A Bitmine Immersion Technologies, a maior empresa de tesouraria focada em Ethereum, continuou sua sequência de acumulação nesta semana, adquirindo 76.881 ETH no valor aproximado de US$ 136 milhões aos preços atuais. A compra eleva a tesouraria total de Ethereum da Bitmine para 5,62 milhões de tokens — e chega financiada por um mecanismo de financiamento que toma emprestado diretamente e explicitamente tenta aprimorar o modelo criado pela Strategy, de Michael Saylor.
Os números: US$ 10,4 bilhões em participação total
Além de sua posição de 5,62 milhões de ETH, a Bitmine tem 204 Bitcoins, US$ 502 milhões em caixa e títulos negociáveis, e participações societárias em Beast Industries e Eightco Holdings — levando as participações totais em cripto, caixa e investimentos a US$ 10,4 bilhões.
A compra desta semana foi menor do que a aquisição de 126.971 ETH da semana anterior — que havia sido o maior volume semanal de 2026 da Bitmine, feito quando o ETH caiu para US$ 1.500, seu menor nível desde abril de 2025. O tamanho menor desta semana está alinhado com os comentários de Lee no mês passado sobre a possibilidade de desacelerar as compras à medida que a Bitmine se aproxima da meta de deter 5% do fornecimento total de Ethereum. Ainda assim, as compras contínuas em qualquer ritmo sinalizam compromisso contínuo com a estratégia de acumulação.
"Estamos mantendo um ritmo de compras um pouco elevado, pois acreditamos que essa queda nos preços do ETH não reflete o fortalecimento dos fundamentos do Ethereum", disse o presidente Thomas Lee — uma linguagem que ecoa de perto seus comentários da compra maior da semana anterior, feita quando a Bitmine estava sentada em perdas em papel estimadas de US$ 9,6 bilhões na posição em ETH naquele momento.
O financiamento: US$ 274 milhões em ações preferenciais a 9,5%
A compra foi financiada com recursos provenientes de uma nova emissão de equity preferencial — US$ 274 milhões captados por meio de Ações Preferenciais Perpétuas da Série A de 9,50%, que começam a ser negociadas na NYSE sob o ticker BMNP na terça-feira e pagam dividendos em dinheiro semanais.
Essa estrutura de financiamento espelha diretamente a abordagem que a Strategy pioneirou e que tem cada vez mais dependido — incluindo as próprias ações preferenciais perpétuas da Strategy (STRC), que os acionistas acabam de aprovar para pagamentos de dividendos semestrais (em vez de mensais), a partir de uma data-base de 30 de junho. A similaridade é explícita: ambas as empresas estão usando equity preferencial com taxas de dividendos fixas elevadas para captar capital para acumulação de cripto sem diluir acionistas ordinários, como aconteceria diretamente com a emissão de novas ações comuns, e sem vender participações cripto existentes.
O pitch de Tom Lee: staking resolve o problema que está pressionando a Strategy
O elemento mais significativo deste anúncio é o posicionamento explícito de Lee do modelo da Bitmine como uma melhoria em relação ao da Strategy — abordando diretamente a tensão estrutural que Ilan Solot da Marex descreveu apenas alguns dias antes como o problema do "capital waterfall" da Strategy, em que "cada movimento protege um stakeholder às custas de outro".
O modelo de equity preferencial da Strategy passou a ser alvo de escrutínio à medida que investidores questionam como a empresa financiará seus compromissos crescentes de dividendos — uma preocupação que se tornou aguda quando a venda de 32 BTC da Strategy para financiar dividendos da STRC acionou um selloff no mercado, apesar de a venda ter sido imaterial em relação à tesouraria de 845.000+ BTC da Strategy.
Lee argumenta que a estrutura da Bitmine evita esse problema em sua raiz. "As atuais recompensas anuais projetadas de staking da empresa, de aproximadamente US$ 219 milhões, fornecem um fluxo de caixa recorrente para sustentar os dividendos relacionados às ações preferenciais Série A", disse Lee, descrevendo as ações preferenciais como oferecendo "boa diversificação do balanço patrimonial".
Por que o staking muda o cálculo
A distinção que Lee está traçando atinge uma diferença estrutural fundamental entre Bitcoin e Ethereum como ativos de tesouraria. O Bitcoin não gera rendimento — as únicas fontes de caixa de uma empresa de tesouraria de Bitcoin para cumprir obrigações de dividendos são vender Bitcoin, vender novas ações ou dívidas, ou outras operações do negócio. É precisamente essa dinâmica que forçou a Strategy a agir em sua venda de 32 BTC e que Solot descreveu como um "capital waterfall" inescapável, em que cada opção de financiamento prejudica algum grupo de stakeholders.
Em contrapartida, o Ethereum é um ativo de proof-of-stake que gera rendimento por meio de staking. A posição de 5,62 milhões de ETH da Bitmine, se for feita a staking, geraria aproximadamente US$ 219 milhões por ano em recompensas de staking de acordo com as projeções da empresa — fornecendo uma corrente recorrente de fluxo de caixa que existe independentemente do preço do ETH e independentemente da necessidade de vender o ativo subjacente ou emitir títulos adicionais dilutivos.
Se as recompensas de staking anuais projetadas de US$ 219 milhões da Bitmine cobrirem confortavelmente as obrigações de dividendos de sua oferta preferencial de US$ 274 milhões a uma taxa de 9,5% (o que exigiria aproximadamente US$ 26 milhões por ano), a empresa teria uma folga substancial — uma vantagem estrutural que o modelo baseado em Bitcoin da Strategy simplesmente não consegue replicar sem captações externas.
O padrão mais amplo: empresas de tesouraria de Ethereum adotando ferramentas de financiamento da tesouraria de Bitcoin, com uma modificação-chave
A movimentação da Bitmine representa uma evolução notável no cenário de tesouraria corporativa de cripto. O instrumento de financiamento por equity preferencial que a Strategy pioneirou está sendo adotado por seu maior equivalente focado em Ethereum — mas com uma modificação estrutural explícita (fluxo de caixa derivado do staking) desenhada para endereçar exatamente a vulnerabilidade que fez o modelo de equity preferencial da Strategy enfrentar escrutínio de investidores.
Esse desenvolvimento também reforça a tese mais ampla, levantada por Geoffrey Kendrick do Standard Chartered, entre outros, de que a capacidade de staking do Ethereum dá às empresas de tesouraria de ETH uma vantagem estrutural sobre as empresas de tesouraria de Bitcoin no ambiente atual — uma tese que ganha suporte adicional concreto com o enquadramento explícito da Bitmine de sua cobertura de dividendos em ações preferenciais em termos de recompensas de staking especificamente.
Com o Ethereum sendo negociado perto de US$ 1.723 após a ampla alta de cripto na segunda-feira, impulsionada pelo acordo EUA-Irã confirmado — e com o CoinDesk 20 registrando uma sessão inteira verde liderada por tokens adjacentes a IA — a acumulação contínua da Bitmine, mesmo em ritmo reduzido, indica que o maior veículo dedicado de tesouraria em ETH continua comprometido com sua estratégia tanto nos momentos mais profundos da recente queda do ETH para US$ 1.500 quanto nos estágios iniciais do que o Standard Chartered agora chamou de "crypto Spring".