O Bitcoin se aproxima do Natal de 2025 em uma posição frágil, mas interessante. O preço está em torno da área de $93.000 após semanas de pressão. Quatro gráficos chave mostram um mercado no final de sua correção, mas ainda sem um gatilho de alta claro.
Os dados destacam três grandes forças em ação. Compradores recentes estão enfrentando grandes perdas, enquanto novas baleias estão capitulando. As condições macro ainda impulsionam o preço, mesmo com a força de compra à vista retornando silenciosamente.
Os Detentores de Bitcoin de Curto Prazo estão em Dor Profunda
O primeiro gráfico acompanha o lucro e a perda realizados dos detentores de curto prazo (STH). Este grupo inclui moedas compradas nos últimos meses. Seu “preço realizado” é a média do custo dessas moedas.
No início de 2025, os STHs estavam com fortes ganhos. Sua posição média era de 15-20% de lucro à medida que o Bitcoin subia. Essa fase incentivou a realização de lucros e aumentou a pressão de venda perto das máximas.
Hoje, a situação mudou. O Bitcoin está sendo negociado abaixo do preço realizado de STH, e o grupo apresenta perdas de cerca de -10%. O histograma no gráfico está vermelho, marcando um dos regimes de perda mais profundos de 2025.
Isso tem duas consequências.
No curto prazo, esses detentores com perdas podem vender em cada alta. Muitos simplesmente querem sair sem perdas, o que limita os rallies em direção à sua zona de entrada.
No entanto, bolsões de perdas profundas e persistentes costumam aparecer mais tarde nas correções. Eles sinalizam que as mãos fracas já sofreram danos significativos.
Em algum momento, o poder de venda desse grupo se esgota.
Historicamente, o sinal de mudança chave vem quando o preço recupera o preço realizado de STH de baixo. Esse movimento indica que a venda forçada está quase terminada e a nova demanda absorve a oferta.
Até que isso aconteça, o gráfico ainda argumenta a favor da cautela e da negociação em faixa em torno dos níveis atuais.
Novos investidores institucionais de Bitcoin acabaram de se render.
O terceiro gráfico mostra lucro e perda realizados por grupos de investidores institucionais. Ele divide os fluxos entre 'novos investidores' e 'investidores antigos'. Novos investidores são grandes detentores que acumularam recentemente.
Ontem, novos investidores realizaram $386 milhões em perdas em um único dia. Sua barra no gráfico é um grande pico negativo. Várias outras grandes barras negativas se agrupam em torno das mínimas recentes.
Investidores antigos contam uma história diferente. Suas perdas e lucros realizados são menores e mais equilibrados. Eles não estão saindo na mesma velocidade que os recém-chegados.
Esse padrão é típico nas etapas finais de uma correção. Novos investidores muitas vezes compram tarde, às vezes com alavancagem ou forte viés narrativo. Quando o preço se move contra eles, são os primeiros a capitular.
Essa capitulação tem um benefício estrutural. Moedas se movem das mãos grandes fracas para mãos mais fortes ou compradores menores. O excesso de oferta futura desse grupo diminui após tais eventos.
No curto prazo, essas liquidações ainda podem arrastar o preço para baixo. No entanto, no médio prazo, elas melhoram a qualidade da base de detentores do Bitcoin.
O mercado se torna mais resiliente uma vez que grandes vendedores em pânico terminam de sair.
As Taxas de Juros Reais Ainda Guiam o Bitcoin.
O terceiro gráfico sobrepõe o Bitcoin com os rendimentos reais dos EUA de dois anos, invertidos. Os rendimentos reais medem as taxas de juros após a inflação. A série se move quase tick por tick com o BTC ao longo de 2025.
Quando os rendimentos reais caem, a linha invertida sobe. O Bitcoin tende a subir junto com isso à medida que a liquidez melhora. Rendimentos reais mais baixos tornam os ativos de risco mais atraentes em relação a títulos seguros.
Desde o final do verão, os rendimentos reais subiram novamente. A linha invertida teve uma tendência de queda, e o Bitcoin a seguiu para baixo. Isso mostra que as condições macroeconômicas ainda dominam a tendência maior.
Cortes de taxas do Federal Reserve sozinhos podem não resolver isso. O que importa é como os mercados esperam que os custos reais de empréstimos evoluam. Se as expectativas de inflação caírem mais rápido do que as taxas nominais, os rendimentos reais podem até subir.
Para o Bitcoin, um novo ciclo de alta durável provavelmente precisa de condições reais mais favoráveis. Até que os mercados de títulos precifiquem essa mudança, os rallies do BTC enfrentam um vento contrário macroeconômico.
Compradores tomadores de liquidez estão voltando.
O quarto gráfico rastreia o CVD de 90 dias dos Tomadores de Liquidez em grandes exchanges. O CVD mede o volume líquido de ordens de mercado que cruzam o spread.
Mostra se compradores ou vendedores agressivos dominam.
Durante semanas durante a queda, o regime foi Dominante de Vendedores Tomadores. Barras vermelhas preencheram o gráfico à medida que os vendedores atingiam as ofertas nos mercados à vista. Isso se alinhou com a queda gradual no preço.
Agora o sinal mudou. A métrica acabou de se tornar Dominante de Compradores Tomadores, com barras verdes retornando. Compradores agressivos agora superam vendedores agressivos nas plataformas à vista.
Esta é uma mudança inicial, mas importante. As reversões de tendência muitas vezes começam com mudanças na microestrutura como esta. Primeiro, os compradores entram, depois o preço se estabiliza, então fluxos maiores seguem.
Um dia de dados nunca é suficiente. No entanto, um regime verde sustentável confirmaria que a demanda real está de volta. Mostraria os mercados à vista absorvendo a oferta de STHs e investidores institucionais capitulando.
O que tudo isso significa para o preço do Bitcoin à medida que se aproxima o Natal.
Juntas, os quatro gráficos mostram uma correção em estágio avançado, não um novo mercado em alta.
Os detentores de curto prazo e novos investidores institucionais acumulam grandes perdas e ainda vendem em momentos de força. Os rendimentos reais macroeconômicos mantêm um limite sobre o apetite ao risco no nível do índice.
Ao mesmo tempo, alguns blocos construtivos para uma recuperação estão visíveis. A capitulação de novos investidores limpa a base de detentores.
Compradores que atuam como tomadores de liquidez estão voltando, o que reduz a velocidade de queda.
À medida que se aproxima o Natal de 2025, o Bitcoin parece estar em uma faixa com uma inclinação baixista, pairando em torno de $90.000.
Picos de queda para a faixa média ou alta de $80.000 ainda são possíveis se os rendimentos reais permanecerem altos. Uma mudança clara de alta provavelmente precisará de três sinais juntos:
Primeiro, o preço deve recuperar o preço realizado dos detentores de curto prazo e se manter acima dele. Em segundo lugar, os rendimentos reais de dois anos devem cair, facilitando as condições financeiras.
Em terceiro lugar, a dominância de compradores tomadores deve persistir, confirmando uma forte demanda à vista.
Até que essa alinhamento apareça, os traders enfrentam um mercado irregular moldado por dados macroeconômicos e detentores presos. Investidores de longo prazo podem ver isso como uma zona de planejamento, em vez de um momento para apostas agressivas.