management Co., Ltd. faz a seguinte divulgação de riscos:
1. Com base nos diferentes objetos de investimento, os fundos são divididos em fundos de ações, fundos mistos, fundos de títulos, fundos do mercado monetário, fundos de fundos, fundos de commodities, entre outros tipos. Investir em diferentes tipos de fundos resultará em diferentes expectativas de retorno, e também em diferentes graus de risco. Em geral, quanto maior a expectativa de retorno do fundo, maior o risco que você assume.
2. Durante a operação de investimento do fundo, ele pode enfrentar vários riscos, incluindo riscos de mercado, bem como riscos de gestão do fundo, riscos técnicos e riscos de conformidade. O risco de resgates maciços é um risco exclusivo dos fundos abertos, ou seja, quando o pedido de resgate líquido de um único dia ultrapassa uma certa proporção do total de ações do fundo (para fundos abertos, é de dez por cento, para fundos de abertura regular, é de vinte por cento, exceto para produtos especiais regulamentados pela Comissão Reguladora de Valores da China), você poderá não ser capaz de resgatar todas as ações solicitadas em tempo hábil, ou o pagamento do resgate poderá ser adiado.
3. Você deve entender plenamente as diferenças entre investimentos regulares e acumulativos, assim como os métodos de poupança. Investimentos regulares são uma maneira simples e prática de guiar os investidores a fazer investimentos de longo prazo e custos médios, mas não podem evitar os riscos inerentes ao investimento em fundos, não garantem que o investidor obterá lucros e não são uma forma equivalente de gestão financeira em vez de poupança.