Os mercados de previsões atingiram um novo recorde mensal de volume de $28,4 bilhões em maio, de acordo com dados da Artemis. Esse número supera o recorde anterior de $27,1 bilhões estabelecido em janeiro deste ano e marca quatro meses consecutivos com volumes mais altos.
A própria sequência diz mais do que o número da manchete. O pico de janeiro foi alimentado por sobras do ciclo eleitoral e posicionamentos de início de ano. Maio, por outro lado, não teve realmente nenhum catalisador equivalente e ainda assim superou isso. Isso parece sugerir que a atividade nas plataformas de mercado de previsões está mudando de picos repentinos baseados em eventos para um piso estável. A ideia desses mercados como um espaço de curiosidade ocasional está gradualmente se movendo para um espaço sempre ativo.
A Kalshi registrou US$ 17,3 bilhões em volume no mês passado. Esse é, por si só, um recorde mensal para a plataforma e um aumento de 29% no volume em relação ao mês anterior. O mais notável, porém, é que cerca de 61% de todo o volume veio da Kalshi, que processou quase o dobro do volume da Polymarket, que viu US$ 8,4 bilhões. Consideradas em conjunto, no entanto, a duopólio ainda existe: essas duas plataformas somaram perto de 90% do volume de negociação em maio.
Se voltarmos um ano, essa divisão entre as duas maiores plataformas teria sido lida ao contrário. A Polymarket criou a categoria e manteve a dominância de mercado o tempo todo, de 2024 até setembro de 2025, quando a Kalshi virou o jogo. Observamos a mesma reversão em contratos com tema de cripto no início deste mês, em que a fatia da Kalshi disparou na vertical a partir de fevereiro.
O motivo dessa virada é, na verdade, bastante compreensível. A condição regulada dos EUA da Kalshi ajudou a impulsionar seus negócios de esportes, que concentram a maior parte do volume. Em contrapartida, a Polymarket ficou presa a uma série de obstáculos regulatórios durante grande parte do último trimestre. Isso não quer dizer que os volumes da Polymarket tenham despencado mês a mês, mas que ela simplesmente parou de subir.
Por que Quatro Meses Seguidos Vencem um Único Recorde
Um único recorde pode ser uma exceção. Um calendário esportivo, um mercado viral, uma grande eleição: tudo pode impulsionar um mês e depois perder força. Quatro meses seguidos é mais difícil de ignorar. Isso significa que o patamar (piso) sob o segmento continua subindo, mesmo quando o catalisador muda.
Esse ponto de partida é o sinal de maturidade. Mercados de previsão já não ficam esperando que uma eleição passe a importar. Redações citam as probabilidades, fundos de hedge as acompanham e market makers como a Wintermute agora cotam preços nos dois lados nas maiores praças. A infraestrutura está começando a parecer um mercado real de derivativos, e não uma simples novidade de apostas.
Regulação e Construtores: o Próximo Impulso
A liderança da Kalshi acompanha o vento regulatório. A CFTC sinalizou que orientações mais claras sobre mercados de previsão estão a caminho, o que favorece a exchange licenciada. A Polymarket está jogando o mesmo jogo pela outra ponta: comprou uma praça licenciada pela CFTC para voltar ao mercado dos EUA do qual estava, em grande parte, excluída.
A camada dos construtores é a carta fora do baralho. A Hyperliquid ativou seus contratos de resultados HIP-4 na rede principal em 2 de maio, permitindo que desenvolvedores implantem seus próprios mercados em cima de uma exchange que já liquida centenas de bilhões em volume mensal. A perspectiva inicial é pequena, cerca de US$ 87,7 milhões, bem abaixo de 1% do segmento. Mas isso sugere a próxima fase: mercados que qualquer pessoa pode lançar, liquidados on-chain, apoiados por uma base de 1,4 milhão de traders já existentes.
Por enquanto, a forma é simples. Dois grandes espaços, um deles regulamentado e se afastando, situados em um segmento que acabou de registrar seu mês mais forte sem nada forçá-lo a subir.
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