Indicadores chave (horário de Hong Kong, 11 de maio, 16h → 18 de maio, 16h):

BTC/USD caiu 4.7% (80.800 dólares → 77.000 dólares)

ETH/USD caiu 9.0% (2.330 dólares → 2.120 dólares)

Perspectiva técnica do BTC/USD à vista:

O movimento de preço ainda reflete características de uma fase de consolidação ampla, com forte suporte na faixa de 76-75k, e também há suporte próximo de 74k. No momento, a próxima fase após a consolidação parece mais propensa a uma quebra para cima, chegando a 85-86k, mas mesmo que esse aumento ocorra, é esperado que logo entre em uma maior fase de lateralização.

• Se romper para baixo os 72-73k, a trajetória de médio prazo voltará a ficar mais complexa. À medida que o preço continua a operar fora do canal descendente anterior, a possibilidade de cair ainda mais para abaixo de 60k vem diminuindo continuamente; portanto, é mais provável que surja um cenário de consolidação prolongada e lateral.

Tema do mercado

Na segunda metade da semana passada, o ânimo que estava bastante elevado nos mercados dos EUA finalmente começou a se dissipar. Embora Trump e Xi tenham feito algumas declarações positivas durante o encontro na China, o impasse entre EUA e Irã não avançou de forma adicional; o preço do petróleo continuou subindo de forma lenta e manteve-se estável acima de 100 dólares por barril. Essa incerteza de longo prazo, juntamente com os preços altos do petróleo, acabou se transmitindo ao mercado de juros da ponta da frente. A narrativa de que “o Fed não vai aumentar mais as taxas este ano” foi sendo gradualmente desmentida pela realidade, levando a um reajuste nas precificações. Se taxas elevadas persistirem, a valorização do mercado acionário naturalmente precisa de algum desconto. No entanto, do ponto de vista atual, o espaço para uma alta adicional acentuada das taxas é limitado: a última rodada de aumento das taxas ocorreu claramente porque algumas posições estruturais de “compradores” no mercado foram acionadas por stop loss. • No mercado cripto: antes da votação do (Clarity Act) e do encontro Trump-Xi, o mercado já fez uma redução parcial de risco. No começo desta semana, o BTC chegou a testar 79k. Depois, com a aprovação do (Clarity Act) na Câmara dos Deputados e a sua submissão ao Senado, o BTC voltou a reagir e subiu para 82k. No entanto, após a terceira tentativa de romper 82k não ter sucesso, o sentimento macro enfraqueceu durante o fim de semana, gerando uma pressão clara sobre o mercado cripto. O BTC devolveu o aumento anterior trazido pela aprovação da lei; o fechamento da última semana caiu de volta para cerca de 79k e, em seguida, com o estouro de posições no fim de semana, caiu ainda mais abaixo de 77k. No início desta semana, as variáveis macro continuam relativamente estáveis; portanto, se as outras condições permanecerem inalteradas, há possibilidade de haver um repique mais tarde hoje para 78-79k (para recompletar o gap do CME). No geral, o mercado está com posições relativamente leves. Dentro da ampla faixa de 76-82k, os stops de ambos os lados (alta e baixa) já foram acionados.

Volatilidade implícita do BTC ATM: volatilidade implícita ATM do BTC em dólares (Hong Kong, 11 de maio, 16h → 18 de maio, 16h)

• Na semana passada, a volatilidade implícita no geral se manteve estável, com leve viés de queda. Apesar de a faixa de oscilação do preço ter sido relativamente grande (82k-76.5k), a volatilidade real permaneceu relativamente baixa. Incluindo o fim de semana, a volatilidade real de alta frequência ao longo de uma semana ficou em torno de 30-31 vol, basicamente igual à da semana anterior. Como o preço spot caiu no fim de semana, no início desta semana a volatilidade implícita deu um certo repique a partir do nível baixo, mas, no geral, a variação não foi muito diferente do meio da semana anterior. • A estrutura a termo da curva de volatilidade continua muito íngreme; portanto, sempre que o preço spot oscila, a curva tende a se achatar rapidamente (principalmente impulsionada pelo aumento da volatilidade das pontas curtas). Em toda a estrutura a termo, a oferta de vendas de calls para alta estrutural ainda continua abundante, enquanto as compras são relativamente escassas (exceto algumas operações táticas de Gamma acionadas por eventos ou por rupturas direcionais do preço das moedas). Assim, quando o mercado sobe, toda a estrutura a termo continua pressionada.

Assimetria / Curtose do BTC: curtose do BTC em 10d (Hong Kong, 11 de maio, 16h → 18 de maio, 16h)

• O preço de assimetria ainda é extremamente sensível à direção do spot. Desde a queda do BTC para 79k pela primeira vez na última quarta-feira, a assimetria de puts se aprofundou rapidamente. À medida que, durante o fim de semana, o spot voltou a testar e a criar novas mínimas locais, a assimetria continuou a se aprofundar para baixo; atualmente já está próxima do nível observado no fim de março/início de abril, quando o BTC rompeu abaixo de 70k e quando strikes abaixo de 60k estavam na parte inferior.

Tendo em conta que o nível de referência da volatilidade global atual já diminuiu de forma bem evidente, este grau de assimetria (skew) parece bastante extremo. Além disso, a volatilidade acima do preço já está comprimida a um nível muito baixo. Isso, de facto, reflete a estrutura atual de oferta e procura (ou seja, muitos operadores de covered call continuam a vender calls), mas talvez não reflita de forma razoável como a volatilidade real e a volatilidade implícita podem mudar se o BTC voltar a subir.

• A curtose do preço vem subindo de forma contínua, porque o mercado ainda está cauteloso com opções de cauda para baixo. Além disso, como a assimetria é extremamente íngreme, os calls acima parecem extremamente baratos; assim, o mercado tenta compensar parcialmente esse desconto aumentando o preço da curtose (curtose price).

Tendo em conta que, atualmente, a assimetria já está em um nível extremamente extremo e que a alavancagem e as posições no mercado spot diminuíram de forma clara, esperamos que, no futuro, o ganho de curtose (especialmente na ponta curta) com movimentos na direção de queda se torne muito difícil.

Por outro lado, se o BTC realmente conseguir romper a resistência de 82-83k, a assimetria tem um espaço de reprecificação bastante amplo (a assimetria para baixo enfraquecerá). Portanto, a curtose (kurtosis) na direção de alta ainda tem um bom espaço para se manter/ganhar desempenho.

Desejamos a todos bons negócios nesta semana!