No mercado de criptomoedas, a escala e o fluxo dos stablecoins são sempre indicadores centrais para medir a vitalidade do ecossistema. Até o quarto trimestre de 2024, a oferta total de stablecoins no mundo ultrapassou 310 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 10,7% em relação a 2023, com Ethereum e Solana contribuindo com mais de 75% do novo fornecimento, tornando-se as principais plataformas para a expansão dos stablecoins. Essa tendência não apenas reconfigurou o padrão de liquidez do mercado de criptomoedas, mas também impactou diretamente a lógica de preços do ETH e SOL — o primeiro, com sua posição de “âncora” no ecossistema dos stablecoins, estabeleceu um suporte de preço a longo prazo; o segundo, contando com a “força explosiva” do crescimento dos stablecoins, abriu espaço para uma alta de curto prazo. Em 2025, se as duas principais blockchains conseguirão ou não ultrapassar os marcos críticos de ETH 5000 dólares e SOL 300 dólares, depende essencialmente da profundidade de penetração e da eficiência de conversão dos stablecoins em seu ecossistema.

Um, os “dois motores” do crescimento das stablecoins: a liderança da Ethereum e a ruptura da Solana​

O núcleo do valor das stablecoins reside na função de “hub de liquidez” — elas são a “ponte” para a entrada de varejistas e a liquidação de instituições, além de serem o “sangue” dos cenários de DeFi (finanças descentralizadas) e pagamentos Web3. No mercado atual, a Ethereum e a Solana apresentam um padrão de competição diferenciada de “domínio total” e “liderança de crescimento”:​

（1）Ethereum: a “âncora” do ecossistema de stablecoins, o terreno preferido para DeFi e instituições​

Como o “líder de infraestrutura” do mercado cripto, a Ethereum atualmente abriga aproximadamente 68% do volume de circulação de stablecoins no mundo (cerca de 210,8 bilhões de dólares), com as três principais stablecoins USDT, USDC e DAI representando mais de 85% do seu volume total de emissão na Ethereum. Essa vantagem é devida à barreira ecológica insubstituível da Ethereum:​

A profunda ligação do ecossistema DeFi: a Ethereum abriga protocolos DeFi de ponta como Aave, Compound e Uniswap, e as stablecoins são os ativos centrais para empréstimos, transações e mineração de liquidez nessas plataformas. Por exemplo, na versão V3 do Uniswap, a proporção do volume diário de transações de stablecoins mantém-se constantemente acima de 40%, e no terceiro trimestre de 2024, a contribuição de taxas relacionadas a stablecoins ultrapassou 120 milhões de dólares, impulsionando indiretamente o aumento da receita de taxas de gás da ETH. ​

O “canal de conformidade” para a entrada das instituições: após a aprovação do ETF à vista nos EUA em 2024, as instituições como Grayscale e BlackRock aumentaram o volume de liquidações em stablecoins na Ethereum em 35% em relação ao mês anterior. Por exemplo, no processo de emissão e resgate diário do ETF da BlackRock na Ethereum, cerca de 60% dos fundos são transferidos usando USDC na rede Ethereum, e essa demanda fortaleceu ainda mais a posição da Ethereum como “camada de liquidação de nível institucional”.​

O ciclo positivo do mecanismo deflacionário: de acordo com o protocolo EIP-1559, cerca de 50% das taxas de gás geradas por cada transferência de stablecoin na Ethereum são destruídas. No quarto trimestre de 2024, as transferências de stablecoins contribuíram com 38% das taxas de gás da Ethereum, destruindo cerca de 18 mil ETH em um único trimestre, o que equivale a 120% do volume de emissão de ETH no mesmo período, reforçando ainda mais as propriedades deflacionárias do ETH e fornecendo suporte subjacente para os preços a longo prazo. ​

（2）Solana: o “cavalo de batalha” do crescimento das stablecoins, vencedor em eficiência nos cenários de varejo​

Diferente da “estabilidade” da Ethereum, a Solana se destaca por seu “alto crescimento” — em 2024, seu suprimento de stablecoins disparou de 8,5 bilhões de dólares no início do ano para 22 bilhões de dólares, um aumento de 158,8%, superando em muito a média do setor. Por trás dessa explosão está a cobertura precisa da Solana em cenários de “baixas taxas e alta capacidade de processamento”:​

Implementação de pagamentos de varejo e remessas internacionais: a taxa média de transação da Solana é de apenas 0,0002 dólares, com capacidade de processamento (TPS) de 6500, tornando-a a blockchain preferida para plataformas de pagamento como Shopify e Stripe. No terceiro trimestre de 2024, o volume de transações de varejo em stablecoins na Solana ultrapassou 8 bilhões de dólares, com mais de 60% das remessas internacionais, aumentando a eficiência em relação a cenários semelhantes na Ethereum em 30 vezes. ​

Demanda por negociação de alta frequência e GameFi: o tempo de confirmação da Solana é de apenas 0,4 segundos, adequado para negociação quantitativa de alta frequência e cenários de GameFi (finanças gamificadas). Por exemplo, o projeto GameFi líder StepN tem mais de 500 mil usuários ativos diários em negociações de itens de stablecoins na Solana, com um volume diário de stablecoins de 120 milhões de dólares, diretamente impulsionando a demanda por staking da SOL — até o final de 2024, a taxa de staking da Solana aumentou de 68% no início do ano para 75%, com um crescimento de 22%.​

Inclinação do layout das novas stablecoins: além de USDT e USDC, stablecoins algorítmicas emergentes como USDD e FRAX também começaram a se inclinar para a Solana, com um aumento de 300% e 250% nas emissões na Solana em 2024, respectivamente. Essas stablecoins expandiram ainda mais os cenários de aplicação das stablecoins na Solana por meio de colaborações com projetos do ecossistema Solana (como parcerias com plataformas de empréstimo como Marinade Finance).​

Dois, como as stablecoins influenciam a lógica de preços do ETH e SOL em 2025?​

O crescimento das stablecoins não é apenas um “aumento de liquidez”, mas influencia diretamente o centro de preços do ETH e SOL por meio de três caminhos: “consumo de taxas, demanda de staking e confiança ecológica”. Combinando os dados de 2024 e as expectativas de mercado de 2025, a lógica de impulsão de preços das duas criptomoedas apresenta diferenças significativas:​

（1）ETH: o suporte de “bull market lento” sob a liderança das stablecoins, 5000 dólares precisam romper duas barreiras​

A lógica de preço da Ethereum se inclina mais para o “anexo de valor a longo prazo”, e o crescimento das stablecoins fornece um “suporte de certeza”, mas o objetivo de 5000 dólares precisa superar dois obstáculos macroeconômicos e ecológicos:​

Curto prazo (Q1-Q2 de 2025): faixa de oscilação de 3800-4200 dólares​

Atualmente, o preço da ETH oscila na faixa de 2800-3200 dólares, e a entrada contínua de stablecoins é o suporte central. De acordo com os dados da Glassnode, no quarto trimestre de 2024, as entradas líquidas de stablecoins na Ethereum atingiram 12 bilhões de dólares, elevando o valor total bloqueado (TVL) de DeFi de 85 bilhões de dólares para 110 bilhões de dólares, impulsionando indiretamente o “prêmio de liquidez” da ETH — ou seja, o aumento da demanda por ETH como “ativo base” do ecossistema DeFi. Se o ambiente macroeconômico permanecer flexível no primeiro semestre de 2025 (como uma queda nas taxas de juros pelo Federal Reserve), o volume de entrada de fundos institucionais por meio de stablecoins pode aumentar em 40%, e a ETH provavelmente testará novamente a resistência do nível histórico de 4200 dólares. ​

Longo prazo (Q3-Q4 de 2025): 5000 dólares precisam cumprir duas condições principais​

Para romper a barreira de 4200 dólares e avançar para 5000 dólares, dois critérios-chave precisam ser atendidos: primeiro, a “eficiência de conversão de aplicações” das stablecoins na Ethereum deve aumentar — ou seja, as stablecoins não devem ser usadas apenas para transações, mas também penetrar em cenários da economia real, como financiamento de cadeias de suprimento e comércio internacional (atualmente, essa proporção é inferior a 5%); segundo, a participação de circulação de stablecoins no Layer 2 da Ethereum (como Arbitrum, Optimism) deve aumentar de 25% atualmente para mais de 40%, atraindo mais usuários corporativos por meio da “redução de custos e aumento de eficiência”. Se esses dois critérios forem atendidos, a lógica de avaliação do ETH mudará de “ativo deflacionário” para “ativo de infraestrutura ecológica”, e a meta de 5000 dólares terá uma base para ser alcançada. ​

（2）SOL: oportunidade “resiliente” sob o alto crescimento das stablecoins, 300 dólares dependem da “explosão de adoção”​

A lógica de preço da Solana se inclina mais para a “resiliência de curto prazo”, o crescimento das stablecoins está fortemente relacionado à sua “explosão de adoção”, mas a meta de 300 dólares precisa estar atenta ao risco de “declínio no crescimento”:​

Curto prazo (Q1-Q2 de 2025): janela de alta de 180-220 dólares​

Em 2024, o preço da SOL subiu de 20 dólares no início do ano para 110 dólares no final do ano, com o principal motor sendo o “aquecimento ecológico” impulsionado pelo crescimento das stablecoins. No primeiro semestre de 2025, se a taxa de crescimento das stablecoins na Solana mantiver acima de 100% (ou seja, ultrapassando 40 bilhões de dólares até o meio do ano), juntamente com o crescimento de usuários em cenários de GameFi e pagamentos de varejo (com usuários ativos diários superando 10 milhões), a SOL poderá ultrapassar o nível histórico de 220 dólares. É importante notar que para cada aumento de 1% na taxa de staking da Solana, a demanda por SOL cresce cerca de 2%, e esse ciclo positivo de “staking - demanda” é a chave para a alta de curto prazo. ​

Longo prazo (Q3-Q4 de 2025): 300 dólares precisam evitar a “armadilha de crescimento”​

Para que Solana atinja a meta de 300 dólares, precisa evitar a armadilha de “crescimento de stablecoins mais rápido do que a implementação de aplicações” — ou seja, se as stablecoins permanecerem apenas no nível de transações e não se converterem em pagamentos reais e necessidades de serviços financeiros, isso levará a um “excesso de liquidez” e pressionará os preços para baixo. Portanto, no segundo semestre de 2025, é necessário prestar atenção a dois sinais principais: primeiro, se o número de comerciantes que aceitam pagamentos em stablecoins na Solana ultrapassar 100 mil (atualmente cerca de 30 mil); segundo, se a taxa de inadimplência das novas stablecoins for controlada abaixo de 0,5% (atualmente cerca de 1%). Se esses dois sinais forem atendidos, a avaliação da SOL mudará de “impulsionada pelo crescimento” para “impulsionada pelo valor”, tornando a meta de 300 dólares promissora. ​

Três, conclusão: a trajetória de liquidez das stablecoins determina o “vencedor da pista” em 2025​

A competição entre Ethereum e Solana no campo das stablecoins é, na essência, uma disputa entre “profundidade ecológica” e “velocidade de eficiência”, e a tendência de preços em 2025 será determinada pela “trajetória de liquidez” das stablecoins:​

A vantagem da Ethereum reside na “insubstituibilidade”: seu ecossistema de stablecoins está profundamente ligado ao DeFi e à liquidação institucional, formando um “efeito de barreira”. Mesmo que a taxa de crescimento de curto prazo não seja tão alta quanto a da Solana, a longo prazo, a ETH ainda é o ativo central da “infraestrutura do mercado cripto”, e a meta de 5000 dólares é mais uma “oportunidade de certeza”.​

A oportunidade da Solana reside na “explosão”: seu crescimento em stablecoins está altamente relacionado com cenários de varejo e novas aplicações. Se conseguir realizar um ciclo positivo de “crescimento - aplicação”, a SOL se tornará a “líder resiliente” do mercado cripto em 2025, mas o objetivo de 300 dólares precisa suportar o risco de “declínio no crescimento”.​

Para os investidores, é necessário prestar atenção a dois indicadores-chave: primeiro, a “proporção de posse institucional” de stablecoins na Ethereum (atualmente cerca de 25%; se subir para 40%, ETH verá uma reavaliação); segundo, a “proporção de pagamento real” de stablecoins na Solana (atualmente cerca de 15%; se subir para 30%, SOL abrirá espaço para alta). No final, quem conseguir transformar a “vantagem de liquidez” das stablecoins em “vantagem de valor ecológico” será quem aproveitar a próxima onda de crescimento no mercado cripto.#以太坊ETF通过