• A Sky (anteriormente MakerDAO) relata 5MQ1 perda devido a insustentável 12.55MQ1 perda devido a insustentável 12.531M lucro.

• A estratégia de alto interesse para a adoção do USDS teve efeito contrário, aumentando os custos sem expandir a base de usuários, já que os detentores do DAI simplesmente converteram para o USDS de maior rendimento.

• A iniciativa do Jogo Final da Sky enfrenta desafios para equilibrar os incentivos de crescimento com a sustentabilidade financeira em um mercado competitivo de stablecoins dominado pelo USDT e USDC.

No mundo das finanças descentralizadas (DeFi), a Sky (anteriormente MakerDAO) tem sido há muito tempo uma líder no espaço das stablecoins, com seu token principal DAI amplamente reconhecido por sua descentralização e confiabilidade.

No entanto, o relatório financeiro do Q1 de 2025 do projeto soou o alarme: a Sky registrou uma perda de $5 milhões — uma reversão abrupta do lucro de $31 milhões registrado no trimestre anterior.

De acordo com a Steakhouse Financial, a perda foi impulsionada por um aumento de 102% nos pagamentos de juros para detentores de tokens, ligado diretamente ao impulso da Sky para substituir o DAI por sua nova stablecoin, Sky Dollar (USDS).

RAIZ DO PROBLEMA: ESTRATÉGIA DE ALTO INTERESSE VOLTA-SE CONTRA

O revés financeiro da Sky no início de 2025 pode ser rastreado até um grande problema: um aumento insustentável nas despesas com juros. Para promover a adoção do USDS, a Sky introduziu incentivos agressivos, oferecendo uma taxa de poupança de até 12,5% — muito acima das normas da indústria.

Essa estratégia atraiu um fluxo significativo de capital, mas também aumentou drasticamente os custos operacionais, especialmente à medida que a demanda pelo USDS não acompanhou o ritmo.

Conforme observado por PaperImperium, um intermediário de governança na GFX Labs, essa abordagem prejudicou a lucratividade. "O DAI era lucrativo.

USDS, não tanto assim”, ele comentou. Em comparação, o forte desempenho da Sky no Q4 de 2024 foi impulsionado pela ampla adoção do DAI e menores despesas operacionais. A drástica mudança de lucro para perda destaca os riscos financeiros de incentivos de alto rendimento.

Em fevereiro de 2025, a Sky reduziu a taxa de poupança do USDS para 4,5%. No entanto, muitos usuários continuaram a manter posições de alto rendimento, acumulando a carga de juros e limitando o impacto imediato da redução da taxa.

USDS E A VISÃO DO JOGO FINAL

A introdução do USDS é parte da iniciativa mais ampla de “Jogo Final” da Sky — um plano liderado pelo cofundador Rune Christensen, visando tornar o protocolo mais descentralizado, resiliente e amigável às instituições.

Lançado em agosto de 2024, o USDS foi projetado como uma alternativa atualizada e compatível ao DAI, visando investidores sofisticados, como fundos de hedge e escritórios familiares.

Com um rendimento maior (4,5% contra 2,75% do DAI), o USDS visava incentivar a migração. No entanto, o novo produto lutou para atrair novo capital.

De acordo com o PaperImperium, muitos detentores existentes de DAI simplesmente converteram para USDS, o que significa que a Sky teve que começar a pagar retornos mais altos para usuários que anteriormente aceitavam baixas ou zero rendimentos. Essa mudança interna aumentou os custos sem expandir a base de usuários.

O modelo da Sky se assemelha ao de bancos tradicionais: depende de ganhar mais com empréstimos do que paga em juros. Mas com a demanda pelo USDS ainda fraca, a estratégia de alto rendimento pressionou a saúde financeira do protocolo.

EM UMA ENCRUZILHADA

Apesar dos desafios, o USDS ainda representa uma oportunidade para a Sky. Se a stablecoin puder cumprir suas promessas de conformidade, eficiência e adoção institucional, isso pode ajudar o protocolo a manter sua liderança em DeFi.

A visão do Jogo Final — com ênfase na descentralização e transformação da marca — pode atrair novo capital e permitir crescimento a longo prazo.

Ainda assim, obstáculos permanecem. Altos custos de incentivos continuam a pesar sobre as finanças, e a mudança do DAI para o USDS não cresceu significativamente a base de usuários da Sky, sugerindo forte inércia na comunidade e fricções na mudança.

Em um mercado competitivo de stablecoins, o USDS deve lidar com a imensa circulação do USDT e o apoio institucional do USDC.

Mais criticamente, a Sky deve encontrar um equilíbrio sustentável entre incentivos para usuários e viabilidade financeira — ou correr o risco de repetir as perdas deste trimestre.

LIÇÕES PARA A INDÚSTRIA DE DEFI

A experiência da Sky serve como um conto de advertência para o espaço DeFi. Muitos protocolos dependem de altos incentivos para impulsionar novos produtos, mas essa abordagem pode minar a sustentabilidade a longo prazo.

Projetos como Aave e Compound devem igualmente pesar as compensações entre inovação e lucratividade.

De forma mais ampla, o desempenho do Q1 da Sky destaca os desafios da fase de maturação da DeFi. À medida que a concorrência se intensifica, os protocolos precisam de mais do que apenas inovação técnica — eles também devem oferecer uma forte marca, governança e disciplina financeira.

A iniciativa do Jogo Final é um experimento ousado, e seu resultado provavelmente moldará a próxima geração de DeFi.

"A Transição Dolorosa da Sky: Perda de $5M Destaca as Dificuldades Crescentes do USDS" este artigo foi publicado originalmente no (CoinRank).