Toda vez que o mercado cai drasticamente, é possível ver na internet as zombarias sobre Michael Saylor. Alguns riem dele por não conseguir cronometrar o preço baixo, outros dizem que a Strategy está prestes a colapsar.
Vamos tentar resumir com nossa própria compreensão o que a empresa Strategy está fazendo, talvez possamos dar a Michael Saylor um pouco mais de compreensão e respeito.
Cenário operacional da Strategy no mercado de touros: financiamento de baixo custo através da emissão de ações e dívidas → compra de Bitcoin → aumento do Bitcoin → aumento do patrimônio líquido da empresa e do preço das ações → nova captação para comprar mais Bitcoin, formando um ciclo de feedback positivo.
Mudança de cenário da Strategy em um mercado em baixa: queda do Bitcoin → queda no patrimônio líquido e no preço das ações da empresa → muda para financiar principalmente por meio da emissão de ações preferenciais → continua comprando Bitcoin → espera o retorno do mercado em alta.
Fatores favoráveis no cenário de mercado em baixa da Strategy: quando o mNAV (Valor Patrimonial Líquido Modificado, ou seja, o valor de mercado da empresa em relação ao valor líquido ajustado de seus Bitcoin) está abaixo de 1, frequentemente atrai forças de compra do mercado, sustentando o preço das ações da MSTR.
Strategy 熊市融资利器：STRC，是 Strategy 发行的永续优先股，面值100美元，每月支付股息（当前约11.5%）。通过股息调整机制（每月根据交易价格上调或下调0.25%）和 ATM 发行（高于面值时发行新股，用收益购买比特币）来维持软锚定在100美元附近。股息由出售 MSTR 普通股（在溢价时，mNAV大于1）资助，STRC 持有者优先于普通股股东在清算中受偿，但无直接比特币索赔权。
Efeito Flywheel: STRC juros altos, ciclo de queda de juros há uma enorme demanda → preço do STRC sobe → Strategy emite mais STRC → usa os lucros para comprar Bitcoin → fortalece o cofre → apoia mais emissões e dividendos.
Como mencionado anteriormente, quando o mNAV é inferior a 1, comprar MSTR para investir em Bitcoin é feito com desconto, portanto, os fundos do mercado geralmente podem sustentar a recuperação do prêmio da MSTR, permitindo a emissão contínua do STRC sem a necessidade de vender os Bitcoin que a empresa possui.
Precedente histórico: em 2025, quando o mNAV cai brevemente abaixo de 1, o mercado vê isso como um sinal de compra, em vez de uma venda por pânico. O CEO da empresa, Phong Le, disse que, quando o mNAV está baixo, pode ser necessário vender Bitcoin para pagar dividendos, mas isso não impediu a entrada de capital de arbitragem, pois muitas pessoas apostam que a empresa não venderá Bitcoin facilmente ou poderá manter de outras maneiras (como mais emissões de ações preferenciais).
Nos primeiros dois meses de 2026, a Strategy já havia emitido cerca de 4,3 bilhões de dólares através do STRC, adquirindo cerca de 48,000 Bitcoins, muito acima do nível total de 2022 (apenas 300 milhões de dólares para comprar 8,000).
Histórico do mNAV da Strategy
2021–2024 (período dominado pelo mercado em alta): mNAV mantém um nível alto a longo prazo, frequentemente >2x, em alguns meses até mais alto. Média significativamente acima de 1x, o mercado oferece uma grande alavancagem/premium de exposição ao Bitcoin.
Final de 2024 até início de 2025 (período de pico): quando o Bitcoin atinge altos níveis, o mNAV chega a níveis extremamente altos (como perto ou acima de 2.5x–3x), a Strategy aproveita isso para acumular rapidamente Bitcoin através da emissão de ações/ações preferenciais.
Metade do ano de 2025 (período de compressão de correção): com o Bitcoin recuando de seu pico (por exemplo, de ~$126k para a faixa de $80k+), o mNAV é significativamente comprimido. Em torno de novembro de 2025, chegou a se aproximar de 1x, com as ações caindo mais de 60% do pico, e em alguns períodos até apresentaram um breve desconto (a 1x).
Final de 2025 – início de 2026: o mNAV oscila entre 1.2x–1.5x, ocasionalmente subindo para cerca de 1.22x, mas no geral muito abaixo do pico.
Histórico de emissões do STRC
IPO em 29 de julho de 2025: emissão inicial de 28,011,111 ações (preço de $90 por ação, arrecadando cerca de $2.521B bruto, para comprar ~21k BTC). Este é o ponto de partida do STRC, após a listagem o ticker "STRC".
De julho a dezembro de 2025 (período inicial do ATM): emissões gradativas através do programa ATM.
到2025年底，STRC 规模已增长到约 $3.4B notional（对应 ~34M 股左右，假设近 $100 par 交易）。
Q4 2025 arrecadação de ATM de cerca de $157.6M (parte da emissão).
Início de 2026 – março (período de emissão acelerada): com a correção do Bitcoin e a empresa intensificando a captação de ações preferenciais, a emissão do STRC por ATM acelera. Cerca de uma semana antes de março de 2026: várias emissões menores (como 71,590 ações para comprar $204M em Bitcoin).
De 2 a 8 de março de 2026: emissão única de 3,776,205 ações STRC (arrecadação líquida de ~$377.1M), usadas para financiar parcialmente a compra de 17,994 BTC (contribuição do STRC de cerca de 30%).
10 de março de 2026: emissão recorde de cerca de 2.4M ações em um único dia (correspondente a ~$300M em volume de negociação/arrecadação), usadas para comprar ~1,420 BTC.
Neste período, o STRC se torna a principal fonte de capital, com capacidade restante do ATM ainda cerca de $3.158B (dados de 8 de março de 2026).
Voltemos ao início.
Michael não vai cronometrar mal os preços? Não necessariamente, porque neste período de baixa do mercado ele ainda tem maneiras de levantar uma grande quantidade de capital. Talvez no processo de construção do fundo, ele seja um grande jogador.
A Strategy vai falir? No mercado em alta, não. No mercado em baixa, com a ajuda do financiamento do STRC, o suporte do mercado para o mNAV e, o mais importante, todos os fundos que acreditam no BTC, juntos protegem a Strategy.
Strategy 确实是在大力布道 BTC，如果你觉得他破坏了去中心化的理念，那么把币提到钱包吧，把他当作同路的朋友，他也不过是个偏执的囤币人，你不买就被他买光了。#BTC #MSTRon