O maior 'whale' do mercado de Bitcoin está em um ponto de virada.
Recentemente, uma das mídias comerciais mais renomadas do mundo (Forbes) publicou um artigo raro com uma perspectiva de 'short' sobre a MicroStrategy (agora renomeada para Strategy), comparando-a a uma 'torre de blocos' de 60 bilhões de dólares - espetacular, fascinante, mas que pode desabar a qualquer momento.
Essa 'torre de blocos' não é sem fundamento. A MicroStrategy, sendo o maior 'bull' do mercado de Bitcoin global, impacta profundamente a direção de todo o mercado cripto, e a altura dessa torre está superando as expectativas de todos.
I. Superando a BlackRock, o novo rei do mercado de Bitcoin
Em abril de 2026, a Strategy ultrapassou oficialmente a BlackRock, com seu iShares Bitcoin Trust (IBIT) que possui cerca de 798.000 BTC, saltando para 815.061 Bitcoins e se tornando o maior detentor institucional de Bitcoin do mundo. Considerando o total de 21 milhões de Bitcoins, a posição da MicroStrategy representa cerca de 3,8%, ficando atrás apenas do criador anônimo do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, que possui cerca de 1,1 milhão de BTC.
De fevereiro a abril deste ano, a empresa Strategy, anteriormente conhecida como MicroStrategy, acumulou 103.690 Bitcoins, gastando mais de 7,5 bilhões de dólares. De acordo com os dados mais recentes, a posição atual da empresa subiu ainda mais para 818.869 BTC, com um aumento acumulado de 145.834 BTC no ano, investindo cerca de 11 bilhões de dólares. Analistas do JPMorgan estimam que a empresa pode ter comprado Bitcoin por até 30 bilhões de dólares este ano.
A empresa começou a acumular Bitcoins em 2020, e o mais importante — ao longo dos anos, só comprou, nunca vendeu. Mas de onde vem o dinheiro?
II. STRC: A incrível "máquina de imprimir dinheiro"
A resposta está no design único do produto da MicroStrategy — STRC (Ações Preferenciais Perpétuas de Taxa Variável Stretch).
Para muitos investidores tradicionais, comprar Bitcoin diretamente parece arriscado, e as exchanges de criptomoedas geram desconfiança, mas comprar ações de empresas listadas na Nasdaq é diferente — todos acham que as ações são muito mais seguras do que as criptomoedas. Assim, o STRC se encaixa perfeitamente nas necessidades desse grupo de investidores.
A lógica central do STRC é: a MicroStrategy utiliza todos os fundos arrecadados para comprar Bitcoin e, em seguida, por meio da emissão de ações preferenciais, permite que os investidores comprem ações da empresa a um preço acima do valor líquido dos ativos, e a diferença é devolvida aos investidores na forma de dividendos. Esse ciclo de "emitir ações - financiar - comprar Bitcoin" funcionou de forma bastante fluida nos últimos dois anos, proporcionando à MicroStrategy um fluxo contínuo de munição.
As vantagens do STRC se manifestam em vários aspectos: ele é pago em dólares, oferece um rendimento anual de 11,5%, distribui dividendos em dinheiro mensalmente, paga juros periodicamente, e a taxa de dividendos é ajustada dinamicamente a cada mês, com o objetivo de estabilizar o preço das ações em torno de 100 dólares de valor nominal. Até o início de maio de 2026, o STRC já arrecadou cerca de 8,5 bilhões de dólares, elevando esta empresa de software anteriormente desconhecida ao primeiro lugar em valor de mercado de ações preferenciais no mundo.
Ainda mais impressionante, o fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, afirmou publicamente que esse modelo de financiamento poderia teoricamente levantar 100 bilhões de dólares. Embora muitos o considerem louco, esse modelo realmente está crescendo de forma impressionante — o valor de mercado das ações preferenciais da MicroStrategy subiu de 2,5 bilhões de dólares para 8,5 bilhões de dólares.
III. Ciclo Perfeito e Riscos Potenciais
O modelo de negócios da MicroStrategy formou um ciclo perfeito: captação de recursos do STRC → compra de BTC → valorização do BTC → suporte ao preço do STRC → emissão contínua para arrecadar fundos. E por trás desse ciclo fluido, há dois importantes contextos macroeconômicos: a longa tendência de alta do mercado de ações americano e o suporte contínuo da valorização do Bitcoin.
No entanto, qualquer design que pareça perfeito está escondendo riscos. Como mencionado pela Forbes, a torre de blocos tem sua estabilidade baseada em dois fundamentos: as ações americanas subindo e o Bitcoin também subindo. Quando esses pressupostos começam a vacilar, o equilíbrio desta alta torre será rompido.
Entrando em 2026, os riscos estão se revelando gradualmente. O Federal Reserve mantém uma postura hawkish, e o aumento das taxas de juros dos títulos americanos impõe uma pressão maior sobre os pagamentos de juros do STRC. Ao mesmo tempo, os fluxos de capital para ETFs de Bitcoin também estão diminuindo, aumentando a incerteza no mercado.
IV. O "Showdown" de Saylor: de "nunca vender" para "possível venda"
Em 5 de maio de 2026, a Strategy divulgou seu relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026, revelando uma perda líquida de 12,54 bilhões de dólares, principalmente devido à queda do preço do Bitcoin de 90 mil dólares para a faixa de 60 a 65 mil dólares, resultando em uma perda não realizada de cerca de 14,46 bilhões de dólares em sua posição de 818.334 BTC.
As notícias que abalaram o mercado vieram da teleconferência de resultados. O presidente executivo Michael Saylor declarou publicamente pela primeira vez que a empresa "pode vender uma pequena quantidade de Bitcoin para pagar dividendos do STRC", com o objetivo de "fazer o mercado se acostumar e sinalizar que podemos realmente fazer isso". Embora tenha enfatizado que "para cada Bitcoin vendido, o objetivo é comprar de 10 a 20 de volta", o significado dessa declaração é monumental — é a primeira vez que este gigante do Bitcoin quebra a promessa central de "nunca vender" desde sua fundação. Em dezembro de 2022, a MicroStrategy vendeu 704 BTC para gestão fiscal, mas foi apenas uma operação pequena.
Assim que a notícia saiu, as ações da MSTR caíram mais de 4% após o fechamento, para 178,80 dólares, com o mercado vendo isso como um sinal de uma alteração simbólica na posição de Saylor.
Quase simultaneamente, a Strategy, em um documento 8-K enviado à SEC, deixou claro pela primeira vez que "vender Bitcoin" seria uma das fontes potenciais de capital para recomprar 1,5 bilhão de dólares em bônus conversíveis. A empresa também ajustou a frequência de pagamento de dividendos das ações preferenciais de uma vez por mês para duas vezes por mês e anunciou a emissão de ações preferenciais perpétuas STRF com uma taxa de 10%, enfrentando pressão de fluxo de caixa.
No mercado de previsões da Polymarket, a probabilidade de a Strategy vender Bitcoin até o final de 2026 disparou para 86%. E na semana passada, quando o preço do STRC caiu abaixo do valor nominal de 100 dólares, a "máquina de imprimir dinheiro" foi colocada em modo pausa — as quatro classes de ações preferenciais STRF, STRC, STRK e STRD não tiveram vendas entre 27 de abril e 3 de maio, e o motor de financiamento parou, com as compras semanais caindo de 34.164 em abril para apenas 535.\u003cc-34/\u003e
V. Considerações Finais
A antiga MicroStrategy era a bandeira mais firme do mercado de Bitcoin. O lema "só compra, não vende" uma vez deu confiança a muitos investidores. Mas agora, com os canais de financiamento do STRC se restringindo, a pressão de pagamento de juros quinzenais se aproximando e uma mudança significativa na postura da gestão, a estabilidade desta torre de blocos de 60 bilhões de dólares não é mais garantida.
A visão pessimista da Forbes pode ser exagerada, mas os desafios que a MicroStrategy enfrenta são reais:
· As taxas de juros dos títulos americanos continuam subindo, o que reduzirá o espaço de financiamento do STRC;
· O fluxo de capital para ETFs de BTC está desacelerando, reduzindo o volume de compras incrementais no mercado;
· A carga de dividendos anual da empresa é de cerca de 1,5 bilhão de dólares, e as reservas atuais são suficientes apenas para cobrir cerca de 18 meses;
· A concentração da posição é alta, e uma venda pode desencadear uma reação em cadeia no mercado;
· O custo de financiamento continua a subir, e a alta taxa de dividendos de 11,5% está se tornando um fardo pesado para o balanço patrimonial.
O mercado está atento para ver se a MicroStrategy realmente vai vender Bitcoin e qual será a magnitude da venda. Os investidores precisam ser cautelosos, vigilantes em relação a possíveis impactos negativos e planejar adequadamente sua alocação de capital.
(Nota: O conteúdo acima é apenas para referência e não constitui um conselho de investimento. O mercado de ativos digitais possui riscos elevados; tome decisões com cautela com base em sua própria capacidade de suportar riscos.)