A principal proposta de Kevin Walsh, o atual vice-presidente do Federal Reserve, é: primeiro, manter a redução do balanço, e segundo, aliviar a pressão da dívida de longo prazo por meio da política monetária que impulsiona o aumento da produtividade relacionada à IA. Mas ambos os caminhos são difíceis.
A situação atual do mercado monetário em dólares é: há uma grande necessidade de dinheiro. Tanto observando a taxa de recompra de curto prazo nos Estados Unidos quanto a demanda internacional por dólares, fica evidente a sede da economia real e dos mercados financeiros pela liquidez em dólares, e isso não se deve apenas ao conflito entre os EUA e o Irã.
Nos últimos três meses, o Federal Reserve alterou seu processo de redução do balanço, com um aumento de 60 bilhões de dólares em ativos totais, principalmente através da compra de dívidas de curto prazo para aliviar a escassez de liquidez dos bancos menores (para evitar uma nova crise como a do Silicon Valley Bank). Com base na experiência de longo prazo, a redução do balanço é muito mais difícil do que a expansão: antes de 2020, o Federal Reserve levou 4 anos para reduzir 2,2 trilhões de dólares, mas após a pandemia, em apenas alguns meses, o balanço se expandiu em 3 trilhões.
Analisando a curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, o diferencial entre os títulos de 2 anos e 10 anos indica um mercado em alta. Isso significa que os investidores ainda estão preocupados com o risco de recessão da economia americana, e estão correndo para comprar títulos de longo prazo como uma forma de proteção, enquanto a continuação do aperto monetário pode agravar o risco de recessão.
Por outro lado, os gigantes da IA dos EUA estão chamando a atenção do mercado com seus gastos em CAPEX em infraestrutura, como centros de dados. Para atender a um investimento fixo muito acima do esperado, as empresas de IA, seja por meio da emissão de ABS, dívidas corporativas ou através do mercado de crédito privado para obter empréstimos de alto custo, estão começando a ver seus riscos de crédito se espalharem por todo o mercado de renda fixa.
A curto prazo, o rápido crescimento da infraestrutura relacionada à IA realmente elevou o PIB dos EUA, mas se o aumento da produtividade a longo prazo não se concretizar, somado à não intervenção do Federal Reserve na compra de títulos de longo prazo (aperto monetário), o custo de empréstimos fiscais pode aumentar drasticamente. Na narrativa de que o investimento impulsiona o crescimento econômico, temos a versão imobiliária e a versão da IA nos EUA; o estouro da bolha terá um impacto negativo enorme e irreversível na economia real.