No segundo semestre de 2024 até setembro de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma inesperada "mudança de trilha" - o volume de transações das exchanges descentralizadas (DEX) do ecossistema Solana continuou a aumentar, alcançando eventualmente uma superação faseada em relação ao Ethereum. Segundo dados de plataformas respeitáveis como DeFiLlama, Dune Analytics e CoinDesk, até 7 de setembro de 2025, o volume total de transações das DEX na cadeia Solana já havia superado os níveis do Ethereum no mesmo período, com alguns meses apresentando volumes de transações superiores a 30%. No entanto, em contraste com esses dados impressionantes, a atividade dos endereços na cadeia apresenta uma característica "pulsante", com mais de 96% dos endereços ativos realizando transações apenas em um único dia, caindo em silêncio no dia seguinte, e o fenômeno de "fuga após o acidente" dos usuários se tornou um gargalo central para o desenvolvimento de seu ecossistema.
1. A lógica subjacente à explosão do volume de negociações em DEX na Solana: a dupla vantagem de velocidade e custo
A capacidade da Solana de superar a Ethereum na pista DEX é essencialmente uma correspondência precisa entre as características de sua arquitetura subjacente e a demanda do mercado, e não o amadurecimento natural do ecossistema de usuários. Em termos específicos, os três fatores principais que impulsionam o aumento do volume de negociações podem ser resumidos em três pontos:
1. Alta capacidade de processamento e finalização instantânea, adaptando-se a cenários de negociação de alta frequência
A Solana adota um mecanismo de consenso híbrido de “prova de histórico (PoH) + prova de participação (PoS)”, com um TPS teórico (transações processadas por segundo) de até 65000, enquanto a velocidade de processamento real na cadeia se estabiliza entre 2000-3000 TPS, muito superior aos 15-30 TPS da Ethereum L1. O mais importante é que seu tempo de confirmação final da transação (finality) leva apenas 2-3 segundos, enquanto a Ethereum L1, sem usar Layer2, geralmente leva 10-15 segundos para confirmar. Essa característica de “alta velocidade” se alinha perfeitamente com a demanda de estratégias de alta frequência de formadores de mercado e robôs de negociação - como exemplo, a Jump Crypto, um conhecido formador de mercado, tem um tempo médio de permanência de ordens de formatação na cadeia Solana de menos de 5 minutos, com uma frequência de negociação diária de até dezenas de milhares, muito superior à sua frequência de operação na cadeia Ethereum.
2. Custos de transação extremamente baixos, formando um efeito de “buraco de preço”
A vantagem de custos é outro fator chave que atrai fluxo de negociações para a Solana. De acordo com dados da plataforma de dados on-chain Artemis, entre janeiro e agosto de 2025, a taxa média de negociação na DEX da Solana L1 era de apenas 0,02-0,05 dólares, e se utilizando de sua solução Layer2 (como FireDancer), a taxa por transação pode cair ainda mais para menos de 0,01 dólar. Em contraste, na Ethereum L1, a taxa média de negociação na mesma época era de 5-15 dólares, mesmo usando Layer2 como Arbitrum e Optimism, a taxa média ainda precisa ser de 0,5-2 dólares. Essa diferença de custo fez com que pequenos negociantes e arbitradores de alta frequência se voltassem para a Solana - os dados demográficos dos usuários do Dune Analytics mostram que 68% dos usuários da Solana DEX realizam transações de menos de 100 dólares, enquanto essa proporção na DEX da Ethereum é de apenas 32%.
3. Negociação algorítmica e atividades de incentivo, elevando temporariamente o volume de negociações
Além das vantagens subjacentes, as medidas de incentivo de curto prazo também atuam como um “catalisador” para o volume de negociações. A partir do quarto trimestre de 2024, várias DEX dentro do ecossistema Solana (como Raydium e Orca) lançaram atividades de “mineração de negociação”, onde os usuários podem receber recompensas de tokens da plataforma ao completar um número designado de negociações; ao mesmo tempo, a taxa de reembolso para formadores de mercado aumentou de normalmente 0,1% para 0,3%, atraindo muitas equipes de quantização. De acordo com a Chainalysis, no segundo trimestre de 2025, a proporção de negociações impulsionadas por robôs e algoritmos na cadeia Solana atingiu 72%, enquanto essa proporção para a Ethereum foi de 45%. Esse modelo de negociação “dominada por máquinas”, embora tenha elevado os dados de volume de negociações, também levou a uma desconexão entre a atividade de negociação e a demanda real dos usuários.
2. A verdade sobre a evasão dos usuários: os 96% da taxa de evasão em um único dia revelam um problema estrutural por trás disso
A festa de volume de negociações da Solana DEX não se traduziu em um ecossistema de usuários estável. Os problemas de retenção de usuários revelados pelos dados on-chain merecem atenção muito mais do que os dados superficiais, refletindo uma deficiência estrutural do ecossistema que “prioriza transações em detrimento da retenção”.
1. Dados de retenção: queda drástica de “atividade em um único dia” para “silêncio ao longo do ano”
De acordo com a análise de coorte da Dune Analytics para os usuários da Solana DEX entre outubro de 2024 e agosto de 2025, a retenção de usuários apresenta uma tendência de queda “drástica”:
Taxa de retenção de 24 horas: entre os endereços ativos em qualquer dia de negociação, apenas 3,8% realizarão novamente uma negociação DEX no dia seguinte, mais de 96% dos endereços tornam-se “usuários únicos”;
Taxa de retenção de 30 dias: após a primeira transação, a proporção de endereços que podem realizar operações DEX novamente dentro de 30 dias é de apenas 1,2%, e 70% desses usuários geraram apenas mais 1 transação adicional;
Taxa de retenção de 90 dias: a taxa de retenção caiu ainda mais para abaixo de 0,5%;
Taxa de retenção de 365 dias: entre os endereços que foram ativos pela primeira vez em setembro de 2024, até setembro de 2025, a proporção que ainda realiza negociações DEX é de apenas 0,21%, e esses “usuários centrais” são em sua maioria endereços de formadores de mercado ou projetos do ecossistema, e não investidores comuns.
Em comparação, a taxa de retenção de 24 horas da DEX da Ethereum é de 18%, a taxa de retenção de 30 dias é de 8,5%, a taxa de retenção de 90 dias é de 4,2% e a taxa de retenção de 365 dias é de 2,1%, significativamente superior à da Solana.
2. Motivos da evasão: a especulação de curto prazo domina, faltando cenas de “retenção”
A alta taxa de evasão de usuários da Solana se deve ao fato de que o ecossistema ainda não construiu cenas de “valor de longo prazo” que possam reter usuários, e a participação dos usuários é predominantemente de natureza especulativa de curto prazo:
Impulsionado pela especulação em vez da demanda: mais de 80% das negociações na Solana DEX envolvem transações de curto prazo de SOL ou tokens de baixa capitalização do ecossistema, em vez de trocas de ativos baseadas em demanda real (como transferências entre cadeias ou cenários de pagamento). Após uma volatilidade mensal de 120% no preço do SOL em maio de 2025, a taxa de retenção de 30 dias dos novos endereços caiu para 0,8%, confirmando a forte correlação entre “especulação de preços” e “retenção de usuários”;
Aplicativos do ecossistema são unidimensionais, e a adesão dos usuários é insuficiente: o ecossistema da Solana ainda se concentra principalmente em DEX e plataformas de negociação de NFT, representando mais de 75% do total do TVL (valor bloqueado) do ecossistema, enquanto no ecossistema Ethereum, aplicações diversificadas como empréstimos (como Aave), derivativos (como dYdX) e stablecoins (como USDC) já formaram um efeito de sinergia, permitindo que os usuários realizem todo o processo de “depósito - empréstimo - negociação - gestão de ativos” em uma única cadeia, aumentando a adesão;
A experiência da infraestrutura ainda apresenta lacunas: embora a velocidade de negociação da Solana seja rápida, houve várias interrupções na rede ao longo da história (em 2024, ocorreram 3 interrupções que duraram mais de 1 hora), e a complexidade das operações de carteira é relativamente alta - novos usuários precisam completar várias etapas, como “criar uma carteira - comprar SOL para pagar taxas - transferir ativos entre cadeias”, um processo mais complicado do que a combinação MetaMask+Layer2 do ecossistema Ethereum, levando alguns usuários a desistirem do uso contínuo após a primeira transação devido à barreira operacional.
3. A superação do volume de negociações e a adoção a longo prazo: a festa de dados pode ser transformada em valor do ecossistema?
O volume de negociações da Solana DEX superando a Ethereum é essencialmente uma supressão faseada da “vantagem de operação” (velocidade, custo) sobre a “vantagem do ecossistema” (base de usuários, diversidade de aplicativos), mas a questão permanece se essa supressão pode se transformar em uma vantagem competitiva de longo prazo, ainda existem três dúvidas centrais:
1. Qualidade do volume de negociações: a proporção de “negociação automatizada” é excessivamente alta, diluindo a demanda real
Como mencionado anteriormente, 72% do volume de negociações da Solana DEX vem de robôs e negociações algorítmicas, enquanto para a Ethereum essa proporção é de 45%. A alta proporção de negociações automatizadas leva a dois problemas:
Os dados de volume de negociações são “inflacionados”: algumas estratégias de quantização criam fluxo de transações falsas através de “auto-compra e auto-venda” (Wash Trading) para obter recompensas de incentivo da plataforma. Em julho de 2025, uma DEX no ecossistema Solana foi exposta por “transações falsas”, onde 60 milhões de dólares do volume de 120 milhões de dólares do dia vieram de negociações circulares de um mesmo grupo de endereços robôs;
Não é amigável para usuários comuns: as negociações automatizadas ocupam muitos recursos da rede, levando a atrasos ocasionais nas pequenas transações dos usuários comuns, e o deslizamento (slippage) DEX é maior do que na Ethereum - o deslizamento médio em uma única transação da Solana DEX é de 0,8%, enquanto o deslizamento médio da DEX Layer2 da Ethereum é de 0,3%, reduzindo ainda mais a experiência de negociação para usuários comuns.
2. Maturidade do ecossistema: ainda existe uma diferença entre “pista de negociação” e “ecossistema de todos os cenários”
Um volume de negociações superando não indica que a maturidade do ecossistema esteja à frente. Comparando os indicadores principais do ecossistema, ainda existe uma diferença significativa entre a Solana e a Ethereum:
Indicadores Solana (setembro de 2025) Ethereum (setembro de 2025)
Total TVL (valor bloqueado) 180 bilhões de dólares 850 bilhões de dólares
Número de DApps ativos 320 1250
Proporção da capitalização de mercado das stablecoins 12% 45%
Proporção do TVL de aplicativos não relacionados a negociações 25% 68%
A baixa proporção de capitalização de mercado das stablecoins e a escassez de aplicativos não relacionados a negociações indicam que o ecossistema da Solana ainda não formou um “ciclo de valor desvinculado da especulação”, os usuários carecem de outros cenários de participação de longo prazo além das negociações.
3. Dependência do ciclo do mercado: o bônus do mercado em alta pode resistir ao teste do mercado em baixa?
A explosão do volume de negociações da Solana se beneficia em grande parte do ciclo de alta do mercado de criptomoedas de 2024-2025 - o aumento da atividade geral do mercado e o crescimento das negociações especulativas de pequeno valor se alinham perfeitamente com suas características de baixo custo e alta velocidade. No entanto, ao revisar o mercado em baixa de 2022, o volume mensal da Solana DEX caiu de um pico de 8 bilhões de dólares para 500 milhões de dólares, uma queda de 93%, enquanto a queda da Ethereum no mesmo período foi de 65%. Isso indica que a atividade de negociação da Solana é mais dependente do ciclo do mercado, e se o mercado entrar em um ciclo de baixa no futuro, seu volume de negociações e a retenção de usuários podem enfrentar pressão dupla.
4. Caminho para a quebra: como transformar a “vantagem de volume de negociações” em “vantagem de retenção de usuários”?
Para resolver o problema da retenção de usuários, a Solana precisa mudar de “atração de fluxo de curto prazo” para “construção de ecossistemas de longo prazo”, construindo a adesão do usuário a partir de três dimensões:
1. Enriquecer os cenários de aplicativos: de “negociações” para “serviços de cadeia completa”
Desenvolvimento de aplicativos baseados em infraestrutura: promover o desenvolvimento de aplicativos de “necessidade” como stablecoins, empréstimos e derivativos. Por exemplo, introduzir mais emissores de stablecoins em conformidade (como a Circle integrando ainda mais o USDC na Solana Layer2), reduzindo a dependência dos usuários em relação à volatilidade do preço do SOL; desenvolver ferramentas de crédito on-chain voltadas para pequenas e médias empresas, atraindo a economia real para a plataforma;
Explorar a fusão do Web3 com cenários tradicionais: utilizando a alta capacidade de processamento, explorar cenários não relacionados a negociações como ingressos NFT, jogos on-chain e rastreamento da cadeia de suprimentos. Por exemplo, o ecossistema Solana já colaborou com alguns festivais de música para lançar ingressos NFT, permitindo que os usuários participem de atividades comunitárias subsequentes através dos ingressos NFT, esse modelo de “transação + direitos” pode efetivamente aumentar a retenção de usuários - dados de testes mostram que os usuários que participaram da atividade de ingressos NFT tiveram uma taxa de retenção de 30 dias de 8,5%, muito superior à de usuários comuns de negociação.
2. Otimizar a experiência do usuário: reduzir as barreiras e melhorar a estabilidade
Simplificar o processo de onboarding: promover a tecnologia de abstração de contas (Account Abstraction), permitindo que os usuários registrem contas on-chain através de e-mail ou número de telefone, sem a necessidade de gerenciar chaves privadas manualmente; colaborar com exchanges centralizadas (como Coinbase) para implementar “transferência entre cadeias com um clique”, reduzindo os passos operacionais para os usuários;
Reforçar a estabilidade da rede: otimizar continuamente o mecanismo de consenso PoH, reduzindo o risco de interrupções na rede. Em junho de 2025, a Solana lançou a atualização “sharding dinâmico”, reduzindo o tempo de inatividade da rede para menos de 10 minutos por mês, e no futuro, será necessário melhorar ainda mais a capacidade de resistência a ataques.
3. Projetar incentivos razoáveis: de “mineração de negociações” para “recompensas de lealdade a longo prazo”
Abandonar incentivos de negociações de curto prazo: parar o modelo de “recompensa por número de negociações” e lançar um plano de incentivos de “manutenção a longo prazo + participação no ecossistema”. Por exemplo, recompensar usuários que permanecerem ativos por 30 dias consecutivos e participaram da votação de governança do ecossistema com tokens adicionais; para usuários que mantiverem ativos bloqueados em protocolos de empréstimos a longo prazo, oferecer acréscimos de rendimento anual;
Distinguir usuários reais de robôs: através da análise de comportamento on-chain (como frequência de negociação, endereço IP, fontes de fundos) identificar endereços de robôs e excluí-los da faixa de incentivos, garantindo que as recompensas realmente cheguem aos usuários comuns.
5. Conclusão: o volume de negociações é apenas o ponto de partida, a retenção é a “linha de vida” do ecossistema
O volume de negociações da Solana DEX superou o da Ethereum, sendo resultado inevitável da vantagem técnica subjacente em ciclos de mercado específicos e um sinal importante da competição de “multi-chain” na indústria de criptomoedas. No entanto, os dados impressionantes de volume de negociações não podem encobrir o problema central da baixa taxa de retenção de usuários - uma taxa de evasão de 96% em um único dia e uma taxa de retenção anual de 0,2%, indicando que seu ecossistema ainda está na fase de “festa de tráfego” e não formou uma base de usuários estável.
Para a Solana, os próximos 1-2 anos serão um período crítico: se puder aproveitar o bônus do mercado em alta, rapidamente enriquecer os cenários de aplicativos, otimizar a experiência do usuário e desenhar um mecanismo de incentivos de longo prazo, transformando a “vantagem de volume de negociações” em “vantagem de retenção de usuários”, terá a chance de ocupar um lugar no meio da competição de múltiplas cadeias; ao contrário, se continuar dependendo de negociações especulativas de curto prazo para sustentar os dados, uma vez que o mercado entre em um ciclo de baixa, seu ecossistema pode enfrentar a situação de “perda dupla de volume de negociações e usuários”.
A competição na indústria de criptomoedas é, em última análise, uma competição de “valor do ecossistema”, e não uma competição de “dados de curto prazo”. A história da Solana é tanto uma prova de suas vantagens tecnológicas quanto um alerta sobre a construção do ecossistema - somente retendo usuários, é possível preservar o futuro do ecossistema#ETH🔥🔥🔥🔥🔥🔥