Autor: Cathy
Stablecoins estão eliminando os pagamentos transfronteiriços, e uma empresa listada em Hong Kong já preparou o pipeline.
Em 2025, o valor de mercado total das stablecoins globalmente ultrapassou 230 bilhões de dólares, e o volume de transferências on-chain superou o dos gigantes de pagamentos tradicionais, como o PayPal. Mas a verdadeira mudança notável não está on-chain, mas off-chain: as stablecoins estão se transformando de uma ferramenta interna de negociação em criptomoedas para uma infraestrutura de pagamento transfronteiriço para empresas.
A velocidade dessa transformação é mais rápida do que a maioria das pessoas imagina.
O grupo OSL (863.HK), uma plataforma de ativos digitais listada na bolsa de Hong Kong, viu sua receita operacional central em 2025 crescer 150,1% em relação ao ano anterior, alcançando 534 milhões de dólares de Hong Kong. O volume total de transações da plataforma superou 2.012 bilhões de dólares de Hong Kong, dobrando em relação ao ano anterior. Mas o número mais importante está na estrutura: o volume de transações de stablecoins representa 60% do volume total de transações da plataforma, e a receita do exterior representa 67%.
Em outras palavras, mais da metade dos negócios dessa empresa já não é ajudar as pessoas a negociar Bitcoin, mas sim ajudar as empresas a mover dinheiro usando stablecoins.
Esta não é a história de uma plataforma de negociação. É uma empresa que está reconstruindo o fluxo global de capital usando licenças de conformidade e pagamentos em stablecoin.
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Pagamentos com stablecoins: não é transferência, é reconstrução de pipelines.
As stablecoins estiveram no mercado de criptomoedas por sete ou oito anos, e durante a maior parte do tempo, fizeram uma única coisa: atuaram como lubrificante entre pares de negociação. Você vende ETH, recebe USDT e depois compra BTC. É a moeda base das plataformas de negociação, o equivalente ao dólar no mundo on-chain.
Mas a partir de 2024, as coisas começaram a mudar. Cada vez mais empresas descobriram que a eficiência das stablecoins em pagamentos e liquidações transfronteiriças é muito superior aos canais bancários tradicionais. A razão não é complexa: o sistema SWIFT leva em média de 1 a 5 dias úteis para uma transferência internacional, com altas taxas e cobertura inadequada; especialmente em mercados emergentes, um pagamento de Hong Kong para a Nigéria pode passar por três ou quatro bancos intermediários, e a cada passagem, uma parte do valor é perdida.
As vantagens das stablecoins são diretas: 24 horas sem parar, recebimento em minutos, custo quase desprezível. Para pequenas e médias empresas que precisam processar grandes volumes de pagamentos transfronteiriços a cada trimestre, isso não é uma crença tecnológica, mas uma economia real.
Mas o problema é que há um enorme abismo entre 'transferi um USDT on-chain' e 'a empresa realmente completou um pagamento transfronteiriço em conformidade'. Você precisa de stablecoins em conformidade, canais de entrada e saída de moeda fiduciária, acesso a redes de pagamento locais, capacidade de conversão entre múltiplas moedas e, o mais importante, licenças reconhecidas pelas autoridades reguladoras.
É exatamente isso que a OSL está fazendo.
Em fevereiro de 2026, a OSL lançou a stablecoin em dólares americanos, USDGO, emitida pelo primeiro banco de criptomoedas dos EUA a obter uma licença federal, Anchorage Digital, regulada pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC), com reservas principalmente em títulos do governo dos EUA e dinheiro. Isso não é apenas mais um movimento de 'quero lançar uma stablecoin'. O USDGO segue a rota de emissão regulamentada federalmente dos EUA + distribuição conforme as normas asiáticas, com um objetivo claro: oferecer aos clientes corporativos uma stablecoin confiável.
Mas ter apenas moedas não é suficiente. O OSL BizPay é uma solução de pagamento de stablecoin tudo-em-um voltada para empresas, permitindo que comerciantes aceitem pagamentos em criptomoedas e façam a liquidação diretamente em moeda local. O StableHub é o centro de troca de stablecoins, apoiando conversões rápidas entre diferentes stablecoins e moedas fiduciárias. Somado à aquisição do Banxa prevista para janeiro de 2026, uma infraestrutura de pagamento Web3 com amplas licenças de pagamento na América do Norte, Europa, Reino Unido e Austrália, a OSL preencheu a última milha de integração de moeda fiduciária.
Em resumo, a OSL não está construindo um produto, mas sim um pipeline completo do on-chain até a conta bancária. O USDGO é a água dentro do pipeline, o BizPay é a torneira do lado das empresas, o StableHub é a estação de despacho no meio, e o Banxa é a interface que conecta ao sistema bancário global.
Isso também explica por que o negócio de pagamentos pode se tornar o motor central de crescimento da OSL em 2025. O volume de negociação de stablecoins representando 60% não é acidental, mas sim um sinal de que esse sistema de pipeline começou a funcionar.
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Por que as instituições escolhem a OSL: conformidade é o ingresso mais caro.
Alguns podem perguntar: não são apenas a OSL que está fazendo pagamentos com stablecoin? Por que as instituições escolheram especificamente ela?
A resposta não é que a OSL tem taxas baratas, nem é porque suporta mais criptomoedas. Pelo contrário, a OSL atualmente só suporta negociações de BTC e ETH no varejo, com uma escolha extremamente restritiva.
As instituições escolhem a OSL, e a verdadeira razão se resume a duas palavras: conformidade.
Em dezembro de 2020, a OSL se tornou a primeira plataforma de ativos digitais de Hong Kong a receber as licenças de categoria 1 e categoria 7 emitidas pela Comissão de Valores Mobiliários (SFC). Em 2023, após a implementação de novas regulamentações para plataformas de negociação de ativos virtuais em Hong Kong, a OSL também obteve a licença AMLO VASP, tornando-se uma das primeiras plataformas autorizadas a prestar serviços a investidores de varejo. Até o início de 2026, o grupo já havia obtido mais de 50 licenças e registros em mais de 11 jurisdições ao redor do mundo.
O valor dessas licenças não está no papel, mas nos detalhes operacionais. De acordo com as regras da SFC, a OSL deve armazenar 98% dos ativos dos clientes em carteiras frias, com as carteiras quentes não ultrapassando 2%. Os dados de 2024 mostram que a solução de custódia da OSL em Hong Kong possui uma cobertura de seguro de até 1 bilhão de dólares. O mais importante é que os ativos dos clientes são mantidos sob a forma de confiança por meio de uma subsidiária integral, completamente isolados dos ativos próprios da plataforma legalmente. Mesmo que a plataforma entre em falência, os ativos dos clientes não estão sob a alçada da liquidação.
Para instituições que gerenciam bilhões de dólares, essas não são vantagens, são limites.
É também por isso que, quando os ETFs de ativos virtuais foram lançados em Hong Kong, a OSL capturou cerca de 64% da participação em custódia e negociação. Fundos tradicionais como 博时 e 华夏, ao escolherem um custodiante de ativos digitais, sempre consideram primeiro se 'o dinheiro está seguro lá'. A OSL respondeu a essa questão com certificação SOC 2 Tipo 2, confiança de isolamento em caso de falência e cobertura de seguro de 1 bilhão de dólares.
Em 2025, a OSL se tornou a única plataforma de custódia e negociação do primeiro ETF de Solana à vista na Ásia e, no mesmo ano, também distribuiu o primeiro fundo tokenizado de varejo da Ásia - o fundo de mercado de moeda digital em dólares de Hong Kong da 华夏. No mesmo ano, a OSL também completou um financiamento de capital de 300 milhões de dólares, estabelecendo o maior registro de financiamento de ações no setor de ativos digitais na Ásia, exceto nos mercados da Índia e do Japão; em 2026, a empresa novamente completou um financiamento de capital de 200 milhões de dólares. Essas duas movimentações no mercado de capitais não só forneceram munição suficiente para a expansão das operações de pagamento internacional em conformidade, mas também enriqueceram ainda mais a base de acionistas estratégicos de longo prazo da empresa, evidenciando o interesse dos investidores institucionais.
Conformidade não é um custo, é uma barreira de proteção. Em um setor onde até grandes plataformas de negociação offshore podem ter seus ativos congelados da noite para o dia, essas mais de 50 licenças que a OSL possui são barreiras construídas com tempo e dinheiro. Os novos entrantes que desejam copiar isso levarão anos apenas para o processo de solicitação das licenças.
Os executivos da OSL também têm ampla experiência no setor; ao abrir seus currículos, encontramos passagens por Google, Morgan Stanley, Goldman Sachs, entre outras plataformas e projetos de ativos digitais, o que conferiu à empresa uma vantagem única de ter genes Web3 enquanto entende as finanças tradicionais. A OSL agora se reposiciona como uma 'plataforma global de pagamento e negociação com stablecoins', não uma mera frase de marketing, mas uma estrutura de receita real no relatório financeiro de 2025.
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O outro lado da moeda
Claro, contar a história da OSL de forma muito suave não parece real.
No ano fiscal de 2025, a OSL teve uma perda líquida de 388 milhões de dólares de Hong Kong. No mesmo período do ano anterior, teve um lucro de 54,8 milhões de dólares de Hong Kong. Em números, isso representa uma reversão bastante impressionante.
Mas, ao decompor, a principal composição dessa perda é: investimentos em pessoal e TI para expansão global, custos de integração da aquisição da Banxa, taxas de solicitação de licenças em várias jurisdições, e flutuações no valor justo dos ativos digitais mantidos. Muitas dessas são despesas únicas. Esta não foi uma hemorragia passiva, mas uma 'escolha ativa' que acertou o ciclo macroeconômico.
Enquanto a receita atinge um recorde histórico, a perda se amplia; isso não é incomum em empresas de tecnologia de alto crescimento. A verdadeira questão é: esses investimentos podem gerar economias de escala?
O mercado parece ter dado um sinal positivo preliminar. A receita total de 2025 foi de 489 milhões de dólares de Hong Kong, um aumento de 30,4% em relação ao ano anterior. A receita operacional central foi de 534 milhões de dólares de Hong Kong, com um crescimento de 150,1%. O volume total de transações da plataforma foi de 2.012 bilhões de dólares de Hong Kong, dobrando. A receita do exterior saltou de quase zero para 67%. Esses dados mostram que o dinheiro da expansão realmente foi investido em lugares que podem gerar receita.
Vale mencionar que a OSL adota o método de reconhecimento de receita baseado em valor líquido, registrando apenas a diferença de preço e comissões realmente ganhas, e não contabilizando o fluxo de transações como receita. Isso significa que sua receita de 489 milhões de dólares de Hong Kong tem um valor real mais alto do que alguns concorrentes que usam o método de valor total.
Em Hong Kong, o principal concorrente direto da OSL foi a HashKey. A disputa de rotas entre os dois é bastante interessante: a OSL segue a rota de 'construtora de conformidade', ganhando dinheiro com licenças, redes de pagamento e serviços institucionais, com um estilo discreto e contido. A HashKey, por outro lado, se assemelha mais a um modelo de 'ecossistema de tráfego', com seu token ecossistêmico HSK, construindo uma blockchain e interagindo frequentemente com a comunidade. Em 2025, o volume total de transações da HashKey atingiu 590,8 bilhões de dólares de Hong Kong, mas, no mesmo período, teve uma perda líquida de 1,087 bilhão de dólares de Hong Kong.
Atualmente, o desenvolvimento dos dois começou a se desacoplar. A HashKey ainda se mantém fiel às finanças nativas on-chain, residindo em Hong Kong e apostando no ecossistema de criptomoedas, mas deve enfrentar desafios duplos de volatilidade do mercado e concorrência entre pares. A OSL, por outro lado, escolheu se expandir internacionalmente, apostando no ecossistema de stablecoins em conformidade, utilizando pagamentos e negociações em conjunto, conectando Web2 e Web3, buscando minimizar a influência da volatilidade do mercado, mas seu teto de desenvolvimento será afetado por políticas de regulamentação internacionais e pela implementação do ecossistema de stablecoins.
Ainda é cedo para concluir qual das duas rotas irá prevalecer. Mas uma coisa é certa: na direção dos pagamentos com stablecoins, o resultado do voto dos clientes institucionais atualmente aponta para a conformidade como prioridade.
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Resumo
A competição em pagamentos com stablecoins está apenas começando.
A estrutura regulatória global ainda está em formação, e a demanda empresarial ainda está se liberando. Quem conseguir fazer bem as três coisas simultaneamente - conformidade, produtos e rede global - conseguirá a próxima maior licença. A OSL já está pelo menos sentada à mesa.
Os pipelines não são atraentes. Mas cada centavo que flui deve passar pelo pipeline.