Grayscale: O modelo de acumulação de Bitcoin com leverage da Strategy está enfrentando o primeiro teste de pressão
De acordo com a Grayscale Investments, o modelo de acumulação de Bitcoin com leverage da Strategy está sob pressão significativa. Isso pode restringir a capacidade da empresa de comprar mais Bitcoin e até mesmo levar a novas vendas.
“A mudança na abordagem de uma das maiores instituições detentoras de Bitcoin do mundo impactou negativamente o sentimento do mercado”, afirmou Zach Pandl, Chefe de Pesquisa da Grayscale, na quinta-feira.
A empresa de Michael Saylor vendeu 32 BTC na segunda-feira. Embora isso represente apenas uma fração muito pequena do total de 843.706 BTC, essa ação ainda foi suficiente para preocupar o mercado, especialmente quando o preço do Bitcoin caiu cerca de 16% desde o momento da venda.
Além de shortar Bitcoin, a Strategy também vendeu ações no valor de 128 milhões de dólares. O preço das ações da empresa caiu 12,8% desde então, para 126 USD/ação na quinta-feira, o menor nível em dois meses.
Zach Pandl alertou que este problema pode impactar mais fortemente o Stretch (STRC), um tipo de ação preferencial com taxa de juros variável da Strategy.
O STRC foi projetado para negociar em torno de 100 USD/ação e pagar um dividendo de 11,5%. No entanto, atualmente, essa ação está sendo negociada em torno de 95 USD, indicando que os investidores estão exigindo um rendimento maior para segurar.
Se a Strategy tiver que aumentar o dividendo para atrair investidores e levar o preço do STRC de volta a 100 USD, a obrigação de desembolsar dinheiro da empresa aumentará. Isso pode forçar a empresa a vender mais Bitcoin, criando assim uma pressão adicional de queda e formando um ciclo negativo.
Pandl comentou:
O modelo de negócios alavancado da Strategy está sob pressão, e isso aumentou a volatilidade de todo o mercado Bitcoin.
Ele também mencionou que a Grayscale Investments acredita que a Strategy terá "limitações em continuar acumulando mais Bitcoin" no preço atual tanto do STRC quanto das ações da MSTR.
A esse respeito, o crítico de Bitcoin renomado Peter Schiff também expressou uma opinião semelhante no X na quinta-feira. Ele argumentou que, se a Strategy for forçada a aumentar os dividendos para levar o STRC de volta a 100 USD, a empresa:
pode ficar sem caixa muito mais rápido, acelerando assim a necessidade de vender Bitcoin para financiar os pagamentos.
Pandl concluiu que, a longo prazo, o ecossistema Bitcoin será mais saudável se a quantidade de Bitcoin mantida nos balanços que utilizam alavancagem diminuir.
Para a saúde do ecossistema Bitcoin a longo prazo, ter menos BTC nos balanços de tesourarias de ativos digitais (DAT) que utilizam alavancagem e mais BTC nos balanços de empresas diversificadas será algo positivo em nossa perspectiva.
NO ENTANTO, NEM TUDO É NEGATIVO PARA A STRATEGY
Augustine Fan, sócio na empresa de software de criptomoeda SignalPlus, afirmou que o mercado está culpando a venda recente de Bitcoin pela Strategy e a negociação do STRC abaixo do valor de face como as causas do sell-off.
No entanto, ele acredita que o problema é mais profundo:
Até mesmo os mais fervorosos apoiadores estão gradualmente ficando sem razões para manter uma visão otimista estrutural.
Fan observou que toda a atenção agora está voltada para a situação da MSTR para ver como Michael Saylor lidará com a pressão de liquidez, equilibrando o pagamento de dividendos para o STRC e a manutenção da quantidade de Bitcoin no balanço.
Enquanto isso, Jeff Ko, analista-chefe da CoinEx, acredita que a primeira venda de Bitcoin da Strategy foi um fator desencadeador de psicologia importante para a onda de sell-off desta semana.
No entanto, ele acredita que a reação do mercado foi um pouco exagerada, pois essa ação é, na verdade, mais construtiva.
Ter mais flexibilidade para vender Bitcoin ajudará a Strategy a gerenciar os riscos do balanço de forma mais cautelosa, em vez de se comprometer apenas a uma estratégia de compra e acumulação em todas as condições do mercado.
Nesta perspectiva, a disposição da Strategy de ajustar seu portfólio pode ajudar a empresa a manter uma saúde financeira melhor a longo prazo, em vez de se tornar uma organização que apenas compra Bitcoin independentemente das flutuações do mercado.