1, A recuperação do mercado de ações dos EUA era esperada, isso não é um comentário tardio. Na manhã de terça-feira, também mencionei a expectativa de recuperação do mercado de ações dos EUA no chat.

Do ponto de vista técnico, tanto em 2000 quanto em 2008, quando o mercado de ações dos EUA atinge pela primeira vez a MA60 semanal no início de um mercado de baixa, sempre haverá uma recuperação faseada, refletida no gráfico como pelo menos dois dias consecutivos de alta na semana. O índice de ganância do mercado de ações dos EUA atingiu cerca de 10 no final de março, alcançando um nível de extremo pânico. No índice Nasdaq 100, menos de 15% das ações componentes estão acima da MA50 diária, e essa proporção historicamente significa uma recuperação faseada bastante clara.

Do ponto de vista fundamental, em março, os CTA já liquidaram 184 bilhões de dólares no mercado de ações global e mantêm cerca de 47 bilhões de dólares em posições curtas líquidas. Mesmo discutindo apenas as ações dos EUA, desde o início de março, eles já venderam quase 55 bilhões de dólares em ações americanas, e as instituições de gestão de ativos reduziram cerca de 51 bilhões de dólares em posições no S&P 500 nas últimas três semanas, com os formadores de mercado detendo cerca de 7 bilhões de dólares em exposição Gamma negativa no S&P 500, o segundo maior número de leitura de Gamma negativa registrado.

Mesmo até o momento, as posições curtas de ETFs ainda estão altas. A proporção de posições curtas de ETFs permanece em 40%. Na quinta-feira, o mercado de ações dos EUA, em geral, apresentou um estado de venda líquida, com a razão entre vendas longas e curtas chegando a 4,3 para 1. Atualmente, os CTA mantêm cerca de 18,4 bilhões de dólares em posições curtas líquidas em ações americanas; na ausência de um choque significativo, o espaço para venda adicional ainda é relativamente limitado.

Simplificando, atualmente as posições curtas no mercado de ações dos EUA estão excessivamente lotadas, e a estrutura de posições extremamente curtas significa que qualquer notícia positiva é suficiente para desencadear um rali de cobertura.

Por outro lado, o potencial poder de compra ainda existe. A recuperação das ações dos EUA na semana passada, na verdade, não foi impulsionada por notícias; mesmo que alguns tentem explicar com base em notícias, do ponto de vista do fluxo de capital, a recuperação das ações dos EUA na semana passada foi principalmente devido às compras de fundos de pensão no final do trimestre — as compras de fundos de pensão para reequilíbrio no final do trimestre na semana passada geraram uma demanda de cerca de 34 bilhões de dólares, sendo a oitava maior compra diária de fundos de pensão deste século.

Além disso, com o mercado apresentando uma recuperação, observamos que os CTA já começaram a comprar novamente. Se o mercado continuar a se fortalecer, os CTA podem comprar até 86 bilhões de dólares em ações dos EUA no próximo mês.

Quando o mercado caiu anteriormente, os comerciantes foram forçados a vender opções para se proteger contra riscos, o que agravou ainda mais a queda do mercado; agora a situação se inverteu.

2. O principal risco para as ações dos EUA atualmente é que o preço do petróleo não tenha recuado.

Na quinta-feira, o Brent à vista subiu para 141,37 dólares, enquanto os futuros do Brent ainda estavam sendo negociados cerca de 107 dólares, com uma diferença de preço anormalmente grande entre os dois. Essa discrepância decorre da lógica de precificação fundamentalmente diferente entre o mercado à vista e o mercado futuro: o primeiro reflete diretamente o grau de escassez dos barris disponíveis para entrega, enquanto o segundo é principalmente dominado por transações financeiras.

Mais do que isso, o que está sendo precificado é "barris de papel" em vez de físicos.

No mercado futuro, o spread do WTI para os contratos de curto prazo — ou seja, a diferença de preço entre os dois contratos que estão prestes a vencer — na quinta-feira, se expandiu para mais de 16 dólares por barril, o maior prêmio já registrado.

Se o preço do petróleo pode recuar, então as ações dos EUA terão uma recuperação relativamente clara a seguir. Se o preço do petróleo não recuar, a recuperação das ações dos EUA será limitada, mesmo que os vendedores a descoberto ainda estejam pressionando.

1. Mas mesmo que haja uma queda, o espaço a curto prazo é limitado, pois o indicador de sentimento dos investidores de varejo dos EUA, AAII, caiu para uma zona de pessimismo extremo histórico. Além disso, desde o pico de 2025, o múltiplo preço/lucro futuro do S&P 500 foi comprimido em 17%, comparável à magnitude de ajustes históricos que não foram acompanhados por recessões ou ciclos de aumento de juros do Fed. Ou seja, na ausência de notícias que impulsionem o mercado, a queda das ações dos EUA já está se aproximando do ponto de saturação. Não estou dizendo que o mercado de baixa das ações dos EUA terminou, mas em condições normais, apenas notícias podem ajudar a empurrar o mercado a cair ainda mais em uma situação de extremo pânico.

3. O suporte abaixo do Nasdaq é relativamente claro. Primeiro, há as expectativas de fechamento dos gaps em 16400 e 18100, especialmente em 16400; se esse gap for fechado, o Nasdaq provavelmente tocará a média móvel semanal MA250 até o final do ano, que foi o ponto final do mercado de baixa das ações dos EUA em 22.

O próximo gap é 19600, que está exatamente perto do nível inteiro de 20000, que também é um ponto de resistência e suporte muito importante anteriormente. Portanto, mesmo que haja uma queda, deve haver suporte perto de 20000.

No que diz respeito às médias móveis, o índice Nasdaq ainda tem um suporte que é a EMA125 semanal, que desempenhou um papel relativamente importante durante os mercados de baixa de 2000 e 2022. Pode-se ver que ainda há muitos suportes abaixo.

4. Atualmente, estou considerando começar a investir em ações do Nasdaq após ele cair abaixo de 18100, mas a escolha das ações ainda precisa ser considerada mais a fundo. Nvidia, Oracle, Google e Tesla podem cair até um nível bastante exagerado nesta rodada de mercado de baixa, mas isso, na verdade, formaria uma oportunidade de ouro. Atualmente, comparar este ciclo de mercado de baixa com o de 2000 é relativamente razoável; após a crise da bolha da internet de 2000, a internet experimentou uma onda de desenvolvimento acelerado de 20 anos. Portanto, após o término deste ciclo de mercado de baixa, até meados deste século, o setor de IA pode também experimentar um aumento muito exagerado.

Para os empreendedores, essa oportunidade é igualmente uma vez em 20 anos; se não for aproveitada, basicamente teremos que esperar mais 20 anos para ter tal oportunidade.

5. No que diz respeito às criptomoedas, como março teve uma barra positiva, abril ainda deve ser de fechar posições longas e abrir curtas. Mas isso não significa que eu, neste momento, feche longas e abra curtas a preço atual; certamente preciso de um tempo e preço relativamente adequados.

Se o preço não for adequado, prefiro continuar mantendo minha posição longa. Mesmo que o mercado continue a cair até a terceira plataforma, poderei continuar a aumentar minha posição, o que é totalmente aceitável para mim.

Vale a pena mencionar que, se o mercado realmente continuar a cair em abril, despencando até a terceira plataforma, a posição dessa plataforma não será muito baixa - cerca de 56000.

Atualmente, o índice de ganância ainda está em apenas 10, o que é um estado de extremo pânico; nessas circunstâncias, a duração da queda é limitada. Uma queda de 10000 pontos em alguns dias também deve acabar.

Além disso, os Bitcoins abaixo de 60000, do ponto de vista de ciclos longos, também têm uma relação custo-benefício muito boa, muitos fundos começarão a comprar em grandes quantidades abaixo de 60000. A MicroStrategy estava sem dinheiro, a STRC tinha apenas 1,9 bilhões de dólares restantes. Em 23 de março, a MicroStrategy fez um anúncio de financiamento, levantando 21 bilhões de dólares em STRC e 21 bilhões de dólares em ações classe A; esses 42 bilhões de dólares são suficientes para a MicroStrategy comprar entre 600000 e 800000 Bitcoins.

De maneira geral, abril, seguindo o ritmo normal de negociação, deve realmente ser de fechar longas e abrir curtas. Mas essa posição é muito importante para mim; preciso que esteja acima de 73000 para atingir minha faixa psicológica. Na minha estrutura de negociação, também ocasionalmente há perseguições longas e curtas do lado direito, mas de qualquer forma, não consigo perseguir curtas quando o índice de ganância está apenas em 10, pois o risco é realmente muito grande.

E, normalmente, as ações dos EUA deveriam pelo menos registrar duas barras positivas na semanal. O fato de o Bitcoin não ter acompanhado a alta nesta semana não significa que também não acompanhará na próxima. Não sinto que minha posição atual seja arriscada; uma coisa que muitas pessoas podem ter esquecido é que já reduzi 1/3 da posição longa no mês passado a 72300. Para mim, abaixo de 60000 significa mais oportunidades do que riscos.