Há uma dinâmica interessante acontecendo no par EUR/USD agora, e a estrategista de moedas do Commerzbank, Thu Lan Nguyen, a enquadrou de uma maneira que eu acho que corta muito do ruído atualmente cercando o mercado de forex.
A versão curta: A alta do Euro está limitada no curto prazo, mas os riscos de longo prazo estão cada vez mais inclinados contra o Dólar. Deixe-me explicar por que essa distinção é importante — porque confundir os dois prazos é onde muitos traders se metem em problemas.
Primeiro, vamos reconhecer o que está realmente acontecendo.
EUR/USD está sendo negociado acima de 1.1750, tendo se recuperado de um gap de abertura de baixa no início da semana. Essa recuperação, modesta como é, lhe diz algo importante. O Euro não está colapsando. O mesmo acontece com a Libra. Ambas as moedas se mantiveram consideravelmente melhor do que durante o choque energético de 2022 — a última vez que os mercados tiveram que precificar um aumento súbito da inflação impulsionado geopoliticamente dessa magnitude.
Por que a resiliência relativa desta vez? A resposta do mercado é bastante clara: os investidores confiam que tanto o BCE quanto o Banco da Inglaterra aprenderam com os erros de política de quatro anos atrás. Em 2022, ambos os bancos centrais foram lentos em responder à inflação. O mercado foi prejudicado por essa hesitação. Desta vez, as expectativas de um aperto mais rápido já estão sendo precificadas — e essa expectativa está fornecendo um suporte sob o Euro e a Libra em relação ao Dólar.
Essa é a leitura positiva. Aqui é onde o Commerzbank adiciona uma nuance importante.
A precificação do BCE pode já estar muito agressiva.
Esta é a parte da análise que merece atenção cuidadosa. Nguyen observa que o Commerzbank "expressou dúvidas sobre as expectativas do mercado para o BCE em várias ocasiões." Em termos simples — o mercado pode estar superestimando quão rapidamente e quão enérgicamente o BCE apertará a política em resposta ao atual choque inflacionário.
Se isso estiver correto, a alta de curto prazo para o EUR/USD é genuinamente limitada. A força relativa do Euro neste momento é parcialmente construída sobre uma suposição sobre o comportamento do BCE que pode não se concretizar totalmente. Quando essa verificação da realidade chegar — e geralmente chega — o teto do Euro pode se provar mais baixo do que a atual posição sugere.
Este não é um cenário pessimista para o Euro. É uma verificação da realidade sobre quanto das boas notícias já está no preço.
Agora aqui está a imagem de longo prazo — e é aqui que se torna genuinamente interessante.
Os riscos estruturais para o Dólar dos EUA estão se acumulando, e eles estão se acumulando em múltiplas dimensões simultaneamente.
Comece com a inflação. As tarifas de importação já aumentaram a inflação dos EUA nos últimos meses. A pressão inflacionária estrutural da política comercial não é um choque temporário — é um vento contrário persistente que mantém as pressões de preços elevadas mesmo à medida que a economia mais ampla enfrenta uma possível desaceleração. Essa combinação — inflação mais alta ao lado de crescimento mais fraco — é um dos ambientes mais difíceis para qualquer banco central navegar.
Então adicione a dimensão política. O Commerzbank especificamente sinaliza o risco de "novos ataques do governo dos EUA" dificultando a resposta adequada do Federal Reserve a um choque inflacionário. A independência do Fed — há muito considerada uma base da credibilidade do Dólar — está sob um nível de pressão política que os mercados ainda estão nas primeiras etapas de precificação adequadamente. Um banco central que não pode agir livremente em resposta às condições econômicas é uma instituição fundamentalmente menos credível. E instituições menos credíveis produzem moedas menos credíveis ao longo do tempo.
A estrutura analítica que Nguyen oferece é útil: a longo prazo, "o trigo será separado da palha." Moedas que podem trazer a inflação de volta à meta de 2% mais rapidamente se mostrarão robustas. Moedas cujos bancos centrais enfrentam interferência política nesse processo — ou cujos governos estão estruturalmente aumentando a pressão inflacionária por meio da política comercial — terão dificuldades.
Por essa medida, a posição de longo prazo do Dólar parece consideravelmente mais vulnerável do que o prêmio de refúgio seguro que ele está comandando sugeriria.
O que isso significa na prática para quem está observando o EUR/USD?
No curto prazo — tenha cautela ao perseguir a força do Euro. O par se recuperou, mas o teto pode ser mais baixo do que parece se as expectativas do BCE precisarem ser revistas. A incerteza no Oriente Médio também está mantendo a demanda por Dólar como refúgio segura, o que limita ainda mais a alta.
No médio a longo prazo — as vulnerabilidades estruturais do Dólar são reais e crescentes. A persistência da inflação, pressões de preços impulsionadas por tarifas, interferência política na independência da política monetária e a erosão da credibilidade institucional não são ruídos de curto prazo. Elas são forças lentas, mas poderosas, que eventualmente encontram seu caminho nas taxas de câmbio.
O nível atual do EUR/USD acima de 1.1750 pode parecer força para o Euro. No contexto de longo prazo, pode acabar sendo apenas o começo de uma reavaliação maior do Dólar que os mercados ainda não enfrentaram totalmente.
Observe o Fed. Observe a pressão política sobre a política monetária. E observe se o BCE realmente entrega o que o mercado está atualmente precificando.
Essas três coisas lhe dirão mais sobre a direção do EUR/USD nos próximos 12 meses do que qualquer dado isolado.
Não é conselho financeiro. Sempre conduza sua própria pesquisa antes de tomar decisões de negociação.
Qual é a sua opinião sobre o EUR/USD a partir daqui? Você está se posicionando para a fraqueza do Dólar ou esperando mais confirmação? Deixe suas opiniões abaixo. 👇
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