Conformidade ascendente, explosão das DEXs, e a pressão sobre o offshore, o futuro das exchanges de Crypto não possui zona intermediária.
Artigo: Web3 Agricultor Frank
Você já pensou que as transações de Crypto no futuro também poderão ser tributadas?
A partir da primavera deste ano, muitos usuários da China continental que utilizam a Tiger Brokers, Futu Securities e outras para negociar ações americanas começaram a receber notificações de cobrança de impostos retroativos, isso não é uma coincidência, com a implementação da troca de informações globais CRS, desde a alta renda até a classe média, contas e investimentos no exterior estão sendo monitorados em toda a sua extensão.
A lógica é a mesma, o 'vácuo de soberania' financeiro costuma ser curto, os corretores de ações americanos de hoje não são senão uma prévia das negociações de Crypto de amanhã — uma vez que a era da selvageria termine, Liangshan terá que ser incorporado ao exército regular:
Desde a abertura de contas offshore para ações americanas até a troca global de informações do CRS, desde o crescimento descontrolado de pagamentos de terceiros até o controle rigoroso das licenças dos bancos, a inovação financeira que flutua fora da regulamentação mainstream está se movendo de cinza para normatização, um caminho irreversível.
Particularmente desde o início deste ano, com a entrada do Web3 e a concentração de poder, pode-se dizer que as exchanges de Crypto chegaram a um ponto de bifurcação em seu destino, os conformistas locais estão seguros em suas posições, o espaço cinza offshore está rapidamente se estreitando, enquanto as DEXs on-chain estão em uma tendência ascendente.
Não há zona intermediária, apenas divisões claras de direção.
CEXs offshore, a festa já passou
As exchanges centralizadas (CEX) ainda são os predadores mais importantes no ecossistema Crypto atual.
Pode-se dizer que as CEXs, cuja principal fonte de receita é a taxa de negociação, colheram o maior bônus do crescimento explosivo do mercado de Crypto. De acordo com estimativas de mercado público, as receitas anuais e lucros de grandes CEXs offshore como Binance e OKX estão na faixa de dezenas de bilhões a até cem bilhões de dólares, por exemplo, a receita anual da Binance em 2023 alcançou 16,8 bilhões de dólares, e o volume anual de negociação de criptomoedas ultrapassou 3,4 trilhões de dólares.
Isso significa que, mesmo em ciclos de turbulência no ambiente macro global, as CEXs offshore ainda são um dos negócios mais lucrativos.
No entanto, a era de ouro do modelo offshore claramente chegou ao fim.
A pressão de conformidade e a tempestade fiscal estão se estendendo do setor financeiro tradicional para o espaço Crypto, e como a recente cobrança de impostos sobre negociações de ações americanas, usuários atentos devem perceber que, no último ano, as CEXs offshore como Binance e OKX também levantaram questões de controvérsia pública:
Incluindo, mas não se limitando a, restringir contas ao considerar ativos de criptomoeda como a única fonte de renda e exigir que o usuário forneça comprovantes de renda anual e de pagamento de impostos, entre outros.
De forma objetiva, as gigantes offshore como Binance e OKX, para 'subir à superfície', pagaram um preço que não pode ser considerado baixo. Além das responsabilidades judiciais enfrentadas pelos fundadores, os investimentos também foram significativos — a Binance revelou publicamente que em 2024, apenas em conformidade e segurança, foram investidos centenas de milhões de dólares, e a equipe interna de conformidade já cresceu para 650 especialistas.
Particularmente desde 2025, cada um está acelerando a conformidade e o potencial de listagem, aproveitando a 'janela de bônus político'.
Por exemplo, a Kraken, primeiro viu a SEC dos EUA retirar as acusações de violação de valores mobiliários contra a Kraken, o FBI também encerrou a investigação sobre seu fundador, e logo sinalizou planos potenciais de IPO, recentemente surgiram notícias de que estava levantando 500 milhões de dólares a uma avaliação de 15 bilhões de dólares, virando-se completamente para conformidade.
A OKX também seguiu esse caminho, primeiro alcançando um acordo com o Departamento de Justiça dos EUA em fevereiro deste ano, pagando mais de 500 milhões de dólares em multas, e em seguida, avançando ativamente com planos de IPO nos EUA, surgindo notícias de que o departamento de conformidade localizado nos EUA se tornaria a maior prioridade de todos os departamentos.
Essas ações liberaram um sinal claro de que o espaço de sobrevivência do modelo offshore foi comprimido a um mínimo histórico, e as CEXs estão correndo para aproveitar a última janela de conformidade.
Pode-se dizer que este período de lua de mel política do Crypto, catalisado por Trump reestruturando a narrativa de políticas, a 'balança de ativos' do BTC e a onda de stablecoins, é quase a última janela de transformação para as CEXs offshore.
Uma vez perdido a oportunidade de 'subir à superfície', pode-se passar de predador no topo da ecologia a um objeto a ser limpo pela era.
O padrão previsível de 'três partes do mundo'
Se compararmos o mercado Crypto de hoje ao mercado de ações de Hong Kong e dos EUA em que investidores chineses participaram há dez anos, a regulação e a evolução do mercado são apenas algumas anos atrasadas em relação ao cronograma.
Quando a conformidade tributária global, controle de capitais e a entrada de instituições financeiras se sobrepõem, o futuro das exchanges pode ser quase previsível como 'três partes do mundo':
CEXs de conformidade localizadas: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, entre outros, com características centrais de ter capacidade de conexão bancária e liquidação de conformidade, servindo principalmente usuários locais e instituições/usuários de alta renda, construindo valor de marca a longo prazo por meio de uma barreira de conformidade;
CEXs cinzas offshore: Binance, Bitget, Bybit, entre outros, que atendem pequenos investidores globais e parte dos usuários de alto risco, sob a atual tendência de conformidade global e a experiência on-chain cada vez mais próxima, inevitavelmente serão comprimidas, consumidas e marginalizadas;
Exchanges descentralizadas puras (DEX / nativas DeFi): sem KYC, acesso sem permissão, suporte nativo à liquidação de ativos on-chain e negociação em múltiplas cadeias, que no futuro podem se tornar o novo centro global de liquidez;
As exchanges de conformidade são, sem dúvida, os 'jogadores da curva ascendente' que se beneficiam dos bônus regulatórios, nos mercados dos EUA, Hong Kong e outros, as exchanges de conformidade não apenas podem acomodar parcerias com instituições e bancos, mas também podem ser integradas ao sistema tributário local, os objetivos estratégicos dessas plataformas são muito claros — tornar-se a nova geração de bolsas de valores digitais e câmaras de compensação.
Por exemplo, um sinal facilmente ignorado é que as exchanges de conformidade, representadas pela Coinbase, estão prestes a alcançar seu momento de ouro — em 2024, a receita da Coinbase deve atingir 6,564 bilhões de dólares, com um crescimento superior a 100%, e um lucro líquido de 2,6 bilhões de dólares, quase 50% do líder offshore Binance (de acordo com estimativas de mercado).
O mais importante é que a Coinbase praticamente não precisa se preocupar com a perseguição legal ou o risco de congelamento bancário nos principais jurisdições globais, tornando-se, portanto, o 'porto seguro' preferido para instituições e usuários de alta renda.
As DEXs on-chain são os 'jogadores de mercado global' com maior potencial e limite extremamente alto, não precisam depender de licenças nacionais, são centros de liquidez globais 7×24 horas, especialmente aquelas que suportam nativamente a liquidação de ativos on-chain e estratégias de combinação de ativos, com forte capacidade de programação.
Embora atualmente seu volume de mercado ainda represente menos de 10% do CEX, a elasticidade de crescimento é enorme, uma vez que o mercado de derivativos on-chain amadurecer, a profundidade de mercado e o espaço estratégico da DEX atrairão um grande volume de alta frequência, arbitradores e a migração de liquidez institucional.
Por exemplo, a Hyperliquid viu seu valor crescer rapidamente em julho, de um pouco menos de 4 bilhões de dólares no início do mês para 5,5 bilhões de dólares, e no meio do mês chegou a quase 6 bilhões de dólares.
Além disso, a abordagem das DEX não é apenas um veículo de inovação DeFi, mas também pode se tornar a pedra angular da precificação descentralizada de commodities globais e ativos criptográficos, assim como a nova linha de negociação da Fufuture baseada em 'opções perpétuas lastreadas em cripto' com novos pares de índice como TSLA.M/BTC:
Permitir que os usuários usem TSLA.M como margem para participar da negociação de opções perpétuas de BTC/ETH não apenas explora novos caminhos de liquidez para ações tokenizadas, mas também pode ser usado para ajudar a construir um pool de preços para produtos de ouro/tokenização de petróleo ou outros ativos meme de baixa capitalização.
Em suma, a estratégia significativa do mecanismo de derivativos da DEX da Fufuture, que combina opções + contratos perpétuos, é transformar ativos de cauda longa que antes só podiam ficar em carteiras (como SHIB, TSLA.M, etc.) em margens utilizáveis, ativando a liquidez entre ativos e formando um ciclo positivo natural de 'posições são participar da construção de liquidez', o que também facilita o mercado on-chain a se aproximar da eficiência de capital e profundidade dos mercados de derivativos tradicionais.
Em comparação, as CEXs offshore já atingiram o pico, e seu espaço de sobrevivência está sendo rapidamente comprimido, por um lado, espremidas entre conformidade e on-chain, sem espaço de sobrevivência a longo prazo, por outro lado, a crescente rigidez da regulamentação global, a troca de informações fiscais do CRS e os sistemas KYC dos bancos dificultam a manutenção do fluxo cinza.
Pode-se dizer que a festa do modelo offshore chegou ao fim, no passado servindo como uma 'zona cinza' que poderia acomodar espaço de arbitragem regulatória, no futuro pode vagar ao longo da borda da política, sendo consumida por conformidade e pelo mercado on-chain; ou seja, ou será incorporada ao sistema tributário e de conformidade, tornando-se uma instituição licenciada local; ou será completamente on-chain, tornando-se um mercado global sem fronteiras.
A zona intermediária será inevitavelmente limpa.
DEX Novo Tema: Preço Descentralizado de Ativos Globais
De uma perspectiva mais ampla, a disputa futura entre exchanges não será apenas uma competição por fluxo e taxas de negociação, mas uma batalha entre reescritores das regras do mercado global.
Se a primeira fase das DEXs foi mais um campo de inovação DeFi, com a regulamentação e a conformidade das exchanges locais licenciadas nos Estados Unidos, Hong Kong e outros locais, a missão das DEXs pode ser completamente reestruturada:
Ela pode assumir o 'descobrimento e poder de precificação' do mercado global sem permissão.
Por que o poder de precificação de ativos globais pertence às DEXs on-chain?
Porque, diferentemente de ações e títulos que possuem atributos regionais óbvios (exceto ações e títulos americanos), commodities como ouro, petróleo, cobre, e ativos criptográficos como BTC e ETH são, por natureza, alvos de negociação globais;
Ao mesmo tempo, os futuros de commodities tradicionais estão concentrados em Chicago, Londres, Xangai, etc., com limitações de fuso horário e horários de negociação, enquanto on-chain funciona 7×24 horas sem interrupção, proporcionando liquidez sem fuso horário e sem permissão;
Mais interessante ainda, stablecoins podem atuar como ferramentas de liquidação universal — os usuários usam stablecoins como margem para abrir posições, e todos os lucros e perdas são liquidadas em stablecoins, o que significa que a descoberta de preços não estará mais sujeita a limitações geográficas ou do sistema bancário;
Com essas três características, as DEXs naturalmente têm potencial para se tornar a pedra angular da precificação descentralizada de ativos criptográficos e commodities.
Claro, para as DEXs, o que realmente sustenta a descoberta de preços nunca foi apenas a negociação à vista, mas sim a profundidade de negociação e o mecanismo de descoberta de preços construídos por futuros, opções e outros sistemas de derivativos.
Essa é também a razão pela qual as DEXs de derivativos estão experimentando um crescimento explosivo em 2024, com o volume total de negociação das Perp DEXs alcançando 1,5 trilhões de dólares, mais do que o dobro em relação aos 647,6 bilhões de dólares de 2023.
Os contratos futuros, principalmente da Hyperliquid, tiveram um volume de negociação anual que saltou de 21 bilhões de dólares em 2023 para 570 bilhões de dólares em 2024, alcançando um crescimento de 25,3 vezes. Recentemente, a Hyperliquid já alcançou os cinco principais plataformas de derivativos em termos de volume diário de negociação, com picos de volume diário ultrapassando 10 bilhões de dólares, equiparando-se a algumas CEXs de médio porte.
E em um nível mais complexo, com estratégias de combinação de ativos e a lógica de precificação de derivativos on-chain, a Fufuture também fornece um caso concreto, seu 'mecanismo de opções perpétuas com lastro em cripto' não tem data de expiração fixa, cobrando dinamicamente a taxa de prêmio com base no tempo de posse, equilibrando os retornos não lineares das opções com o ritmo de negociação dos contratos perpétuos.
Se realmente se experimentou o produto de opções perpétuas da Fufuture, é possível perceber claramente a inovação em comparação com os produtos tradicionais de opções on-chain. Por exemplo, para usuários que possuem SHIB, esses ativos meme são quase impossíveis de serem usados como qualquer forma de colateral em protocolos tradicionais de derivativos on-chain, mas na Fufuture, basta depositar SHIB na plataforma e ele pode ser usado como margem para participar da negociação.
Na prática, basta depositar SHIB como 'margem utilizável', e o processo de negociação e o comércio de contratos são praticamente indistinguíveis — não é necessário usar stablecoin como margem, não é necessário ponderar a escolha da data de expiração, preço de exercício, curva de lucros e perdas, assim como na negociação de contratos diários, basta escolher o ativo, a direção (comprar/vender), a quantidade a abrir, e você pode começar a negociar.
Ao mesmo tempo, teoricamente, também permite que qualquer ativo on-chain, incluindo a tokenização de ações americanas mais recentes, seja ativado como margem utilizável — os usuários podem usar TSLA.M e NVDA.M como margem para participar de estratégias de opções perpétuas de BTC e ETH, formando uma verdadeira rede de especulação e hedge entre mercados, que as CEXs tradicionais têm dificuldade em fornecer essa liberdade de combinação.
Do ponto de vista da indústria, DEXs de derivativos on-chain como Hyperliquid e Fufuture não apenas evitam restrições de conformidade, mas também oferecem uma rede de negociação e liquidação global 7×24 horas, sem fronteiras para commodities globais.
Particularmente, mecanismos de negociação novos como os da Fufuture, que não exigem a conversão antecipada em stablecoins e permitem abrir posições simplesmente escolhendo a direção, podem maximizar a liquidez e o espaço estratégico dos ativos on-chain, não apenas proporcionando uma experiência de negociação semelhante à das CEXs, mas também objetivamente apenas as DEXs de derivativos on-chain podem realizar isso, com potencial para se tornarem o 'portal de poder de precificação' para ativos globais.
Escrito no final
As futuras exchanges não são apenas uma luta pela sobrevivência imediata, mas uma divisão entre reescritores das regras do mercado global.
Uma se tornará localmente conforme, outra se tornará cinza offshore, e a terceira se tornará a pedra angular da precificação descentralizada de commodities e ativos criptográficos na próxima rodada.
Não há zona intermediária.
A bifurcação futura, a direção já está definida, o que resta é apenas uma questão de tempo.