Hoje o artigo está dividido em duas partes, vai ser postado em duas vezes, o conteúdo é bastante extenso e vai precisar de uma digestão.
Vamos analisar a intenção por trás das propostas do Wash de dois ângulos: uma sobre a redução do balanço e outra sobre a eliminação do sistema de reservas bancárias que foi estabelecido após 2008.
Primeiro, vamos falar sobre a redução do balanço e o papel das stablecoins nisso. A gente não achava que o Wash, antes de assumir, tinha criptoativos, então pensamos que sua chegada poderia, de certa forma, ser boa para o mercado cripto. Mas na verdade, antes de assumir, ele teve que vender todos os seus ativos pessoais, não pode mais ter ou negociar. É claro que ele não vai se manifestar publicamente ou fazer declarações que possam influenciar o mercado. No entanto, um ponto importante é a política de redução do balanço; em termos simples, o Federal Reserve acha que há dinheiro demais no mercado, então eles vão vender os títulos que têm e recolher dólares do mercado para 'destruir' esses ativos. Mas aqui está um grande risco que mencionei antes: se o Fed começar a despejar títulos, mas não houver compradores suficientes no mercado, vamos ter problemas: os preços dos títulos vão despencar, os rendimentos vão disparar, o que pode desencadear um tsunami financeiro --> falências de bancos, custo de empréstimos nas alturas, levando a mais empresas indo à falência. Então, para que a redução do balanço funcione, o mercado precisa ter uma linha contínua de compradores.
Aqui, precisamos falar sobre a existência das stablecoins. Elas devem estar ancoradas em uma relação 1:1 com o dólar americano. Além disso, para as instituições provarem que realmente têm esses dólares, elas pegam o dinheiro arrecadado e compram títulos do Tesouro americano de alta liquidez, especialmente os de curto prazo (baseados na alta rentabilidade dos títulos e quase nenhum risco de default). Com o crescimento das stablecoins, o mercado já está em torno de 300 bilhões, e cada vez mais pessoas estão trocando sua moeda fiduciária por stablecoins (dólares criptográficos). Assim, os emissores de stablecoins precisam usar os dólares que possuem para comprar mais títulos do Tesouro. O resultado é que as stablecoins se tornam um comprador contínuo de títulos do Tesouro que não se preocupam com o preço. Um lado está emitindo stablecoins para expandir os negócios, aumentando a demanda por títulos, enquanto o outro lado quer vender títulos para receber dólares, criando uma forma de 'hedge'. Isso proporciona um grande amortecimento contra a venda de títulos pelo Fed, fazendo com que a redução do balanço pareça mais suave. Pelo menos em um curto prazo, essa ação ajuda o Fed a alcançar seu objetivo de controlar a inflação.
Agora podemos entender por que cada vez mais pessoas do Fed e de Wall Street estão se tornando tolerantes e aceitando as stablecoins. Recentemente, o governador do Fed, Waller, declarou em um fórum público que 'os países que utilizam stablecoins estão, na verdade, expandindo ainda mais a influência da política monetária do Fed'.
Mas nem tudo isso é positivo, pois os riscos potenciais são bastante grandes. O Fed está preocupado com riscos sistêmicos 'estilo Lehman Brothers', como o colapso de uma grande exchange de criptomoedas ou um emissor de stablecoins se tornar insolvente. Nesse caso, muitos usuários começariam a trocar suas stablecoins de volta por dólares, gerando uma corrida. Os emissores também precisariam vender uma quantidade enorme de títulos do Tesouro em um curto espaço de tempo para reembolsar os usuários em dólares, resultando em uma venda maciça que poderia paralisar instantaneamente o mercado de títulos, levando a uma liquidez totalmente escassa. Assim, a redução do balanço pelo Fed também pode desencadear uma reação em cadeia nos mercados financeiros.
Olha, a influência das stablecoins no mercado global já está penetrando em vários países. Na América Latina, no Sudeste Asiático e em países como Japão e Coreia do Sul, o uso de stablecoins está crescendo a passos largos. Essa penetração sutil está fazendo com que alguns países usem cada vez mais, se acostumando a depender delas. Isso pode ser um dos fatores que ajudam a sustentar a redução do balanço do Fed. E, em relação à luta do Fed contra a inflação, a função das stablecoins é como um 'pacote de sangue'. Enquanto isso, os EUA estão aproveitando as stablecoins para extrair recursos desses países, muitos dos quais carecem de soberania e têm pouca capacidade de resistência (mas nós não, somos fortes, então vamos implementar políticas rigorosas para proteger nossa soberania financeira e nossa moeda fiduciária).
Agora, o volume de emissão de stablecoins ainda está na casa das centenas de bilhões, mas o objetivo futuro é alcançar trilhões. Nesse ponto, a ligação com os interesses das instituições financeiras tradicionais será ainda mais profunda, e talvez a influência delas aumente. Nessa situação, o Fed terá que considerar não apenas a inflação e o emprego, mas a estabilidade das stablecoins também será um aspecto crucial.