Há uma discrepância de $1 bilhão entre o que o fundo soberano do Butão afirma e o que os dados da blockchain mostram. A Arkham Intelligence rastreou mais de $1 bilhão em saídas de Bitcoin de carteiras atribuídas ao Druk Holding e Investments. É o braço de investimento estatal do Butão desde julho de 2025, fluindo para exchanges e empresas de trading. A resposta do CEO do DHI, Ujjwal Deep Dahal, à CoinDesk foi breve e impactante. "Não me lembro da última vez que vendemos algum BTC." As notícias sobre Bitcoin hoje têm um pequeno reino himalaio como foco, e os números não se encaixam perfeitamente de nenhum lado.
O Que os Dados On-Chain Mostram
A atribuição de wallet da Arkham para a DHI está ativa há anos sem contestação anterior do governo butanês. Os dados contam uma história consistente. As holdings nas wallets tagueadas pela Arkham do Butão caíram de aproximadamente 13.000 BTC em outubro de 2024 para cerca de 3.100 BTC atualmente. É uma redução de aproximadamente 76% em menos de dois anos. Os saques aceleraram até 2026, com aproximadamente $207 milhões saindo apenas este ano para várias exchanges e firmas de trading. Isso inclui wallets usadas anteriormente para interagir com a Galaxy Digital e OKX.
O Butão atualmente detém 3.121 BTC ($246,5M). Fonte: Arkham Intelligence
No ritmo atual, a Arkham projeta que o Butão terá liquidado completamente sua posição remanescente até outubro de 2026. Um analista da Arkham explicou a lógica dos movimentos on-chain diretamente. "Quando uma entidade envia ativos para uma exchange ou uma firma de trading OTC, geralmente o propósito da transferência é trocar esses ativos. Depositar ativos em exchanges geralmente indica atividade de venda."
O Que o Butão Realmente Diz
A negação da DHI é categórica, mas restrita. Quando questionados especificamente sobre os movimentos das wallets rastreadas pela Arkham, o fundo respondeu apenas que "nossa declaração se mantém e não temos nada a acrescentar além disso". O fundo não contestou a atribuição das wallets da Arkham. Não confirmou as holdings atuais. Não abordou as wallets de destino específicas.
O CEO da DHI, Dahal, afirmou separadamente que as operações de mineração permanecem ativas. "A chuva mantém nossas usinas hidrelétricas operando em forte capacidade e nossas operações de mineração ativas. Todo Bitcoin minerado no Butão é alimentado por energia verde, e estamos continuamente atualizando para os rigs de última geração para permanecer competitivos."
No entanto, foi relatado em março que não houve influxos significativos nas wallets conhecidas do Butão em mais de um ano. É uma lacuna incomum para uma operação de mineração ativa.
O Problema do Pledge de Gelephu
A consequência mais concreta do aparente drawdown envolve o Pledge de Desenvolvimento de Bitcoin do Butão em dezembro de 2025. Com um compromisso de até 10.000 BTC para o desenvolvimento da Cidade de Mindfulness de Gelephu, uma nova zona econômica. Com as holdings atuais de aproximadamente 3.100 BTC, o Butão não tem Bitcoin suficiente restante para honrar esse compromisso em valor nominal. O reino ainda mantém um lucro não realizado de aproximadamente $754 milhões em sua posição remanescente. Mas os números do compromisso de Gelephu não funcionam mais.
O Que Isso Significa para os Investidores
Para os seguidores de notícias de mineração de Bitcoin e observadores soberanos de Bitcoin, a situação do Butão destaca uma tensão estrutural nas posições de Bitcoin mantidas pelo estado. Governos que mineram e mantêm Bitcoin enfrentam as mesmas pressões de gestão de liquidez que qualquer tesouraria. Enquanto os movimentos on-chain contam uma história que as declarações oficiais não podem contradizer completamente.
Uma fonte próxima a uma das firmas de trading que recebeu Bitcoin de wallets rastreadas pelo Butão confirmou que nenhuma venda ocorreu recentemente. Isso deixa em aberto a possibilidade de que as transferências representem arranjos de custódia, postagem de colaterais ou estruturas OTC em vez de vendas à vista. Essa ambiguidade pode explicar a negação tecnicamente precisa, mas restritamente formulada da DHI. O blockchain não esquece. Mas também não revela sempre o quadro completo.
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