Fonte original: CoinGlass
Um, resumo e descobertas principais
No primeiro trimestre de 2026, o mercado de criptomoedas ainda mantém um alto nível de atividade, mas o volume de transações caiu gradualmente desde o pico em janeiro. O volume total de transações à vista no Q1 foi de aproximadamente 1,94 trilhões de dólares, enquanto o volume de derivativos foi de cerca de 18,63 trilhões de dólares, totalizando aproximadamente 20,57 trilhões de dólares, com uma relação de transações de derivativos para à vista de cerca de 9,6 vezes. Estruturalmente, a atividade do mercado ainda está concentrada principalmente no mercado de derivativos, com uma contração relativamente maior nas transações à vista.
Nos principais indicadores, a Binance continua a liderar a indústria. O volume de transações de derivativos foi de aproximadamente 4,90 trilhões de dólares, correspondendo a uma participação de cerca de 34,9% entre as 10 principais bolsas; a média diária de posições abertas foi de cerca de 23,9 bilhões de dólares, correspondendo a uma participação de cerca de 29,9%; os ativos dos usuários totalizam aproximadamente 152,9 bilhões de dólares, representando cerca de 73,5% sob o critério das principais CEX. Em comparação com o segundo colocado, o volume de transações de derivativos da Binance é aproximadamente 2,2 vezes maior que o da OKX, a média de OI é cerca de 2,2 vezes a da Bybit, e o volume de ativos dos usuários é cerca de 9,6 vezes o da OKX. Os dados refletem que a liderança da Binance não se concentra em uma única dimensão, mas se manifesta simultaneamente em quatro aspectos: transações, posições, liquidez e retenção de fundos.
A partir da perspectiva da competição entre os 5 principais, o mercado já formou uma estrutura de níveis clara. Em termos de volume de negociação de derivativos, a Binance, OKX, Bybit, Gate e Bitget ocupam as cinco primeiras posições, com Bybit e Gate tendo volumes semelhantes, e a OKX ainda sendo a plataforma centralizada mais próxima da Binance; na dimensão de posições, a ordem do segundo grupo torna-se Bybit, Gate, OKX e Bitget. Na dimensão da sedimentação de ativos dos usuários, apenas a OKX, após a Binance, mantém-se acima do nível de 10 bilhões de dólares, enquanto Gate, Bitget e Bybit estão na faixa de 5 a 7 bilhões de dólares. No geral, a concorrência interna entre os 5 primeiros é bastante suficiente, mas ainda existe uma diferença considerável entre as plataformas líderes e as camadas seguintes.
Dois, volume de transações à vista e derivativos.
2.1 Visão Geral do Volume de Transações Mensais do Mercado
No Q1 de 2026, o volume total de transações de criptomoedas no mercado (à vista + derivativos) foi de cerca de 20,57 trilhões de dólares, dos quais o volume de transações à vista foi de cerca de 1,94 trilhões de dólares e o volume de transações de derivativos foi de cerca de 18,63 trilhões de dólares. Observando a distribuição mensal, janeiro teve o maior volume total (704,7 bilhões de à vista + 6,73 trilhões de derivativos), fevereiro teve uma leve queda, e março encolheu ainda mais para o ponto mais baixo do trimestre. Essa tendência reflete o sentimento cauteloso do ambiente macroeconômico global no mesmo período, onde o mercado, após a drástica desleverage do Q4 de 2025, ainda não restaurou completamente o apetite por risco.
O volume médio diário de transações no mercado à vista é de cerca de 21,8 bilhões de dólares, enquanto o volume médio diário no mercado de derivativos é de aproximadamente 209,3 bilhões de dólares. A relação entre derivativos e à vista manteve-se estável em cerca de 9,6 vezes no Q1, ligeiramente acima do nível médio do ano de 2025. Isso indica que, durante o estágio de ajuste do mercado, os traders tendem a usar derivativos para hedge e negociações de curto prazo, em vez de fazer alocação direcional no mercado à vista.
2.2 Volume de Transações à Vista e Participação de Mercado
A Binance acumulou um volume total de transações de cerca de 639,9 bilhões de dólares no mercado à vista no Q1, correspondendo a um volume médio diário de cerca de 71,9 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de aproximadamente 34,3% sob a perspectiva do Top 10. Observando a tendência mensal, a participação da Binance nas 10 principais bolsas à vista manteve-se estável: em janeiro de 2026, foi de 34,0%, em fevereiro foi de 33,7%, e em março subiu para 35,4%. Embora o volume total do mercado tenha encolhido de 704,7 bilhões de dólares em janeiro para 542,0 bilhões de dólares em março, uma queda de 23%, a participação da Binance, por outro lado, aumentou ligeiramente. Isso indica que, embora o mercado à vista tenha recuado como um todo, a liquidez central ainda continua a se concentrar em poucas plataformas.
Se expandirmos a estrutura competitiva para as 5 principais, a distribuição do mercado à vista é claramente mais dispersa do que a do mercado de derivativos. No Q1, as cinco principais plataformas em volume de transações à vista foram Binance, Gate, Bybit, Coinbase e OKX, com volumes de transações de cerca de 639,9 bilhões, 201,4 bilhões, 186,9 bilhões, 167,7 bilhões e 162,7 bilhões de dólares, respectivamente. Sob a perspectiva do mercado total, exceto pela Binance, as outras quatro plataformas têm participações que variam de aproximadamente 8% a 10%. Em outras palavras, a liderança da Binance no mercado à vista é clara, mas, em comparação com o mercado de derivativos, a distribuição do segundo grupo no mercado à vista é mais equilibrada, e a concorrência é também mais dispersa.
2.3 Volume de Transações de Derivativos e Participação de Mercado
A Binance acumulou um volume de transações de cerca de 4,90 trilhões de dólares no mercado de derivativos no Q1, correspondendo a um volume médio diário de cerca de 55 bilhões de dólares. Sob a perspectiva do Top 10, a Binance ocupa a primeira posição com uma participação de 34,9%, superando a soma do segundo lugar OKX (2,19 trilhões de dólares) e do terceiro lugar Bybit (1,49 trilhões de dólares).
Observando a tendência mensal, a participação da Binance entre as 10 principais bolsas de derivativos manteve-se relativamente estável: em janeiro de 2026, foi de 33,2%, subindo para 35,8% em fevereiro, e mantendo-se em 35,7% em março. Essa trajetória de recuperação após a queda está alinhada com o processo de retorno da liquidez às principais plataformas após o choque de desleverage do quarto trimestre de 2025. Em outras palavras, no início do trimestre, o volume de transações entre plataformas foi temporariamente disperso, mas à medida que o mercado se estabilizava gradualmente, a liquidez continuou a fluir de volta para as plataformas com maior profundidade e eficiência de execução, e a Binance demonstrou uma capacidade de absorção mais forte nessa recuperação.
A OKX é atualmente a plataforma centralizada mais próxima da Binance, mas seu volume de transações ainda corresponde apenas a cerca de 45% do da Binance; Bybit e Gate têm volumes semelhantes, formando a parte central do segundo grupo; a Bitget, embora mantenha-se entre os cinco primeiros, já apresenta uma lacuna notável em relação aos quatro primeiros. Em termos de volume relativo, o volume de negociações de derivativos da Binance é cerca de 3,3 vezes o da Bybit, 3,4 vezes o da Gate e 5,5 vezes o da Bitget.
2.4 Comparação da Estrutura Competitiva
Se observarmos o mercado à vista e de derivativos sob a mesma estrutura, podemos ver que a competição entre os dois tipos de mercado apresenta diferenças claras. No mercado à vista, a Binance mantém a primeira posição, mas o segundo grupo é composto por Gate, Bybit, Coinbase e OKX, com participações relativamente próximas; no mercado de derivativos, a vantagem da Binance é maior, e a diferença entre a OKX em segundo lugar e a terceira e quarta também formou um certo nível. Assim, pode-se ver que a liderança da Binance no mercado de derivativos é mais concentrada, enquanto o mercado à vista apresenta uma estrutura de 'primeiro lugar claro, segundo grupo disperso'.
A partir da perspectiva de posicionamento da plataforma, a OKX ocupa a segunda posição em termos de volume de transações de derivativos, sendo o desafiador mais próximo da Binance; Bybit e Gate têm uma relação competitiva mais próxima no mesmo nível, com a primeira apresentando um forte envolvimento entre os traders ativos globalmente, enquanto a segunda mantém uma presença significativa em termos de volume de transações e posições. Após as cinco principais, a BingX, LBank, WhiteBIT, Coinbase e Hyperliquid ainda mantêm uma atividade de negociação considerável, mas em comparação com as cinco principais plataformas, o volume geral ainda apresenta diferenças.
Vale a pena notar que as plataformas de derivativos descentralizadas entraram na visão comparativa mainstream. A Hyperliquid teve um volume de negociação de derivativos de aproximadamente 492,7 bilhões de dólares no Q1, posicionando-se entre os dez primeiros, e alcançando uma média de cerca de 6 bilhões de dólares em termos de posições. Isso significa que os derivativos on-chain não são mais apenas um complemento marginal, mas começam a formar uma competição real em mercados locais. No entanto, olhando para a escala atual, seu volume total ainda é claramente inferior ao de plataformas centralizadas como Binance, OKX, Bybit e Gate.
Três, posições em derivativos.
3.1 Tendência do Total de Posições em Contratos no Mercado
No Q1 de 2026, a OI média diária do mercado de derivativos foi de cerca de 117,2 bilhões de dólares, com um pico trimestral ocorrido em 15 de janeiro, atingindo cerca de 152,5 bilhões de dólares. Observando a tendência mensal, a OI média diária em janeiro foi de cerca de 141,1 bilhões de dólares, enquanto em fevereiro caiu acentuadamente para 102,6 bilhões de dólares, uma queda de cerca de 27%, e em março subiu ligeiramente para 106 bilhões de dólares.
3.2 Mudanças na Participação de OI e Ranking
A média da OI da Binance no Q1 foi de cerca de 23,9 bilhões de dólares, com uma participação correspondente de cerca de 29,9% entre as 10 principais bolsas, ocupando a primeira posição. Os segundo a quinto lugares foram ocupados pela Bybit, Gate, OKX e Bitget, com OIs médias de cerca de 11 bilhões, 10,8 bilhões, 6,8 bilhões e 6,4 bilhões de dólares, respectivamente. A média da OI da Binance é cerca de 2,2 vezes a da Bybit, 2,2 vezes a da Gate, 3,5 vezes a da OKX e 3,7 vezes a da Bitget, mostrando uma clara vantagem.
A participação da OI da Binance manteve-se entre 20% e 21% durante o trimestre (no mercado total), com uma variação limitada, mostrando que sua posição no mercado em termos de posições está basicamente estável. Mais notável é que o pico da OI da Binance foi de cerca de 32,1 bilhões de dólares, aproximadamente 2,2 vezes o pico da Bybit (14,5 bilhões de dólares), demonstrando a capacidade da Binance de absorver mais posições em momentos de maior volatilidade do mercado.
3.3 Análise da Estrutura do Mercado
A estrutura do mercado de posições apresenta características diferentes daquelas do volume de transações. Em termos de volume de transações, a Binance lidera o segundo lugar por mais de 19 pontos percentuais; mas na dimensão de posições, a diferença entre a Binance (29,9%), Bybit (13,8%), Gate (13,4%) e OKX (8,5%) diminuiu. Isso reflete as vantagens competitivas que diferentes plataformas têm em atrair posições de longo prazo.
O tamanho das posições da Hyperliquid merece atenção especial. Sua OI média diária é de cerca de 6 bilhões de dólares, com um pico próximo a 9,7 bilhões de dólares, já se aproximando da Bitget e superando plataformas como WhiteBIT e BingX. O aumento da profundidade em posições nas plataformas on-chain indica que sua atratividade em negociações de alta alavancagem e estratégia continua a aumentar. A curto prazo, essa tendência ainda não é suficiente para abalar a posição de liderança da Binance, mas para as plataformas do segundo grupo, a entrada de concorrentes on-chain está aumentando a complexidade da competição por participação futura. Como um protocolo de derivativos on-chain, o rápido crescimento de seu tamanho de posições valida ainda mais o julgamento de que 'os derivativos descentralizados estão passando da validação conceitual para a competição real por participação de mercado' apresentado no relatório de 2025.
Quatro, profundidade de liquidez.
Os dados deste capítulo são baseados em dados de instantâneo do livro de ordens, comparando as principais plataformas na profundidade de ±1% no mercado à vista e de contratos de BTC e ETH. Em comparação com o volume de transações e OI, a profundidade reflete de forma mais direta a capacidade real de execução de grandes transações da plataforma, sendo um critério importante para avaliar se a liderança 'qualitativa' das principais plataformas se sustenta.
4.1 Profundidade do Mercado BTC
No mercado de contratos BTC, a profundidade média de ±1% da Binance, OKX e Bybit é de aproximadamente 284 milhões de dólares, 160 milhões de dólares e 76,55 milhões de dólares, respectivamente. A Binance é cerca de 1,8 vezes a OKX e 3,7 vezes a Bybit, mantendo-se significativamente à frente. Sob a perspectiva de negociação institucional, isso significa que a Binance pode acomodar ordens de maior escala no mercado de contratos BTC sem amplificar excessivamente os custos de impacto, e sua vantagem de liquidez possui um valor de execução direto.
No mercado à vista de BTC, a profundidade média de ±1% da Binance, Bybit e OKX é de aproximadamente 37,54 milhões de dólares, 26,82 milhões de dólares e 20,18 milhões de dólares, respectivamente. Diferente do mercado de contratos, o segundo lugar no mercado à vista de BTC é ocupado pela Bybit, e não pela OKX, mas a Binance ainda supera a Bybit por cerca de 40% e a OKX por cerca de 86%. Isso indica que a Binance está em primeiro lugar tanto nos pools de liquidez mais centrais do BTC à vista quanto dos contratos, enquanto a posição do segundo lugar alterna entre diferentes submercados.
4.2 Profundidade do Mercado ETH
No mercado de contratos ETH, a profundidade média de ±1% da Binance, OKX e Bybit é de aproximadamente 139 milhões de dólares, 117 milhões de dólares e 90,15 milhões de dólares, respectivamente. Comparado ao mercado de contratos BTC, a competição no mercado de contratos ETH é mais próxima, com a diferença entre a OKX e a Binance reduzida para cerca de 16%, e a diferença entre a Bybit e a Binance em cerca de 35%. Mesmo assim, a Binance ainda mantém a liderança, indicando que sua vantagem não se limita ao único ativo BTC, mas também se estende ao mercado de contratos ETH.
No mercado à vista de ETH, a profundidade média de ±1% da Binance, Bybit e OKX é de aproximadamente 16,84 milhões de dólares, 11,58 milhões de dólares e 10,57 milhões de dólares, respectivamente. Semelhante ao mercado à vista de BTC, o segundo lugar ainda é ocupado pela Bybit, mas a Binance supera a Bybit por cerca de 45% e a OKX por cerca de 59%. Como resultado, a Binance está em primeiro lugar em todos os quatro submercados principais, enquanto o segundo lugar alterna entre OKX e Bybit, o que indica ainda mais que a vantagem da Binance é mais ampla e não se concentra em um ativo ou mercado específico.
4.3 Relação entre Profundidade e Volume de Transações
Do ponto de vista da capacidade de execução, a profundidade geralmente mede a verdadeira qualidade de liquidez da plataforma melhor do que o volume de transações. Os dados do Q1 mostram que a Binance não apenas lidera em volume de transações à vista e de derivativos, mas também possui a melhor profundidade em cenários de negociação principais de BTC e ETH. A OKX é mais competitiva em profundidade de contratos, a Bybit se aproxima dos líderes em profundidade à vista, mas atualmente não há plataforma que exerça pressão total sobre a Binance em todos os quatro submercados principais, o que significa que a liderança da Binance possui uma forte estabilidade estrutural.
Cinco, a sedimentação de ativos dos usuários.
5.1 Tamanho das Reservas de Ativos e Tendências de Mudança
No Q1 de 2026, a média diária dos ativos sob custódia da Binance foi de cerca de 152,9 bilhões de dólares, representando cerca de 73,5% da participação entre as 10 principais bolsas. Essa proporção é significativamente maior do que a participação da Binance em volume de transações (cerca de 34,9%) e em posições (cerca de 29,9%), mostrando que a concentração da Binance em termos de custódia de fundos é notavelmente maior do que em termos de atividade de negociação. Para as bolsas, a sedimentação de ativos dos usuários geralmente está relacionada à confiança na marca, ecossistema de produtos, conveniência de depósitos e retiradas on-chain e off-chain, bem como cenários de uso cruzado de múltiplos negócios, portanto, esse indicador reflete melhor a posição competitiva abrangente da plataforma em dimensões de médio a longo prazo.
Do ponto de vista da tendência mensal, os ativos sob custódia da Binance experimentaram um processo de queda e estabilização no Q1. Em janeiro, a média diária foi de cerca de 172,7 bilhões de dólares, o ponto alto do trimestre, refletindo os fluxos de capital sob a emoção otimista do mercado no início do ano; em fevereiro, caiu para cerca de 136,4 bilhões de dólares, uma queda de cerca de 21%, consistente com a tendência de queda da OI no mesmo período; em março, subiu ligeiramente para cerca de 147,8 bilhões de dólares, mostrando que a tendência de saída de capital já estava basicamente estabilizada. O pico do trimestre ocorreu em 15 de janeiro, aproximadamente 182,1 bilhões de dólares.
As 5 principais plataformas são Binance, OKX, Gate, Bitget e Bybit, com ativos médios dos usuários de cerca de 152,9 bilhões, 15,9 bilhões, 6,8 bilhões, 6,7 bilhões e 5,6 bilhões de dólares, respectivamente. Em outras palavras, entre as principais CEXs, apenas a OKX mantém-se acima do nível de 10 bilhões de dólares, enquanto as plataformas do terceiro ao quinto lugares estão concentradas na faixa de 5 a 7 bilhões de dólares, apresentando uma estrutura de 'primeiro lugar claramente à frente, segundo lugar em segundo, e as demais plataformas relativamente próximas'.
5.2 Comparação da Sedimentação de Ativos entre CEXs Principais
A concentração de mercado na dimensão da sedimentação de ativos dos usuários é muito maior do que nas dimensões de volume de transações e posições. Entre as 10 principais bolsas, a Binance, com 152,9 bilhões de dólares, ocupa a primeira posição, enquanto a OKX, em segundo lugar, possui cerca de 15,9 bilhões de dólares, que é apenas um décimo da Binance. Os terceiros a quintos lugares são ocupados por Gate (6,8 bilhões de dólares), Bitget (6,7 bilhões de dólares) e Bybit (5,6 bilhões de dólares), com volumes semelhantes, mas com uma diferença de magnitude em relação à Binance - a escala de ativos da Binance é cerca de 8 vezes a soma das três. A média dos ativos dos usuários da Binance é cerca de 9,6 vezes a da OKX, 22,4 vezes a da Gate, 22,9 vezes a da Bitget e 27,1 vezes a da Bybit. Comparado à sua liderança em volume de negociação de derivativos e OI, o grau de liderança da Binance na dimensão da sedimentação de ativos é ainda maior. Isso significa que a posição de mercado da Binance não se reflete apenas na atividade de negociação, mas também na preferência das plataformas onde os fundos permanecem a longo prazo. Em termos de estrutura competitiva do setor, essa liderança geralmente tem uma estabilidade maior e é mais difícil de ser replicada a curto prazo. Esse padrão de distribuição extremamente concentrado significa que a Binance, no nível de custódia de fundos dos usuários, efetivamente desempenha um papel semelhante ao de uma 'infraestrutura sistêmica', e sua operação e conformidade têm um efeito amplificado na robustez de todo o mercado de criptomoedas.
No segundo grupo, HTX (5 bilhões de dólares), MEXC (4,8 bilhões de dólares), Deribit (4,1 bilhões de dólares), KuCoin (3,7 bilhões de dólares) e Crypto.com (2,4 bilhões de dólares) constituem a cauda longa.
Seis, análise abrangente e perspectivas.
Integrando dados de volume de transações, posições, profundidade de liquidez e sedimentação de ativos dos usuários em quatro dimensões, podemos chegar aos seguintes julgamentos fundamentais:
Primeiro, a posição de liderança da Binance no mercado é abrangente e sólida. A Binance ocupa o primeiro lugar em todas as dimensões principais: volume de negociação de derivativos de cerca de 4,90 trilhões de dólares (34,9% de participação no Top 10), OI médio diário de 23,9 bilhões de dólares (29,9% de participação), profundidade de contratos BTC de 284 milhões de dólares (54,6% de participação) e ativos de usuários de 152,9 bilhões de dólares (73,5% de participação). Mais importante ainda, a vantagem da Binance em termos de profundidade de liquidez e custódia de ativos é muito maior do que na dimensão de volume de transações, o que significa que sua posição como infraestrutura central do mercado de criptomoedas é mais sólida do que o ranking de volume de transações simples sugere.
Em segundo lugar, a estrutura competitiva do mercado de derivativos está sendo remodelada. A OKX é atualmente a plataforma centralizada mais próxima da Binance, principalmente em termos de volume de transações de derivativos e profundidade de contratos; a Bybit se destaca pela performance relativamente equilibrada em volume de transações, posições e liquidez à vista; a Gate mantém uma presença significativa em termos de volume de transações de derivativos e OI, mas apresenta uma sedimentação de ativos relativamente fraca; a Bitget é uma plataforma importante entre o segundo grupo, mantendo-se entre as cinco principais em termos de volume de transações de derivativos e posições. Ao mesmo tempo, o mercado de derivativos, tradicionalmente dominado por algumas principais CEXs, está sendo impactado por duas forças simultaneamente: por um lado, canais institucionais regulamentados, representados pela CME; por outro lado, protocolos descentralizados, representados pela Hyperliquid. O primeiro atrai principalmente a demanda por hedge e negociação de base, enquanto o segundo atrai uma parte de traders de alta frequência e estratégia com suas características de resistência à censura, combinabilidade e operação contínua 24 horas.
Terceiro, o mercado como um todo avança em uma recuperação cautelosa. No Q1, o volume de transações foi encolhendo mês a mês, e a OI estabilizou após uma queda acentuada, refletindo globalmente as características do período de recuperação do mercado após o evento extremo do Q4 de 2025. Ao entrar no Q2, variáveis-chave a serem observadas incluem: a clarificação da trajetória da política monetária do Fed, as mudanças nos fluxos de fundos do ETF à vista de BTC e o progresso na implementação de estruturas regulatórias em várias jurisdições.