Com os dados URPD organizados, conseguimos visualizar de forma mais clara o fluxo real das unidades durante este processo de queda. Comparando a distribuição on-chain de 19 a 21 de novembro, houve uma descoberta bastante inesperada: tanto as unidades de lucro de longo prazo quanto as unidades retidas em alta não foram a principal fonte de pressão de venda desta vez.
Especificamente, os custos situam-se entre 1.200 e 82.000 dólares, e apenas 19.315 unidades foram vendidas; enquanto as unidades retidas acima de 110.000 dólares também venderam apenas 16.224. Em outras palavras, a verdadeira pressão não vem das antigas unidades, mas sim dos novos investimentos de curto prazo.
A partir da distribuição do volume de vendas, pode-se ver claramente que a pressão de venda no mercado está altamente concentrada em alguns intervalos-chave:
88,000–89,000 dólares: fluxo de até 64,334 BTC;
103,503 dólares: vendeu 26,269 unidades;
93,000–94,000 dólares: vendeu 22,693 unidades.
Esses níveis de preço pertencem a áreas de compra densa recentes, indicando que os principais forçados a sair são fundos de curto prazo, e não investidores com lucros flutuantes profundos ou que estão presos.
No mesmo período, também podemos ver outro tipo de comparação: as três principais áreas de acumulação de longo prazo — 112,339 dólares, 104,765 dólares, 16,409 dólares — mantiveram-se estáveis, sem grandes saídas. O capital de longo prazo optou por "não agir", o que reforçou ainda mais a diferenciação da estrutura de mercado.
Se olharmos apenas do ponto de vista do mercado à vista, essa queda emocional pode parecer ter vindo de uma queda coletiva de fundos de curto prazo, mas, na verdade, o mecanismo de hedge do mercado de derivativos é o que impulsiona mais profundamente.
O mapa de calor dos prêmios de opções mostra que há uma grande quantidade de posições de venda de Put entre 9.2 mil e 9.7 mil dólares. Quando o Bitcoin se aproxima dessa área, o Delta dos formadores de mercado continuará a ser negativo, e para manter a neutralidade, eles precisarão continuar comprando ativos à vista, formando um suporte invisível.
No entanto, uma vez que o preço quebra a faixa de Put crítica, o Delta pode apresentar uma mudança acentuada, expondo os formadores de mercado a um risco maior, forçando-os a vender grandes quantidades de ativos à vista para neutralizar suas posições. Esse hedge passivo forma um forte feedback negativo, conhecido como queda impulsionada por gamma, que é a causa central da recente volatilidade em cascata do Bitcoin.
Agora, a estrutura do mercado está mudando para um novo foco. Abaixo do preço atual, a faixa de 8.2 mil a 8.7 mil dólares novamente apresenta uma área significativa de vendas de Put. Isso significa que, quando o BTC se aproximar de 8.2 mil, a direção de hedge dos formadores de mercado também mudará para "comprar", e o mercado, portanto, construirá uma nova área de suporte.
URPD também forneceu confirmação: os segmentos de 83,000–87,000 dólares realmente mostraram um comportamento evidente de absorção de capital.
Portanto, na atual estrutura de mercado, um preço crucial surgiu: 8.2 mil dólares!
Este é um ponto-chave para os touros, além de ser um suporte estrutural após a combinação de opções e mercado à vista. Se o Bitcoin perder 8.2 mil dólares, a direção de hedge dos formadores de mercado irá reverter novamente, o que pode desencadear outra rodada de amplificação da queda.