A MicroStrategy (Estratégia) divulgou seu relatório de lucros para o quarto trimestre de 2025, e revelou com o relatório um cenário de queda acentuada que pode começar a pressionar seu modelo de tesouraria de Bitcoin.
Os comentários do CEO revelaram uma visão rara do quanto o mercado pode cair antes que a estrutura de capital da empresa enfrente pressões sérias.
A MicroStrategy finalmente revela qual será o ponto de colapso para ela com a queda do preço do Bitcoin
Durante a discussão sobre os lucros recentes, o CEO da MicroStrategy, Fung Lee, disse que uma queda de 90% no Bitcoin, estabilizando em cerca de 8 000 dólares, representaria o ponto em que as reservas da empresa de Bitcoin se tornariam quase equivalentes a suas dívidas líquidas.
Nesse nível, a empresa provavelmente se tornará incapaz de pagar os títulos conversíveis usando apenas suas participações em btc, e como resultado, pode precisar considerar reestruturações, ou emitir novas ações, ou levantar dívidas adicionais ao longo do tempo.
A liderança enfatizou que tal cenário é considerado extremamente improvável e se desenvolverá ao longo de vários anos, o que dará à empresa tempo para responder se os mercados se deteriorarem significativamente.
Ele me disse: "No cenário de queda extrema, se houver uma queda de 90% no preço do Bitcoin para 8 000 dólares, algo que realmente é difícil de imaginar, este é o ponto em que nossas reservas de btc se igualam às nossas dívidas líquidas e não poderemos mais pagar nossos títulos conversíveis usando a reserva de Bitcoin e teremos que considerar ou reestruturação, ou emitir mais ações, ou emitir dívida adicional. E convido você a se lembrar: isso acontece ao longo dos próximos cinco anos, então não estou preocupado no momento, mesmo que o preço do Bitcoin caia."
Ao mesmo tempo, observou que os comentários de Lee vêm apenas meses após o diretor estratégico reconhecer a possibilidade de uma situação que poderia forçar a empresa a vender Bitcoin. Como mencionado pela PinkCrypto, Fung Lee relatou um catalisador para a venda de Bitcoin relacionado ao mNAV e à pressão de liquidez.
Durante sua participação no What Bitcoin Did, o CEO Fung Lee explicou o catalisador específico que poderia forçar a empresa a vender Bitcoin:
Primeiro, as ações da empresa devem ser negociadas a menos de 1x mNAV, o que significa que o valor de mercado da empresa cai abaixo do valor de suas participações em Bitcoin.
Em segundo lugar, a MicroStrategy deve ser incapaz de levantar novo capital através da emissão de ações ou títulos. Isso significa que os mercados financeiros estarão fechados ou extremamente caros para acessar.
Assim, a declaração mais recente não contradiz a postura anterior de Fung Lee, mas adiciona outra camada de risco.
Explique que anteriormente, a venda de Bitcoin dependia da negociação de ações abaixo do valor líquido dos ativos ajustados e do fechamento dos mercados de capitais. Agora, esclarece que, em caso de um colapso extremo de 90%, a questão urgente será o serviço da dívida, que provavelmente será tratado primeiro através de reestruturação ou novo financiamento — e não necessariamente através da venda de Bitcoin.
A grande exposição ao Bitcoin vem com grandes perdas
A Strategy continua a ser o maior detentor institucional de Bitcoin no mundo, anunciando que possui 713 502 btc até o início de fevereiro de 2026. A empresa adquiriu essas participações a um custo total de cerca de 54,26 bilhões de dólares, de acordo com os resultados financeiros do quarto trimestre.
Mas, a queda do Bitcoin nos últimos meses de 2025 teve um grande impacto no balanço patrimonial. A empresa reportou perdas não realizadas em ativos digitais no valor de 17,4 bilhões de dólares para o trimestre, e uma perda líquida de 12,4 bilhões de dólares. Isso destaca a sensibilidade de seu desempenho financeiro às flutuações do mercado.
Ao mesmo tempo, a Strategy continuou a levantar um grande capital. A empresa afirmou que arrecadou 25,3 bilhões de dólares em 2025, tornando-se uma das maiores emissoras de ações nos Estados Unidos.
Eles relataram ao mesmo tempo que também construíram uma reserva de 2,25 bilhões de dólares projetada para cobrir cerca de dois anos e meio de obrigações de lucros e juros.
Os executivos argumentam que essas medidas promovem liquidez e fornecem flexibilidade, mesmo durante períodos de pressão no mercado.
A volatilidade do Bitcoin destaca os riscos
Esta divulgação ocorre em um momento de aumento da volatilidade nos mercados de criptomoedas. O Bitcoin foi negociado próximo a 70 000 dólares no início de fevereiro antes que a sequência de quedas se estendesse para uma mínima intradiária de 60 000 dólares em 6 de fevereiro. Isso ilustra quão rapidamente as movimentações de preços estão reformulando as expectativas para as estratégias de tesouraria que dependem fortemente da alavancagem.
A estrutura de capital da Strategy depende fortemente de dívidas, ações preferenciais e instrumentos conversíveis que foram usados para acumular Bitcoin ao longo de vários anos.
Embora essa abordagem tenha dobrado os lucros durante os mercados em alta, também amplifica as perdas durante os períodos de queda, atraindo mais escrutínio de investidores e analistas.
No entanto, a liderança da empresa insiste que a natureza de longo prazo de muitas de suas dívidas fornece tempo para gerenciar os ciclos. Eles afirmam que isso reduz o risco de liquidações forçadas no curto prazo.
Saylor dobra seu compromisso com a tese de longo prazo
Confirmou em outro lugar, o CEO Michael Saylor reafirmou sua convicção no Bitcoin, apesar das perdas recentes, descrevendo-o como "a transformação digital do capital" e convocando os investidores a "manter forte".
Saylor e outros executivos argumentam que o Bitcoin ainda é a forma mais forte de dinheiro e que a estratégia de longo prazo da empresa é baseada na manutenção do ativo por tempo indeterminado ao invés de tentar cronometrar os ciclos de mercado.
A empresa também expandiu seus esforços em engenharia financeira, incluindo a ampliação de ferramentas de crédito digital e ofertas de ações preferenciais. De acordo com a gestão, isso visa reduzir a volatilidade e diversificar as fontes de financiamento enquanto continua acumulando Bitcoin.
Divisão entre investidores sobre os riscos iminentes
A reação do mercado às divulgações sobre lucros e o cenário negativo foi mista. Os defensores argumentam que as enormes reservas de Bitcoin da Strategy e sua capacidade de emitir ações e vencimentos de dívidas ao longo de vários anos oferecem flexibilidade suficiente para superar até mesmo as quedas acentuadas.
Os críticos veem que um mercado em baixa prolongado pode forçar a empresa a tomar decisões difíceis. Os riscos potenciais que os investidores apontaram incluem a diluição dos acionistas, pressão sobre a estrutura de capital, ou a possibilidade de venda de Bitcoin se as condições de financiamento se tensionarem.
Jacob King disse que a empresa atualmente enfrenta uma perda colossal de -7,3 bilhões de dólares em seus investimentos em Bitcoin.
A Strategy parece estar atualmente comprometida com sua abordagem de alta convicção. No entanto, ao reconhecer que suas reservas de Bitcoin só igualarão suas dívidas, a empresa deixou claro que até mesmo as estratégias corporativas mais agressivas em Bitcoin têm um ponto de colapso teórico, e esse ponto é determinado não apenas pelos preços de mercado, mas também pelos limites da alavancagem.
