Dois dias de altos e baixos, levados ao clímax pelos dados do emprego (nonfarm).
Os dados de nonfarm acima do esperado, de 17,2 mil empregos, fizeram o mercado inteiro entrar em pânico. O mercado de swaps empurrou a probabilidade de mais um aumento de juros ainda este ano para mais de 70%.
Vai haver aumento de juros?
Pelo menos, na minha visão, o Fed ainda deve manter-se na faixa de 3,5%–3,75% em junho, apenas observando. A ideia de aumento de juros ao longo do ano é uma falácia de precificação exagerada pelo mercado.
Atualmente, está bem claro que o mercado foi assustado pelos manchetes das grandes notícias: a probabilidade de aumento de juros este ano foi inflada para 72,7% por uma reação emocional de curto prazo.
Um mercado de trabalho forte não significa, necessariamente, que a economia esteja superaquecida; e também não significa que a desinflação esteja difícil. E, por si só, isso não implica uma retomada direta de aumento de juros.
Os trabalhadores nos EUA estão ficando mais pobres. Eles voltam ao mercado de trabalho de baixa renda porque não conseguem sustentar o próprio sustento:
- O crescimento de 3,45% no salário nominal em maio, mas a inflação real atual é de apenas 3,8%, o que significa que o poder de compra real dos trabalhadores americanos está em uma faixa de queda. Vários trimestres seguidos de pressão inflacionária já drenaram rapidamente o balanço patrimonial das famílias.
- Os dados mostram que o emprego na atividade financeira — que paga salários mais altos — caiu 22.000 pessoas. A força absoluta por trás dos novos empregos veio dos setores de lazer e hotéis (+70.000) e do governo local (+55.000). Se a economia estivesse superaquecida, as empresas deveriam estar expandindo loucamente justamente os setores centrais, com alta produtividade e forte ciclicidade.
- E é isso que acontece. Para lidar com preços altos e salários reais diminuindo, o cidadão comum nos EUA acaba tendo de abaixar a postura e buscar bicos de baixa remuneração em restaurantes e hotéis para complementar a renda.
- A pressão pela sobrevivência aumenta a oferta de mão de obra, mas não há um efeito sustentável de estímulo à demanda total (porque o dinheiro mal chega às mãos e é engolido pela inflação). Isso o alto escalão do Fed sabe muito bem. Pelo contrário, isso significa que a corrosão do juro alto sobre a economia real já entrou em águas profundas. Se os tomadores de decisão confundirem o “último fôlego” da alta subjacente com uma aceleração da inflação e reiniciarem o ciclo de aumento de juros de forma cega, é provável que se avance rapidamente para um colapso de crédito e consumo.
Não haverá aumento de juros, não haverá corte — e ainda não chegamos ao ponto de “tanto faz” em que não há mais escolha entre avançar ou recuar. Mas os mercados de risco provavelmente terão de continuar suportando por algum tempo a pressão do ambiente de juros altos.
Os dados de nonfarm acima do esperado, de 17,2 mil empregos, fizeram o mercado inteiro entrar em pânico. O mercado de swaps empurrou a probabilidade de mais um aumento de juros ainda este ano para mais de 70%.
Vai haver aumento de juros?
Pelo menos, na minha visão, o Fed ainda deve manter-se na faixa de 3,5%–3,75% em junho, apenas observando. A ideia de aumento de juros ao longo do ano é uma falácia de precificação exagerada pelo mercado.
Atualmente, está bem claro que o mercado foi assustado pelos manchetes das grandes notícias: a probabilidade de aumento de juros este ano foi inflada para 72,7% por uma reação emocional de curto prazo.
Um mercado de trabalho forte não significa, necessariamente, que a economia esteja superaquecida; e também não significa que a desinflação esteja difícil. E, por si só, isso não implica uma retomada direta de aumento de juros.
Os trabalhadores nos EUA estão ficando mais pobres. Eles voltam ao mercado de trabalho de baixa renda porque não conseguem sustentar o próprio sustento:
- O crescimento de 3,45% no salário nominal em maio, mas a inflação real atual é de apenas 3,8%, o que significa que o poder de compra real dos trabalhadores americanos está em uma faixa de queda. Vários trimestres seguidos de pressão inflacionária já drenaram rapidamente o balanço patrimonial das famílias.
- Os dados mostram que o emprego na atividade financeira — que paga salários mais altos — caiu 22.000 pessoas. A força absoluta por trás dos novos empregos veio dos setores de lazer e hotéis (+70.000) e do governo local (+55.000). Se a economia estivesse superaquecida, as empresas deveriam estar expandindo loucamente justamente os setores centrais, com alta produtividade e forte ciclicidade.
- E é isso que acontece. Para lidar com preços altos e salários reais diminuindo, o cidadão comum nos EUA acaba tendo de abaixar a postura e buscar bicos de baixa remuneração em restaurantes e hotéis para complementar a renda.
- A pressão pela sobrevivência aumenta a oferta de mão de obra, mas não há um efeito sustentável de estímulo à demanda total (porque o dinheiro mal chega às mãos e é engolido pela inflação). Isso o alto escalão do Fed sabe muito bem. Pelo contrário, isso significa que a corrosão do juro alto sobre a economia real já entrou em águas profundas. Se os tomadores de decisão confundirem o “último fôlego” da alta subjacente com uma aceleração da inflação e reiniciarem o ciclo de aumento de juros de forma cega, é provável que se avance rapidamente para um colapso de crédito e consumo.
Não haverá aumento de juros, não haverá corte — e ainda não chegamos ao ponto de “tanto faz” em que não há mais escolha entre avançar ou recuar. Mas os mercados de risco provavelmente terão de continuar suportando por algum tempo a pressão do ambiente de juros altos.