Jerome Powell vai realizar a última coletiva de imprensa do FOMC em 29 de abril e vai encerrar oito anos à frente do Fed em um momento complicado. A taxa permanece na faixa de 3,50–3,75%, a inflação voltou a subir para 3,3%, e o mercado ainda aguarda sinais sobre cortes nas taxas. Seu sucessor, Kevin Warsh, assume o Fed com a luta contra a inflação inacabada, um balanço de $6,7 trilhões e mercados que estão acostumados a viver de acordo com os sinais de liquidez.
Para o mercado cripto, essa mudança é especialmente importante. O Bitcoin, ao longo dos anos de Powell, tornou-se um ativo que reage fortemente às decisões do Fed, aos rendimentos dos títulos e às expectativas sobre o balanço do regulador. Agora, o mercado tenta entender se Warsh trará um novo regime ou apenas uma versão mais rígida da política já conhecida.
Powell herdou um mercado calmo, mas sai com riscos em aberto.
Quando Janet Yellen passou o Fed para Powell em 2018, as condições eram relativamente brandas. As taxas estavam em torno de 1,5%, a inflação se mantinha perto da meta e o balanço do regulador já estava sendo reduzido conforme o planejado. Powell herdou uma economia sem recessão e tentou manter esse cenário através do aumento gradual das taxas.
Seu mandato se mostrou muito mais complexo. A pandemia, a expansão recorde do balanço, a inflação em máximas desde os anos 1980 e o estresse bancário de 2023 tornaram sua era uma das mais turbulentas para o Fed. Portanto, o FOMC final de Powell não parece uma transição calma, mas um momento de transição com muitas questões em aberto.
A principal vitória de Powell ocorreu em março de 2020.
Os apoiadores de Powell consideram suas ações em março de 2020 como seu maior sucesso. O Fed rapidamente cortou as taxas para zero, retomou a compra de ativos e lançou programas de crédito de emergência. Os mercados ganharam liquidez em um momento em que o sistema financeiro poderia ter entrado em uma crise total.
Essa política mudou o mercado cripto. O Bitcoin subiu de cerca de $5.000 em março de 2020 para um pico acima de $69.000 em novembro de 2021, acompanhando a expansão do balanço do Fed. Foi nesse período que o BTC finalmente entrou no radar dos grandes investidores.
O segundo sucesso está relacionado a um pouso suave.
Mais tarde, Powell conduziu o ciclo de aumento de taxas mais abrupto desde Paul Volcker. A taxa subiu de zero para 5,5%, mas a economia não foi para uma recessão profunda e o mercado de trabalho não entrou em colapso. Isso se tornou o principal argumento para aqueles que consideram sua abordagem justificada.
Até o final de 2024, Powell também mudou seu tom em relação ao Bitcoin. Sua comparação do BTC com "ouro virtual" tornou-se um sinal de mercado importante e ajudou a reforçar a percepção do Bitcoin como um ativo de reserva alternativo. Para o mercado cripto, foi um momento raro em que o chefe do Fed reconheceu efetivamente o papel distinto do BTC no sistema financeiro.
O erro com a inflação continua sendo a principal desvantagem.
A principal crítica a Powell refere-se à avaliação da inflação em 2021. O Fed esperou tempo demais para agir e, em seguida, foi forçado a agir de maneira abrupta. Como resultado, o impacto não foi apenas sobre a inflação, mas também sobre os bancos regionais. Este episódio ainda afeta a confiança na comunicação do regulador.
Esse atraso gerou críticas por parte de Kevin Warsh. Ele chamou a reação tardia de "um erro fatal de política" e afirmou que o Fed precisa de um novo regime. Para os mercados, isso significa que o novo presidente pode ser menos tolerante com a inflação e reagir mais rapidamente aos riscos de preços.
O estresse bancário de 2023 se tornou o segundo grande problema.
O ciclo abrupto de aumento das taxas ajudou a conter a inflação, mas criou problemas para os bancos com títulos de longo prazo em seu balanço. O Silicon Valley Bank, o Signature Bank e o First Republic faliram em questão de dias em março de 2023. Isso serviu como um lembrete doloroso de que o aperto da política rapidamente expõe as fraquezas do sistema financeiro.
Críticos de Powell acreditam que o Fed esperou tempo demais e depois foi forçado a agir de forma muito brusca. O impacto não atingiu apenas a inflação, mas também os bancos regionais. Esse episódio ainda influencia a confiança na comunicação do regulador.
Warsh assume o Fed com uma taxa alta e um novo surto de inflação.
Kevin Warsh chega em um momento em que os mercados esperavam uma abordagem mais branda, mas os dados não dão espaço ao regulador para uma mudança abrupta. A taxa permanece na faixa de 3,50–3,75% há três reuniões consecutivas. A previsão de março do FOMC sugere apenas uma redução em 2026 e outra em 2027.
A inflação voltou a ser um problema. O CPI subiu para 3,3% em março após um aumento nos preços dos combustíveis, relacionado à guerra no Irã. A previsão para o PCE básico em 2026 também foi elevada, tornando reduções rápidas das taxas menos prováveis.
Warsh quer mudar o regime do Fed.
Em audiências no Senado, Warsh falou sobre a necessidade de um novo quadro inflacionário. Ele também criticou o formato anterior de comunicação e defendeu um balanço menor para o Fed. Sua posição indica uma linha mais rígida em relação à liquidez, mesmo que formalmente as taxas não sejam aumentadas.
A questão do balanço é especialmente importante. Atualmente, os ativos do Fed somam cerca de $6,7 trilhões, e Warsh acredita que um balanço menor pode estar associado a uma economia mais saudável e a uma inflação mais baixa. Para os mercados, isso significa o risco de uma redução acelerada da liquidez, em vez de um rápido suporte através das taxas.
Para o Bitcoin, Warsh parece ter uma visão ambivalente.
O mercado cripto recebe um sinal complicado. Por um lado, Warsh é mais rígido em relação à inflação e pode reduzir o balanço mais rapidamente. Isso é desfavorável para o BTC no curto prazo, já que o Bitcoin continua sensível às condições de liquidez.
Por outro lado, Warsh reconheceu publicamente o Bitcoin como um meio resistente de preservação de valor, se posicionou contra a moeda digital de varejo do banco central e afirmou que as criptomoedas já se tornaram parte do sistema financeiro dos EUA. Suas revelações pessoais também mostram grandes investimentos em criptoativos e infraestrutura relacionada. Para a indústria, isso é uma combinação rara de política monetária rígida e uma postura mais amigável em relação aos ativos digitais.
O mercado está de olho nas taxas, no balanço e no tom da coletiva de imprensa.
A última coletiva de imprensa de Powell será importante não apenas como um fim simbólico. O mercado buscará sinais sobre por que as reduções das taxas ainda não ocorreram, quão seriamente o Fed avalia o novo aumento da inflação e como Powell passará a agenda para Warsh. Mesmo as formulações podem impactar os títulos, as ações e o Bitcoin.
Tem um detalhe político. Powell pode permanecer no Conselho de Governadores até 2028, mesmo que deixe o cargo de presidente em 15 de maio. Se ele mantiver seu lugar no sistema, a transição para a nova política de Warsh pode ser menos abrupta do que o mercado espera.
E agora?
Para os investidores, a principal questão é simples: o Fed sob Warsh será mais brando com o mercado cripto, mas mais rígido com a liquidez? Se o novo presidente acelerar a redução do balanço e mantiver cautela com as taxas, o Bitcoin pode enfrentar restrições de curto prazo, mesmo com uma retórica mais favorável para os ativos digitais. No entanto, se a inflação começar a cair, o BTC terá mais espaço para crescer.
Powell sai com um resultado ambíguo. Ele salvou os mercados em 2020, fez um aperto abrupto sem uma recessão profunda, mas errou com a inflação e deixou para seu sucessor um equilíbrio complicado entre preços, taxas e liquidez. Para Warsh, isso não é uma folha em branco, mas um conjunto de desafios não resolvidos que rapidamente se tornarão um teste para os mercados e a indústria cripto.
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