Ações, metais preciosos e criptomoedas sofreram, um puro "buraco negro de liquidez".
6 de fevereiro, investidores de ativos em dólares têm dificuldade para dormir.
Ao abrir o software de negociação, uma tela cheia de vermelho sangue. O Bitcoin caiu para 60.000 dólares, evaporando 16% em 24 horas, já tendo caído 50% em relação ao pico anterior.
A prata parecia uma pipa sem corda, despencando 17% em um único dia. Nasdaq caiu 1,5%, e as ações de tecnologia estavam em crise.
No mercado de criptomoedas, 580.000 pessoas liquidaram suas posições, 2,6 bilhões de dólares evaporaram.
Mas o mais estranho é: ninguém sabe exatamente o que aconteceu?
Sem o colapso do Lehman, sem eventos de cisne negro, nem mesmo notícias ruins dignas de nota. Ações americanas, prata e criptomoedas, três classes de ativos, despencaram coletivamente ao mesmo tempo.
Quando ativos de refúgio (prata), "crença em tecnologia" (ações dos EUA) e "cassinos especulativos" (criptomoedas) colapsam ao mesmo tempo, a mensagem que o mercado pode estar transmitindo é apenas uma: a liquidez acabou.
Ações dos EUA: a bolha estourou na temporada de relatórios financeiros.
Após o fechamento do mercado em 4 de fevereiro, a AMD apresentou um belo relatório: receita e lucro superaram todas as expectativas. O CEO Lisa Su disse em uma teleconferência: estamos entrando em 2026 com um forte impulso.
Então, o preço das ações caiu 17%.
Onde está o problema? A previsão de receita do primeiro trimestre é de 9,5-10,1 bilhões de dólares, com um valor mediano de 9,8 bilhões. Esse número supera a expectativa de consenso de Wall Street (9,37 bilhões), e deveria ser motivo de celebração.
Mas o mercado não reconhece isso.
Aqueles analistas mais radicais, aqueles que gritam "revolução da IA" e definem um preço alvo exorbitante para a AMD, estão esperando por "10 bilhões +". Uma diferença de 2% é, para eles, um sinal de "desaceleração do crescimento".
O resultado foi uma liquidação em massa. A AMD despencou 17%, e seu valor de mercado evaporou centenas de bilhões em uma noite; o índice de semicondutores da Filadélfia caiu mais de 6%; a Micron Technology caiu mais de 9%, a SanDisk despencou 16%, e a Western Digital caiu 7%.
Todo o setor de chips foi puxado para baixo por apenas uma empresa, a AMD.
A ferida da AMD ainda não cicatrizou, e a Alphabet deu mais um golpe.
Após o fechamento do mercado em 6 de fevereiro, o relatório financeiro da empresa-mãe do Google foi divulgado. A receita e o lucro superaram todas as expectativas, o crescimento dos serviços de nuvem foi de 48%, o CEO Sundar Pichai estava em alta: IA está impulsionando o crescimento de todos os nossos negócios. Então, o CFO Anat Ashkenazi soltou um número: "Em 2026, planejamos investir de 1750 a 1850 bilhões de dólares em gastos de capital."
Wall Street estava em choque coletivo.
Esse número é o dobro do que a Alphabet teve no ano passado (91,4 bilhões) e 1,5 vezes a expectativa de Wall Street (119,5 bilhões). Isso equivale a queimar 500 milhões de dólares por dia, continuamente, durante um ano inteiro.
As ações da Alphabet caíram 6% após o fechamento do mercado, e então subiram e desceram de forma espasmódica, terminando quase estáveis, mas o pânico e a preocupação já se espalharam pelo mercado.
Esta é a verdadeira corrida armamentista de IA de 2026: o Google queimou 180 bilhões, a Meta queimou 1150-1350 bilhões, a Microsoft e a Amazon também estão gastando loucamente. Os quatro gigantes da tecnologia vão queimar mais de 500 bilhões de dólares este ano.
Mas ninguém sabe onde está o fim dessa corrida armamentista. É como duas pessoas em pé à beira de um penhasco empurrando uma à outra; quem parar primeiro será empurrado para baixo.
O aumento das sete grandes tecnologias em 2025 veio quase inteiramente das "expectativas de IA". Todos estão apostando: embora agora esteja caro, a IA fará com que essas empresas ganhem muito dinheiro, então comprar agora não é um erro.
Mas quando o mercado percebeu que "IA não é uma máquina de imprimir dinheiro, mas uma máquina de queimar dinheiro", os gastos de capital supervalorizados se tornaram a espada de Dâmocles pendurada sobre nossas cabeças.
A AMD é apenas o começo. A partir de agora, cada relatório financeiro que não for perfeito pode desencadear uma nova onda de vendas.
Prata: de "ouro dos pobres" a sacrifício de liquidez.
Subiu 68% em um mês, caiu 50% em três dias.
De janeiro até agora, a prata traçou uma curva que deixou todos de boca aberta.
No início do mês, ainda rondava os 70 dólares, no final do mês subiu para 121 dólares.
As redes sociais de repente iniciaram uma "festa da prata". O subreddit de prata estava cheio de "Diamond Hands" (mãos de diamante, referindo-se a detentores firmes), e o Twitter estava repleto de postagens como "a prata vai para o céu", "demanda industrial explodindo", "painéis solares não podem viver sem prata".
Muitas pessoas realmente acreditaram que "desta vez é diferente". A demanda por energia solar, centros de dados de IA, veículos elétricos, essas são demandas industriais reais, combinadas com 5 anos consecutivos de déficit de oferta, parecem, de qualquer forma, a era de ouro da prata.
Então, em 30 de janeiro, a prata caiu 30% em um único dia.
Caiu direto de 121 dólares para cerca de 78 dólares. Este foi o colapso mais severo em um único dia da prata desde o "Incidente dos Irmãos Hunt" em 1980. Naquele ano, dois magnatas do Texas tentaram monopolizar o mercado de prata, mas acabaram sendo forçados a fechar suas posições pela bolsa, desencadeando um colapso de mercado.
45 anos se passaram, a história se repete.
Em 6 de fevereiro, a prata caiu mais 17%. Aqueles que compraram a 90 dólares "na baixa" assistiram impotentes seus investimentos evaporarem novamente.
A prata é algo muito especial, pois é tanto "o ouro dos pobres" (ativo de refúgio) quanto "um produto industrial essencial" (usado em painéis solares, celulares, carros).
Em um mercado em alta, isso é um duplo benefício: a economia está boa, a demanda industrial é forte; a economia é ruim, a demanda de refúgio aumenta. De qualquer forma, tudo pode subir.
Mas uma vez que entramos em um mercado de urso, isso se torna uma maldição dupla.
A fonte da queda se remete a 30 de janeiro, quando Trump anunciou a nomeação de Kevin Warsh como novo presidente do Fed, e a prata despencou 31,4% naquele dia, criando a maior queda em um único dia desde 1980.
Warsh é um famoso falcão, defensor da manutenção de altas taxas de juros para controlar a inflação. Sua nomeação significa que as preocupações do mercado sobre a "perda de independência do Fed", "desorganização da política monetária" e "inflação fora de controle" esfriaram instantaneamente, e essas preocupações foram, de fato, o motor central que impulsionou a explosão dos preços do ouro e da prata em 2025. No dia da nomeação de Warsh, o índice do dólar subiu 0,8%, e todos os ativos de refúgio (ouro, prata, iene) foram simultaneamente vendidos.
Olhando para trás para este colapso, três coisas aconteceram em 48 horas.
Em 30 de janeiro, a Chicago Mercantile Exchange anunciou de repente: a margem de garantia da prata subiu de 11% para 15%, e a do ouro de 6% para 8%.
Enquanto isso, os market makers começaram a recuar.
Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank, disse claramente: "Quando a volatilidade é muito alta, bancos e corretores saem do mercado para gerenciar seus riscos, e essa retirada acaba exacerbando a volatilidade dos preços, acionando ordens de stop loss, notificações de margem e vendas forçadas."
O mais bizarro é que, no momento em que a volatilidade da prata estava no seu auge, o sistema de negociação da London Metal Exchange (LME) de repente "encontrou um problema técnico", atrasando a abertura em uma hora.
Várias coisas se sobrepuseram em quase um único dia, a prata caiu de 120 dólares para 78 dólares, uma queda de 35% em um único dia, e inúmeras pessoas foram liquidadas.
É coincidência? Ou alguém cuidadosamente projetou uma "armadilha de liquidez"? Ninguém sabe a resposta. Mas o mercado de prata deixou uma cicatriz profunda desde então.
Criptomoedas: o funeral atrasado finalmente ocorreu.
Uma frase que resume a recente queda contínua das criptomoedas: é um funeral atrasado.
No início de fevereiro, o CIO da Bitwise, Matt Hougan, publicou um artigo com um título muito direto (The Depths of Crypto Winter), e sua análise indicava que o mercado em alta havia terminado em janeiro de 2025.
Em outubro de 2025, o BTC subiu para 126.000 dólares, um novo recorde histórico, e todos estavam gritando "100 mil dólares é apenas o começo". Hougan acredita que este breve mercado em alta foi mantido artificialmente.
No ano de 2025, os ETFs de Bitcoin e a empresa DAT (empresa de ativos digitais) compraram um total de 744.000 Bitcoins, no valor de cerca de 75 bilhões de dólares.
Comparando um dado, em 2025, a produção nova de mineração de Bitcoin foi de cerca de 160.000 moedas (após o halving). Em outras palavras, as instituições compraram 4,6 vezes a nova oferta.
Na visão de Hougan, se não fosse pela compra de 75 bilhões de dólares, o Bitcoin poderia ter caído 60% em meados de 2025.
O funeral foi adiado por 9 meses, mas ainda terá que acontecer.
Mas por que, em comparação, as criptomoedas caíram mais severamente?
Na "lista de ativos" das instituições, há uma classificação invisível:
Ativos essenciais: títulos do governo dos EUA, ouro, ações blue-chip, são os últimos a serem vendidos em tempos de crise.
Ativos secundários essenciais: dívida corporativa, ações de grande capitalização, imóveis, começam a ser vendidos quando a liquidez está apertada.
Ativos de margem: ações de pequena capitalização, futuros de commodities, criptomoedas, os primeiros a serem sacrificados.
Diante da crise de liquidez, as criptomoedas são sempre as primeiras a serem sacrificadas.
Isso também se deve às próprias características das criptomoedas. Com a melhor liquidez, negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, podem ser convertidas a qualquer momento, e a carga moral é a menor, com a menor pressão regulatória.
Assim, sempre que as instituições precisam de dinheiro, seja para cobrir margem, fechar posições, ou quando o chefe de repente ordena "reduzir a exposição ao risco", o primeiro a ser vendido é sempre a criptomoeda.
Quando as ações dos EUA e o mercado de ouro e prata inverteram, entrando em uma tendência de queda, as criptomoedas também foram vendidas inocentemente, se tornando combustível para cobrir margens.
No entanto, Hougan também acredita que o inverno cripto já dura muito tempo, e a primavera está definitivamente a caminho.
A verdadeira fonte do tremor: a bomba-relógio ignorada do Japão?
Todos estavam procurando o culpado: seria o relatório da AMD? Seria o Google queimando dinheiro? Seria a nomeação de Trump para presidente do Fed?
A verdadeira fonte do tremor pode ter sido enterrada desde 20 de janeiro.
Naquele dia, a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 40 anos ultrapassou 4%, a primeira vez desde que esse prazo foi introduzido em 2007, e a primeira vez em mais de 30 anos que qualquer título do governo japonês rompeu a barreira de 4%.
Durante as últimas décadas, os títulos do governo japonês sempre foram o "colchão de segurança" do sistema financeiro global. Com taxas de juros próximas de zero, ou até negativas, eram tão estáveis quanto uma rocha.
Hedge funds globais, fundos de pensões, companhias de seguros, todos estão jogando um jogo chamado "arbitragem de iene":
Pegando ienes emprestados a taxas extremamente baixas, trocando por dólares, comprando títulos do governo dos EUA, ações de tecnologia, ou criptomoedas, e então lucrando com a diferença de juros.
Desde que a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês não se mova, este jogo pode continuar indefinidamente. Qual é o tamanho do mercado? Ninguém sabe ao certo, mas a estimativa conservadora é de pelo menos vários trilhões de dólares.
À medida que o iene entrou em um ciclo de aumento de juros, a escala de arbitragem de iene começou a encolher, mas após 20 de janeiro, esse jogo de arbitragem entrou diretamente em modo inferno, até mesmo em modo de liquidação.
A primeira-ministra japonesa, Fumio Kishida, anunciou eleições antecipadas, prometendo cortes de impostos e aumento de gastos públicos, o problema é que a taxa de endividamento do governo japonês já alcançou 240% do PIB, a mais alta do mundo. Com mais cortes de impostos, como pagar a dívida?
O mercado explodiu, os títulos do governo japonês foram vendidos de forma frenética, e as taxas de rendimento dispararam. A taxa de rendimento dos títulos a 40 anos subiu 25 pontos base em um único dia, uma volatilidade que não se via no Japão há 30 anos.
Quando os títulos do governo japonês colapsaram, a reação em cadeia começou:
A valorização do iene significa que aqueles que compraram títulos do governo dos EUA, ações e Bitcoins com ienes de empréstimo de repente perceberam que o custo de reembolso disparou. Ou liquidam imediatamente suas posições, ou aguardam a liquidação.
Títulos do governo dos EUA, títulos da Europa e todos os "ativos de longo prazo" foram vendidos em conjunto, pois os investidores precisavam de dinheiro.
Ações, metais preciosos e criptomoedas sofreram. Quando até mesmo os "ativos sem risco" estão sendo vendidos, outros ativos não podem escapar do mesmo destino.
É por isso que ativos de refúgio (prata), crenças em tecnologia (ações dos EUA) e cassinos especulativos (criptomoedas) colapsaram coletivamente ao mesmo tempo.
Um "buraco negro de liquidez" puro.
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