O volume de negociação de stablecoins em euros disparou 12 vezes em 15 meses, mas o preço do EURI permaneceu inalterado — isso não é uma falha de mercado, mas sim um desalinhamento na lógica de precificação. Em 2021, o USDC viu seu valor de mercado e preço subirem em sincronia, impulsionado pela regulamentação, pois na época o mercado o via como uma alavanca especulativa; já o crescimento explosivo das stablecoins em euros é interpretado como uma ampliação da infraestrutura de pagamentos, e não como uma ferramenta de especulação. Dados on-chain mostram que o volume trimestral de transações de stablecoins em euros saltou de 2 bilhões de euros no Q1 de 2023 para 25 bilhões de euros no Q2 de 2024, mas o EURI oscilou em torno de 105 dólares por mais de 3 meses. Esse desacoplamento, essencialmente, indica que a demanda subjacente (pagamentos transfronteiriços, liquidação DeFi) ainda não foi descoberta pelo preço.
1️⃣ Dados on-chain: volume de transações disparou, mas o número de endereços não cresceu na mesma proporção
O volume de negociação de stablecoins em euros aumentou 12 vezes, mas o número de endereços ativos na blockchain cresceu apenas cerca de 2 vezes. Isso significa que o tamanho de cada transação está aumentando, e não que a participação dos varejistas esteja se elevando. Isso difere do caminho do USDC em 2021 — quando o número de endereços do USDC cresceu em sincronia com o volume de transações, impulsionando o feedback positivo entre preço e valor de mercado. A oscilação atual do EURI reflete que instituições estão usando stablecoins em euros para liquidações de alta frequência, ao invés de detenção especulativa.
2️⃣ Taxas de financiamento e posições: sinal de zero alavancagem
Do ponto de vista do mercado de contratos, a taxa de financiamento dos contratos perpétuos do EURI está, há muito tempo, próxima de 0%, com um volume de posições mantido em níveis baixos de 3 milhões de dólares, sem grandes oscilações. Isso sugere que o interesse especulativo no EURI é extremamente baixo, com os fundos não apostando em oscilações direcionais. Em comparação, durante o mercado em alta de 2021, as taxas de financiamento do USDT/USDC permaneceram positivas, com um volume de posições disparando. A calma atual do EURI, na verdade, sublinha sua natureza como uma ferramenta de pagamento e não como um par de negociação.
3️⃣ Narrativa macro: o prêmio de conformidade das stablecoins em euros ainda não foi liberado
Após a implementação da regulamentação MiCA na Europa, as stablecoins em euros se tornaram um ativo escasso dentro do canal de conformidade. No entanto, o mercado ainda não precificou isso — o prêmio do EURI (em relação à taxa de câmbio do euro) é quase zero. Comparando com o prêmio de liquidez em dólares que o USDC obteve sob a regulamentação em 2021 (que chegou a brevemente alcançar 1,05 dólares), o prêmio de conformidade das atuais stablecoins em euros não foi refletido. Se no futuro houver uma explosão nos cenários de DeFi ou pagamentos transfronteiriços na zona do euro, o ancla de precificação do EURI pode mudar de ferramenta de pagamento para ativo de reserva.
4️⃣ Pontos de risco: armadilha de liquidez e risco de desacoplamento
O volume diário de transações do EURI é de apenas 500 mil dólares, muito abaixo dos bilhões do USDC. Em um ambiente de baixa liquidez como esse, qualquer compra ou venda grande pode provocar oscilações drásticas. Mais perigosamente, se o crescimento do volume de transações das stablecoins em euros vier principalmente de um único aplicativo (como o Euro Coin da Circle), e não de múltiplas demandas dentro do ecossistema, uma vez que esse aplicativo diminua, o EURI pode enfrentar uma seca de liquidez. Além disso, a volatilidade da taxa de câmbio do euro em relação ao dólar também pode corroer a estabilidade de precificação da stablecoin.
Resumo em uma frase: A oscilação do EURI não é um erro de mercado, mas sim uma representação da lógica de precificação mudando de especulação para infraestrutura. Contudo, se a demanda subjacente das stablecoins em euros (como pagamentos transfronteiriços, liquidações DeFi) for reconhecida por instituições tradicionais como um veículo de valor, o preço atual pode estar subestimando suas propriedades de reserva. O risco é que, em baixa liquidez, qualquer mudança na narrativa pode ser amplificada, ao invés de uma transição suave.
#EURI #Stablecoin #Crypto
1️⃣ Dados on-chain: volume de transações disparou, mas o número de endereços não cresceu na mesma proporção
O volume de negociação de stablecoins em euros aumentou 12 vezes, mas o número de endereços ativos na blockchain cresceu apenas cerca de 2 vezes. Isso significa que o tamanho de cada transação está aumentando, e não que a participação dos varejistas esteja se elevando. Isso difere do caminho do USDC em 2021 — quando o número de endereços do USDC cresceu em sincronia com o volume de transações, impulsionando o feedback positivo entre preço e valor de mercado. A oscilação atual do EURI reflete que instituições estão usando stablecoins em euros para liquidações de alta frequência, ao invés de detenção especulativa.
2️⃣ Taxas de financiamento e posições: sinal de zero alavancagem
Do ponto de vista do mercado de contratos, a taxa de financiamento dos contratos perpétuos do EURI está, há muito tempo, próxima de 0%, com um volume de posições mantido em níveis baixos de 3 milhões de dólares, sem grandes oscilações. Isso sugere que o interesse especulativo no EURI é extremamente baixo, com os fundos não apostando em oscilações direcionais. Em comparação, durante o mercado em alta de 2021, as taxas de financiamento do USDT/USDC permaneceram positivas, com um volume de posições disparando. A calma atual do EURI, na verdade, sublinha sua natureza como uma ferramenta de pagamento e não como um par de negociação.
3️⃣ Narrativa macro: o prêmio de conformidade das stablecoins em euros ainda não foi liberado
Após a implementação da regulamentação MiCA na Europa, as stablecoins em euros se tornaram um ativo escasso dentro do canal de conformidade. No entanto, o mercado ainda não precificou isso — o prêmio do EURI (em relação à taxa de câmbio do euro) é quase zero. Comparando com o prêmio de liquidez em dólares que o USDC obteve sob a regulamentação em 2021 (que chegou a brevemente alcançar 1,05 dólares), o prêmio de conformidade das atuais stablecoins em euros não foi refletido. Se no futuro houver uma explosão nos cenários de DeFi ou pagamentos transfronteiriços na zona do euro, o ancla de precificação do EURI pode mudar de ferramenta de pagamento para ativo de reserva.
4️⃣ Pontos de risco: armadilha de liquidez e risco de desacoplamento
O volume diário de transações do EURI é de apenas 500 mil dólares, muito abaixo dos bilhões do USDC. Em um ambiente de baixa liquidez como esse, qualquer compra ou venda grande pode provocar oscilações drásticas. Mais perigosamente, se o crescimento do volume de transações das stablecoins em euros vier principalmente de um único aplicativo (como o Euro Coin da Circle), e não de múltiplas demandas dentro do ecossistema, uma vez que esse aplicativo diminua, o EURI pode enfrentar uma seca de liquidez. Além disso, a volatilidade da taxa de câmbio do euro em relação ao dólar também pode corroer a estabilidade de precificação da stablecoin.
Resumo em uma frase: A oscilação do EURI não é um erro de mercado, mas sim uma representação da lógica de precificação mudando de especulação para infraestrutura. Contudo, se a demanda subjacente das stablecoins em euros (como pagamentos transfronteiriços, liquidações DeFi) for reconhecida por instituições tradicionais como um veículo de valor, o preço atual pode estar subestimando suas propriedades de reserva. O risco é que, em baixa liquidez, qualquer mudança na narrativa pode ser amplificada, ao invés de uma transição suave.
#EURI #Stablecoin #Crypto