Revelando os bastidores da mudança abrupta na política de RWA e stablecoins em Hong Kong

A China continental publicou em 29 de novembro o aviso de 'governança conjunta de treze departamentos', que deixou claro que as transações relacionadas a stablecoins são consideradas atividades financeiras ilegais, causando um impacto no vibrante plano Web3 de Hong Kong. Para isso, Guoke (o autor) entrevistou um jornalista de linha de frente que trabalha há muito tempo no campo Web3 de Hong Kong, atualmente editor-chefe do Blockwind News, Joe Pan, trazendo-nos observações em primeira mão e análises profundas.

Advogado Guoke

A mudança de política já tinha sinais prévios, em outubro já havia indícios de regulação.

Joe Pan apontou que a atual restrição de políticas não foi uma surpresa. Já em 22 de setembro deste ano, a Reuters havia noticiado que 'a CSRC interrompeu os corretores de iniciar negócios de RWA em Hong Kong', preocupando-se com o desenvolvimento rápido da tokenização de ativos. Essa notícia já era um sinal claro de que uma tempestade se aproximava, indicando que as autoridades reguladoras estavam se tornando mais cautelosas em relação a RWA (ativos do mundo real) e stablecoins. Naquele momento, Hong Kong também havia suspenso a aprovação de pedidos relacionados, lançando as bases para o anúncio de governança conjunta subsequente.

A febre de RWA está se esgotando? A verdade sobre a enxurrada de empresas chinesas

Joe Pan observou que anteriormente houve uma onda de RWA no mercado, com muitas empresas da China continental indo a Hong Kong, afirmando que iriam emitir RWA. No entanto, muitos desses casos não se concentram em inovações financeiras reais, mas mais como uma operação de 'construção de reputação', tentando elevar sua imagem e preço de ações no mercado interno por meio da associação com conceitos populares como blockchain e RWA; sua essência não é uma operação financeira, mas sim marketing de mercado. Esse fenômeno 'super aquecido' causou confusão no mercado e chamou a atenção dos reguladores.

Desde que o sandbox para emissores de stablecoins da HKMA foi iniciado em março de 2024, três participantes passaram na revisão, e a lista é a seguinte:
1. JD Coinlink Technology Hong Kong Limited
2. RD InnoTech Limited
3. Aliança formada pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Animoca Brands Limited e Hong Kong Telecommunications (HKT)

Entre eles, a movimentação do gigante do comércio eletrônico JD.com é particularmente crucial. A JD.com foi um dos solicitantes mais notáveis no sandbox de regulamentação de stablecoins de Hong Kong e já havia começado sua estratégia. No entanto, Joe Pan revelou que, por volta de julho e agosto, a JD.com já havia percebido os riscos e, no início de setembro, suspendeu seus planos de stablecoins. A saída temporária de empresas líderes é, sem dúvida, um golpe duro para essa onda de RWA e reflete a mudança de direção do mercado.

Repressão à regulamentação de stablecoins, focando em AML e controle de capitais

Comparado a políticas anteriores, o anúncio desta vez dos treze departamentos deixa claro pela primeira vez que a especulação e o comércio de 'stablecoins' são atividades ilegais, e seu escopo de repressão se dirige diretamente às stablecoins atreladas ao dólar. Joe Pan analisou que o objetivo central por trás dessa ação é combater a lavagem de dinheiro (AML) e prevenir o risco potencial de fuga de capitais. As stablecoins, devido ao seu anonimato e à conveniência de movimento transfronteiriço, são vistas como um canal potencial para evitar controles cambiais, que é exatamente o que as autoridades regulatórias mais temem.

Com a divulgação desta política, os planos de emissão de stablecoins de Hong Kong, que antes eram simples, tornaram-se muito mais complexos. Embora o projeto de lei de stablecoins da HKMA (FRC) ainda esteja em andamento, atualmente, a indústria acredita que os primeiros emissores oficiais de stablecoins de Hong Kong provavelmente serão uma aliança composta pelo Standard Chartered Bank, entre outros, mas a posição firme da China torna as futuras aplicações e caminhos de conformidade da stablecoin de HKD cheios de variáveis.

Crise ou oportunidade? Jogadores internacionais aceleram a implementação em Hong Kong

Até 1º de dezembro de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) já havia recebido um total de 36 solicitações formais de licenças para emissores de stablecoins. No entanto, Joe Pan também apresentou outro ponto de vista: as rigorosas políticas da China poderiam ser uma 'oportunidade' para os operadores internacionais. Ele acredita que muitas plataformas e instituições Web3 de classe mundial (como a Galaxy Digital) não recuaram e podem acelerar sua presença em Hong Kong.

A razão é que uma estrutura regulatória clara e rigorosa, embora restrinja algumas operações, também oferece certeza. Uma licença de conformidade de Hong Kong terá um 'valor de reputação' mais alto, ajudando essas empresas a usá-la como trampolim para se conectar com o mercado global.

Ponto de vista: O futuro incerto da stablecoin de HKD em busca de sobrevivência entre as fendas.

O autor acredita que as mais recentes políticas da China continental lançaram uma sombra densa sobre a stablecoin de HKD, que está prevista para ser lançada no primeiro trimestre do próximo ano. No mercado global, o regulamento MiCA da UE e o projeto de lei de stablecoins dos EUA tornaram-se os dois principais padrões regulatórios, ambos com requisitos rigorosos para as 'stablecoins qualificadas no exterior', e a maioria deles baseia-se na reciprocidade entre as partes.

Isso significa que, no futuro, para que a stablecoin de HKD circule nos principais mercados globais, será necessário buscar o reconhecimento das autoridades regulatórias da Europa e dos EUA. Porém, no contexto desta governança conjunta, se Hong Kong não puder reconhecer a conformidade da stablecoin em dólares devido às políticas da China, será difícil obter o reconhecimento equivalente por parte das autoridades regulatórias dos EUA. Assim, o alcance de circulação da stablecoin de HKD será restrito a regiões fora da Europa e dos EUA, o que diminuirá significativamente seu potencial de internacionalização.

Além disso, a stablecoin de HKD enfrenta competição interna com o yuan digital (e-RMB). Os papéis de ambos em cenários de pagamentos transfronteiriços tornaram-se nebulosos; quem terá prioridade, quem apoiará, será uma difícil escolha que Hong Kong terá que enfrentar ao promover ativos digitais. Sob a pressão interna e externa, o futuro da stablecoin de HKD é incerto.

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