O CPI de maio nos EUA cresceu 4,2% em relação ao ano anterior, alcançando o maior nível desde abril de 2023. No entanto, a reação do mercado foi contrária ao esperado; os traders não apenas evitaram apostar em aumentos de juros, mas também retiraram suas apostas de forma frenética, fazendo a probabilidade de aumento cair de mais de 20% para um único dígito. A lógica central por trás desse fenômeno é que o foco do mercado mudou de dados anuais para dados mensais e análises estruturais.

I. Mudanças estruturais nos dados do CPI

1. Crescimento mensal desacelerou significativamente: Em maio, o CPI ajustado sazonalmente cresceu apenas 0,1% em relação ao mês anterior, muito abaixo dos 0,4% do mês anterior e da expectativa de 0,3%. O CPI núcleo também ficou em 0,1%, bem abaixo da previsão de 0,2%. Isso indica que a pressão inflacionária de curto prazo está diminuindo.

2. Arrefecimento da inflação habitacional: O segmento de habitação (incluindo aluguéis e aluguel equivalente para proprietários) representa cerca de 35% do peso do CPI, sendo a principal razão para a inflação elevada nos últimos dois anos. Porém, em maio, o aumento do segmento habitacional foi o menor em um único mês desde 2022, indicando que essa ‘fortaleza teimosa’ da inflação habitacional está se afrouxando.

II. Mudança fundamental na lógica de mercado

1. Sinais de desaceleração econômica: Entrando em 2026, a taxa de desemprego nos EUA subiu para 4,4%, e o crescimento salarial por hora desacelerou para 3,5%. O arrefecimento da inflação núcleo confirma ainda mais a tendência de desaceleração econômica.

2. Da luta contra a inflação à prevenção da recessão: O mercado percebeu que o maior risco atual não é o controle dos preços, mas sim a recessão econômica. Os traders reduziram suas apostas em aumentos de juros, na verdade, estão negociando a expectativa de recessão, apostando que o Fed não se atreverá a continuar aumentando os juros, podendo até mudar para cortes.

Aviso de risco

O CPI é apenas um indicador pioneiro; o Federal Reserve valoriza mais o índice de preços PCE núcleo, que pode estar atrasado devido a diferenças de metodologia. Não se descarta a possibilidade de que dados futuros apresentem oscilações, afetando o sentimento do mercado. No geral, a lógica macroeconômica mudou de combate à inflação para prevenção de recessão, e o caminho da política do Fed pode sofrer uma reviravolta no segundo semestre.