Até o momento, os ativos de risco caíram antecipadamente, essencialmente não por um único fator negativo, mas sim por três incertezas se sobrepondo simultaneamente.

Primeiro, em direção ao Oriente Médio. As negociações entre os EUA e o Irã oscilaram, Trump sinalizou ataques, e o prêmio de risco geopolítico foi reavaliado. O mercado teme mais essas variáveis "que podem ocorrer, mas cuja intensidade é desconhecida"; uma vez que envolve energia e transporte, os ativos de risco costumam cortar posições primeiro e depois pensar.

Em segundo lugar, tarifas e finanças. Após o Supremo Tribunal negar a legalidade da tributação pela IEEPA, Trump passou a usar a cláusula 122 para impor uma tarifa de 15% globalmente, com efeito a partir de 24 de fevereiro. As tarifas antigas foram revogadas, e as previsões do déficit fiscal sofreram perturbações; as novas tarifas, por sua vez, reativaram a tensão nas relações comerciais entre os EUA e a China. Isso implica incerteza fiscal e incerteza no comércio global. A intensidade pode não ser tão forte quanto no ano passado, mas o caminho se tornou mais complexo.

Em terceiro lugar, o caminho das taxas de juros. A reunião de janeiro trouxe uma declaração mais hawkish, a inflação ainda apresenta rigidez, a resiliência do emprego continua, e os dados econômicos parecem mais com uma desaceleração suave do que uma recessão. O mercado originalmente apostava em cortes rápidos nas taxas, mas agora a probabilidade de cortes em junho e julho é inferior a 50%. Não é que não possam cair, mas sim que "não cairão rapidamente". A ambiguidade no ritmo das taxas de juros, por si só, é uma pressão.

O que os ativos de risco mais temem não é um fator negativo claro, mas sim essa incerteza multi-lineares. Um fator negativo claro é até mais fácil de precificar; o que mais incomoda é a oscilação, sem um ponto de ancoragem.

Quanto à $BTC , a queda pode não ser necessariamente uma má notícia. Liberar emoções antecipadamente pode ajudar a acelerar o ritmo. Quanto mais cedo o BTC completar um segundo fundo e confirmar a estrutura, mais rápido a confiança do mercado se recuperará. Prolongar a queda ou uma queda lenta pode prejudicar ainda mais a estrutura.

No curto prazo, estamos vendo uma limpeza emocional, e no médio prazo, ainda observamos se a incerteza pode se conter. Assim que as variáveis começarem a se esclarecer, mesmo que não sejam positivas, o mercado vai respirar aliviado.