A POET, essa empresa, vou começar com os números que mais doem: receita de 500 mil dólares no primeiro trimestre, valor de mercado de 2,2 bilhões de dólares, P/S acima de 1000 vezes, esse pode ser o número mais insano que já analisei em todos os ativos.
Mas por que ainda tem gente comprando? Porque eles contaram uma história extremamente atraente.
Como são feitos os módulos ópticos tradicionais? Você alinha um por um os dispositivos fotônicos, solda um a um, a precisão tem que ser em nível submicrométrico, é como passar linha em um buraco de agulha, um por um, extremamente lento e caro.
O que a POET faz é integrar tudo isso em um único chip, não precisa alinhar um por um, os dispositivos são colocados e se ajustam automaticamente, de passar fio manualmente para placas de circuito impresso, de fazer à mão para linha de produção.
Se essa tecnologia realmente decolar, os custos podem cair mais da metade e a capacidade de produção pode aumentar dez vezes. É por isso que a Lumilens está disposta a fazer um pedido inicial de 50 milhões de dólares, com um contrato de cinco anos que pode chegar a 500 milhões; essa é a lógica central que fez a POET subir de 7 para 20 dólares em quase 3 vezes em um mês.
Mas agora não tem nada, receita de 50 mil dólares, mal dá para pagar o salário anual de um engenheiro do Vale do Silício. Todas as avaliações estão sustentadas apenas por narrativas, e uma fábrica de produção em massa ainda está sendo construída na Malásia, com amostras de engenharia previstas para o final deste ano, mas a produção em massa só deve começar em 2027.
Resumindo, a empresa está à beira do abismo, prestes a pular para o outro lado, onde há uma mina de ouro, mas entre eles há um abismo profundo. Se pular, é um herói; se não, é um mártir.
Em abril, ocorreu um grande evento: a Marvell adquiriu a Celestial AI e cancelou todos os pedidos de compra da POET, acusando-a de vazar informações confidenciais sobre pedidos e remessas. A ação desabou 47% em um dia, quase pela metade.
Isso não é só sobre perder um cliente; é a reputação que levou uma pancada. Como os outros potenciais clientes vão enxergar essa notícia? Várias firmas de advocacia já iniciaram uma ação coletiva contra a POET, e a nuvem legal ainda paira sobre nós.
Em maio, completamos um financiamento de 400 milhões de dólares, somando aos 495 milhões de dólares que temos, zero dívidas. Com uma queima de 8,8 milhões por trimestre, teoricamente podemos nos sustentar por 14 anos, mas esse financiamento de 400 milhões não veio de graça; emitimos 19 milhões de novas ações e 19 milhões de opções de compra de ações, diluindo os acionistas existentes em 12% a 24%. É como se você tivesse um pedaço de bolo, e de repente mais pessoas se sentassem à mesa, fazendo seu pedaço parecer bem menor.
Onde estamos em comparação com os concorrentes? TSEM tem 1,3 bilhões de dólares em contratos comprometidos, AIXA tem 90% de participação no mercado fotônico e 560 milhões de euros em receita, AAOI gera 150 milhões de dólares por trimestre, Lumentum 800 milhões de dólares por trimestre, e a POET apenas 50 mil dólares por trimestre. Não estamos na mesma liga, mas o mercado deu a ela um valor de 2,2 bilhões.
Risco, vou ser bem direto: a receita está quase em zero, os efeitos colaterais do caso Marvell ainda não foram digeridos, a produção em massa nunca foi validada, a janela de competição está fechando, Marvell, Broadcom e Intel estão todos se empurrando na direção da integração fotônica. Subiu de 2,84 para 20,95 em 52 semanas, já teve dias com alta de 30% e queda de 47%, essa é a ação mais volátil que já analisei.
Fossa de proteção 6 pontos, elasticidade 10 pontos, certeza 1,5 pontos, probabilidade de 10x 5 pontos.
Classificação das oportunidades em interconexão óptica: TSEM maior que AIXA maior que GFS maior que AAOI maior que POET; estar por último não é por falta de tecnologia, mas porque nada foi provado ainda.
O que está em jogo é: a integração fotônica em nível de wafer passivo pode substituir a embalagem discreta tradicional. Se a resposta for sim, isso será o momento iPhone das comunicações ópticas; 2,2 bilhões é só o começo. Se a resposta for não, 2,2 bilhões podem evaporar para 300 a 500 milhões.
Apenas para quem tem uma crença sólida na integração fotônica e controla a posição dentro de 1% do total do patrimônio. Se você não consegue aguentar uma queda de 47% em um dia, é melhor nem se aproximar.