Os criptoativos têm sido mais uma decepção do que uma revolução para muitos usuários, e órgãos globais como o FMI e o Conselho de Estabilidade Financeira pedem uma regulamentação mais rigorosa.
Algumas das tecnologias em rápida evolução por trás da cripto, no entanto, podem, em última análise, ser mais promissoras. O setor privado continua inovando e personalizando serviços financeiros.
Mas o setor público também deve alavancar a tecnologia para atualizar sua infraestrutura de pagamento e garantir interoperabilidade, segurança e eficiência em finanças digitais, como observamos em um documento de trabalho recente: Uma plataforma de câmbio e contratação de múltiplas moedas. Outros também estão promovendo visões semelhantes.
A tecnologia deu um salto à frente
Novas tecnologias de pagamento incluem tokenização, criptografia e programabilidade:
Tokenização significa representar direitos de propriedade sobre um ativo, como dinheiro, em um livro-razão eletrônico — um banco de dados mantido por todos os participantes do mercado, otimizado para ser amplamente acessível, sincronizado, facilmente atualizável e à prova de adulteração. O anonimato dos saldos e transações de tokens não é necessário (e, de fato, prejudica a integridade financeira).
A criptografia ajuda a desacoplar verificações de conformidade de transações para que somente partes autorizadas acessem informações confidenciais. Isso facilita a transparência ao mesmo tempo em que promove a confiança.
A programabilidade permite que contratos financeiros sejam escritos com mais facilidade e executados automaticamente, como com “contratos inteligentes”, sem depender de terceiros confiáveis.
Inovação do setor privado
Com essas novas ferramentas em mãos, o setor privado está inovando de maneiras que podem ser mais transformadoras do que a onda inicial de criptoativos: tokenização de ativos financeiros, tokenização de dinheiro e automação.
A tokenização de ações, títulos e outros ativos pode cortar custos de negociação, integrar mercados e ampliar o acesso. Mas pagar por tais ativos exigirá dinheiro em um livro-razão compatível. Um exemplo são as stablecoins, que são um exemplo na medida em que cumprem com a regulamentação. Mais importante, os bancos estão testando contas correntes tokenizadas. E a automação é generalizada, permitindo que terceiros programem a funcionalidade da mesma forma que os desenvolvedores criam aplicativos para smartphones.
Enquanto o setor privado expande os limites da inovação e personalização, ele não garantirá que as transações sejam seguras, eficientes e interoperáveis, mesmo que bem regulamentadas. Em vez disso, o setor privado provavelmente criará redes somente para clientes para negociar ativos e fazer pagamentos. Livros-razão abertos podem surgir em uma tentativa de conectar redes privadas, mas provavelmente não terão padronização e investimento suficiente, dado o potencial de lucro limitado. E usar formas privadas de dinheiro para liquidar transações colocaria as contrapartes em risco.
Papel do banco central
As moedas digitais de bancos centrais podem ajudar devido à sua natureza dupla como um instrumento monetário — uma reserva de valor e meio de pagamento — mas também como infraestrutura essencial para compensar e liquidar transações. As discussões políticas têm se concentrado principalmente no primeiro aspecto, mas acreditamos que o segundo deve receber a mesma atenção.
Como um instrumento monetário, o CBDC fornece segurança; alivia riscos de contraparte e fornece liquidez em pagamentos. Mas como infraestrutura, o CBDC pode trazer interoperabilidade e eficiência entre redes privadas para dinheiro digital e até mesmo ativos.
Os pagamentos poderiam ser feitos de um dinheiro privado para outro, por meio do livro-razão ou plataforma CBDC. O dinheiro poderia ser depositado na plataforma CBDC e, então, liberado quando certas condições fossem atendidas, como quando um ativo tokenizado fosse recebido. E a plataforma CBDC poderia oferecer uma linguagem de programação básica para garantir que os contratos inteligentes sejam confiáveis e compatíveis entre si. Isso também se tornará um bem público no mundo digital de amanhã.
Pagamentos transfronteiriços
A mesma visão se aplica aos pagamentos transfronteiriços, embora a governança se torne mais complicada (um tópico importante que deixaremos para outra ocasião).
Uma plataforma pública poderia permitir que bancos e outras instituições financeiras regulamentadas negociassem representações digitais de reservas de bancos centrais nacionais através das fronteiras, conforme sugerido em nosso documento de trabalho.
Os participantes podiam negociar reservas seguras do banco central sem serem formalmente regulamentados por cada banco central, nem exigir grandes mudanças nos sistemas nacionais de pagamento.
Novamente, as transações exigem mais do que a movimentação de fundos. Compartilhamento de riscos, câmbio de moeda, gerenciamento de liquidez — tudo faz parte do pacote.
Graças ao livro-razão único e à programabilidade, as moedas poderiam ser trocadas simultaneamente, de modo que uma parte não corre o risco de a outra ir embora. Mais genericamente, contratos de compartilhamento de risco podem ser escritos, leilões podem dar suporte a mercados de moeda pouco negociados, e limites em fluxos de capital (que existem em muitos países) podem ser automatizados.
Mais importante, a plataforma minimizaria os riscos inerentes a tais contratos. Ela garantiria que os contratos fossem totalmente respaldados com dinheiro em custódia, executados automaticamente para evitar negociações fracassadas e consistentes entre si. Por exemplo, um contrato para receber um pagamento amanhã poderia ser prometido como garantia hoje, reduzindo os custos de fundos ociosos.
Além da transferência de valor, a criptografia pode ajudar a gerenciar a transferência de informações. Por exemplo, a plataforma poderia verificar se os participantes cumprem os requisitos antilavagem de dinheiro, mas permitir que eles dessem lances anonimamente na plataforma para, digamos, câmbio estrangeiro, enquanto ainda veem o saldo agregado entre lances e pedidos.
A tecnologia pode, assim, apoiar objetivos-chave de políticas públicas:
Interoperabilidade entre moedas nacionais;
Segurança graças às reservas do banco central depositadas em custódia, à finalidade da liquidação e à execução automática de contratos;
Eficiência devido a baixos custos de transação, participação aberta, consistência contratual e transparência.
Ainda há muito a ser explorado, e essa visão ainda está tomando forma. A criptomoeda foi alimentada por uma tentativa de contornar intermediários e supervisão pública. Ironicamente, seu valor real pode vir da tecnologia que o setor público pode alavancar para atualizar pagamentos e infraestrutura financeira para o bem público — para injetar interoperabilidade, segurança e eficiência na inovação e personalização do setor privado.