O Bitcoin despencou em 6 de fevereiro, e a cripto comunidade está tentando entender quem está por trás da venda em massa. Surgiram três versões — de fundos de hedge asiáticos a hedge de bancos e mineradores, mudando para inteligência artificial (IA).
Fundos de hedge de Hong Kong e crédito em ienes
Uma das principais teorias aponta para fundos de hedge asiáticos que apostaram na alta do bitcoin usando recursos emprestados. Segundo Parker White, diretor operacional e de investimentos da DeFi Development Corp, os fundos de Hong Kong usaram opções atreladas a ETFs de bitcoin como o IBIT da BlackRock e financiaram essas posições com empréstimos baratos em ienes japoneses.
O esquema funcionava simplesmente: os fundos trocavam ienes por outras moedas e investiam em ativos de risco como criptomoedas, esperando um aumento adicional nos preços. Quando o bitcoin parou de subir e o custo dos empréstimos em ienes aumentou, essas posições alavancadas rapidamente se transformaram em perdas. Os credores exigiram garantias adicionais, o que forçou os fundos a liquidar bitcoin e outros ativos rapidamente — isso apenas intensificou a queda.
Morgan Stanley e notas estruturadas
O ex-chefe da BitMEX, Arthur Hayes, ofereceu uma explicação diferente. Ele acredita que bancos, incluindo o Morgan Stanley, podem ter sido obrigados a vender bitcoin ou ativos relacionados para se proteger de suas posições em notas estruturadas atreladas a ETFs de bitcoin à vista.
Esses produtos financeiros permitem que os clientes apostem na dinâmica do preço do bitcoin, muitas vezes com proteção do capital principal ou barreiras. Quando o bitcoin cai drasticamente e quebra níveis-chave — por exemplo, em torno de $78.700 em um dos produtos do Morgan Stanley — os dealers têm que realizar hedge delta vendendo o ativo subjacente ou futuros.
Isso cria um efeito de 'gamma negativa': quanto mais o preço cai, mais vendas para hedge são necessárias. Como resultado, os bancos passam de provedores de liquidez a vendedores forçados, o que agrava a tendência de queda.
Mineradores estão indo para IA
Uma teoria menos discutida, mas também circulando, relaciona a queda do bitcoin com a 'saída dos mineradores'. O analista Judge Gibson escreveu na rede social X em 7 de fevereiro que a crescente demanda por data centers para inteligência artificial já está forçando os mineradores de bitcoin a mudar de direção, o que levou a uma queda na taxa de hash de 10-40%.
Em dezembro de 2025, o minerador Riot Platforms anunciou uma transição para uma estratégia de data centers mais ampla e vendeu bitcoins no valor de $161 milhões. Na semana passada, outro minerador, IREN, também anunciou uma transição para data centers para IA.
O indicador Hash Ribbons também emitiu um sinal preocupante: a média de 30 dias da taxa de hash caiu abaixo da média de 60 dias — uma inversão negativa que historicamente indica estresse sério na renda dos mineradores e aumenta o risco de capitulação.
Em 7 de fevereiro, o custo médio da eletricidade para minerar um bitcoin era de cerca de $58.160, e os custos de produção líquidos eram de aproximadamente $72.700. Se o bitcoin cair abaixo de $60.000, os mineradores podem enfrentar dificuldades financeiras reais.
Opinião de IA
Do ponto de vista da análise sistêmica, as três teorias descritas podem não ser hipóteses concorrentes, mas elos de uma mesma cadeia. Sistemas de negociação algorítmica podem transformar um choque local na região asiática em uma cascata global: bots de hedge bancário reagem à volatilidade, mineradores veem a queda na lucratividade e aceleram a diversificação, o que cria pressão adicional no mercado. O colapso do índice Dow Jones em maio de 2010 mostrou como sistemas automatizados interconectados transformam uma pequena turbulência em um desastre — o índice caiu quase 1000 pontos em minutos.
O bitcoin institucional é fundamentalmente diferente do mercado de 2017-2021. Naquela época, as liquidações eram provocadas por investidores de varejo; agora, por traders de mesa de bancos e gerentes de risco com algoritmos rigorosos. O mercado se tornou mais 'eficiente', mas, ao mesmo tempo, mais vulnerável a falhas sistêmicas. O paradoxo é que a profissionalização do mercado de cripto o torna mais vulnerável a efeitos cascata.
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