Reflexões sobre estratégias de negociação desencadeadas pela leitura de "Macmillan Talks Options" -0221 [Estratégia] - Capítulo 096

Recentemente li "Macmillan Talks Options" pela segunda vez.Francamente, este definitivamente não é um livro para iniciantes. No entanto, muitas estratégias de alto nível nele me inspiraram muito agora (mas muito poucas pessoas lerão este artigo, e este livro pode ser considerado uma Bíblia para traders profissionais). Muitos desses pontos têm um impacto maior em mim (nota: este artigo tem mais de 10.000 palavras, então você precisa ter paciência para lê-lo. Macmillan apresenta brevemente Buffett no círculo de opções).O conteúdo e as reflexões pessoais são resumidas a seguir :
1. [Entendimento sobre exercício de direitos]①90% das opções não têm valor no vencimento (incluindo fechamento antecipado e opções não exercidas); no entanto, Macmillan mencionou que as posições de comprador de muitos traders profissionais serão maiores do que as posições de vendedor, o que é muito diferente de algumas estratégias de Trader profissional que estou agora exposta Por si só, acho que há mais posições de vendedores de longo prazo.
②A maioria dos traders de contas de "clientes" que possuem opções preferem vender opções em vez de exercê-las. Existem dois motivos:
Comprar BTC requer mais capital do que comprar opções;
A comissão para negociação de opções é inferior à comissão para transações de 2 BTC (as 2 comissões são: a comissão é necessária para comprar BTC após o exercício da opção de compra e a comissão é necessária para vender BTC no futuro; os comerciantes em tempo integral se preocupam muito muito sobre esses custos de atrito, o número de transações O atrito será grande depois de muito)
2. [Fatores que afetam o preço da opção]Na verdade, alguns amigos também fizeram essa pergunta durante o AMA da comunidade ontem.
Certamente foram feitas várias tentativas para encontrar uma correlação positiva não linear entre a volatilidade e os preços das opções.
As opções não podem render juros do subjacente (por exemplo: POS da ETH; ou dividendos do BTC), e o preço da opção reflete apenas o preço do subjacente. Se a TAEG do POS aumentar, o preço da opção PUT aumentará devido à queda subjacente esperada, enquanto o preço da opção call cairá.
A volatilidade é uma medida da rapidez com que um preço subjacente muda. Se o preço à vista ou futuro do BTC puder mudar significativamente em um curto período de tempo, então pode-se dizer que o preço subjacente flutua violentamente.
Quando se considera que o preço do BTC flutua em uma direção favorável, o aumento do valor da opção está relacionado ao preço das ações, ao preço de exercício e ao prazo de vencimento.
3. [Compreensão do delta]Qualquer opção de compra no dinheiro (BTC, índice ou futuros) tem um delta ligeiramente acima de 0,50 (as opções de venda no dinheiro têm um delta ligeiramente abaixo de 0,50). A razão é que os preços à vista do ETH ou dos futuros podem subir mais (teoricamente, podem subir indefinidamente), mas não podem cair ainda mais (só podem cair para 0). Isto significa que a probabilidade de o preço subjacente subir dentro de um determinado período de tempo é superior a 50%. O delta da opção de compra no dinheiro reflete isso.
A opção delta é afetada pela passagem do tempo. Com o passar do tempo, o delta de uma opção fora do dinheiro aproxima-se gradualmente de 0.
Isto mostra que à medida que o prazo de expiração se aproxima, as opções fora do dinheiro tornam-se cada vez menos sensíveis às flutuações dos preços subjacentes de curto prazo, e as flutuações correspondentes nos preços das opções tornam-se cada vez menores. Às vezes, situações extremas podem ajudar na compreensão. Por exemplo, no último dia de negociação, qualquer delta de opção fora do dinheiro que esteja a uma distância do preço de exercício ou mais do valor nominal provavelmente será 0 - essas opções expirarão sem valor e uma flutuação de 1 ponto no o preço subjacente não fará com que o preço dessas opções flutue. Por outro lado, se uma opção fora do dinheiro tiver um longo período de expiração (como 1 ano), então o preço da opção refletirá a flutuação do preço subjacente. Quanto maior o valor temporal de uma opção fora do dinheiro, mais longe o delta está de 0.
O oposto também é verdadeiro para opções reais: com o passar do tempo, o delta da opção real se aproxima do seu valor máximo. Novamente, é útil considerar casos extremos para ajudar na compreensão. No último dia de negociação da opção, o movimento do preço de qualquer opção ligeiramente dentro do dinheiro é consistente com o movimento do subjacente.
4. [Análise Técnica]A análise técnica tenta cronometrar compras e vendas e, portanto, é mais adequada para negociações de curto prazo. A análise fundamental é uma boa ferramenta de análise a longo prazo, mas a curto prazo é fácil prever as flutuações dos preços demasiado cedo (demasiado tarde), pelo que não é oportuna. (Em 22 anos de testes reais, sou melhor em opções virtuais profundas de cerca de 1 mês com cobertura e sem cobertura, e sem cobertura e cobertura; o que estou praticando e aprendendo atualmente são opções de 1 a 3 semanas)
A natureza de curto prazo da maioria das estratégias de negociação de opções torna a análise fundamental de pouca utilidade e a análise técnica é uma abordagem melhor. (especialmente BTC e ETH)
As posições devem ser fechadas imediatamente quando os lucros forem obtidos. (A posição será fechada ativamente quando o lucro da venda da estratégia Call ou Put exceder 75%)
A compra de opções é considerada uma das atividades comerciais mais especulativas. Mas muitas vezes existem diferentes maneiras de estruturar uma estratégia. Destas diferentes formas, pode-se mudar uma estratégia de especulativa para conservadora, ou pelo menos prudente.
Para o trader médio ou novato, a principal atração das opções de compra é a alavancagem. (A alavancagem não é recomendada para novatos, 1 para 1)
Os traders profissionais à vista (B ou E) geralmente usam opções com um propósito: reduzir o investimento necessário em uma posição.
Não procuram os elevados retornos proporcionados pela alavancagem, mas simplesmente substituem os activos subjacentes por opções. Para estabelecer uma posição de opções que seja essencialmente equivalente a uma posição BTC, você deve comprar opções in-the-money que estão quase prestes a expirar.
Ao comprar opções com dinheiro real, você pode reduzir os custos do valor do tempo. O valor do tempo refere-se à parte do valor de uma opção que é consumida ao longo do tempo. O valor total de uma opção fora do dinheiro é composto pelo valor do tempo. As opções reais têm pouco ou nenhum valor no tempo.
Quanto menor o delta, mais agressiva é a opção de compra.
Se você olhar para o delta de uma perspectiva igualmente correta, como a probabilidade de estar dentro do dinheiro quando a opção expirar, poderá ver como é especulativo comprar opções fora do dinheiro.
Depois de realizar os lucros, venda parte da posição. Isto se aplica a qualquer tipo de investimento – BTC, opções, futuros, títulos, etc.
Ele pode não apenas realizar os lucros existentes, mas também “reter” as posições BTC. Para fazer isso, basta vender as opções que você possui (aquelas que são lucrativas) e comprar uma quantidade igual de opções pelo próximo preço de exercício. O melhor momento para implementar esta estratégia é quando o preço da ação atinge o próximo preço de exercício, então você está vendendo uma opção dentro do dinheiro e comprando uma opção dentro do dinheiro.
5. [Opções de venda]A venda de opções muito fora do dinheiro provavelmente expirará sem valor e não é uma forma verdadeiramente conservadora de vender opções de compra cobertas.
Vender chamadas muito fora do dinheiro é uma abordagem radical. (em comparação com Put)
Um método relativamente conservador de venda de opções cobertas é vender opções de compra dentro do dinheiro no BTC adquirido. Neste caso, a estratégia pode fornecer proteção contra descidas, desde que não seja inferior ao preço de exercício da opção (que está longe do preço à vista atual).
Em geral, a venda de cobertura é geralmente utilizada como uma estratégia de pequenas empresas, e os investidores podem obter lucro se o preço das ações subir ou permanecer relativamente inalterado antes da data de vencimento.
As opções de venda a descoberto são de alto risco.
Normalmente eu preferiria a estratégia de venda a descoberto de opções de venda por 2 motivos: ① Você só precisa considerar o spread bid-ask de 1 produto em vez de 2;
A estratégia de venda a descoberto de opções PUT é geralmente implementada da seguinte maneira: se você gosta de vender e está disposto a comprar e manter as opções de venda fora do dinheiro subjacentes, então você está em uma "posição invencível".
Se o preço à vista subir, você ganha o prêmio da opção de venda. por outro lado,
Se o preço das ações cair abaixo do preço de exercício da opção de venda, você compra o BTC por um preço baixo.
Quando LEAPS (opções com datas de vencimento que podem ser estendidas até 2 anos) são introduzidas, geralmente são listadas apenas opções com o maior e melhor BTC como subjacente, em vez de BTC com alto prêmio e alta volatilidade.
Uma maneira de os vendedores de opções a descoberto protegerem suas posições é vender opções de venda e opções de compra a descoberto ao mesmo tempo. Porque, a menos que a volatilidade aumente, é pouco provável que percam dinheiro ao mesmo tempo, e o lucro de uma parte pode ser maior do que a perda da outra.
Como as opções de venda e de compra são vendidas ao mesmo tempo, há risco tanto de subida como de queda, mas se o preço do BTC permanecer relativamente inalterado, esta estratégia terá maiores lucros potenciais.
Esplanada coberta. O investidor compra 1 BTC e vende 1 opção straddle ao mesmo tempo.
Um straddle coberto (que vende 1 opção coberta e 1 opção de venda a descoberto) equivale a vender 2 opções de venda a descoberto. Vender 2 opções de venda a descoberto diretamente é mais eficiente do que vender straddle coberto. A sua eficácia reflecte-se não só nos requisitos de margem, mas também no facto de um straddle coberto envolver 3 títulos diferentes (subjacente, call e put), enquanto uma put a descoberto envolve apenas 1. Portanto, vender apenas 2 opções de venda a descoberto pode reduzir as comissões e evitar lidar com 3 spreads de compra e venda.
Se você normalmente é um vendedor de opções de compra a descoberto, pode limitar seu risco comprando opções de compra que estão mais fora do dinheiro do que as opções de compra que você vende. A opção de compra que você detém limita suas perdas se o preço subjacente subir acentuadamente, de modo que você não enfrenta mais um risco ilimitado ao vender a opção.
Um bull spread é um spread vertical, geralmente comprando uma opção de compra e vendendo uma opção de compra com um preço de exercício mais alto (geralmente, ambos têm a mesma data de vencimento)
Quando o preço subjacente está próximo ou inferior ao preço de exercício inferior no spread quando o spread é estabelecido, o lucro potencial será várias vezes superior à perda potencial. Se o preço subjacente inicial estiver entre os dois preços de exercício, o lucro potencial e a perda potencial são aproximadamente iguais.
Finalmente, se o preço subjacente inicial for igual ou superior ao preço de exercício do bull spread, o que significa que as duas opções estão no dinheiro no início, então o risco é maior do que o lucro potencial, mas a probabilidade de o lucro também é maior.
Se o subjacente for altamente volátil, os investidores não devem hesitar em pagar pelo valor temporal da detenção de opções dentro do dinheiro, dado que a volatilidade implícita e a volatilidade histórica são quase idênticas, pois pode valer a pena.
Pouco depois de comprar um spread altista, o subjacente faz um bom movimento de alta e você pode ficar desapontado com os ganhos naquele momento. Na prática, isto muitas vezes faz com que os detentores de spreads de alta "fiquem por aí", acreditando que os seus lucros serão melhores se apenas mantiverem a posição, apenas para eventualmente descobrirem que o preço subjacente cai e os lucros desaparecem.
Os spreads em alta são uma estratégia de lucro de baixo risco e baixo potencial, especialmente se você fechar sua posição antes do vencimento, mas muitos investidores não pensam assim ao estabelecer spreads em alta. Para obter lucros potenciais mais elevados, os investidores precisam de construir um spread onde o preço subjacente esteja próximo do preço de exercício mais baixo, ou comprar diretamente a opção de compra sem utilizar o spread de alta.
Outra maneira de construir uma posição com o mesmo potencial de lucro que um spread de alta: compre o subjacente, compre 1 opção de venda fora do dinheiro (limitando o risco de queda) e venda 1 opção de compra fora do dinheiro (limitando o lado positivo). lucro potencial). Esta posição é chamada de estratégia de colarinho e é uma estratégia muito popular para proteger posições BTC.
Embora às vezes seja tentador usar um spread para cobrir o custo de uma opção cara, você ainda deve avaliar por que a opção é tão cara e quanto o subjacente se move. Se a razão pela qual a opção é cara é que o ativo subjacente pode flutuar muito no curto prazo, então é razoável que a opção seja cara e o spread não seja uma boa escolha. Além disso, se as opções forem caras simplesmente porque o preço subjacente tem permanecido estável, ou se o preço subjacente pode não flutuar muito no futuro, então os spreads podem ser uma estratégia desejável.
O principal problema da venda de opções a descoberto é que o risco é ilimitado – ou pelo menos enorme – quando o subjacente sofre movimentos repentinos ou uma abertura de gap. [Todo mundo diz que vender nu é arriscado e os novatos não conseguem aprender sem sofrer algumas perdas]
O requisito de margem para um spread de crédito é simplesmente a diferença nos preços de exercício menos o rendimento.
O valor esperado afirma que se usarmos esta estratégia por tempo suficiente, não ganharemos nada e perderemos comissões.
Por que os resultados da análise matemática vão contra a realidade? A matemática diz “não perca tempo com estes spreads”, mas a realidade é que estes spreads têm sido muito lucrativos até agora. Uma das razões pelas quais a matemática não corresponde à realidade é que ela pressupõe um mercado aleatório e, nos últimos anos, tem sido um mercado altista na maior parte do tempo. Isso não quer dizer que a matemática esteja errada. Se você jogasse uma moeda 100 vezes e 90 vezes ela desse cara, você diria que a probabilidade de dar cara no próximo lançamento era maior que 50%? Você pode, mas estaria errado. A probabilidade ainda é de 50%.
Se o que você precisa é de risco reduzido e maior alavancagem que vem com requisitos de margem baixos, então os spreads do credor são atraentes como uma alternativa às opções de venda a descoberto. Mas não é melhor do ponto de vista estatístico.
Uma abordagem mais radical é continuar a manter opções de compra longas após a expiração da opção de compra curta. Isto não é recomendado para spreads de calendário.
Suponha que você esteja interessado em construir um spread altista, mas também percebe que as opções de curto prazo são caras em comparação com as opções a termo. Esse tipo de situação ocorre frequentemente no BTC em rápida flutuação ou quando há fofoca. Portanto, em vez de comprar um spread altista, um trader pode decidir usar um spread diagonal, tendo assim ainda a possibilidade de operar comprado, mas também colhendo os benefícios da decadência do tempo de opção de curto prazo.
No geral, os spreads diagonais podem ser uma alternativa atraente aos spreads verticais, especialmente quando as opções de curto prazo são mais caras em relação às opções a prazo. [Agora que tenho a oportunidade de ter spreads diagonais, não usarei spreads verticais]
Mais uma coisa a considerar com qualquer spread é o preço relativo das 2 opções do spread. Se a opção comprada estiver “subvalorizada” em relação à opção vendida, o spread tem uma “vantagem” estatística
“Vantagem” não garante rentabilidade
6. [Estratégia de proporção]Estratégia de proporção ou arbitragem de proporção são duas das estratégias mais comumente usadas hoje em dia, juntamente com a estratégia diagonal.
Se o preço inicial do subjacente for igual ou inferior ao preço de exercício mais baixo no spread, muitas vezes você poderá obter lucro quando ele se mover em direção ao preço de exercício mais alto. Neste caso, muitos traders preferem realizar lucros no momento, em vez de esperar que a opção expire.
A verdadeira beleza do spread do índice de resgate é esta: você pode relaxar confortavelmente com pouco ou nenhum risco de queda (mesmo que o capital esteja vinculado, esse capital pode estar em títulos de curto prazo, então pelo menos ele rende juros de curto prazo ). Se o preço subjacente flutuar, você terá uma boa chance de fechar a posição e obter lucro. O risco é que, se a subida subjacente for explosiva, não terá a oportunidade de fechar a posição quando o preço exceder o preço de exercício mais elevado. Em particular, quando o preço subjacente estiver próximo do preço alvo, haverá um salto ou limite.
A principal diferença entre os spreads de índice de chamada e os spreads de índice de venda (especialmente para opções BTC e opções de índice de ações dos EUA) é que o subjacente geralmente cai mais rápido do que sobe, portanto, se o BTC começar a cair repentinamente, você pode estar em uma situação como "manter na situação "Cauda de Tigre".
Se uma estratégia envolve manter mais opções do que você vende, de modo que teoricamente haja um potencial de lucro grande ou ilimitado, então a estratégia é conhecida como spread inverso. (Estratégia de spread inverso de alta comumente usada)
Normalmente, os spreads inversos das opções de compra são construídos quando o preço subjacente se aproxima de um preço de exercício mais alto. Quando um trader estratégico estabelece uma posição usando este método, ele espera que o alvo flutue em uma determinada direção e assim obtenha um certo lucro [As condições atuais do mercado são mais apropriadas e o mercado está se preparando para avanços]
Outro fator que os traders experientes de spread inverso consideram ao estabelecer tais spreads são os preços das opções baratas. Se as opções estiverem "subvalorizadas" no sentido de que a probabilidade de aumentos futuros de preços aumenta, então a vantagem quantitativa da opção comprada no spread pode ser lucrativa. Além disso, se você tiver sorte, as opções curtas são mais caras do que as opções longas em um portfólio de spread inverso, portanto, o spread tem outra vantagem embutida.
Ambas as visões parecem ser válidas, portanto são possíveis grandes movimentos em qualquer direção. Isto satisfaz o primeiro critério para a utilização de um spread inverso - ou seja, a possibilidade de o subjacente se mover significativamente numa direção.
Em um spread inverso, se o mercado subir, você simplesmente continua movendo a opção de compra que comprou para um preço de exercício mais alto. A opção de compra vendida permanece intacta e oferece proteção contra perdas se o mercado cair.
7. [Opções como agentes subjacentes]O valor temporal de uma opção de venda dentro do dinheiro é menor do que o de uma opção de compra dentro do dinheiro, tornando geralmente mais fácil encontrar uma opção de venda adequada. Quer sejam de compra ou de venda, as opções em dinheiro real podem refletir quase todas as flutuações de curto prazo no subjacente, o que é muito atraente para os traders de curto prazo.
Se um investidor vende BTC e compra opções de compra, ele recebe uma quantia considerável de dinheiro do mercado.
8. [Estratégia de seguros para opções]Comprar opções de venda BTC é a estratégia de seguro mais eficaz para ações individuais. Esta abordagem (comprar opções de venda sobre ações individuais como seguro para ações individuais em uma carteira) costuma ser a estratégia de seguro BTC mais eficiente e barata. Você só precisa comprar uma opção de venda superficial com BTC.
Você também pode usar opções de índice ou setor para proteger todo o seu portfólio. Este método é mais simples. Basta fazer um pedido e pagar uma comissão para estabelecer uma estratégia de seguro. O problema com o uso de opções de índice é duplo: ① Há definitivamente um erro de rastreamento (o erro de rastreamento é usado para descrever a diferença de desempenho entre uma carteira e um índice de base ampla ② A negociação de opções de índice é frequentemente acompanhada por uma volatilidade implícita artificialmente alta); , o que significa que você pagará um “preço excessivo” pela proteção que obtém.
Outros métodos de medição da volatilidade familiares aos negociadores de opções são a volatilidade histórica e a volatilidade implícita para opções BTC. Você também pode calcular a volatilidade histórica e a volatilidade implícita de um índice ou indústria e suas opções, ou pode calcular o beta relativo dividindo a volatilidade do BTC pela volatilidade do índice.
Embora seja intuitivo que a volatilidade histórica possa refletir melhor o desempenho futuro do BTC, ou seja, reduza o erro de rastreamento, é realmente viável usar a volatilidade histórica ou implícita para calcular o beta relativo.
9. [Estratégia de Decote]O preço das opções de longo prazo (LEAPS) segue uma distribuição log-normal (semelhante à distribuição de preços das principais empresas de ações dos EUA), pelo que as melhores opções para construir uma estratégia de colarinho são as opções de longo prazo. (usado menos)
De modo geral, quanto maior a volatilidade e mais longo o vencimento, maior será a diferença entre os preços de exercício das opções de compra e de venda ao mesmo preço.
Em contrapartida, se um investidor tentar construir uma estratégia de colarinho utilizando opções de curto prazo, é pouco provável que encontre uma grande diferença nos preços de exercício das opções de compra e de venda ao mesmo preço. A razão é a forma como os preços das ações são distribuídos. O mercado é distribuído lognormalmente (inclinado para cima), e as opções de compra fora do dinheiro com vencimentos longos podem ser bastante caras (as opções de venda fora do dinheiro ou fora do dinheiro são relativamente baratas).
10. [Poder preditivo das opções]Se as opções de compra forem fortemente negociadas, você pode esperar que notícias positivas sejam anunciadas em breve e comprar o subjacente. Se as opções de venda estiverem sendo negociadas em volume excessivo, más notícias podem estar no horizonte e a venda a descoberto é viável. Se as opções de compra e de venda forem fortemente negociadas, minha experiência é que o BTC se moverá principalmente em uma direção positiva, mas nem sempre, neste caso, esteja preparado para o BTC irromper em qualquer direção;
A experiência nos diz que só vale a pena agir quando o volume total de opções do dia ultrapassar o dobro do volume médio de opções. Se a opção for negociada ativamente, será necessário um índice maior
Se a grande maioria do volume de negociação de opções estiver concentrada em um contrato de opção (ou seja, apenas um contrato de opção de compra ou um contrato de opção de venda), então é provável que nada de especial aconteça com este BTC. Por exemplo, se a maior parte do volume de negociação estiver concentrada em um contrato de opção de compra, é provável que os investidores institucionais estejam vendendo opções de compra porque detêm BTC.
Se os traders com informações privilegiadas estiverem comprando opções, uma parte significativa do volume de negociação de opções será de opções dentro do dinheiro ou fora do dinheiro. Lembre-se, eles querem usar alavancagem, então geralmente comprarão as opções mais baratas disponíveis. Portanto, se você perceber que a maior parte do volume de negociação do dia vem de opções profundamente dentro do dinheiro, você pode estar bastante confiante de que tal cenário pode ser descartado.
De modo geral, tendo a comprar opções dentro do dinheiro de curto prazo porque elas têm pouco ou nenhum valor no tempo e, portanto, se comportam quase exatamente como o BTC.
A negociação de BTC é muitas vezes preferível à negociação de opções. O BTC é mais líquido, os spreads de compra e venda tendem a ser mais reduzidos e ordens de stop-loss podem ser usadas. Não recomendo usar ordens de stop loss em opções.
Quando as opções são mais caras, usarei uma estratégia de bull spread ou mesmo uma estratégia de bull spread fora do dinheiro.
12. [Transação Delta Neutra]Os grandes adoram falar sobre Delta Neutral e DDH (Dynamic Hedging)
Se o valor delta da posição estiver muito próximo de 0, então é uma posição neutra e os lucros e perdas não são afetados pela subida ou descida do ativo subjacente. Este indicador é muito útil se você deseja proteger o risco de sua posição simplesmente abrindo uma posição equivalente, mas oposta, no BTC subjacente.
Em teoria, se você vender uma opção “cara” e simultaneamente comprar uma opção “com bom preço” como hedge, poderá lucrar capturando a diferença nessa posição neutra. A matemática é teoricamente viável, mas na verdade negociar posições neutras é muito mais difícil do que se imagina. A negociação neutra pode estar em perigo se você não tomar cuidado ao negociar. [O custo de atrito de abertura do DDH após a proteção de múltiplas pernas será muito alto. Muitas estratégias de ponta devem ser adequadas para você, mas não são adequadas para a maioria dos investidores de varejo, para ser franco, você não estará isento de taxas de transação. ]
As outras variáveis ​​que afetam os lucros e perdas numa posição delta neutra não são necessariamente neutras. Ao manter uma posição delta neutra, pequenas flutuações de curto prazo no subjacente não causarão lucros ou perdas. No entanto, se o preço da ação subjacente subir ou descer demasiado, com o passar do tempo, ou se a volatilidade implícita mudar, o valor delta de cada opção na posição mudará e a posição global deixará de ser delta neutra. Na verdade, estas situações apresentam riscos consideráveis.
Uma posição delta-neutra é muito enganosa. Tal posição é delta-neutra apenas se o preço subjacente não se mover muito.
Se uma opção se tornar mais cara ou mais barata devido a uma alteração na volatilidade implícita, o delta mudará em conformidade.
A neutralidade da posição pode ser significativamente afetada por alterações no preço ou volatilidade implícita.
13. [Volatilidade prevista]E só quando a volatilidade futura prevista pela volatilidade implícita for invulgar, poderá ser utilizada uma comparação entre a volatilidade implícita e a volatilidade histórica. Portanto, se o VI for baixo em comparação com o VR, então é geralmente esperado que a volatilidade implícita aumente. Neste caso, a estratégia apropriada é uma estratégia de compra de opções, como a compra de um straddle. Se a volatilidade implícita estiver num nível elevado em comparação com a volatilidade histórica, então, em circunstâncias normais, acredita-se que a volatilidade implícita diminuirá e eventualmente permanecerá consistente com a volatilidade histórica. Neste momento, a estratégia apropriada é vender opções. No entanto, se suspeitar que a volatilidade implícita é muito inconsistente com a volatilidade histórica por alguma razão especial, então a negociação de volatilidade não deve ser utilizada. (IV é geralmente maior que RV, então a experiência deve ser usada ao fazer julgamentos)
Opções caras às vezes são um prenúncio de notícias corporativas. Especialmente quando as opções se tornam muito caras e negociadas ativamente, notícias sobre grandes eventos corporativos, como aquisições corporativas, decisões judiciais, decisões de agências governamentais, relatórios de lucros inesperados, etc., estão próximas e o preço subjacente também mudará significativamente como resultado. . Neste momento, você deve evitar vender opções com alta volatilidade implícita. Comparação entre volatilidade histórica e volatilidade implícita
A negociação de volatilidade tende a ser atraente quando há uma discrepância entre a volatilidade implícita e a histórica. Isso acontece com mais frequência. Contudo, não basta simplesmente ser muito diferente. Ainda preciso saber a volatilidade implícita e os níveis históricos de volatilidade nos últimos meses ou 1 ano
Compreender o intervalo histórico de volatilidade é muito mais importante do que apenas analisar a posição relativa da actual volatilidade implícita e da volatilidade histórica. Usar apenas este último para análise levará a conclusões errôneas e consequentes perdas comerciais. Além disso, as estratégias para vender volatilidade envolvem frequentemente a venda de opções a descoberto, pelo que a análise deve ser feita com extrema cautela antes de assumir uma posição.
De um modo geral, quando a volatilidade implícita está fora do intervalo anterior, especialmente quando o subjacente (BTC) também está a subir ao mesmo tempo, não deve considerar uma estratégia de venda de volatilidade.
14. [Volatilidade implícita na negociação]No entanto, no mercado de ações dos EUA, no mercado de criptografia e no mercado de opções do continente, os participantes da volatilidade das negociações de alta frequência perdem agora apenas para os participantes da estratégia de criação de mercado.
Como trader de volatilidade, você não precisa prever a tendência subjacente dos preços, mas apenas prever a volatilidade futura. Portanto, é comum começar com uma posição neutra
Quando a volatilidade implícita é “muito alta”, os traders estratégicos vão querer vender a volatilidade e embolsar a diferença quando a volatilidade retornar a níveis mais normais. Quando chega a hora de vender volatilidade, costumo usar uma de duas estratégias: 1) vender um wide straddle a descoberto ou 2) um ratio spread.
Ao vender volatilidade, também tendo a escolher opções de prazo relativamente curto
Eu prefiro straddles largos a straddles porque a faixa de preço na qual eles podem ser lucrativos é mais ampla do que a de straddles. (Basicamente use apenas o tipo de grande extensão)
Se o preço subjacente estiver próximo do preço de exercício no vencimento, você poderá obter mais lucro vendendo uma opção straddle, mas a faixa de preço lucrativa da venda de uma opção straddle ampla é mais ampla. Quando o preço subjacente se move numa direção desfavorável, muitas vezes é necessário fazer alguns ajustes. Usar opções de straddle amplo pode reduzir o número de ajustes semelhantes até certo ponto
Os traders de volatilidade compram volatilidade quando ela está “muito baixa”. Neste caso, existem três estratégias que podem ser adotadas: ①Comprar opções de straddle, ②Spread inverso, ③Spread de calendário
Ao comprar volatilidade, geralmente compro straddles que faltam 3 ou 4 meses para o vencimento.
Existem duas razões para escolher este momento. Primeiro, o tempo não diminui muito rapidamente para um período de 3 meses. Não há dúvida de que o tempo prejudica, até certo ponto, os lucros dos detentores de straddle. Em segundo lugar, o preço subjacente provavelmente aumentará ou diminuirá significativamente.
Se a volatilidade aumentar, a opção 1 (fechar o straddle) é apropriada. Se a volatilidade implícita e a volatilidade histórica ainda permanecerem no 1º ou 2º quantil, então a segunda opção (ajustando novamente) é mais adequada, este normalmente não é o caso quando o preço subjacente está próximo do ponto de equilíbrio;
Se você acha que é mais provável que o mercado se mova em uma determinada direção, você pode usar um spread inverso em vez de um straddle.
Relativamente falando, quando as volatilidades implícitas das opções individuais são diferentes umas das outras, os traders irão utilizá-las para construir spreads inversos.
Os spreads de calendário são fortemente afetados pela volatilidade
Os novos traders estabelecem frequentemente spreads de calendário quando a volatilidade é elevada. Isso é muito atraente, mas não é.
Quando a volatilidade implícita é baixa, a utilização de spreads de calendário é mais apropriada. Pode reduzir a probabilidade de uma menor volatilidade prejudicar o spread (lucro), ao mesmo tempo que aumenta a probabilidade de um aumento no spread (lucro) devido ao aumento da volatilidade.
Quando a volatilidade implícita é baixa, a utilização de spreads de calendário é mais apropriada. Pode reduzir a probabilidade de uma menor volatilidade prejudicar o spread (lucro), ao mesmo tempo que aumenta a probabilidade de um aumento no spread (lucro) devido ao aumento da volatilidade.
Se você deseja vender volatilidade, duas estratégias adequadas são o spread de índice (que pode ser construído com opções de compra ou de venda) e a combinação de venda a descoberto. Se você quiser comprar volatilidade, é apropriado comprar spreads inversos (pode ser com opções de compra ou de venda), comprar straddles e spreads de calendário. Além disso, o melhor momento para usar estratégias de spread (spreads de proporção, spreads inversos e spreads de calendário) é quando há uma distorção na volatilidade implícita da opção.
Se você quiser comprar volatilidade, compre spreads inversos (podem ser opções de compra ou venda), compre straddles e spreads de calendário
Se a volatilidade implícita de uma negociação de opções de curto prazo for significativamente superior à das opções de médio ou longo prazo, então deverão ser utilizados spreads de calendário (mais uma vez, assumindo que o decil de volatilidade implícita não é elevado).
Além disso, por vezes, as opções com preços de exercício mais baixos apresentam uma volatilidade implícita mais elevada do que as opções com preços de exercício mais elevados. Neste caso, um spread de rácio de venda (se a volatilidade implícita for geralmente mais elevada) ou um spread inverso de compra (se a volatilidade implícita for mais baixa) seriam atrativos.
15. [letras gregas]As opções com maior tempo restante até o vencimento terão alterações delta mais modestas. Por sua vez, as alterações delta das opções de curto prazo serão mais dramáticas.
O valor delta das opções fora do dinheiro de curto prazo não mudará significativamente quando o BTC mudar (mesmo que o subjacente mude significativamente)
Vimos que as alterações no preço subjacente farão com que o valor do delta mude. Além disso, a passagem do tempo também alterará o valor do delta. O terceiro fator principal que afeta o valor delta das opções de compra é a volatilidade.
As opções BTC de baixa volatilidade têm menos valor no tempo, portanto, as opções fora do dinheiro são menos sensíveis às flutuações do BTC de curto prazo (baixa volatilidade), enquanto as opções dentro do dinheiro são muito sensíveis
Isso significa que o delta das opções fora do dinheiro no BTC de baixa volatilidade é pequeno – talvez próximo de zero – enquanto o delta correspondente das opções dentro do dinheiro é maior.
A volatilidade implícita pode aumentar repentinamente por vários motivos. Um deles é um anúncio importante da empresa, como a decisão da FDA neste exemplo, ou a decisão judicial mencionada anteriormente. Outro factor que contribui para o aumento acentuado da volatilidade é a mudança percebida no preço futuro do activo subjacente.
Essencialmente, o delta destas opções está a mudar dramaticamente. Para imaginar isso, observe o diagrama anterior e imagine que o valor delta em uma curva se move repentinamente para outra curva sem qualquer alteração no preço das ações. É importante que os traders compreendam estes conceitos para que compreendam que qualquer posição “neutra” é arriscada. Neutra significa simplesmente que a posição é inicialmente neutra em relação a uma (ou várias) variáveis; Alterações subsequentes em outras variáveis ​​poderão afetar negativamente esta neutralidade. Como vimos no exemplo do delta discutido anteriormente neste capítulo, quando o preço subjacente muda, a posição delta-neutra inicial torna-se bastante não-neutra.
Nada tem maior impacto nos preços das opções do que a volatilidade. As alterações na volatilidade implícita podem ter um grande impacto a curto prazo nos preços das opções.
São as opções de longo prazo do LEAPS que lucram com o aumento das taxas de juros. O valor gama mede a mudança no valor delta da opção cada vez que o preço subjacente muda em 1 ponto. Essencialmente, mede a rapidez com que o delta muda.
Se os valores gama e delta puderem ser neutralizados, a posição da opção associada continuará a ser delta neutra, mesmo que o preço subjacente mude.
Se o tempo de expiração for longo, o valor gama da opção permanece relativamente estável, independentemente de estar dentro ou fora do dinheiro.
Quando o preço da ação está próximo do preço de exercício, o valor gama da opção com um mês restante flutua consideravelmente.
Os valores gama estão relacionados ao tempo e à volatilidade.
Construir tal posição é bastante simples. Na verdade, apenas duas etapas são necessárias: ① estabelecer uma posição gama neutra e, em seguida, ② neutralizar a posição delta. A etapa 2 é sempre realizada operando as ações ou contratos subjacentes (equivalentes).
Usar uma posição de opção no dinheiro não altera em nada o valor gama. Independentemente do BTC ou posições equivalentes, seu valor gama é zero
A neutralidade das mudanças de preços é muito mais importante para estratégias que vendem volatilidade. No caso da volatilidade das vendas, grandes movimentos nos preços das ações seriam catastróficos. No entanto, ao comprar volatilidade, grandes movimentos de preços podem ser úteis, pelo que a neutralidade delta é geralmente suficiente, desde que o risco de volatilidade seja moderado. O Sistema Kelly assume que uma percentagem fixa do seu saldo é alocada para cada aposta. Se você ganhar dinheiro, a aposta e o tamanho da aposta aumentarão; se você perder dinheiro, o sistema Kelly reduzirá automaticamente o tamanho da aposta devido à diminuição dos fundos. Para determinar se uma opção é “muito cara”, você precisa usar a volatilidade para medir o preço atual da opção. Você não só precisa comparar a volatilidade implícita atual da opção com a volatilidade histórica recente do subjacente, mas também comparar a volatilidade implícita atual com a volatilidade implícita de curto prazo. A maioria das razões pelas quais os compradores de opções perdem dinheiro é porque compram opções muito fora do dinheiro.
16. [Conclusão]Mesmo que você leia este livro pela segunda vez, ainda é um osso duro de roer, mas ainda estou ansioso para lê-lo repetidamente à medida que a prática comercial aumenta.